Project Musubi: Japans und Südkoreas Stablecoin-Schiene umgeht den Dollar auf der wichtigsten Handelsroute Asiens

Das Projekt zielt auf die rund 75 Milliarden Dollar schweren jährlichen Handelsströme zwischen beiden Ländern ab . Es ersetzt das langsame, auf dem Dollar als Zwischenwährung basierende Korrespondenzbankensystem durch eine atomare, währungsgleiche Abwicklung mit Yen-, Won- und Dollar-Stablecoins .

Wie das Canton Network atomare PvP-Abwicklung ermöglicht

Canton ist eine öffentliche, berechtigungsabhängige Blockchain (Permissioned Ledger), die für den institutionellen Finanzverkehr konzipiert wurde. Sie besitzt keinen eigenen Stablecoin – Institute bringen ihr eigenes tokenisiertes Geld in das Netzwerk ein . Die Abwicklung ist atomar: Beide Seiten einer Transaktion werden in einem einzigen, kryptografisch garantierten Schritt gleichzeitig abgewickelt, wodurch das Gegenparteirisiko vollständig entfällt .

Bei Project Musubi läuft die Zahlung-gegen-Zahlung-Abwicklung (Payment-versus-Payment, PvP) wie folgt ab:

• Ein japanischer Importeur und ein koreanischer Exporteur einigen sich auf ein grenzüberschreitendes Geschäft.
• Der japanische Partner überweist JPYSC (SBIs Yen-Stablecoin, ausgegeben von der SBI Shinsei Trust Bank und als elektronisches Zahlungsinstrument gemäß dem japanischen Zahlungsdienstegesetz eingestuft) in einen auf Canton basierenden Smart Contract .
• Der koreanische Partner hinterlegt einen KRW-denominierten Stablecoin oder einen USD-denominierten Stablecoin (z. B. USDCx auf Canton) im selben Vertrag .
• Cantons Daml-basierte Smart Contracts führen den atomaren Tausch aus: Beide Stablecoin-Beträge werden gleichzeitig an die Gegenparteien freigegeben – eine PvP-Abwicklung in Sekunden statt der typischen 1–2 Tage im Korrespondenzbankensystem .
• Das Netzwerk bietet „Need-to-Know“-Datenschutz – Transaktionsdetails sind nur für die beteiligten Parteien einsehbar, obwohl die zugrunde liegende Blockchain öffentlich ist .

Langfristiges Ziel ist es, den Dollar als Vermittler komplett zu umgehen und einen direkten JPY↔KRW-Ausgleich zu ermöglichen, wodurch Devisenkosten für die Handelsroute gesenkt werden .

Die Rollen der Partner

Beide Partner planen, das Netzwerk nach erfolgreicher Erprobung über Japan und Korea hinaus auf weitere asiatische Handelsrouten auszudehnen .

Regulatorische Hürden: Japan hat einen Rahmen – Südkorea ist noch am Aufbau

Japan: Klare Regeln, aber grenzüberschreitende Komplexität

Japan verfügt über einen funktionierenden Stablecoin-Rechtsrahmen. Durch Änderungen des Zahlungsdienstegesetzes (Payment Services Act, PSA), die am 1. Juni 2026 in Kraft traten, werden fiat-gestützte Stablecoins als elektronische Zahlungsinstrumente (Electronic Payment Instruments, EPIs) eingestuft . Die Ausgabe ist auf Banken, Treuhandgesellschaften und registrierte Geldtransferdienstleister beschränkt. JPYSC operiert bereits in diesem Rahmen .

Allerdings unterliegen grenzüberschreitende Stablecoin-Ströme mit ausländischen EPIs – etwa einem KRW-Stablecoin, der nach Japan gelangt – zusätzlichen Anforderungen des Regimes für Anbieter von Austauschdiensten für elektronische Zahlungsinstrumente (EPIESP), das eine Trennung von Kundenvermögen und spezifische Reservenregeln vorschreibt . Ein weiteres Reformpaket, das die Aufsicht über Krypto-Assets vom PSA auf das Finanzinstrumente- und Börsengesetz überträgt, erhielt am 15. Juli 2026 die Zustimmung des Parlaments, was durch die Ausarbeitung untergeordneter Verordnungen bis zum Ende des Geschäftsjahres 2027 zu einer Übergangsunsicherheit führt .

