Warum BofA und Bernstein bei ASML auf 55–70 % Kursplus setzen

3. Ein 40-faches Kurs-Gewinn-Verhältnis – eine deutliche Abkehr von der Vergangenheit

Bernsteins Kursziel von 2.623 US-Dollar basiert auf einem etwa 40-fachen KGV auf den zukünftigen Gewinn . Dies ist ein deutlicher Aufschlag zum historischen Durchschnitt von ASML und liegt weit über dem, was der Konsens verwendet. Die Begründung: ASMLs Monopol bei der EUV-Lithografie macht das Unternehmen zu einem „unersetzlichen Nadelöhr des KI-Zeitalters". Die KI-getriebene Nachfrage nach fortschrittlicher Logik und DRAM erzeuge einen Superzyklus bei den Investitionsausgaben, der ein höheres Multiple rechtfertigt .

4. Flut von Aufträgen von TSMC und Intel

Sowohl TSMC als auch Intel befinden sich im massiven Ausbau ihrer Fabriken für 2-nm- und Sub-2-nm-Knoten, die EUV- und High-NA-EUV-Systeme erfordern. Der Auftragsbestand von ASML reicht mittlerweile über eine Vorlaufzeit von einem Jahr hinaus. Susquehanna hob sein Kursziel drastisch an, nachdem Kanalüberprüfungen eine Beschleunigung des Auftragsbestands bestätigt hatten . ASML hat bereits mitgeteilt, dass es im Wesentlichen alle für 2027 benötigten Aufträge erhalten hat und auch für 2028 bereits eine große Anzahl von Bestellungen vorliegt, was eine hohe Visibilität für die zukünftige Nachfrage schafft .

5. BofAs „Top Pick“ – China-Risiko wird ignoriert

Die Bank of America stuft ASML als „Top Pick" ein, mit einem Kursziel von 2.845 US-Dollar für die US-ADR, was zum Zeitpunkt der Einstufung ein Plus von rund 70 % bedeutet hätte . Analyst Didier Scemama ging dabei speziell auf das China-Risiko ein – ein kürzlich gelungener Durchbruch bei DUV-Technologie durch ein chinesisches Staatsunternehmen, der zu einem Kurseinbruch von 7 % geführt hatte. Er argumentiert, dass dies keine echte Bedrohung darstelle: Der technologische Vorsprung von ASML sei zu groß, als dass chinesische Wettbewerber ihn im großen Maßstab kopieren könnten .

Warum der Konsens so viel niedriger liegt

Das durchschnittliche Analystenziel liegt bei etwa 1.970 US-Dollar . Diese Lücke spiegelt eine grundlegend andere Risiko-Ertrags-Bewertung wider:

• Bewertungssensitivität: GuruFocus stufte ASML auf Basis traditioneller DCF-Modelle als rund 45,5 % überbewertet ein. Die Bullen argumentieren, diese Modelle basierten auf falschen Wachstumsannahmen.
• China-Unsicherheit: Einige Analysten bleiben vorsichtig im Hinblick auf Exportkontrollen, chinesische Eigenständigkeitsbemühungen und mögliche Umsatzverluste durch DUV-Beschränkungen .
• Umsetzungsrisiko: Um 91 EUV-Systeme im Jahr 2027 und 113 im Jahr 2028 zu erreichen, muss ASML seine Lieferkette erfolgreich skalieren – etwas, das Citi kürzlich als „unter den Erwartungen" im Vergleich zu den optimistischsten Szenarien einstufte. Der Schub im Jahr 2027 würde demnach etwa 85 Maschinen umfassen, verglichen mit Prognosen von etwa 90 bis 100 .
• Zyklusrisiko: Halbleiterausrüstung ist notorisch zyklisch. Das Konsens-Kursziel geht im Wesentlichen davon aus, dass der KI-Boom bereits eingepreist ist und weniger Raum für Fehler lässt.

Der Kern der Uneinigkeit

Die folgende Tabelle fasst die wichtigsten Unterschiede zwischen der Konsensmeinung und der Sichtweise von BofA/Bernstein zusammen:

Fazit: BofA und Bernstein gehen mit hoher Überzeugung davon aus, dass die KI-getriebene Volumen- und Preisentwicklung von ASML die Aktie auf ein Niveau heben wird, das 55-70 % über dem heutigen Kurs liegt. Der Rest der Straße und wertorientierte Modelle sehen hingegen mehr Risiken und ein weniger exponentielles Wachstum. Der aktuelle Kurs von rund 1.740 US-Dollar deutet darauf hin, dass der Markt zumindest vorerst auf Vorsicht setzt.