Sechs Jahre, 840.447 BTC: Die Geschichte von Strategy – und der erste Verkauf

Kontinuierliche Käufe – In den folgenden sechs Jahren finanzierte das Unternehmen mit wandelbaren Schuldverschreibungen, Aktienemissionen und Vorzugsaktien (STRK, STRF, STRD, STRC) fortlaufende Bitcoin-Käufe. Die Bestände stiegen von rund 21.000 BTC auf 471.107 BTC im Februar 2025 und dann auf 843.775 BTC Mitte 2026 – ein Anstieg von 25% allein im ersten Halbjahr 2026 .

5. Februar 2025 – Das Unternehmen benannte sich in Strategy um, präsentierte ein stilisiertes „B“-Logo und die Farbe Orange als Markenfarbe und bezeichnete sich selbst als „das weltweit erste und größte Bitcoin-Treasury-Unternehmen“ . Die rechtliche Umbenennung in Strategy Inc. wurde im August 2025 abgeschlossen .

Stand: 10. August 2026 – Strategy hält rund 840.447 BTC, was einem Wert von rund 54,7 Milliarden US-Dollar (bei einem Bitcoin-Kurs von ~65.000 Dollar) entspricht. Das sind etwa 4% des auf 21 Millionen begrenzten gesamten Bitcoin-Angebots – das Unternehmen ist damit der mit Abstand größte institutionelle Halter weltweit . Die durchschnittlichen Anschaffungskosten liegen im Bereich der mittleren 70.000 US-Dollar (CoinGecko gibt rund 76.029 Dollar an) .

Die Kapitalmaschinerie

Das Schwungrad von Strategy funktionierte in drei Phasen:

Die Aktie erzielte seit August 2020 eine annualisierte Rendite von 42% und übertraf in jedem rollierenden Vierjahreszeitraum alle Aktien der Magnificent Seven außer Nvidia .

Die Wende 2026: Von „Diamond Hands“ zu aktivem Kapitalmanagement

Erstmalige BTC-Verkäufe – Mitte 2026 begann Strategy erstmals mit dem Verkauf von Bitcoin. Bis Anfang August hatte das Unternehmen drei einzelne Verkäufe mit einem Gesamtvolumen von rund 5.258 BTC abgeschlossen (darunter 1.690 BTC, die am 10. August für 108,6 Millionen Dollar verkauft wurden) .

Zweck – Jeder Dollar aus diesen Verkäufen floss ausschließlich in Rückkäufe der STRC-Vorzugsaktie, die im Zuge des breiteren Bitcoin-Bärenmarktes unter ihren Nennwert von 100 Dollar gefallen war . Saylor versprach öffentlich, den Kurs von STRC wieder auf den Nennwert zu bringen .

Verkäufe unter Einstandskurs – Da Bitcoin in Teilen des Jahres 2026 unter den durchschnittlichen Anschaffungskosten von Strategy in der Mitte der 70.000 Dollar notierte, wurden einige Verkäufe technisch gesehen mit Verlust getätigt . Die Unternehmenssprache änderte sich von „hodl“ (Halten) zu „aktivem Kapitalmanagement“ .

USD-Reserven – Anfang August hatte Strategy neben rund 842.000 BTC eine USD-Reserve in Höhe von 4 Milliarden Dollar aufgebaut .

Was das für die Bitcoin-Märkte bedeutet

Das Signal auf der Angebotsseite ist zweideutig. Einerseits durchbricht allein die Existenz eines institutionellen Halters, der bereit ist zu verkaufen – wenn auch in kleinen Mengen – das Narrativ des „Niemals-Verkaufens“, das die Marktpsychologie lange verankert hatte. Die Gesamtverkäufe von Strategy in Höhe von rund 5.258 BTC machen nur 0,6% seiner Bestände aus – absolut gesehen vernachlässigbar –, aber der symbolische Bruch mit der „Diamond-Hands“-Haltung hat die Stimmung belastet .

Ausgleichende Kräfte:

• Strategy hat bis Juni 2026 per Saldo immer noch 167.947 BTC im Jahresverlauf hinzugekauft, ein Netto-Wachstum von 25% . Die Verkäufe sind taktischer, nicht strategischer Natur.
• Über jedes mehrmonatige Fenster betrachtet, bleibt das Unternehmen ein Netto-Akkumulator.
• Sein Anteil von 4% am Angebot schafft eine gewaltige Liquiditätssenke: Wenn Bitcoin wieder steigt und die STRC-Rückkäufe eingestellt werden, würde Strategy wahrscheinlich wieder mit dem Kauf beginnen.

Das eigentliche Risiko ist der Überhang der Vorzugsaktie. Die Schwäche von STRC erzwang die Verkäufe. Wenn STRC weiterhin unter Nennwert notiert, könnte Strategy gezwungen sein, weitere Bitcoin zu verkaufen, um die Aktie zu stützen – mit der Gefahr einer Abwärtsspirale in Bärenmärkten.

Was das für das Corporate-Treasury-Modell bedeutet

Bestätigung mit Einschränkungen – Die Strategie erzielte über sechs Jahre eine annualisierte Aktienrendite von 42% . Das ist ein außergewöhnliches Ergebnis für jede Unternehmensentscheidung im Treasury-Bereich und beweist, dass das Modell funktionieren kann, wenn Bitcoin im Wert steigt.

Kein Nachahmer hat es geschafft – Viele Unternehmen (Tesla, Block, MetaPlanet u.a.) versuchten, die Strategie zu kopieren, aber keinem gelang die Größenordnung oder die Kapitalmarkt-Umsetzung von Strategy. Die meisten Konkurrenten halten weitaus kleinere Positionen oder haben sich bereits getrennt .

Das Modell ist in Abschwüngen fragil – Die Kapitalstruktur von Strategy beruht auf ständiger Ausgabe von Eigen- und Fremdkapital. Sinkt Bitcoin unter die durchschnittlichen Anschaffungskosten und fällt die Vorzugsaktie unter ihren Nennwert, muss das Unternehmen wählen zwischen Verkäufen in einer Schwächephase (wie 2026 geschehen) oder dem Zerfall seiner Aktienstruktur. Der „Unendlich-Geld-Glitch“ hat Grenzen.

Bilanzierungsreform half – Die Einführung der Fair-Value-Bilanzierung für digitale Vermögenswerte (ASC 350-60, gültig ab 2025) beseitigte das bisherige System der reinen Wertminderung, das Strategy zuvor gezwungen hatte, Milliarden an nicht zahlungswirksamen Verlusten zu verbuchen. Dies macht das Modell transparenter und attraktiver für andere Unternehmen .

Fazit: Das Experiment von Strategy hat bewiesen, dass ein börsennotiertes Unternehmen Kapitalmarkt-Arbitrage nutzen kann, um eine dominante Bitcoin-Position aufzubauen und überdurchschnittliche Aktienrenditen zu erzielen. Aber das Jahr 2026 hat gezeigt, dass selbst das engagierteste Bitcoin-Treasury nicht immun gegen die Mechanik seiner eigenen Kapitalstruktur ist. Das Modell funktioniert in Bullenmärkten glänzend; seine Widerstandsfähigkeit in einem langanhaltenden Bärenmarkt muss sich noch beweisen.