Microsofts Rekordquartal: Azure schießt um 39% nach oben, aber 190 Milliarden Dollar KI-Ausgaben überschatten den Erfolg

Quellen:

Azure-Wachstum beschleunigt, KI-Dienste als Treiber

Azure war der herausragende Performert. Die Plattform verzeichnete ein Umsatzwachstum von 39% in konstanten Währungen – eine Beschleunigung gegenüber 34% im dritten Quartal und über den Analystenerwartungen von 37–38% . Die Azure-KI-Dienste steuerten rund 13 Prozentpunkte zu diesem Wachstum bei, was zeigt, dass die KI-Adoption zu einem echten Umsatztreiber wird und nicht nur eine Kostenstelle ist.

Das Segment Productivity & Business Processes erzielte einen Umsatz von rund 21,1 Milliarden Dollar (plus 13%), wobei die Microsoft-365-Commercial-Cloud-Umsätze um 15% und die gewerblichen Sitzplätze um 6% zulegten . Auch Dynamics 365 entwickelte sich stark . Das Segment More Personal Computing war das am langsamsten wachsende, aber die operative Marge des Gesamtkonzerns erreichte 45% – ein Plus von 2 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr .

Der Microsoft-Cloud-Umsatz für das gesamte Geschäftsjahr 2025 überstieg 168 Milliarden Dollar, und Azure übertraf erstmals die Marke von 75 Milliarden Dollar Jahresumsatz .

Ausblick: Q1 FY2026

Finanzvorständin Amy Hood gab für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026 eine Umsatzspanne von 74,7 Milliarden bis 75,8 Milliarden Dollar aus, wobei das Azure-Wachstum in konstanten Währungen bei 37% erwartet wird – über dem StreetAccount-Konsens von 33,7% . Der Mittelwert von rund 75,25 Milliarden Dollar lag leicht unter einigen Marktschätzungen, der Gesamtton war jedoch von anhaltender Dynamik geprägt.

Die 190-Milliarden-Dollar-Frage: KI-Investitionen unter der Lupe

Der Gewinnsprung lieferte den Bullen frische Belege dafür, dass sich die KI-Investitionen in steigende Umsätze übersetzen. Doch die Aufmerksamkeit des Marktes richtet sich zunehmend auf die Kostenseite der Rechnung.

Die Entwicklung der Kapitalausgaben (Capex) von Microsoft ist atemberaubend:

• Im gesamten Geschäftsjahr 2025 beliefen sich die Investitionen auf rund 82 Milliarden Dollar, wobei das Tempo in der zweiten Jahreshälfte stark anzog .
• Bis zum dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 waren die vierteljährlichen Investitionen auf 31,9 Milliarden Dollar gestiegen, wobei etwa zwei Drittel auf kurzlebige Vermögenswerte wie GPUs und CPUs entfielen .
• Das Management prognostizierte für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 Investitionen von über 40 Milliarden Dollar und für das Gesamtjahr rund 190 Milliarden Dollar, angetrieben durch den Bau von Rechenzentren und höhere Komponentenkosten .
• Microsoft ist Teil eines branchenweiten Wettrüstens: Die fünf größten US-Anbieter von Cloud- und KI-Infrastruktur haben für 2026 gemeinsam Investitionen von 660 bis 690 Milliarden Dollar veranschlagt – fast doppelt so viel wie 2025 .

Die hohen Ausgaben haben immer wieder zu Kursverlusten geführt. Im Januar 2026 fiel die Aktie im nachbörslichen Handel um mehr als 6%, nachdem das Cloud-Wachstum trotz Rekordinvestitionen in KI Anzeichen einer Verlangsamung gezeigt hatte . Im April 2026 verlor die Microsoft-Aktie fast 5%, obwohl das Unternehmen die Q3-Schätzungen übertroffen hatte – die Anleger reagierten auf die 190-Milliarden-Dollar-Capex-Zahl . Bis März 2026 notierte die Aktie bei rund 374 Dollar, was einem Rückgang von rund 21% seit den Höchstständen Ende 2025 entspricht .

Wall Street gespalten: Wann kommen die Renditen?

Die Analystenstimmung vor den Q4 FY2025-Zahlen war vorsichtig optimistisch, aber keineswegs einhellig. Die UBS blieb bei einer Kaufempfehlung und erwartete „höhere Kapitalausgaben bei gleichbleibender Cloud-Nachfrage“ . Andere wiesen darauf hin, dass Microsoft eine „Phase der Bewertungsverdauung“ bevorstehe, während der Markt die Geschwindigkeit der KI-Monetarisierung gegen die Infrastrukturkosten abwägt .

Der Auftragsbestand von Microsoft für künftige Umsätze (Commercial Remaining Performance Obligations, RPO) – der vertragliche Umsatzrückstand – stieg bis zum zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 auf rund 625 Milliarden Dollar, wobei rund 45% auf OpenAI entfielen . Dieser Rückstand deutet auf eine starke vertraglich gesicherte Nachfrage hin, doch die Anleger bleiben skeptisch, wann und wie sich die Ausgaben in dauerhafte, hochmargige Renditen verwandeln werden .

Fazit

Das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2025 war ein klarer Erfolg für Microsoft: Die Gewinne übertrafen die Erwartungen in allen wichtigen Kennzahlen, das Azure-Wachstum beschleunigte sich, und die KI-Dienste erwiesen sich als wesentlicher Umsatztreiber. Doch die 190-Milliarden-Dollar-Frage hat jeden Quartalsbericht in ein Referendum darüber verwandelt, ob der Aufbau der KI-Infrastruktur eine Investition oder ein Glücksspiel ist. Bis Microsoft demonstriert, dass seine Ausgaben proportionale Renditen erwirtschaften können, wird die Aktie wahrscheinlich in der „Show-me“-Phase des KI-Zyklus verharren.

Dieser Artikel wurde aktualisiert, um die nachfolgenden Quartalsberichte und Capex-Prognosen von Microsoft für das Geschäftsjahr 2026 bis Juli 2026 zu berücksichtigen.