Was die geleakten Zahlen verraten

Die geprüften Zahlen für 2025 zeigen, dass OpenAIs Umsatz auf 13,07 Milliarden Dollar gestiegen ist – mehr als eine Verdreifachung gegenüber den 3,7 Milliarden Dollar aus dem Jahr 2024 . Doch die Kosten explodierten weitaus schneller. Die Gesamtausgaben beliefen sich 2025 auf 34 Milliarden Dollar, nach etwa 8,8 Milliarden Dollar im Vorjahr . Das bedeutet: Für jeden verdienten Dollar gab OpenAI rund 2,60 Dollar aus.

Den größten Posten machten mit 19,18 Milliarden Dollar die Ausgaben für Forschung und Entwicklung (F&E) aus. Ein wesentlicher Teil davon – rund 10,59 Milliarden Dollar – floss an Microsoft für Cloud-Infrastruktur . Die direkten Kosten für den Betrieb der KI-Modelle in den Rechenzentren beliefen sich auf 7,5 Milliarden Dollar. Hinzu kamen 5,73 Milliarden Dollar für Vertrieb und Marketing .

Unterm Strich stieg der operative Verlust auf 20,92 Milliarden Dollar, nach 5,8 Milliarden Dollar im Jahr 2024. Der auf OpenAI entfallende Nettoverlust schnellte auf 38,53 Milliarden Dollar in die Höhe – eine Steigerung um fast das Achtfache gegenüber dem Vorjahr . Zu dem hohen Nettoverlust trug maßgeblich eine einmalige Restrukturierungsgebühr im Zusammenhang mit OpenAIs Umwandlung in eine gewinnorientierte Gesellschaft bei. Selbst ohne diese nicht zahlungswirksamen Posten belief sich der Verlust auf rund acht Milliarden Dollar .

Ein Jahr der Entscheidung

Die Zahlen für 2025 sind nur ein Teil eines noch viel größeren Finanzbildes. Interne Prognosen, über die bereits früher berichtet wurde, deuten darauf hin, dass OpenAI im Laufe des Jahres 2026 rund 17 Milliarden Dollar an Barmitteln verbrennen wird – nach geschätzten neun Milliarden Dollar im Jahr 2025 . Die kumulierten Verluste sollen bis 2029 auf 115 Milliarden Dollar anwachsen, und mit einer Profitabilität wird frühestens im Laufe des darauffolgenden Jahrzehnts gerechnet .

Die von SoftBank angeführte Serie-F-Finanzierungsrunde im März 2025 über 40 Milliarden Dollar zu einer Bewertung von 300 Milliarden Dollar bleibt zwar die größte private Finanzierungsrunde der Geschichte. Doch das Unternehmen sucht Berichten zufolge nach weiteren 100 Milliarden Dollar, um seinen Kurs fortsetzen zu können .

SoftBanks konzentriertes Risiko

SoftBanks finanzielles Engagement bei OpenAI liegt mittlerweile bei über 60 Milliarden Dollar. Die geleakten Dokumente machen mehrere Risiken deutlich, die Anleger umtreiben.

Direktes Investitionsrisiko: SoftBank hat über 30 Milliarden Dollar direkt in OpenAI investiert und im abgelaufenen Geschäftsjahr (Ende März 2026) aus dieser Beteiligung einen Buchgewinn von rund 45 Milliarden Dollar verbucht . Der Jahresgewinn des Vision Fund in Höhe von 46 Milliarden Dollar wurde „hauptsächlich" durch das OpenAI-Engagement getrieben. Das bedeutet: Jede Neubewertung oder Wertberichtigung dieser Beteiligung würde die Konzernergebnisse von SoftBank überproportional treffen .

Probleme bei der Kreditaufnahme: Wie Bloomberg News Anfang Juni berichtete, stieß SoftBank bei dem Versuch, einen mit seinen OpenAI-Aktien besicherten Kredit über mindestens sechs Milliarden Dollar aufzunehmen, auf Hindernisse . Die Schwierigkeit, OpenAI-Eigenkapital als Sicherheit zu verwenden, ist ein deutliches Signal dafür, dass Kreditgeber bereits ein erhebliches Abwärtsrisiko einpreisen. Dies schränkt SoftBanks Fähigkeit ein, seine Position zu monetarisieren oder zu hebeln .

Kundenkonzentration: SoftBank steuerte 2025 mit 867 Millionen Dollar rund 6,6 Prozent zu OpenAIs Umsatz bei. Damit ist der japanische Konzern nicht nur der größte Investor, sondern auch einer der wichtigsten Kunden von OpenAI .

Keine kurzfristige Profitabilität in Sicht: Da die Kosten im Jahr 2025 um 21 Milliarden Dollar über den Einnahmen lagen und die Ausgaben für Rechenleistung weiter steigen, ist OpenAI von jeder Form der Gewinnschwelle weit entfernt. Diese Abhängigkeit von frischem Kapital macht SoftBanks Buchgewinne angreifbar, falls OpenAI gezwungen sein sollte, zusätzliche Mittel zu ungünstigeren Konditionen aufzunehmen .

Das Zusammentreffen dieser Faktoren – eine der höchsten Verbrennungsraten, die es bei einem Start-up je gab, eine gescheiterte Kreditaufnahme, ein hochkonzentrierter Vision Fund und ein Profitabilitätszeitplan, der sich bis in die 2030er Jahre erstreckt – erklärt, warum die Anleger die SoftBank-Aktie nach Bekanntwerden der geleakten Finanzdaten so schnell neu bewertet haben.

