Warum UBS jetzt kurze und mittlere Anleihen bevorzugt

Dadurch können langfristige Renditen hoch bleiben oder weiter steigen, selbst wenn Anleger mit schwächerem Wachstum oder einer weniger straffen Geldpolitik rechnen.

Der Ausverkauf am langen Ende

Am 18. August stieg die Rendite zehn?jährigen US-Staatsanleihen? Nein: Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe kletterte über 5,31 Prozent – den höchsten Stand seit 2007. Die Rendite der 30-jährigen deutschen Bundesanleihe erreichte 3,75 Prozent, den höchsten Wert seit 2011. Die Rendite der 30-jährigen britischen Staatsanleihe lag mit rund 5,85 Prozent nahe ihrem Mai-Hoch und damit auf dem höchsten Niveau seit 1998.

UBS führt den Druck unter anderem auf die Sorge vor anhaltender Inflation, eine Verschlechterung der öffentlichen Finanzen und den künftigen Finanzierungsbedarf der Regierungen zurück. Eine schwach aufgenommene Auktion lang laufender US-Staatsanleihen verschärfte die Situation. Zusätzlich erhöhte die starke Emissionstätigkeit von Unternehmen das Angebot an langfristigem Schuldpapier – darunter auch Finanzierungen von Technologieunternehmen für den Ausbau ihrer KI-Infrastruktur.

Warum kurze Laufzeiten profitieren können, während lange Renditen steigen

Kurz laufende Anleihen hängen stärker von den Erwartungen an die Leitzinsen der Zentralbanken ab. Langfristige Papiere reagieren dagegen stärker auf die Term Prämie sowie auf Veränderungen bei Inflation, Finanzpolitik und Anleiheangebot.

UBS erwartet, dass der Disinflationstrend – also das Nachlassen des Inflationsdrucks – anhält. Zugleich hält die Bank die Marktpreise für weitere Zinserhöhungen der Zentralbanken für zu aggressiv. Sollten Anleger weniger Zinsschritte oder später sogar Zinssenkungen einpreisen, könnten die Renditen zwei- bis fünfjähriger US-Staatsanleihen fallen und ihre Kurse steigen. Das wäre auch dann möglich, wenn die Renditen 30-jähriger Anleihen wegen fiskalischer Risiken und des hohen Angebots auf hohem Niveau bleiben oder weiter zulegen.

Genau darin liegt der Kern der UBS-Position: Ein Ausverkauf am Anleihemarkt trifft nicht alle Laufzeiten gleichermaßen. Kurze und mittlere Laufzeiten können von einer veränderten Erwartung an die Geldpolitik profitieren, während langfristige Anleihen weiterhin durch Staatsverschuldung und das zusätzliche Angebot belastet werden.

ETF-Zuflüsse sprechen für Ertrag und Liquidität

Zeitgleich zeigten europäische ETF-Daten Zuflüsse von 11,9 Milliarden Euro in festverzinsliche Produkte. Davon entfielen 4,5 Milliarden Euro auf Staatsanleihe-Produkte und 3,8 Milliarden Euro auf ultrakurz laufende Produkte, überwiegend in Euro. Das Muster passt zu einer Nachfrage nach laufenden Anleiheerträgen bei gleichzeitiger Bevorzugung kurzer Laufzeiten und liquider Instrumente. Es bildet allerdings nicht die Positionierung aller Anleger weltweit ab.

Diese Einschränkung ist wichtig: Fonds- und ETF-Zuflüsse zeigen, wohin ein Teil des Kapitals fließt. Sie beweisen nicht, dass der gesamte Markt bereits auf eine Strategie mit kurzer Duration – also geringer Zinssensitivität – umgestellt hat.

Eine Fortsetzung der bisherigen UBS-Strategie

Die August-Empfehlung stellt keine Kehrtwende dar, sondern baut auf früheren Einschätzungen der Bank auf. Im „House View“ vom April hob UBS hochwertige Anleihen mit Laufzeiten von etwa drei bis fünf Jahren als Quelle attraktiver Renditen und zur Diversifikation hervor – trotz der Unsicherheit durch Inflation und Staatsverschuldung.

Auch im Mai bevorzugte UBS für globale Anleger kurze bis mittlere Laufzeiten. Kurz laufende Anleihen können in der Regel leichter von Geldmarktfonds, Bankbilanzen und Liquiditätspools aufgenommen werden.

Bei den Währungen setzt UBS einen zusätzlichen Akzent: Besonders attraktiv erscheinen kurze und mittlere Laufzeiten in US-Dollar und britischen Pfund. Ausgewählte länger laufende europäische Anleihen könnten dagegen ebenfalls interessant sein, weil sich Geldpolitik, Konjunktur, Staatsfinanzen und politische Rahmenbedingungen in den einzelnen Regionen unterscheiden.

Was die Empfehlung für Anleger bedeutet

UBS sagt nicht, dass 30-jährige Anleihen grundsätzlich wertlos sind oder kurz laufende Anleihen keine Verluste erleiden können. Die Bank sieht das aktuelle Chancen-Risiko-Verhältnis bei hochwertigen kurz- und mittelfristigen Schuldtiteln jedoch als attraktiver an:

1. Der laufende Ertrag ist bereits heute verfügbar, weil die Einstiegsrenditen erhöht sind.
2. Das Zinsänderungsrisiko ist geringer als bei 30-jährigen Staatsanleihen.
3. Eine Wende bei den Leitzinserwartungen könnte die Kurse stützen, besonders im Bereich von zwei bis fünf Jahren.
4. Fiskalische und angebotsbedingte Schocks wirken am kurzen Ende weniger stark als bei sehr langen Laufzeiten.
5. Die ETF-Zuflüsse zeigen eine Präferenz für Liquidität und ultrakurze Produkte, auch wenn sie kein vollständiges Bild des Marktes liefern.

Für Anleger, die Laufzeiten vergleichen, lautet die Botschaft vom 18. August daher: Qualität und laufenden Ertrag sichern, bevor das Portfolio deutlich stärker dem zinssensitivsten Teil des Staatsanleihemarktes ausgesetzt wird.