Die Bank erwartet, dass sich das Tempo der Neuemissionen in der zweiten Jahreshälfte noch beschleunigen wird . Dies folgt auf ein Jahr 2025, in dem die Hyperscaler bereits Anleihen im Wert von über 100 Milliarden US-Dollar emissionierten. Morgan Stanleys eigene Vermögensverwaltungssparte prognostizierte zuvor, dass das Nettoschuldenangebot dieser Gruppe im Jahr 2026 um weitere 30 % bis 50 % steigen und möglicherweise 130 bis 150 Milliarden US-Dollar erreichen könnte .

Amazon stellt einen kanadischen Rekord auf und sichert sich einen 17,5-Milliarden-Dollar-Kredit

Kein Unternehmen veranschaulicht das Ausmaß dieser Kreditaufnahme besser als Amazon. Gleich zu Beginn dieses Monats demonstrierte der Konzern, wie aggressiv er globale Finanzierungsquellen anzapft.

Am 8. und 9. Juni 2026 platzierte Amazon eine 14 Milliarden kanadische Dollar (rund 10 Milliarden US-Dollar) schwere Investment-Grade-Anleihe – die größte Unternehmensanleihe in der Geschichte der Währung . Der Deal übertraf den bisherigen Rekord von 8,5 Milliarden kanadischen Dollar, den Alphabet erst einen Monat zuvor aufgestellt hatte . Die aus fünf Tranchen mit Laufzeiten von drei bis 30 Jahren bestehende Emission stieß auf eine enorme Nachfrage; die Aufträge beliefen sich auf über 28 Milliarden kanadische Dollar .

Unmittelbar nach der Anleiheemission sicherte sich Amazon einen Kredit über 17,5 Milliarden US-Dollar in Form einer verzögert in Anspruch zu nehmenden Fazilität (Delayed-Draw Term Loan) von einem Bankenkonsortium, darunter Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC und BofA Securities . Anders als bei einer Standardanleihe gibt diese Fazilität Amazon die Flexibilität, die Mittel bis zum 30. September 2026 nach eigenem Zeitplan abzurufen, mit einer Rückzahlungsfrist von drei Jahren nach jedem Abruf .

Amazon hat angekündigt, im Jahr 2026 200 Milliarden US-Dollar für KI-Investitionsausgaben ausgeben zu wollen. Analysten erwarten, dass dies den freien Cashflow des Unternehmens tief in die roten Zahlen drücken wird . Seit Anfang 2025 hat sich Amazon Berichten zufolge in mehreren Währungen bereits über 70 Milliarden US-Dollar geliehen .

Oracle: Das Mahnmal, das wie Ramsch gehandelt wird

Während Amazon mühelos Rekordsummen einsammelt, zeigt die Erfahrung von Oracle das wachsende Kreditrisiko, das in der KI-Kreditwelle steckt. Obwohl Oracle offiziell ein Investment-Grade-Rating besitzt, werden seine Anleihen seit Ende 2025 zu Spreads gehandelt, die für Junk-Anleihen typisch sind .

Die Zahlen sind alarmierend. Die Kreditaufschläge (Credit Spreads) auf Oracle-Anleihen haben sich von rund 50 Basispunkten im September 2025 auf mehr als 130 Basispunkte im Dezember 2025 mehr als verdoppelt – ein Niveau, das seit der Finanzkrise von 2009 nicht mehr erreicht wurde . Die Rendite der 5,2 %-Anleihen mit Fälligkeit 2035 stieg auf 5,9 % und übertraf damit die durchschnittliche Rendite für erstklassige Junk-Anleihen . Oracles Credit Default Swaps (CDS) erreichten den höchsten Stand seit der Großen Finanzkrise und wurden von Marktbeobachtern als „Barometer für das KI-Risiko“ bezeichnet .

Der Ausverkauf wurde durch Bedenken hinsichtlich der eskalierenden Verschuldung von Oracle – die Ende des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2026 108,1 Milliarden US-Dollar betrug – und durch die Skepsis der Anleger ausgelöst, ob sich die KI-Investitionen auszahlen werden . Als Oracle für das zweite Quartal des Geschäftsjahres Investitionsausgaben von 12 Milliarden US-Dollar (weit über den erwarteten 8,25 Milliarden US-Dollar) meldete und die Capex-Prognose für das Gesamtjahr 2026 um 15 Milliarden auf 50 Milliarden US-Dollar anhob, erlitten die Anleihegläubiger, die nur drei Monate zuvor 18 Milliarden US-Dollar in neue Anleihen gekauft hatten, Papierverluste von rund 1,35 Milliarden US-Dollar .