Was die geleakten Zahlen verraten

Die geprüften Zahlen für 2025 zeigen, dass OpenAIs Umsatz auf 13,07 Milliarden Dollar gestiegen ist – mehr als eine Verdreifachung gegenüber den 3,7 Milliarden Dollar aus dem Jahr 2024 . Doch die Kosten explodierten weitaus schneller. Die Gesamtausgaben beliefen sich 2025 auf 34 Milliarden Dollar, nach etwa 8,8 Milliarden Dollar im Vorjahr . Das bedeutet: Für jeden verdienten Dollar gab OpenAI rund 2,60 Dollar aus.

Den größten Posten machten mit 19,18 Milliarden Dollar die Ausgaben für Forschung und Entwicklung (F&E) aus. Ein wesentlicher Teil davon – rund 10,59 Milliarden Dollar – floss an Microsoft für Cloud-Infrastruktur . Die direkten Kosten für den Betrieb der KI-Modelle in den Rechenzentren beliefen sich auf 7,5 Milliarden Dollar. Hinzu kamen 5,73 Milliarden Dollar für Vertrieb und Marketing .

Unterm Strich stieg der operative Verlust auf 20,92 Milliarden Dollar, nach 5,8 Milliarden Dollar im Jahr 2024. Der auf OpenAI entfallende Nettoverlust schnellte auf 38,53 Milliarden Dollar in die Höhe – eine Steigerung um fast das Achtfache gegenüber dem Vorjahr . Zu dem hohen Nettoverlust trug maßgeblich eine einmalige Restrukturierungsgebühr im Zusammenhang mit OpenAIs Umwandlung in eine gewinnorientierte Gesellschaft bei. Selbst ohne diese nicht zahlungswirksamen Posten belief sich der Verlust auf rund acht Milliarden Dollar .

Ein Jahr der Entscheidung

Die Zahlen für 2025 sind nur ein Teil eines noch viel größeren Finanzbildes. Interne Prognosen, über die bereits früher berichtet wurde, deuten darauf hin, dass OpenAI im Laufe des Jahres 2026 rund 17 Milliarden Dollar an Barmitteln verbrennen wird – nach geschätzten neun Milliarden Dollar im Jahr 2025 . Die kumulierten Verluste sollen bis 2029 auf 115 Milliarden Dollar anwachsen, und mit einer Profitabilität wird frühestens im Laufe des darauffolgenden Jahrzehnts gerechnet .

Die von SoftBank angeführte Serie-F-Finanzierungsrunde im März 2025 über 40 Milliarden Dollar zu einer Bewertung von 300 Milliarden Dollar bleibt zwar die größte private Finanzierungsrunde der Geschichte. Doch das Unternehmen sucht Berichten zufolge nach weiteren 100 Milliarden Dollar, um seinen Kurs fortsetzen zu können .

SoftBanks konzentriertes Risiko

SoftBanks finanzielles Engagement bei OpenAI liegt mittlerweile bei über 60 Milliarden Dollar. Die geleakten Dokumente machen mehrere Risiken deutlich, die Anleger umtreiben.

Direktes Investitionsrisiko: SoftBank hat über 30 Milliarden Dollar direkt in OpenAI investiert und im abgelaufenen Geschäftsjahr (Ende März 2026) aus dieser Beteiligung einen Buchgewinn von rund 45 Milliarden Dollar verbucht . Der Jahresgewinn des Vision Fund in Höhe von 46 Milliarden Dollar wurde „hauptsächlich" durch das OpenAI-Engagement getrieben. Das bedeutet: Jede Neubewertung oder Wertberichtigung dieser Beteiligung würde die Konzernergebnisse von SoftBank überproportional treffen .

Probleme bei der Kreditaufnahme: Wie Bloomberg News Anfang Juni berichtete, stieß SoftBank bei dem Versuch, einen mit seinen OpenAI-Aktien besicherten Kredit über mindestens sechs Milliarden Dollar aufzunehmen, auf Hindernisse . Die Schwierigkeit, OpenAI-Eigenkapital als Sicherheit zu verwenden, ist ein deutliches Signal dafür, dass Kreditgeber bereits ein erhebliches Abwärtsrisiko einpreisen. Dies schränkt SoftBanks Fähigkeit ein, seine Position zu monetarisieren oder zu hebeln .

Kundenkonzentration: SoftBank steuerte 2025 mit 867 Millionen Dollar rund 6,6 Prozent zu OpenAIs Umsatz bei. Damit ist der japanische Konzern nicht nur der größte Investor, sondern auch einer der wichtigsten Kunden von OpenAI .

Keine kurzfristige Profitabilität in Sicht: Da die Kosten im Jahr 2025 um 21 Milliarden Dollar über den Einnahmen lagen und die Ausgaben für Rechenleistung weiter steigen, ist OpenAI von jeder Form der Gewinnschwelle weit entfernt. Diese Abhängigkeit von frischem Kapital macht SoftBanks Buchgewinne angreifbar, falls OpenAI gezwungen sein sollte, zusätzliche Mittel zu ungünstigeren Konditionen aufzunehmen .

Das Zusammentreffen dieser Faktoren – eine der höchsten Verbrennungsraten, die es bei einem Start-up je gab, eine gescheiterte Kreditaufnahme, ein hochkonzentrierter Vision Fund und ein Profitabilitätszeitplan, der sich bis in die 2030er Jahre erstreckt – erklärt, warum die Anleger die SoftBank-Aktie nach Bekanntwerden der geleakten Finanzdaten so schnell neu bewertet haben.