Warum die Wall Street Gold bei 5.000 US-Dollar je Unze für möglich hält

Gold bei 5.000 US-Dollar je Feinunze ist an der Wall Street keine feststehende Konsensprognose. Doch mehrere Häuser halten dieses Niveau für erreichbar. Hinter der optimistischen Sicht steht zunehmend eine strukturelle Nachfragegeschichte – und nicht bloß die Wette auf sinkende US-Zinsen.

Entscheidend sind dabei drei Kräfte: Zentralbanken diversifizieren ihre Reserven, Anleger kehren über börsengehandelte Goldfonds (ETFs) in den Markt zurück, und große Vermögensverwalter bauen Positionen nach Preisrückgängen wieder auf. Diese Faktoren können Gold auch dann stützen, wenn Renditen steigen oder der US-Dollar kurzfristig zulegt. Sie heben jedoch nicht die hohe Abhängigkeit des Edelmetalls von Inflation, Fed-Politik und Dollar auf.

Die 5.000-Dollar-Marke ist eine Prognose, kein Konsens

Goldman Sachs senkte sein Goldziel für Ende 2026 um 500 US-Dollar auf 4.900 US-Dollar je Unze, nachdem die Bank für 2026 nicht länger mit Zinssenkungen der US-Notenbank Fed rechnet. Trotzdem erwartet sie weitere Kursgewinne, gestützt durch anhaltende Käufe von Zentralbanken und westlichen Investoren. 1

RBC Capital Markets prognostiziert laut Berichten 4.929 US-Dollar zum Ende 2026 und 5.296 US-Dollar für 2027. 3 Bank of America ist vorsichtiger: Die Bank reduzierte ihre durchschnittliche Goldpreisprognose für 2026 auf 4.360 US-Dollar, sieht 5.000 US-Dollar aber als erreichbar an, sobald der geldpolitische Straffungszyklus der Fed endet. 6

Der gemeinsame Nenner ist also weniger ein einheitlicher Zeitplan als die Einschätzung, dass Gold nicht mehr ausschließlich an einem makroökonomischen Faktor hängt. Sorgen über Währungen, Staatsschulden und öffentliche Haushalte sowie die Reserve-Diversifizierung schaffen nach dieser Lesart eine breitere Nachfragebasis.

Zentralbanken liefern die stabilste Nachfragebasis

Daten des World Gold Council zufolge kauften Zentralbanken und andere offizielle Institutionen im zweiten Quartal 2026 netto 288,9 Tonnen Gold. Das waren 62 % mehr als ein Jahr zuvor, mehr als das Fünffache des revidierten Werts aus dem ersten Quartal und ein Rekord für ein zweites Quartal. 28

Im ersten Halbjahr summierten sich die Nettokäufe auf 345 Tonnen. Das war zwar der niedrigste Halbjahreswert seit 2022, zeigt aber zugleich: Die Nachfrage verläuft nicht geradlinig. Hohe Preise und Verkäufe einzelner Reserveverwalter können die Gesamtbilanz spürbar beeinflussen. 28

Zu den gemeldeten größten Käufern im ersten Halbjahr gehörten Polen mit 82 Tonnen, Usbekistan mit 41 Tonnen, China mit 40 Tonnen und Kasachstan mit 27 Tonnen. Die Türkei und Russland zählten dagegen zu den bedeutenderen Nettoverkäufern. 53

Für die bullische These sind diese Käufe wichtig, weil Reserveverwalter meist nicht kurzfristigem Markt-Momentum folgen. Gold dient ihnen vor allem als liquide Diversifizierung ohne Emittenten- und Ausfallrisiko – anders als Staatsanleihen oder Währungsreserven.

„Währungsabwertungs-Trade“ heißt nicht zwingend Dollar-Crash

Der häufig verwendete Begriff beschreibt eine langfristige Absicherung gegen hohe Haushaltsdefizite, wachsende Schuldenlasten, Inflationsunsicherheit und einen möglichen Kaufkraftverlust ungedeckter Währungen. Er setzt keinen unmittelbar bevorstehenden Kollaps des US-Dollar voraus.

Gold ist in diesem Denkmodell ein Vermögenswert außerhalb der Verbindlichkeiten einer Regierung oder Zentralbank. Deshalb kann die Nachfrage auch bei kurzfristig festem Dollar bestehen bleiben – sofern Reserve-Diversifizierung und Zweifel an der langfristigen Tragfähigkeit der Staatsfinanzen wichtig bleiben. Auch Goldman Sachs stützt sein Ziel von 4.900 US-Dollar auf fortgesetzte Zentralbank- und westliche Anlegernachfrage, nicht allein auf eine rasche geldpolitische Kehrtwende der Fed. 10

ETFs und institutionelle Käufer können eine Bewegung beschleunigen

Zentralbankkäufe schaffen eine vergleichsweise dauerhafte Nachfragebasis. ETF-Zuflüsse wirken dagegen zyklischer und stärker abhängig von Marktstimmung und Zinsausblick.

