Goldman Sachs: Globale Speicherchip-Knappheit dauert bis 2028 – Markt hat Dauer massiv unterschätzt

Die globale Speicherchip-Knappheit ist keine vorübergehende Angebots-Nachfrage-Delle. Einem Bericht von Goldman Sachs Research vom 1. Juni zufolge befindet sich der Markt im Frühstadium der tiefsten Speicherknappheit aller Zeiten, die sich bis ins Jahr 2028 erstrecken und zuvor noch weiter verschärfen wird.

Verfasst von den Analysten Giuni Lee und James Schneider, argumentiert die Analyse, dass der Markt die Dauer dieses Aufschwungs „massiv unterschätzt“ hat. Kernbotschaft: Das Jahr 2027 wird für konventionelles DRAM, NAND und High Bandwidth Memory (HBM) enger sein als 2026, und die Engpässe werden bis 2028 anhalten .

Die „Großen Drei“ und ihre angehobenen Kursziele

Goldman Sachs konzentriert seine Kaufempfehlungen auf drei asiatische Schwergewichte, die es als die „Big Three“ bezeichnet:

• Samsung Electronics (005930.KS): Einstufung „Kaufen“ bestätigt, 12-Monats-Kursziel auf 480.000 KRW erhöht .
• SK Hynix (000660.KR): Einstufung „Kaufen“ bestätigt, Kursziel 3.500.000 KRW, was einem Aufwärtspotenzial von rund 53 % entspricht .
• Kioxia Holdings (285A.JP): Das Highlight der Studie – Hochstufung von „Halten“ auf „Kaufen“ mit neuem Kursziel von 93.000 JPY. Die Begründung: Die Spitzengewinne dieses Zyklus werden nun höher erwartet und dürften zwei bis drei Jahre anhalten .

Obwohl nicht Teil der „Großen Drei“, werden auch Micron Technology (MU) und SanDisk (SNDK) als wesentliche Profiteure derselben KI-getriebenen Speicherverknappung genannt .

Die Zahlen: Eine sich ausweitende Angebotslücke

Goldmans Modelle zeigen eine sich verschärfende Unterversorgung:

• DRAM: Engpass von 5,0 % im Jahr 2026, der sich 2027 auf 5,9 % vertieft .
• NAND: Engpass von 4,4 % im Jahr 2026, der sich 2027 auf 4,6 % vertieft .
• HBM: Noch enger als konventionelles DRAM und NAND in beiden Jahren, obwohl keine genauen Prozentzahlen im gleichen Format aufgeschlüsselt wurden .

Diese Zahlen stellen eine Vertiefung und Verlängerung einer früheren Prognose vom Februar 2026 dar, die bereits die größte DRAM-Angebotslücke seit 15 Jahren signalisiert hatte .

Warum dieses Mal alles anders ist: Drei strukturelle Brüche

Frühere Speicherbooms, getrieben durch PC- und Smartphone-Aufrüstzyklen, endeten typischerweise, als das Angebot aufholte und die Verbrauchernachfrage nachließ. Goldman argumentiert, dass dieser Zyklus auf drei strukturellen Veränderungen aufbaut :

1. KI-Nachfrage ist nicht aufschiebbar: Der Ausbau von KI-Servern verbraucht inzwischen über die Hälfte des gesamten DRAM-Angebots. Dies sind keine diskretionären Konsumausgaben, die man verschieben kann; Hyperscaler sind an mehrjährige Infrastrukturprojekte gebunden.
2. Investitionsdisziplin: Historisch lösten hohe Preise einen aggressiven Neubau von Fabriken aus. Diesmal zeigen die großen Hersteller Zurückhaltung und begrenzen das Angebotswachstum bewusst.
3. Dauerhaft steigende Speicherintensität: HBM und hochdichtes NAND sind nicht länger nur Komponenten für Geräte; sie sind integraler Bestandteil von KI-Infrastruktur, Unternehmensspeichern und Rechenzentren.

Ein historischer Wandel in der Bewertung

Die vielleicht umsetzbarste Erkenntnis für Anleger ist Goldmans Forderung nach einem Wechsel von der Preis-Buchwert- (KBV) zur Kurs-Gewinn-Bewertung (KGV) .

Die Bank argumentiert, dass sich die Profitabilität und die Gewinntransparenz der Speicherhersteller strukturell verbessert haben. Dennoch werden die meisten dieser Aktien mit einstelligen KGVs gehandelt – eine Bewertung, die einen mehrjährigen Gewinnzyklus nicht abbildet. Goldman hat seine neuen Kursziele offiziell an KGV-Multiplikatoren verankert und verwendet dabei das 9-fache als Basis .

Die bekannten Risiken: Das klassische Ende eines Booms

Goldman Sachs ignoriert die historischen Lehren früherer Speicherzyklen nicht. Der Bericht räumt ein:

• Eine Verlangsamung der KI-Investitionen oder Kürzungen der Investitionsausgaben von Hyperscalern könnten die Nachfrage rasch zerstören .
• Sollten die Hersteller ihre derzeitige Investitionsdisziplin massenhaft aufgeben, könnte die Knappheit in eine klassische Überangebotsschwemme kippen .
• Hohe Komponentenkosten bremsen bereits das Wachstum bei PCs und Smartphones, eine Form der Nachfragezerstörung, die sich beschleunigen könnte .

Während die Bank die KI-Architektur als starken Puffer gegen diese Risiken ansieht, warnt sie, dass ein plötzlicher Anstieg der Investitionsausgaben die alte Zykluslogik mit aller Macht zurückbringen würde .

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Die breitere Analystengemeinschaft teilt die Einschätzung. Unternehmen wie IDC sprechen von einer „potenziell dauerhaften“ strategischen Neuverteilung von Silizium-Wafer-Kapazitäten, wenngleich deren Zeitplan vorsichtiger war und zunächst Risiken bis 2027 signalisierte .