Warum die Ölpreise trotz der Hormus-Risiken die dritte Woche in Folge fielen

Die Rohölpreise fielen die dritte Woche in Folge, weil die Händler einer möglichen Verbesserung der Lieferströme und einer schwächeren Nachfrage mehr Gewicht gaben als dem verbleibenden geopolitischen Risiko. Die internationale Referenzsorte Brent schloss am Freitag bei 89,31 US-Dollar je Barrel – 0,43 Prozent niedriger als am Vortag und mehr als 5 Prozent unter dem Wochenbeginn. West Texas Intermediate (WTI), die maßgebliche US-Rohölsorte, notierte bei 83,40 US-Dollar. Das waren 0,16 Prozent weniger am Tag und mehr als 4 Prozent weniger auf Wochenbasis. 420

Der Markt ging dabei nicht davon aus, dass die Straße von Hormus vollständig wieder geöffnet ist. Die Terminpreise spiegelten vielmehr die Erwartung einer weniger schweren kurzfristigen Unterbrechung wider. Hinzu kamen Sorgen, dass eine straffere US-Geldpolitik die Konjunktur und damit den Kraftstoffverbrauch bremsen könnte.

Warum die Ölpreise nachgaben

Diplomatie senkte den unmittelbaren Versorgungsaufschlag

Berichte über Gespräche zwischen Iran und Oman über eine Regelung für den Schiffsverkehr oder einen Korridor durch die Straße von Hormus verringerten die Wahrscheinlichkeit einer lang anhaltenden vollständigen Blockade. Das ist für den Ölmarkt entscheidend: Händler bewerten nicht nur, wie viele Barrel aktuell transportiert werden, sondern vor allem, wie sich das künftige Angebot voraussichtlich entwickelt.

Der Preisrückgang zeigte deshalb ein größeres Vertrauen darin, dass alternative Routen oder begrenzte Vereinbarungen den Öltransport teilweise aufrechterhalten könnten – nicht aber eine Rückkehr zum normalen Handel im Golf. 220

Frühere Marktbewegungen zeigen, wie stark die Preise auf veränderte Erwartungen reagieren. Als mehr Tanker die Meerenge verlassen konnten, fiel der Ölpreis deutlich. Als Zweifel an einer möglichen Friedensvereinbarung aufkamen, legten die Preise wieder zu, weil die Händler mit anhaltenden Lieferstörungen rechneten. 356

Fed-Signale schürten Sorgen um die künftige Nachfrage

Die Anleger werteten außerdem Aussagen des Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh zu weiterhin hartnäckiger Inflation und möglichen weiteren Zinsschritten aus. Eine restriktivere Geldpolitik kann den Ölpreis über mehrere Kanäle belasten: Sie kann das Wirtschaftswachstum, die Industrieaktivität und die Nachfrage im Transportsektor bremsen. Höhere Zinsen können zudem den US-Dollar stärken, wodurch in Dollar gehandelte Rohstoffe für manche Käufer teurer werden.

Dieser makroökonomische Gegenwind glich einen Teil des preistreibenden Effekts der anhaltenden Spannungen im Nahen Osten aus. Der Markt balancierte somit zwei gegenläufige Kräfte: ein Angebotsrisiko, das die Preise nach oben treiben kann, und ein Nachfragerisiko, das sie nach unten zieht. 42426

Höhere US-Lagerbestände vermittelten ein ausreichendes Angebotsbild

Steigende Rohölbestände in den USA verstärkten den Eindruck, dass der physische Markt kurzfristig nicht so knapp versorgt ist, wie es geopolitische Schlagzeilen allein vermuten lassen. Das begrenzte den Aufwärtsdruck durch Sanktionen und konfliktbedingte Risiken und trug zum Wochenrückgang bei. 7

Warum der Preisrückgang nicht das Ende der Krise bedeutet

Die Straße von Hormus blieb das zentrale Extremrisiko des Marktes. Über diese wichtige Meerenge liefen zuvor etwa 20 Prozent der weltweiten Energieströme. Seit dem 28. Februar war sie über weite Strecken faktisch geschlossen, während unklar blieb, welche Mengen derzeit tatsächlich hindurchgelangen. 21