State Street berichtete für August über 7,9 Milliarden US-Dollar Zuflüsse in in den USA notierte Gold-ETFs, nachdem von März bis Juni Nettoabflüsse von 18,4 Milliarden US-Dollar verzeichnet worden waren. 22 Separat wurden die globalen Zuflüsse in physisch besicherte Gold-ETFs im August auf rund 17 Milliarden US-Dollar beziffert. Die unterschiedlichen Zahlen beziehen sich auf verschiedene regionale Abgrenzungen. 2022

Im zweiten Quartal waren Gold-ETFs noch unter Druck: Der World Gold Council meldete Abflüsse von 45 Tonnen. Schwächere Goldpreise, höhere Inflations- und Zinserwartungen sowie ein stärkerer Dollar belasteten insbesondere die nordamerikanische Nachfrage. 30

Umso wichtiger sind die August-Zuflüsse: Sie zeigen, dass Anleger rasch zurückkehren können, wenn sich die Stimmung dreht. Bloomberg zufolge bauten zudem Amundi, Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management und Fidelity International nach dem Rücksetzer ihre Goldpositionen wieder auf. Amundi erwartet demnach eine Rückkehr zu 5.000 US-Dollar bis Jahresende. 33

Warum Gold schnell steigen – und ebenso schnell fallen – kann

Gold profitiert von Nachfrage nach Absicherung gegen finanzielle oder geopolitische Unsicherheit. Zugleich wirft das Metall keine laufenden Erträge ab. Steigende Renditen von US-Staatsanleihen erhöhen daher die Opportunitätskosten des Haltens von Gold. Ein stärkerer Dollar verteuert zudem dollarnotiertes Gold für Käufer außerhalb der USA.

Diese Spannung zeigte sich nach dem Anstieg in Richtung 4.700 US-Dollar Ende August. Höhere erwartete Fed-Zinsen, steigende Renditen und ein festerer Dollar drückten den Preis wieder in die Mitte der 4.400er-Marke. 3744 Starke US-Arbeitsmarktdaten ließen zudem die Erwartungen einer Zinserhöhung im September steigen; ein Bericht bezifferte die eingepreiste Wahrscheinlichkeit nach den Daten auf rund 58 %. 38

Auch die Positionierung am Terminmarkt verstärkt beide Richtungen. Momentum-Käufe, Trendfolgestrategien und Eindeckungen leerverkaufter Positionen können eine Rally treiben. Ändern sich jedoch Zins- oder Dollarausblick, müssen gehebelte Anleger ihre Risiken oft schnell verringern. Eine langfristig positive Grundthese schließt deshalb abrupte Korrekturen nicht aus.

Was die 5.000-Dollar-These stützen würde

• Anhaltende Käufe des offiziellen Sektors: Weitere Käufe in der Größenordnung der 289 Tonnen aus dem zweiten Quartal würden die These einer robusten Reserve-Diversifizierung stärken. 28
• Dauerhafte ETF-Zuflüsse: Der starke August müsste sich fortsetzen, statt in erneute Abflüsse umzuschlagen. 22
• Weniger Druck durch reale Renditen und Dollar: Schwächere Inflationsdaten oder ein weniger restriktiver Fed-Kurs würden einen zentralen Gegenwind für Gold abschwächen.
• Breitere institutionelle Umschichtungen: Die gemeldeten Nachkäufe großer Vermögensverwalter sind ein positives Signal, wären aber bei breiter und länger anhaltender Beteiligung deutlich aussagekräftiger. 33
• Nachhaltig besseres Kursmomentum: Wichtiger als eine kurze, von Leerverkäufer-Eindeckungen getriebene Erholung wäre eine stabile Umkehr nach dem jüngsten Rücksetzer.

Was das Szenario gefährden könnte

Das größte Risiko bleibt eine hartnäckige Inflation, die die Fed zu länger restriktiver Geldpolitik zwingt. Höhere Zinsen über längere Zeit, steigende reale Renditen und ein anhaltend starker Dollar könnten ETF-Nachfrage und spekulative Positionen belasten.

Auch die Nachfrage selbst ist nicht risikofrei. Zentralbankkäufe können bei sehr hohen Preisen nachlassen. Tatsächlich lag die offizielle Nachfrage im ersten Halbjahr trotz des Rekordtempos im zweiten Quartal unter den vergleichbaren Zeiträumen nach 2022. 28 ETF-Ströme können sich – wie im zweiten Quartal – rasch umkehren. 30

Die Zone um 4.000 US-Dollar ist deshalb eher als technische und psychologische Marke zu verstehen, nicht als garantierter Boden. Der Goldpreis lag Ende Juli noch unter 4.100 US-Dollar, stieg im August auf rund 4.650 bis 4.700 US-Dollar und schloss den Monat anschließend wieder bei etwa 4.400 US-Dollar. 22

Was der Ausblick für Goldminenaktien bedeutet

Aktien von Goldproduzenten sind die risikoreichere Form, auf steigende Goldpreise zu setzen. Steigt der Goldpreis bei gleichzeitig kontrollierten nachhaltigen Gesamtkosten, können Margen und Cashflows überproportional zulegen. Umgekehrt kann bereits ein moderater Preisrückgang die Gewinne deutlich belasten, wenn Löhne, Energie, Verbrauchsmaterialien, Lizenzabgaben und Erhaltungsinvestitionen hoch bleiben.

Das gilt auch für Unternehmen wie Eldorado Gold, Pan American Silver oder Aura Minerals. Ihre Aktienkurse hängen nicht nur vom Goldpreis ab, sondern ebenso von Minenleistung, Kosten, Investitionen, Genehmigungen, Rechtsraum und Bilanzentscheidungen.

Physisches Gold oder physisch besicherte ETFs bilden die makroökonomische Goldthese direkter ab. Minenaktien bieten zusätzlich operativen Hebel – aber auch unternehmensspezifische Risiken.

Unterm Strich ist Gold bei 5.000 US-Dollar plausibel, aber an Bedingungen geknüpft: Die Daten sprechen für eine relevante strukturelle Nachfrage, vor allem durch Reserveverwalter. Der kurzfristige Weg dorthin bleibt jedoch von Zinsen, Inflation, Dollar und der Frage abhängig, ob ETF- und institutionelle Zuflüsse dem offiziellen Kaufinteresse weiter folgen.