Produktionsboom in der Eurozone: Juli-PMI auf 4½-Jahres-Hoch – doch die Erholung wackelt

Deutschland vs. Frankreich: Eine Industrie, zwei Geschwindigkeiten

Die Daten zeigen eine tiefe Spaltung innerhalb der Eurozone :

• Deutschland war der Motor des Aufschwungs. Der finale PMI für das verarbeitende Gewerbe lag bei 52,2 und damit deutlich über dem Juni-Wert von 50,3. Deutsche Fabriken verzeichneten den stärksten Produktionsanstieg seit Jahren .
• Frankreich hingegen fiel wieder in die Kontraktion zurück – der finale PMI sank und signalisiert eine rückläufige Industrieproduktion .
• Italiens Expansion verlor an Fahrt, da die Neubestellungen ins Stocken gerieten .

Der gesamteuropäische Composite-PMI (Industrie und Dienstleistungen) stieg von 50,0 im Juni auf 51,9 im Juli – das erste Wachstum seit vier Monaten und ein Wert, der auf ein BIP-Wachstum von rund 0,3 Prozent im Quartalsvergleich hindeutet .

Der Nahost-Konflikt: Energiepreise, Lieferketten und Inflation

Der Krieg im Nahen Osten – einschließlich der Schließung der Straße von Hormus – überschattet die Erholung massiv, wie zahlreiche offizielle Quellen belegen :

• Energiekosten: Seit Beginn des Konflikts Ende Februar 2026 sind Öl- und Gaspreise stark gestiegen. Die Preise für Raffinerieprodukte wie Benzin, Diesel und Kerosin legten um 40 bis 45 Prozent zu und übertrafen damit den Anstieg des Rohöls bei Weitem . Die Volatilität der Energiepreise ist auf das Niveau von Anfang 2022 zurückgekehrt .
• Lieferketten: Die physischen Unterbrechungen der Energie- und Nicht-Energieexporte aus der Golfregion – vor allem durch die Schließung der Straße von Hormus – führen zu neuen Engpässen . Die gestörten Importe von Petrochemikalien und anderen wichtigen Vorprodukten könnten zu einer Verknappung essenzieller Einsatzstoffe führen .
• Inflation: Das Wirtschaftsbulletin der EZB vom Juni 2026 stellt klar: „Der Krieg im Nahen Osten erzeugt Inflationsdruck“ . Die EZB hatte die Leitzinsen im Juni 2026 bereits um 25 Basispunkte angehoben. Die Gesamtinflation wird für 2026 auf 3,0 Prozent, für 2027 auf 2,3 Prozent und für 2028 auf 2,0 Prozent prognostiziert .

EZB im Dilemma: Zinspause im Juli, weitere Erhöhung im September?

Die Europäische Zentralbank steht vor einer schwierigen Gratwanderung :

• Die EZB beließ die Zinsen bei ihrer Sitzung am 23. Juli unverändert und verwies auf die extrem volatilen Energiepreise und die hohe Unsicherheit. Die Energiepreise lägen „deutlich über dem Niveau vor dem Konflikt“, und die vollen inflationären Auswirkungen des Schocks hätten sich „noch nicht vollständig entfaltet“ .
• Eine wachsende Mehrheit der von Reuters befragten Ökonomen rechnet jedoch mit einer zweiten Zinserhöhung im September 2026. Alle 74 Ökonomen in der Umfrage vom 13. bis 16. Juli erwarteten zwar eine Zinspause im Juli, doch eine zunehmende Zahl sah eine Anhebung im September. Ein erneuter Anstieg der Ölpreise um 20 Prozent nach einer Wiederaufflammung der Kämpfe im Nahen Osten hatte die Märkte bereits dazu veranlasst, zwei weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr einzupreisen .

Fazit: Eine fragile und unsichere Expansion

Die PMI-Daten für Juli zeichnen das Bild einer fragilen Erholung der Eurozone-Industrie. Weil das Produktionswachstum in erster Linie auf dem Abbau von Auftragsrückständen beruht und nicht auf neuen Bestellungen, und weil der Nahost-Konflikt die Kosten weiter in die Höhe treibt und die Lieferketten belastet, ist die Nachhaltigkeit des Aufschwungs höchst unsicher . Die EZB selbst hat davor gewarnt, dass die Unsicherheit hoch bleibt und man die Intensität und Dauer des Energieschocks genau beobachte .