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SoftBank belehnt seine OpenAI-Beteiligung erneut
SoftBank sucht offenbar einen zweiten zweijährigen Kredit über 10 Milliarden Dollar, besichert durch die OpenAI Beteiligung und verzinst mit rund SOFR plus 275 Basispunkten. Der Vorstoß folgt nur 22 Tage nach dem Abschluss des ersten OpenAI besicherten Margenkredits über 10 Milliarden Dollar.
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- SoftBank sucht offenbar einen zweiten zweijährigen Kredit über 10 Milliarden Dollar, besichert durch die OpenAI Beteiligung und verzinst mit rund SOFR plus 275 Basispunkten.
- Der Vorstoß folgt nur 22 Tage nach dem Abschluss des ersten OpenAI besicherten Margenkredits über 10 Milliarden Dollar.
- Zusätzlich erwägt SoftBank eine internationale Anleihe über 10 bis 20 Milliarden Dollar sowie eine japanische Privatanleihe über rekordhohe 1 Billion Yen.
KI-Prompt
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SoftBank sucht offenbar einen weiteren Kredit über 10 Milliarden Dollar, der durch die Beteiligung des japanischen Konzerns an OpenAI besichert werden soll. Die geplante Laufzeit beträgt zwei Jahre, der Zinssatz soll bei etwa 275 Basispunkten über SOFR liegen. Als federführende Bank und Bookrunner ist Mizuho Bank vorgesehen. Da die Gespräche noch laufen, handelt es sich um ein mögliches Refinanzierungsinstrument – nicht um eine bereits abgeschlossene Finanzierung. 1
Im Kern versucht SoftBank damit, einen Teil seiner 40 Milliarden Dollar schweren, unbesicherten Brückenfinanzierung abzulösen oder in länger laufende Schulden umzuwandeln. Diese Kreditlinie wurde für weitere OpenAI-Investitionen und allgemeine Unternehmenszwecke aufgenommen und wird im März 2027 fällig. 3
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Was der zweite Kredit bewirken soll
Die geplante Finanzierung würde einen Teil der kurzfristigen Brückenschuld in einen separaten, zweijährigen Kredit überführen, der mit der OpenAI-Beteiligung unterlegt ist. Für SoftBank hätte das zwei praktische Vorteile: Der Konzern könnte sich mehr Zeit für seine weiteren Finanzierungszusagen verschaffen und müsste nicht die gesamte Brückenfinanzierung auf einmal zurückzahlen oder neu verhandeln.
Die genannte Verzinsung von SOFR plus rund 275 Basispunkten bedeutet, dass sich die Kosten des Kredits mit dem US-Referenzzinssatz SOFR bewegen. Der endgültige Aufschlag, die Sicherheiten, die Kreditauflagen und der Kreis der beteiligten Banken können sich bis zum Abschluss der Transaktion noch ändern. 1
Warum der schnelle zeitliche Abstand auffällt
SoftBank hatte erst am 6. August seinen ersten OpenAI-besicherten Margenkredit über 10 Milliarden Dollar abgeschlossen. Auch diese Finanzierung läuft über zwei Jahre. Zu den beteiligten Instituten gehörten Goldman Sachs, JPMorgan, Mizuho Securities USA, Apollo Global Funding und Sumitomo Mitsui Banking. 2
Nur 22 Tage später wurde offenbar bereits um einen weiteren Kredit geworben. Das unterstreicht den Umfang und die Dringlichkeit von SoftBanks Finanzierungsbedarf: Nach dem Bericht über den geplanten Kredit soll der Konzern bis Oktober insgesamt fast 65 Milliarden Dollar in OpenAI investieren. 1
Gleichzeitig leiht sich SoftBank damit wiederholt Geld gegen ein Engagement in ein und demselben privaten Unternehmen. Das schafft kurzfristig Liquidität, beseitigt das Risiko aber nicht. Vielmehr konzentriert es Sicherheiten- und Bewertungsrisiken weiter auf die OpenAI-Beteiligung.
Ein breiterer Refinanzierungsplan
Der zweite Kredit ist nur ein Baustein. SoftBank spricht außerdem mit Investmentbanken über eine internationale Anleihe im Volumen von 10 bis 20 Milliarden Dollar, mit der OpenAI-bezogene Schulden refinanziert werden könnten. Die Anleihen könnten auf Dollar oder Euro lauten; Größe, Zeitpunkt und Struktur sind jedoch noch offen. 9
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Zusätzlich plant SoftBank Berichten zufolge in Japan eine Privatanleihe über die Rekordsumme von 1 Billion Yen. Der mögliche Margenkredit, internationale Anleihen und japanische Privatanleihen würden dem Konzern mehrere Finanzierungswege eröffnen, statt ihn von einer einzigen Ersatzlösung für die Brückenfinanzierung abhängig zu machen. 23
Diese Streuung könnte die Fälligkeit im März 2027 leichter handhabbar machen. Die grundlegende Frage bleibt jedoch bestehen: Wie viel Geld sind Banken und Anleiheinvestoren bereit, gegen eine große, konzentrierte Beteiligung an einem privat bewerteten Unternehmen zu finanzieren?