Südkorea: Im Wettlauf um ein Won-Stablecoin-Gesetz

Südkorea hat noch keinen endgültigen Stablecoin-Rahmen. Die Regierung arbeitet aktiv daran:

• Am 29. Juli 2026 kündigte die Finanzaufsichtskommission (Financial Services Commission, FSC) an, ein staatlich gestütztes Digital Asset Basic Act (DABA) vorzubereiten, das 10 separate Krypto- und Stablecoin-Gesetzesentwürfe in einem einzigen Gesetz zusammenfasst . Die Regierung strebt eine Verabschiedung bis Ende 2026 an .
• Der Gesetzesentwurf wird Stablecoins kategorisieren, Reserve- und Verwahrungsstandards festlegen und von ausländischen Stablecoin-Emittenten die Einrichtung einer lokalen Niederlassung in Korea verlangen .
• Bis zur Verabschiedung des Gesetzes gibt es keine rechtliche Grundlage für einen Won-denominierten Stablecoin – eine entscheidende Lücke für Project Musubi. Ein KRW-gebundener Token (KRW1) wurde pilotiert, aber die vollständige Institutionalisierung steht noch aus .

Fazit: Japan hat einen operativen Stablecoin-Rahmen; Südkorea ist dabei, einen zu verabschieden. Project Musubi kann sofort mit JPYSC und USD-Stablecoins starten, aber eine Won-denominierte Abwicklung erfordert das Inkrafttreten des Digital Asset Basic Act.

Breiterer Kontext: Eine Welle institutioneller Stablecoin-Initiativen

Project Musubi ist Teil einer breiten Welle institutioneller grenzüberschreitender Stablecoin-Initiativen:

• ClearToken (UK): Am 3. August 2026 startete ClearToken drei Daml-basierte Digital Asset Platforms (CT Register, CT Pay, CT Settle) auf Canton. Sie bieten eine FMI-gerechte Abwicklungsinfrastruktur für die PvP-Devisenabwicklung mit Stablecoins, Fiat-Währungen und tokenisierten Einlagen .
• USDCx auf Canton: Circle hat USDCx im Dezember 2025 auf Canton bereitgestellt und ermöglicht so eine institutionelle, private USDC-gestützte Abwicklung mit anwendungsübergreifender Komponierbarkeit .
• SBI + Solana Global: Am 13. Juli 2026 ging SBI eine Partnerschaft mit der Solana Foundation ein, um Japans ersten On-Chain-Finanzmarkt aufzubauen – mit JPYSC-Ausgabe und tokenisierten Realwelt-Assets als Kernanwendungen . SBI verfolgt gleichzeitig mehrere Blockchain-Strategien (Canton, Solana, Ethereum) .
• mBridge (BIS/Bank of China/HKMA/Thai CB): Eine Multi-CBDC-Plattform für den Großhandelszahlungsverkehr, die sich in der Phase des Minimum Viable Product befindet.
• SWIFTs Blockchain-Experimente: SWIFT testet die Verknüpfung tokenisierter Assets und CBDCs, befindet sich aber in einem früheren Stadium.
• Regulierte Stablecoin-Devisenplattformen: Mehrere Initiativen (z. B. Fnality, JPM Coin, Visa B2B Connect) zielen auf eine banktaugliche Abwicklung ab. Die meisten sind jedoch auf eine einzige Währung oder ein einziges Ledger beschränkt – Cantons anwendungsübergreifende Komponierbarkeit ist ein Alleinstellungsmerkmal .

Project Musubi zeichnet sich durch sein bilaterales, vom Privatsektor geführtes Design aus, das direkt auf eine bedeutende reale Handelsroute abzielt und bewusst den US-Dollar als Vermittler ausschaltet – eine strategische Entscheidung mit geopolitischen und devisenoptimierenden Auswirkungen für Asien .