Trotz der Turbulenzen am Markt haben die Ratingagenturen Oracle bisher nicht auf Junk-Status herabgestuft. UBS-Stratege Matthew Mish erklärte im Januar 2026, eine Herabstufung auf Junk sei kurzfristig unwahrscheinlich, obwohl eine Herabstufung um eine Stufe auf die niedrigste Investment-Grade-Stufe möglich sei . Fitch bestätigte im Februar Oracles BBB-Rating mit stabilem Ausblick, und Oracles Co-CEO hat öffentlich das Bekenntnis des Unternehmens zur Aufrechterhaltung des Investment-Grade-Status betont .

Anleger werden vorsichtiger, während die Emissionen weiter anziehen

Die Diskrepanz zwischen Oracles offiziellen Ratings und der Marktbewertung spiegelt eine wachsende Zurückhaltung im Kreditmarkt wider. Der Bericht von Morgan Stanley kommt zu einem Zeitpunkt, an dem einige große Vermögensverwalter bei KI-bezogenen Schulden vorsichtiger werden.

Fidelity hat sich als prominente Stimme der Zurückhaltung hervorgetan. In einem Beitrag von Fidelity Australien aus dem Spätjahr 2025 hieß es, das Unternehmen bleibe „grundsätzlich vorsichtig gegenüber den Abwärtsrisiken, die mit der Markteuphorie um KI-Investitionen verbunden sind“, beteilige sich aber weiterhin selektiv an gut bepreisten Emissionen von fundamental soliden Schuldnern . Bis Mitte 2026 hatte sich diese Vorsicht jedoch vertieft: Einem Bericht zufolge mied Fidelity aktiv Anleihen von großen KI-ausgebenden Technologieunternehmen, darunter Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft und Oracle, und verwies auf eine Flut neuer Angebote und eine minimale Renditeverbesserung .

Salman Ahmed, globaler Leiter für Makro- und strategische Vermögensallokation bei Fidelity International, hatte zuvor eine Short-Position gegen Investment-Grade-Unternehmensanleihen aufgebaut und argumentiert, die Preise seien zu hoch und ein Konjunkturabschwung könne zu einem „richtigen Ausverkauf“ führen . In einer Veröffentlichung zum zweiten Quartal 2026 stellte die Firma fest, dass die Kreditaufschläge „nur einen geringen Spielraum für Fehler lassen“ . Ein Fidelity-Canada-Beitrag identifizierte KI separat als strukturelles Problem für Privatkreditmärkte und warnte davor, dass die Technologie traditionelle Softwareunternehmen überflüssig machen und damit sowohl den Privatkreditmarkt als auch die breit syndizierten Kreditmärkte mit ihrer hohen Sektorenexposition gefährden könnte .

Diese Vorsicht hat den Kreditrausch jedoch nicht gestoppt. Der Umfang der KI-Investitionen ist selbst für die cash-reichsten Unternehmen der Welt zu groß, um ihn allein aus dem operativen Geschäft zu finanzieren. Da Morgan Stanley eine Beschleunigung des Tempos vorhersagt und die Investitionsausgaben der Hyperscaler bereits 2027 die Marke von einer Billion US-Dollar überschreiten könnten, hat die Rolle des globalen Anleihemarktes bei der Finanzierung der KI-Revolution gerade erst begonnen .

Der Markt preist nun aktiv das ein, was Mohamed El-Erian als „Disruptionsrisiko“ beschrieben hat – die Möglichkeit, dass die letztendlichen Nutznießer der KI nicht die Unternehmen sind, die sich derzeit Hunderte von Milliarden leihen, um sie aufzubauen. Wenn Investment-Grade-Papiere mit High-Yield-Spreads gehandelt werden, so El-Erian, signalisiert dies, dass sich die Kapitalkosten des Sektors von den aktuellen Fundamentaldaten lösen und an der zukünftigen Unsicherheit festhalten .

