Albtraum für Big Tech: Wie die Erdgas-Wette der Hyperscaler zum Milliardenrisiko wird

Noreva, ein auf Energiemärkte spezialisiertes Forschungsunternehmen, prognostiziert, dass die Erdgaspreise in bestimmten US-Lieferknotenpunkten (Hubs) auf über 10 Dollar pro MMBtu steigen könnten . Zum Vergleich: Der aktuelle Preis am als Referenz dienenden Henry Hub in Louisiana liegt bei knapp unter 3 Dollar , während die Preise in anderen Regionen zwischen 2 und 4,50 Dollar pendeln .

Diese Prognose ist zwar nicht der Basisfall der meisten Analysten – die US-Energiebehörde EIA rechnet für 2026 mit einem Durchschnittspreis von rund 3,94 Dollar pro MMBtu –, aber sie ist ein im Markt diskutiertes Extremrisiko . Selbst die EIA räumt in ihrem oberen Konfidenzintervall für 2027 einen Preisanstieg auf bis zu 10 Dollar ein .

Das Problem: Die großen Technologiekonzerne haben sich massiv von erneuerbaren Energien ab- und dem Erdgas zugewandt, um ihre KI-Rechenzentren rund um die Uhr mit Strom zu versorgen . Mit dieser Wette haben sie sich implizit auf dauerhaft niedrige oder stabile Erdgaspreise verlassen .

Der perfekte Finanzsturm: KI-Ausgaben treffen auf steigende Energiekosten

Das Risiko eines Preissprungs trifft die vier Unternehmen in einer Phase außergewöhnlicher finanzieller Anspannung. Ihre gemeinsamen Investitionen (Capex) in KI-Infrastruktur belaufen sich im Jahr 2026 auf schätzungsweise 725 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 77 % gegenüber dem Vorjahr . Goldman Sachs erwartet, dass sich die kumulierten Investitionen zwischen 2026 und 2031 auf insgesamt 7,6 Billionen Dollar summieren .

Diese Ausgaben fressen jegliche Liquiditätsreserven auf. Der gemeinsame freie Cashflow der vier größten Hyperscaler wird Prognosen zufolge bis zum dritten Quartal 2026 auf nahezu Null sinken – von einem Quartalsdurchschnitt von 45 Milliarden Dollar in der Nach-Pandemie-Zeit . Allein Amazon weist bereits einen negativen freien Cashflow von minus 7,6 Milliarden Dollar auf . Moody's Ratings hat bereits gewarnt, dass die KI-Ausgaben die Kreditqualität von Alphabet und Microsoft gefährden .

Ein drastischer Anstieg der Erdgaspreise würde diesen bestehenden Margendruck noch verschärfen. Da der Brennstoff etwa die Hälfte der Stromkosten eines Gaskraftwerks ausmacht , würde eine Verdreifachung des Gaspreises zu ungeplanten Milliardenausgaben führen – ohne dass die Unternehmen über den finanziellen Spielraum verfügen, diese aufzufangen .

Die Folgen: Höhere Preise für Cloud-Kunden und eine strukturelle Falle

Die finanziellen Konsequenzen beschränken sich nicht auf die Stromrechnung der Konzerne selbst. Steigende Strompreise würden an die Kunden der Cloud-Dienste weitergegeben, was KI-Dienste und API-Zugriffe verteuern würde . Eine solche Preiserhöhung könnte einen erheblichen Aufschrei bei Verbrauchern und Unternehmen auslösen, insbesondere da Investoren bereits den Return on Investment der KI-Ausgaben infrage stellen .

Hinzu kommt ein strukturelles Problem. Moody's Ratings zufolge haben die fünf größten US-Hyperscaler bereits Verpflichtungen in Höhe von 662 Milliarden Dollar für zukünftige Rechenzentrums-Leasingverträge eingegangen, die derzeit noch nicht in den Bilanzen auftauchen . Sobald diese Verträge beginnen, sind die Kosten für die Energieversorgung dieser Anlagen bereits vertraglich festgezurrt und lassen sich nicht mehr rückgängig machen .

Da die Ölpreise aufgrund des Konflikts zwischen den USA und dem Iran bereits stark volatil sind und die Energiekosten allgemein steigen, haben Analysten die Hyperscaler in ihren Telefonkonferenzen zu ihren Energiepreisannahmen befragt . Die Noreva-Prognose lässt erwarten, dass die Erdgaspreise ein wiederkehrendes und prominentes Thema auf diesen Konferenzen werden.

Die entscheidende Unbekannte: Absicherungsstrategien

Wie schwer die tatsächlichen finanziellen Folgen sein werden, hängt von einer Frage ab, über die nur selten öffentlich Auskunft gegeben wird: Wie viel des Erdgasbedarfs der Hyperscaler ist durch langfristige Festpreisverträge (Hedging) abgesichert, und wie viel ist den schwankenden Spotmarktpreisen ausgesetzt? Unternehmen, die in der aktuellen Niedrigpreisphase langfristige Verträge abgeschlossen haben, sind deutlich weniger verwundbar. Diejenigen, die auf kurzfristige Beschaffung setzen, tragen das größte Risiko .