Die KI-Euphorie wird zur Kreditkrise

Ende Juli 2026 verlangten die größten Prime Broker der Wall Street – Goldman Sachs und JPMorgan Chase – von Hedgefonds zusätzliche Sicherheiten . Der Auslöser: ein zweiwöchiger Kurssturz bei KI- und Halbleiteraktien, der die Werte gehebelter Portfolios vernichtete. Das prominenteste Opfer war Leopold Aschenbrenners 20 Milliarden Dollar schwerer KI-Hedgefonds „Situational Awareness“. Der Fonds musste sein gesamtes öffentliches Aktienportfolio mit einem hohen Abschlag an Ken Griffins Citadel verkaufen .

Doch diese Margin-Call-Episode ist kein isoliertes Ereignis. Sie ist das sichtbare Symptom einer tieferen Verschiebung: Der KI-Handel hat sich von einer reinen Aktienbewertungsdebatte zu einem handfesten Problem für die Kreditmärkte entwickelt. Drei Entwicklungen treiben diesen Wandel voran: stark gestiegene CDS-Spreads, eine formelle Warnung von Fitch Ratings und das atemberaubende Ausmaß der schuldenfinanzierten KI-Infrastrukturausgaben.

Was die Margin Calls auslöste

KI-Ausverkauf trifft Rekordverschuldung

KI-fokussierte Aktien verloren innerhalb von zwei Wochen massiv an Wert . Hedgefonds hatten zuvor massiv Kredite aufgenommen, um auf das KI-Thema zu setzen. Daten von Goldman Sachs zeigen, dass die Verschuldung der Hedgefonds in den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 auf Rekordniveau stieg . Als die Kurse einbrachen, forderten die Prime Broker, die den Fonds Geld und Wertpapiere leihen, zusätzliche Sicherheiten, um mögliche Verluste abzudecken . Analysten sehen darin eine signifikante Risikoverschiebung .

Ein prominenter Zusammenbruch: Situational Awareness

Der von dem ehemaligen OpenAI-Forscher Leopold Aschenbrenner gegründete Fonds „Situational Awareness“ hatte in der ersten Jahreshälfte 2026 eine Rendite von 439% erzielt . Seine konzentrierten KI-Positionen wurden jedoch zum Verhängnis, als der Ausverkauf begann. Nachdem der Fonds unter Margendruck geriet, liquidierte er sein gesamtes öffentliches Portfolio an Citadel – zu einem hohen Abschlag und vermittelt durch die Prime Broker Goldman und JPMorgan . Der Fall wurde zum bekanntesten Beispiel für die Kettenreaktion von Margin Calls .

Wie der KI-Handel die Kreditmärkte erfasst

CDS-Spreads signalisieren wachsende Nervosität

Seit Mitte Juni 2026 sind die Credit Default Swap (CDS)-Spread für große Technologieunternehmen sprunghaft angestiegen. Der 5-Jahres-CDS von Oracle erreichte etwa 200 Basispunkte – ein Siebenjahreshoch. Der von Nvidia stieg auf 78 Basispunkte, der von Meta auf 93 Basispunkte . Das bedeutet: Die Kosten für die Versicherung der Schulden großer Tech-Konzerne haben sich seit Anfang 2025 mehr als verdoppelt . Der CDS-Markt bewertet inzwischen aktiv die Unterschiede zwischen erwarteten KI-Gewinnern und -Verlierern . Wie Reuters erklärt: Ein CDS mit 100 Basispunkten kostet 1 Dollar pro Jahr, um 100 Dollar Schulden für fünf Jahre zu versichern – je höher der Spread, desto größer das wahrgenommene Risiko . S&P Global betont, dass steigende CDS-Spreads zwar keine unmittelbare Zahlungsunfähigkeit bedeuten, aber eine Neubewertung des Risikos durch die Anleger widerspiegeln .

Anleihemarkt rebelliert gegen KI-Investitionen

Festverzinsliche Anleger zeigen sich zunehmend unwohl mit der Schuldenlast, die für KI-Infrastruktur aufgenommen wird. Google, Amazon und Meta sehen sich alle mit steigenden Kreditaufschlägen am Anleihemarkt konfrontiert . Einem Bericht von CNBC zufolge zogen die Renditen an, nachdem Alphabet seine Investitionsprognose angehoben hatte, was Befürchtungen schürte, dass andere Hyperscaler nachziehen könnten . Analysten erwarten eine weitere Ausweitung der Spreads, da die Schuldenstände steigen . Bloomberg beschreibt einen „beispiellosen Schuldenrausch“ der Hyperscaler zur Finanzierung von KI .

Fitch gibt eine systemische Kreditwarnung heraus

Am 28. Juli 2026 veröffentlichte Fitch Ratings seinen Risikoausblick für das dritte Quartal und warnte offiziell, dass der KI-Boom und das Risiko einer Korrektur zu einem bedeutenden globalen Kreditrisiko werden . Fitch stellte fest, dass die KI-Ausgaben „tief mit dem globalen Wirtschaftswachstum und den US-Kapitalmärkten verwoben“ sind . Die Agentur warnte, dass ein starker Rückgang KI-bezogener Vermögenswerte die Finanzierungsbedingungen in der gesamten Wirtschaft verschärfen könnte . Fitch hat auch die durch KI verursachte Verdrängung von Arbeitsplätzen als ein Risiko für die Staatsbonität eingestuft, da dies die Lohnsteuerbasis in den entwickelten Volkswirtschaften untergraben könnte . Bereits im März 2026 hatte Fitch vor Überinvestitions- und Disruptionsrisiken in den Sektoren Technologie, Medien und Telekommunikation gewarnt .

JPMorgan lanciert einen KI-CDS-Korb

Im März 2026 führte JPMorgan einen Korb von Credit Default Swaps auf fünf Hyperscaler ein – Alphabet, Amazon, Apple, Meta und Microsoft –, damit Kunden ihr KI-Schuldenrisiko absichern können . Die Trades erfolgen in Tranchen von 25 Millionen Dollar, ein deutliches Zeichen dafür, dass das Kreditrisiko inzwischen groß und liquide genug ist, um ein eigenes Instrument zu rechtfertigen . Dieser Schritt bestätigte, dass das KI-Kreditrisiko nicht länger nur theoretisch war: Es war zu einem handelbaren Markt geworden.

Was das für die Zukunft des KI-Handels bedeutet

Die Margin Calls vom Juli 2026 sind keine isolierte Korrektur. Sie sind das sichtbarste Symptom eines strukturellen Wandels. Der massive, schuldenfinanzierte Aufbau der KI-Infrastruktur – Rechenzentren, Chips, Energie und Cloud-Kapazitäten – hat das Risiko von den Aktienbewertungen auf die Kreditmärkte verlagert. Die Beweise liegen auf der Hand: explodierende CDS-Spreads für Hyperscaler und Chip-Hersteller, wachsende Vorsicht am Anleihemarkt, eine formelle Systemwarnung einer führenden Ratingagentur und neue derivative Produkte, die speziell auf das KI-Schuldenrisiko zugeschnitten sind.

Für Anleger lautet die entscheidende Frage nicht mehr, ob KI-Aktien überbewertet sind. Sondern ob die Kreditmärkte – und das Finanzsystem, das von ihnen abhängt – das Ausmaß an Schulden verkraften können, das zur Finanzierung des KI-Aufbaus angehäuft wird. Wie Fitch es formulierte: Die Verflechtung der Gesamtwirtschaft und der Kapitalmärkte mit einer KI-Korrektur sei inzwischen „bedeutend“ .