Warum OpenAI als Sicherheit schwierig ist
OpenAI ist nicht börsennotiert. Für die Anteile gibt es daher keinen fortlaufenden Marktpreis und nicht dieselbe unmittelbare Handelbarkeit wie bei Aktien eines börsennotierten Unternehmens. Frühere Gespräche über einen OpenAI-besicherten Margenkredit sollen ins Stocken geraten sein, weil die Kreditgeber die privaten Unternehmensanteile nur schwer bewerten konnten. Um die Banken abzusichern, bot SoftBank später offenbar eine Unternehmensgarantie an, falls die OpenAI-Sicherheiten nicht ausreichen sollten. 18
Damit verlagert sich ein Teil des Risikos zurück auf SoftBank. Sollte der angesetzte Wert der OpenAI-Anteile sinken, könnte der Konzern nach den für die erste Finanzierung berichteten Bedingungen zusätzliches Bargeld hinterlegen oder den Kredit vorzeitig zurückzahlen müssen. 5
Das kann zu einem Liquiditätsproblem führen: SoftBank müsste dann möglicherweise genau in dem Moment Geld bereitstellen, in dem der Wert der Sicherheiten unter Druck gerät. Ein möglicher späterer Börsengang von OpenAI würde zwar einen besser beobachtbaren und handelbaren Aktienkurs schaffen. Bis dahin müssen sich die Kreditgeber jedoch auf private Finanzierungsbewertungen, Bewertungsabschläge, vertragliche Schutzklauseln und die Kreditwürdigkeit von SoftBank stützen.
Der Druck durch die Bonität
Die langfristige Emittentenbonität von SoftBank wird mit BB+ angegeben und liegt damit unterhalb des Investment-Grade-Bereichs. Nach SoftBanks zusätzlicher OpenAI-Zusage hatte S&P den Ausblick Berichten zufolge auf negativ gesetzt. Als Gründe nannte die Ratingagentur mögliche Verschlechterungen bei der Liquidität der Vermögenswerte, der Qualität des Portfolios und der finanziellen Leistungsfähigkeit des Konzerns. 27
Spätere Berichte besagten, dass S&P den Ausblick wieder auf stabil angehoben und das BB+-Rating beibehalten habe. Der Ausblick sollte für diesen Zeitraum deshalb nicht pauschal als durchgehend negativ beschrieben werden. Entscheidend bleiben die Einstufung unterhalb des Investment-Grade-Niveaus und die starke Konzentration von SoftBanks Bilanz auf große Technologiebeteiligungen. 28
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Ein BB+-Rating kann die Refinanzierung verteuern und den Kreis potenzieller Kreditgeber und Anleihekäufer verkleinern. Das ist besonders relevant, weil SoftBank gleichzeitig eine sehr große Brückenfinanzierung ersetzen, weitere OpenAI-Investitionen finanzieren und andere durch Vermögenswerte besicherte Kredite managen muss.
Worauf es jetzt ankommt
Entscheidend ist zunächst, ob der zweite 10-Milliarden-Dollar-Kredit tatsächlich unterzeichnet wird. Danach wird sich zeigen, ob die geplante internationale Anleihe den Markt erreicht und welche Konditionen Investoren verlangen. Der endgültige Zinssatz und die Kreditauflagen werden wichtige Hinweise darauf geben, wie Banken das Risiko privater OpenAI-Anteile einschätzen.
SoftBanks Vorgehen ist daher mehr als die Aufnahme eines weiteren Kredits. Der Konzern versucht, Margenfinanzierungen, Unternehmensanleihen, Privatschulden und mögliche Verkäufe von Vermögenswerten rund um eines seiner größten privaten Investments zu kombinieren. Das kann Laufzeiten verlängern und Finanzierungsquellen verteilen. Die zentrale Unsicherheit bleibt jedoch bestehen: OpenAI-Anteile können auf dem Papier sehr wertvoll sein und sich trotzdem nur schwer bewerten oder schnell verkaufen lassen, wenn Gläubiger Schutz verlangen.
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Was sind die wichtigsten Punkte, die zuerst validiert werden müssen?
SoftBank sucht offenbar einen zweiten zweijährigen Kredit über 10 Milliarden Dollar, besichert durch die OpenAI Beteiligung und verzinst mit rund SOFR plus 275 Basispunkten. Der Vorstoß folgt nur 22 Tage nach dem Abschluss des ersten OpenAI besicherten Margenkredits über 10 Milliarden Dollar.
Was soll ich als nächstes in der Praxis tun?
Zusätzlich erwägt SoftBank eine internationale Anleihe über 10 bis 20 Milliarden Dollar sowie eine japanische Privatanleihe über rekordhohe 1 Billion Yen.