Die Exporte aus der Golfregion hatten sich zwar vom stärksten Einbruch erholt, lagen nach den verfügbaren Berichten aber weiterhin deutlich unter dem Vorkriegsniveau. Reuters beschrieb die Erholung als eingeschränkt und anfällig. Analysten warnten zudem, dass der Konflikt den Schiffsverkehr noch monatelang beeinträchtigen könnte. 1718

Das erklärt, warum die Ölpreise fielen, ohne einzubrechen. Die Händler nahmen einen Teil des Panikaufschlags zurück, weil die Wahrscheinlichkeit einer gewissen Erholung des Schiffsverkehrs zunahm. Gleichzeitig blieb ein erheblicher Risikoaufschlag bestehen: Die Gespräche könnten scheitern, der Verkehr erneut zurückgehen oder der Konflikt eskalieren.

Wie weitere Angebotsrisiken den Markt beeinflussten

US-Sanktionen gegen Iran

Die neuen US-Sanktionen wurden nicht als automatischer Wegfall iranischer Ölexporte vom Weltmarkt interpretiert. Die vorherrschende Einschätzung war, dass die Sanktionen Teheran eher zu Verhandlungen bewegen könnten, statt unmittelbar eine größere militärische Eskalation auszulösen. Kurzfristig wirkte das weniger preistreibend, als es eine direkte physische Unterbrechung der Exporte getan hätte. 220

Venezuela und die Unsicherheit bei der OPEC

Berichte, Venezuela erwäge einen Austritt aus der OPEC, brachten eine zusätzliche Unsicherheit mit mittelfristigem Zeithorizont. Ein möglicher Austritt könnte Fragen zur Geschlossenheit des Produzentenkartells und zur künftigen Koordinierung der Förderpolitik aufwerfen. Es handelte sich jedoch lediglich um eine berichtete Möglichkeit, nicht um einen bestätigten Austritt. 19

Die ungelöste geopolitische Risikoprämie

Insgesamt handelte es sich um eine Neubewertung und nicht um eine vollständige Rückkehr zur Normalität. Die Hoffnung auf bessere Liefermöglichkeiten durch Hormus und die Aussicht auf eine schwächere Nachfrage verringerten den Betrag, den Händler für eine unmittelbare Knappheit zu zahlen bereit waren. Gleichzeitig hielten der eingeschränkte Schiffsverkehr, ungelöste Verhandlungen und die strategische Bedeutung der Meerenge die Preise anfällig für plötzliche Gegenbewegungen. 171821

Was der Freitagsschluss für den Ölmarkt bedeutet

Der dritte Wochenrückgang deutet darauf hin, dass die Händler derzeit ein weniger katastrophales kurzfristiges Versorgungsszenario erwarten als zu Beginn des Konflikts. Der Preisrückgang ist jedoch kein Beleg dafür, dass sich die Lieferströme am Golf normalisiert haben.

In den kommenden Handelssitzungen dürften vor allem diese Indikatoren entscheidend sein:

• ob der Handelsschiffsverkehr durch Hormus regelmäßig stattfindet und nicht nur sporadisch;
• ob die Exporte aus der Golfregion wieder in Richtung Vorkriegsniveau steigen;
• ob die Gespräche zwischen Iran und Oman oder eine umfassendere US-iranische Diplomatie zu einer dauerhaften Vereinbarung führen;
• ob die US-Lagerdaten weiterhin auf ein komfortables kurzfristiges Angebot hindeuten; und
• ob die Signale der Federal Reserve die Sorgen über eine nachlassende Ölnachfrage verstärken.

Kurz gesagt: Rohöl wurde billiger, weil der Markt eine besser beherrschbare Lieferunterbrechung durch Hormus und einen weniger günstigen Nachfrageausblick einpreiste. Die Risikoprämie blieb jedoch bestehen, weil die Erholung des Schiffsverkehrs unsicher und jederzeit umkehrbar war.