Die Bank erwartet, dass sich das Tempo der Neuemissionen in der zweiten Jahreshälfte noch beschleunigen wird . Dies folgt auf ein Jahr 2025, in dem die Hyperscaler bereits Anleihen im Wert von über 100 Milliarden US-Dollar emissionierten. Morgan Stanleys eigene Vermögensverwaltungssparte prognostizierte zuvor, dass das Nettoschuldenangebot dieser Gruppe im Jahr 2026 um weitere 30 % bis 50 % steigen und möglicherweise 130 bis 150 Milliarden US-Dollar erreichen könnte .

Amazon stellt einen kanadischen Rekord auf und sichert sich einen 17,5-Milliarden-Dollar-Kredit

Kein Unternehmen veranschaulicht das Ausmaß dieser Kreditaufnahme besser als Amazon. Gleich zu Beginn dieses Monats demonstrierte der Konzern, wie aggressiv er globale Finanzierungsquellen anzapft.

Am 8. und 9. Juni 2026 platzierte Amazon eine 14 Milliarden kanadische Dollar (rund 10 Milliarden US-Dollar) schwere Investment-Grade-Anleihe – die größte Unternehmensanleihe in der Geschichte der Währung . Der Deal übertraf den bisherigen Rekord von 8,5 Milliarden kanadischen Dollar, den Alphabet erst einen Monat zuvor aufgestellt hatte . Die aus fünf Tranchen mit Laufzeiten von drei bis 30 Jahren bestehende Emission stieß auf eine enorme Nachfrage; die Aufträge beliefen sich auf über 28 Milliarden kanadische Dollar .

Unmittelbar nach der Anleiheemission sicherte sich Amazon einen Kredit über 17,5 Milliarden US-Dollar in Form einer verzögert in Anspruch zu nehmenden Fazilität (Delayed-Draw Term Loan) von einem Bankenkonsortium, darunter Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC und BofA Securities . Anders als bei einer Standardanleihe gibt diese Fazilität Amazon die Flexibilität, die Mittel bis zum 30. September 2026 nach eigenem Zeitplan abzurufen, mit einer Rückzahlungsfrist von drei Jahren nach jedem Abruf .

Amazon hat angekündigt, im Jahr 2026 200 Milliarden US-Dollar für KI-Investitionsausgaben ausgeben zu wollen. Analysten erwarten, dass dies den freien Cashflow des Unternehmens tief in die roten Zahlen drücken wird . Seit Anfang 2025 hat sich Amazon Berichten zufolge in mehreren Währungen bereits über 70 Milliarden US-Dollar geliehen .

Oracle: Das Mahnmal, das wie Ramsch gehandelt wird

Während Amazon mühelos Rekordsummen einsammelt, zeigt die Erfahrung von Oracle das wachsende Kreditrisiko, das in der KI-Kreditwelle steckt. Obwohl Oracle offiziell ein Investment-Grade-Rating besitzt, werden seine Anleihen seit Ende 2025 zu Spreads gehandelt, die für Junk-Anleihen typisch sind .

Die Zahlen sind alarmierend. Die Kreditaufschläge (Credit Spreads) auf Oracle-Anleihen haben sich von rund 50 Basispunkten im September 2025 auf mehr als 130 Basispunkte im Dezember 2025 mehr als verdoppelt – ein Niveau, das seit der Finanzkrise von 2009 nicht mehr erreicht wurde . Die Rendite der 5,2 %-Anleihen mit Fälligkeit 2035 stieg auf 5,9 % und übertraf damit die durchschnittliche Rendite für erstklassige Junk-Anleihen . Oracles Credit Default Swaps (CDS) erreichten den höchsten Stand seit der Großen Finanzkrise und wurden von Marktbeobachtern als „Barometer für das KI-Risiko“ bezeichnet .

Der Ausverkauf wurde durch Bedenken hinsichtlich der eskalierenden Verschuldung von Oracle – die Ende des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2026 108,1 Milliarden US-Dollar betrug – und durch die Skepsis der Anleger ausgelöst, ob sich die KI-Investitionen auszahlen werden . Als Oracle für das zweite Quartal des Geschäftsjahres Investitionsausgaben von 12 Milliarden US-Dollar (weit über den erwarteten 8,25 Milliarden US-Dollar) meldete und die Capex-Prognose für das Gesamtjahr 2026 um 15 Milliarden auf 50 Milliarden US-Dollar anhob, erlitten die Anleihegläubiger, die nur drei Monate zuvor 18 Milliarden US-Dollar in neue Anleihen gekauft hatten, Papierverluste von rund 1,35 Milliarden US-Dollar .

