Jefferies wird zum Apple-Bären: Warum die Bullen-These zerbröselt

Das All-Glass iPhone war kein gewöhnliches Modell. Jefferies schätzte, dass es einen durchschnittlichen Verkaufspreis (ASP) von rund 2.060 US-Dollar erzielt hätte und damit das Kernstück von Apples Strategie war, die ASP und Margen der gesamten Pro- und Pro-Max-Linie nach oben zu treiben . Apples Plan war es Berichten zufolge, „die All-Glass-Funktionen auf zukünftige iPhone Pro und Pro Max Modelle auszuweiten, um so ASP und Gewinnmargen weiter zu steigern“ . Mit dem Wegfall dieser Roadmap hat Jefferies seine Prognose für das jährliche ASP-Wachstum (CAGR) von iPhones für die Jahre 2026 bis 2031 von 9,0 % auf 6,8 % gesenkt .

Die EPS-Schätzungen standen bereits unter Druck

Jefferies hatte bereits Ende Juli 2026 seine Prognosen für das Betriebsergebnis und den Gewinn pro Aktie (EPS) um rund 7 % gesenkt – und lag damit 6 % unter dem damaligen Konsens –, noch bevor die Absage des All-Glass iPhones bekannt wurde . Die Streichung schafft nun einen strukturellen Gegenwind für das EPS, den der breite Markt laut Jefferies noch nicht eingepreist hat . Die Investmentbank hat ihre EPS-Schätzungen für die Geschäftsjahre 2028 und 2029 um 2,1 % bzw. 3,4 % nach unten korrigiert .

Die Speicherkosten-Krise: Eine „Jahrhundertflut“

Die vielleicht unmittelbarste Bedrohung für Apples Margen geht vom Speicherchip-Markt aus. Die hauseigene Forschung von Jefferies sagt voraus, dass die Speicherpreise im dritten Quartal 2026 um 40 bis 50 % und im vierten Quartal um weitere 30 bis 40 % steigen werden – mit keiner nennenswerten Entspannung vor 2028 . Der Aufwärtsdruck soll sich mit einem Jahresplus von 40 bis 45 % im Jahr 2027 fortsetzen, gefolgt von nur begrenzten Preisrückgängen von 15 bis 20 % im Jahr 2028 .

Apple hat den Schmerz bereits zu spüren bekommen. Im Juni 2026 erhöhte das Unternehmen die Preise für iPads und MacBooks, wobei CEO Tim Cook die Situation öffentlich als „Jahrhundertflut bei den Speicherkosten“ beschrieb . Die Preise für DRAM – das in praktisch allen modernen Tech-Geräten verwendet wird – stiegen allein im ersten Quartal 2026 um bis zu 98 %, wie der Branchendienst TrendForce meldet .

Diese Kostensteigerungen belasten direkt Apples Bruttomargen. Analysten von GF Securities, die Apple Anfang August ebenfalls auf „Halten“ herabstuften, warnten, dass das iPhone 18 Pro Preiserhöhungen von 200 bis 300 US-Dollar benötigen könnte, nur um die Komponenteninflation aufzufangen . Jefferies selbst hatte kurz vor der Herabstufung angemerkt, dass „die Bruttomarge des iPhone 17 im dritten Geschäftsquartal um vier Prozentpunkte und in der zweiten Hälfte des Kalenderjahres 2026 ohne Preiserhöhungen um neun Prozentpunkte fallen könnte“ .

Apple Intelligence: Hype ohne Ersatzzyklus

Jefferies hat wiederholt darauf hingewiesen, dass die Apple-Intelligence-Funktionen keinen Ersatzzyklus ausgelöst oder die iPhone-Nachfrage nennenswert gesteigert haben . Das Tempo der Monetarisierung von KI-Diensten bleibt ungewiss. Diese Skepsis teilt inzwischen die gesamte Straße: China Renaissance, DZ Bank und Phillip Securities haben alle Anfang August 2026 Apple herabgestuft – mit Verweis auf die langsame Rendite der KI-Investitionen .

Die Wall Street dreht – schnell

Die Herabstufung von Jefferies ist Teil einer breiteren Veränderung der Analystenstimmung. UBS betonte, dass die Verbesserung der Bruttomarge von Apple im dritten Quartal weitgehend auf eine einmalige Zollrückerstattung zurückzuführen sei, während die zugrunde liegenden Margen durch Lieferengpässe und Speicherinflation unter Druck stünden . Während die Zollbelastung 2025 noch die Hauptsorge von Jefferies war, hat die strukturelle Kostenbelastung durch die Speicherchip-Inflation die Handelspolitik inzwischen als primäre Margenbedrohung abgelöst .

Mit einer ins Stocken geratenen Premium-iPhone-Roadmap, explodierenden Komponentenkosten und einer KI, die die Nachfrage nicht spürbar ankurbelt, sieht Jefferies eine Aktie, die eine Zukunft eingepreist hat, die möglicherweise nicht eintritt.

Was das für Anleger bedeutet

Die Herabstufung von Jefferies ist nicht nur wegen ihrer pessimistischen Haltung bemerkenswert, sondern auch wegen der Breite der dahinterstehenden Belege. Das Zusammentreffen eines eingestellten Flaggschiffprodukts, eines Speicherkostenzyklus, den Apple selbst als historisch bezeichnet, und einer verhaltenen KI-Monetarisierung schafft eine Herausforderung für Margen und Wachstum, die der Konsens möglicherweise noch nicht vollständig abbildet. Anleger sollten die iPhone-18-Einführung im September auf Preissignale hin beobachten: Wenn Apple die Speicherkosten absorbieren muss oder drastische Preiserhöhungen weitergibt, wird die Margenstory noch schwerer zu halten sein.