Goldman Sachs: Globale Speicherchip-Knappheit dauert bis 2028 – Markt hat Dauer massiv unterschätzt

Obwohl nicht Teil der „Großen Drei“, werden auch Micron Technology (MU) und SanDisk (SNDK) als wesentliche Profiteure derselben KI-getriebenen Speicherverknappung genannt .

Die Zahlen: Eine sich ausweitende Angebotslücke

Goldmans Modelle zeigen eine sich verschärfende Unterversorgung:

• DRAM: Engpass von 5,0 % im Jahr 2026, der sich 2027 auf 5,9 % vertieft .
• NAND: Engpass von 4,4 % im Jahr 2026, der sich 2027 auf 4,6 % vertieft .
• HBM: Noch enger als konventionelles DRAM und NAND in beiden Jahren, obwohl keine genauen Prozentzahlen im gleichen Format aufgeschlüsselt wurden .

Diese Zahlen stellen eine Vertiefung und Verlängerung einer früheren Prognose vom Februar 2026 dar, die bereits die größte DRAM-Angebotslücke seit 15 Jahren signalisiert hatte .

Warum dieses Mal alles anders ist: Drei strukturelle Brüche

Frühere Speicherbooms, getrieben durch PC- und Smartphone-Aufrüstzyklen, endeten typischerweise, als das Angebot aufholte und die Verbrauchernachfrage nachließ. Goldman argumentiert, dass dieser Zyklus auf drei strukturellen Veränderungen aufbaut :

1. KI-Nachfrage ist nicht aufschiebbar: Der Ausbau von KI-Servern verbraucht inzwischen über die Hälfte des gesamten DRAM-Angebots. Dies sind keine diskretionären Konsumausgaben, die man verschieben kann; Hyperscaler sind an mehrjährige Infrastrukturprojekte gebunden.
2. Investitionsdisziplin: Historisch lösten hohe Preise einen aggressiven Neubau von Fabriken aus. Diesmal zeigen die großen Hersteller Zurückhaltung und begrenzen das Angebotswachstum bewusst.
3. Dauerhaft steigende Speicherintensität: HBM und hochdichtes NAND sind nicht länger nur Komponenten für Geräte; sie sind integraler Bestandteil von KI-Infrastruktur, Unternehmensspeichern und Rechenzentren.

Ein historischer Wandel in der Bewertung

Die vielleicht umsetzbarste Erkenntnis für Anleger ist Goldmans Forderung nach einem Wechsel von der Preis-Buchwert- (KBV) zur Kurs-Gewinn-Bewertung (KGV) .

Die Bank argumentiert, dass sich die Profitabilität und die Gewinntransparenz der Speicherhersteller strukturell verbessert haben. Dennoch werden die meisten dieser Aktien mit einstelligen KGVs gehandelt – eine Bewertung, die einen mehrjährigen Gewinnzyklus nicht abbildet. Goldman hat seine neuen Kursziele offiziell an KGV-Multiplikatoren verankert und verwendet dabei das 9-fache als Basis .

Die bekannten Risiken: Das klassische Ende eines Booms

Goldman Sachs ignoriert die historischen Lehren früherer Speicherzyklen nicht. Der Bericht räumt ein:

• Eine Verlangsamung der KI-Investitionen oder Kürzungen der Investitionsausgaben von Hyperscalern könnten die Nachfrage rasch zerstören .
• Sollten die Hersteller ihre derzeitige Investitionsdisziplin massenhaft aufgeben, könnte die Knappheit in eine klassische Überangebotsschwemme kippen .
• Hohe Komponentenkosten bremsen bereits das Wachstum bei PCs und Smartphones, eine Form der Nachfragezerstörung, die sich beschleunigen könnte .

Während die Bank die KI-Architektur als starken Puffer gegen diese Risiken ansieht, warnt sie, dass ein plötzlicher Anstieg der Investitionsausgaben die alte Zykluslogik mit aller Macht zurückbringen würde .

Die breitere Analystengemeinschaft teilt die Einschätzung. Unternehmen wie IDC sprechen von einer „potenziell dauerhaften“ strategischen Neuverteilung von Silizium-Wafer-Kapazitäten, wenngleich deren Zeitplan vorsichtiger war und zunächst Risiken bis 2027 signalisierte .