Europäische Banken setzen bei Kreditrisiken auf Risiko-Transfers

Große europäische Banken bauen den Markt für Significant Risk Transfers (SRTs) aus. Dabei handelt es sich um strukturierte Transaktionen, bei denen eine Bank einen definierten Anteil möglicher Kreditausfälle an externe Investoren überträgt, ohne die Kredite selbst verkaufen zu müssen.

Banco Santander, BBVA und Deutsche Bank arbeiten Berichten zufolge an Transaktionen für Kreditengagements von mindestens 17,5 Milliarden US-Dollar. Ihr gemeinsames Ziel: regulatorisches Kapital effizienter einzusetzen, ohne das Kreditbuch zu verkleinern. Alle drei Banken wollten die berichteten Vorhaben nicht kommentieren. 1

Was die drei Banken vorbereiten

Santander: fünf mögliche Transaktionen in mehreren Märkten

Santander soll über fünf SRTs sprechen. Genannt werden unter anderem:

• rund 1,4 Milliarden britische Pfund an Krediten für britische Gewerbeimmobilien und Projektfinanzierungen;
• ein nicht finanziertes Kreditabsicherungsgeschäft für etwa 3 Milliarden Euro spanischer Hypotheken;
• etwa 12 Milliarden brasilianische Real – umgerechnet rund 2,3 Milliarden US-Dollar – an Krediten für kleine und mittlere Unternehmen;
• eine mögliche Transaktion mit Bezug zu Krediten in Mexiko. 1

Auffällig ist die Streuung: Santander setzt dem Bericht zufolge nicht nur bei einer Kreditart auf Risikoübertragungen, sondern bei Immobilien-, Hypotheken- und Unternehmensfinanzierungen in verschiedenen Ländern. Bereits zuvor war über geplante kapitalentlastende Geschäfte mit britischen Gewerbeimmobilien- und US-Unternehmenskrediten berichtet worden. 3

BBVA: Großunternehmen und kleinere Firmen im Fokus

BBVA arbeitet Berichten zufolge an einem SRT für Kredite an große Unternehmen im Volumen von etwa 5 Milliarden Euro – rund 5,8 Milliarden US-Dollar. Zusätzlich ist eine weitere Transaktion für Kredite an kleinere Unternehmen geplant. 1

Deutsche Bank: Kreditportfolio großer Unternehmen

Die Deutsche Bank hat demnach mit der Vermarktung eines SRT begonnen, das sich auf rund 4 Milliarden US-Dollar an Krediten an große Unternehmen bezieht. 1

Wie ein SRT funktioniert

Ein SRT wird häufig als synthetische Verbriefung strukturiert. Die Bank behält die Kredite in ihrer Bilanz, verwaltet sie weiter und zieht die Zahlungen ein. Sie überträgt jedoch eine festgelegte Schicht des Ausfallrisikos – etwa über eine Garantie oder eine derivatähnliche Absicherung.

Investoren verpflichten sich, Verluste innerhalb dieser Risikoschicht zu tragen, falls Kreditnehmer ausfallen. Dafür erhalten sie eine Vergütung. Meist betrifft dies eine nachrangige oder Mezzanine-Tranche, also einen Teil des Portfolios, der Verluste früher abbekommt als vorrangige Tranchen. 7

Entscheidend ist die regulatorische Anerkennung: Nur wenn Aufseher den Risikoübergang als substanziell bewerten, kann die Bank ihre risikogewichteten Aktiva reduzieren und beim harten Kernkapital – dem Common Equity Tier 1 (CET1) – entlastet werden. Das schafft Spielraum für neue Kredite oder andere Kapitalverwendungen, ohne neue Aktien auszugeben, das gesamte Kreditportfolio zu verkaufen oder die Bilanz zu verkürzen. 67

Warum das Instrument an Bedeutung gewinnt

Für Banken sind SRTs ein Mittel, Kundenbeziehungen und die Fähigkeit zur Kreditvergabe zu erhalten und gleichzeitig die regulatorischen Kapitalanforderungen zu steuern. Das kann besonders bei Portfolios relevant sein, deren erwartete Verluste oder Risikogewichte schnell steigen können – etwa bei Gewerbeimmobilien oder Finanzierungen kleinerer Unternehmen. 6

Für Investoren liegt der Reiz in potenziell hohen Erträgen als Gegenleistung für die Übernahme eines ersten oder mittleren Verlustanteils. Manulife CQS Investment Management warb etwa für einen Fonds zur regulatorischen Kapitalentlastung mit einem Zielwert für die interne Rendite von rund 13 %. Das ist allerdings ein Zielwert und keine garantierte Rendite. 17

Auch institutionelles Kapital fließt weiter in die Strategie: Die Abu Dhabi Investment Authority und Christofferson Robb & Co. kündigten einen Fonds an, der in SRT-Transaktionen und weitere von CRC verwaltete Strategien investieren soll. 28

Kapitalentlastung für Banken – Risiko bei Investoren

SRTs lassen das Ausfallrisiko nicht verschwinden. Sie legen vor allem fest, wer einen bestimmten Teil der Verluste zuerst trägt.

Daraus ergeben sich mehrere Punkte, die Anleger und Aufseher im Blick behalten müssen:

• Kreditrisiko im Portfolio: Höhere Zinsen, eine schwächere Konjunktur oder Störungen in Lieferketten können Kreditnehmer belasten – insbesondere im Gewerbeimmobilienbereich, bei KMU und bei Unternehmenskrediten.
• Modell- und Bewertungsrisiko: Investoren müssen Kreditqualität, Zusammenhänge zwischen Ausfällen und die Wahrscheinlichkeit beurteilen, dass Verluste ihre Tranche erreichen. Hohe Nachfrage ersetzt keine sorgfältige Preisfindung.
• Risiko der regulatorischen Anerkennung: Die Kapitalentlastung hängt davon ab, dass Aufseher einen wesentlichen Risikoübergang akzeptieren. Sie können Strukturen infrage stellen oder Anpassungen verlangen, die den erwarteten Vorteil schmälern. 7
• Transparenz für das Finanzsystem: Kreditrisiken können von stark regulierten Banken zu Versicherern, Fonds und anderen Investoren wandern. Das muss das System nicht automatisch unsicherer machen, kann die Gesamtübersicht über Risikokonzentrationen aber erschweren.

Was die Pipeline signalisiert

Die berichtete Pipeline von 17,5 Milliarden US-Dollar zeigt: SRTs sind für große europäische Banken inzwischen ein praktisches Bilanzinstrument und keine Nischenlösung für Problemkredite. Santanders länderübergreifender Ansatz, BBVAs Vorhaben bei Großunternehmen und kleineren Firmen sowie die Transaktion der Deutschen Bank folgen derselben Logik: Kredite behalten, einen klar definierten Verlustanteil übertragen und regulatorisch Kapital freisetzen. 1

Der Vorbehalt bleibt wesentlich: Es handelt sich um berichtete, private Transaktionen – nicht um endgültig veröffentlichte Vertragsbedingungen. Welchen wirtschaftlichen Nutzen die Geschäfte jeweils bringen, hängt von der Vergütung für Investoren, der konkret übertragenen Risikotranchierung und der regulatorischen Behandlung ab. 17