Trotz der Turbulenzen am Markt haben die Ratingagenturen Oracle bisher nicht auf Junk-Status herabgestuft. UBS-Stratege Matthew Mish erklärte im Januar 2026, eine Herabstufung auf Junk sei kurzfristig unwahrscheinlich, obwohl eine Herabstufung um eine Stufe auf die niedrigste Investment-Grade-Stufe möglich sei . Fitch bestätigte im Februar Oracles BBB-Rating mit stabilem Ausblick, und Oracles Co-CEO hat öffentlich das Bekenntnis des Unternehmens zur Aufrechterhaltung des Investment-Grade-Status betont .

Anleger werden vorsichtiger, während die Emissionen weiter anziehen

Die Diskrepanz zwischen Oracles offiziellen Ratings und der Marktbewertung spiegelt eine wachsende Zurückhaltung im Kreditmarkt wider. Der Bericht von Morgan Stanley kommt zu einem Zeitpunkt, an dem einige große Vermögensverwalter bei KI-bezogenen Schulden vorsichtiger werden.

Fidelity hat sich als prominente Stimme der Zurückhaltung hervorgetan. In einem Beitrag von Fidelity Australien aus dem Spätjahr 2025 hieß es, das Unternehmen bleibe „grundsätzlich vorsichtig gegenüber den Abwärtsrisiken, die mit der Markteuphorie um KI-Investitionen verbunden sind“, beteilige sich aber weiterhin selektiv an gut bepreisten Emissionen von fundamental soliden Schuldnern . Bis Mitte 2026 hatte sich diese Vorsicht jedoch vertieft: Einem Bericht zufolge mied Fidelity aktiv Anleihen von großen KI-ausgebenden Technologieunternehmen, darunter Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft und Oracle, und verwies auf eine Flut neuer Angebote und eine minimale Renditeverbesserung .

Salman Ahmed, globaler Leiter für Makro- und strategische Vermögensallokation bei Fidelity International, hatte zuvor eine Short-Position gegen Investment-Grade-Unternehmensanleihen aufgebaut und argumentiert, die Preise seien zu hoch und ein Konjunkturabschwung könne zu einem „richtigen Ausverkauf“ führen . In einer Veröffentlichung zum zweiten Quartal 2026 stellte die Firma fest, dass die Kreditaufschläge „nur einen geringen Spielraum für Fehler lassen“ . Ein Fidelity-Canada-Beitrag identifizierte KI separat als strukturelles Problem für Privatkreditmärkte und warnte davor, dass die Technologie traditionelle Softwareunternehmen überflüssig machen und damit sowohl den Privatkreditmarkt als auch die breit syndizierten Kreditmärkte mit ihrer hohen Sektorenexposition gefährden könnte .

Diese Vorsicht hat den Kreditrausch jedoch nicht gestoppt. Der Umfang der KI-Investitionen ist selbst für die cash-reichsten Unternehmen der Welt zu groß, um ihn allein aus dem operativen Geschäft zu finanzieren. Da Morgan Stanley eine Beschleunigung des Tempos vorhersagt und die Investitionsausgaben der Hyperscaler bereits 2027 die Marke von einer Billion US-Dollar überschreiten könnten, hat die Rolle des globalen Anleihemarktes bei der Finanzierung der KI-Revolution gerade erst begonnen .

Der Markt preist nun aktiv das ein, was Mohamed El-Erian als „Disruptionsrisiko“ beschrieben hat – die Möglichkeit, dass die letztendlichen Nutznießer der KI nicht die Unternehmen sind, die sich derzeit Hunderte von Milliarden leihen, um sie aufzubauen. Wenn Investment-Grade-Papiere mit High-Yield-Spreads gehandelt werden, so El-Erian, signalisiert dies, dass sich die Kapitalkosten des Sektors von den aktuellen Fundamentaldaten lösen und an der zukünftigen Unsicherheit festhalten .