JPMorgan: Warum Rücksetzer an den Aktienmärkten 2026 kaufenswert sein könnten

JPMorgans Aktienstrategen um Mislav Matejka vertreten für 2026 eine klar bedingte positive Position: Breite Kursrückgänge am Aktienmarkt können Kaufgelegenheiten sein. Das bedeutet nicht, dass höhere Renditen, Inflationssorgen oder geopolitische Schocks unwichtig wären. Die zentrale Annahme lautet vielmehr, dass sich Unternehmensgewinne und konjunkturelle Daten verbessern – und ein Rücksetzer daher eher Bewertungen korrigiert als einen bevorstehenden Gewinneinbruch ankündigt. 1

Der Kern der These: Gewinnschätzungen steigen wieder

Für JPMorgan ist die Richtung der Gewinnrevisionen entscheidend. Die Erwartungen an Unternehmensgewinne verbessern sich. Fallen Aktienkurse, während die erwarteten Gewinne stabil bleiben, sinkt das Kurs-Gewinn-Verhältnis: Aktien werden gemessen an den erwarteten Profiten günstiger. Ein solcher Rückgang wäre dann nicht zwingend der Beginn eines gewinngetriebenen Bärenmarkts. 1

Auch das makroökonomische Umfeld stützt diese Sicht. Die Strategen verweisen auf Einkaufsmanager- und Industrieindikatoren in den USA und im Euroraum, die sich in der Nähe von Vierjahreshochs bewegen. Zugleich hätten sich die Bedingungen für Unternehmensgewinne verbessert. 1 Laut weiterer Berichterstattung sind die Revisionen der Gewinne je Aktie inzwischen in allen Regionen positiv; die Einkaufsmanagerindizes im Euroraum legten zudem drei Monate in Folge zu. 2

Das wäre wichtig, weil die Ertragsdynamik damit nicht allein von großen Technologiekonzernen abhängen müsste. Sollte sich die Belebung in höheren Umsätzen und belastbaren Margen niederschlagen, hätte der Aktienmarkt eine breitere Gewinnbasis.

Höhere Anleiherenditen sind nicht automatisch ein Warnsignal

Steigende Renditen von Staatsanleihen sind grundsätzlich Gegenwind für Aktien. Sie erhöhen den Zinssatz, mit dem künftige Unternehmensgewinne abgezinst werden, und machen Anleihen im Vergleich attraktiver. JPMorgan blendet diesen Bewertungseffekt nicht aus.

Matejkas Team hält jedoch die Ursache des Renditeanstiegs für entscheidend. Ein großer Teil der höheren globalen Renditen spiegele nach dieser Einschätzung eine stärkere Wirtschaftsaktivität wider – nicht einen Vertrauensverlust oder eine außer Kontrolle geratene Inflation. 2 Kräftigeres nominales Wachstum kann Umsätze und Gewinne der Unternehmen stützen und damit einen Teil des Bewertungsdrucks durch höhere Zinsen ausgleichen.

Das gilt ausdrücklich nur unter Bedingungen. Steigen Renditen vor allem wegen dauerhaft höherer Inflationserwartungen, Sorgen um die Staatsfinanzen oder deutlich restriktiverer Geldpolitik, wird das Argument für Aktien wesentlich schwächer.

Diese Risiken könnten die Kaufchance zunichtemachen

Die konstruktive Einschätzung von JPMorgan ist an klare Risiken geknüpft:

• Entankerung der Inflationserwartungen: Bleiben langfristige Inflationserwartungen nicht verankert, könnten Notenbanken zu stärkeren Zinserhöhungen gezwungen sein. Das würde Wachstum und Aktienbewertungen belasten.
• Öl- und geopolitische Schocks: Ein durch den Iran-Konflikt ausgelöster Ölpreissprung kann die Inflation anheizen sowie Konsumenten und Unternehmen über höhere Kosten treffen. Matejka vertritt dennoch die Ansicht, dass durch geopolitische Schlagzeilen ausgelöste Schwäche zum schrittweisen Aufstocken genutzt werden kann – sofern die Fundamentaldaten robust bleiben. 35
• Weitere Straffung durch Fed oder EZB: Zusätzliche Zinsschritte der US-Notenbank oder der Europäischen Zentralbank könnten aus höheren Zinsen einen Wachstums- statt einen Konjunktureffekt machen.
• Hohe Staatsschulden in den G7: Hohe öffentliche Schuldenstände können langfristige Renditen oben halten und die Empfindlichkeit der Märkte gegenüber fiskalischen Risiken erhöhen.
• Eine Wende bei den Gewinnrevisionen: Deutlich sinkende Gewinnschätzungen würden die zentrale Annahme direkt widerlegen, dass niedrigere Kurse schlicht attraktivere Bewertungen bedeuten.

Die Berichtssaison wird zum entscheidenden Prüfstein

Die nächste Berichtssaison ist der wichtigste kurzfristige Test für die JPMorgan-These. Höhere Gewinnschätzungen und bessere Industrieindikatoren sind zunächst vorauslaufende Signale. Quartalszahlen und Unternehmensausblicke müssen nun zeigen, dass daraus tatsächlich höhere Gewinne werden. 12

Anleger, die dieser Einschätzung folgen, sollten daher besonders auf drei Punkte achten: Bleiben die Gewinnprognosen stabil oder steigen sie weiter? Beschreiben Unternehmen eine breiter werdende Nachfrage? Und lassen sich Belastungen durch Zinsen, Löhne oder Energiepreise bei den Margen begrenzen? Eine breit angelegte Senkung der Ausblicke würde es deutlich schwerer machen, einen Ausverkauf lediglich als Bewertungskorrektur zu deuten.

Warum JPMorgan die Lage anders bewertet als 2022

Der Unterschied zum Ausverkauf von 2022 liegt nach Ansicht der Strategen im Zusammenspiel von Zinsen und Fundamentaldaten. 2022 drückten schnelle Zinserhöhungen der Notenbanken die Bewertungen, während sich zugleich die Aussichten für Wachstum und Gewinne verschlechterten.

Die aktuelle Argumentation beruht auf der umgekehrten Kombination: Die Renditen können zwar höher liegen, aber Gewinnrevisionen und zyklische Indikatoren verbessern sich. 12 Höhere Renditen seien deshalb mit steigenden Aktienkursen vereinbar, wenn sie von stärkerer Aktivität und verankerten Inflationserwartungen begleitet werden – nicht aber, wenn sie eine geldpolitisch ausgelöste Rezession wahrscheinlicher machen.

Fazit

JPMorgans Botschaft ist kein pauschales „Jeden Rücksetzer kaufen“. Sie lautet: Schwäche kann eine Gelegenheit sein, wenn sie überwiegend durch Stimmung, Bewertungsdruck oder vorübergehende geopolitische Sorgen entsteht und die Gewinnaussichten intakt bleiben. 13

Neu bewertet werden müsste die These bei einem Schock für die Inflationserwartungen, anhaltend hoher ölgetriebener Inflation, deutlich strafferer Geldpolitik oder einer klaren Trendwende bei den Gewinnrevisionen.