295 Millionen Dollar an Krypto-Liquidationen: Die Bären waren weiter überhebelt

Die Turbulenzen am 28. August lassen sich am besten als erneuten, diesmal deutlich kleineren Short Squeeze einordnen. CryptoRank schätzte die Liquidationen von Futures-Positionen in den vorangegangenen 24 Stunden auf rund 295 Millionen Dollar. Auf Bitcoin entfielen 130,72 Millionen Dollar, auf Ethereum 127,17 Millionen Dollar und auf Solana 37,85 Millionen Dollar. Bei Bitcoin waren 71,77 Prozent, bei Ethereum 61,68 Prozent und bei Solana 79,98 Prozent der liquidierten Positionen Shorts. 19

Diese Verteilung ist entscheidend: Wird eine verlierende Short-Position zwangsweise geschlossen, muss der Trader den zugrunde liegenden Vermögenswert in der Regel kaufen. Werden viele Short-Positionen gleichzeitig ausgelöst, entsteht zusätzlicher Kaufdruck. Steigen die Kurse dadurch weiter, werden die nächsten Liquidationsschwellen erreicht – ein sich selbst verstärkender Kreislauf aus steigenden Preisen, erzwungenen Käufen und weiteren Short-Liquidationen.

CryptoRank und MyToken kamen auf unterschiedliche Summen

In einem separaten Snapshot vom 28. August bezifferte MyToken die Liquidationen im gesamten Krypto-Futures-Markt auf 313 Millionen Dollar. Die aufgeschlüsselten Werte lagen bei 88,51 Millionen Dollar für BTC, 105 Millionen Dollar für ETH und 32,91 Millionen Dollar für SOL. Für XRP wurden 8,57 Millionen Dollar ausgewiesen. 17

Damit lag die MyToken-Schätzung rund 18 Millionen Dollar beziehungsweise etwa 6 Prozent über dem CryptoRank-Wert. Auch bei den einzelnen Vermögenswerten gab es Abweichungen:

• Bitcoin: 130,72 Millionen Dollar laut CryptoRank gegenüber 88,51 Millionen Dollar bei MyToken
• Ethereum: 127,17 Millionen Dollar gegenüber 105 Millionen Dollar
• Solana: 37,85 Millionen Dollar gegenüber 32,91 Millionen Dollar

Das bedeutet nicht automatisch, dass einer der beiden Anbieter falsche Daten geliefert hat. Bei einer 24-Stunden-Liquidationssumme kann es einen erheblichen Unterschied machen, welche Börsen und Kontrakte erfasst werden, wann das Zeitfenster endet, welche Wechselkurse zur Umrechnung verwendet werden und wie Teil- oder verspätete Liquidationen verbucht werden. Auch die Abgrenzung zwischen unbefristeten Perpetual-Futures und Futures mit Laufzeit kann eine Rolle spielen.

Liquidations-Dashboards sollten daher als methodenabhängige Schätzungen verstanden werden – nicht als geprüfte, vollständige Abrechnung sämtlicher Zwangsschließungen im Markt. CoinMarketCap definiert eine Liquidation als die erzwungene Schließung einer gehebelten Position durch eine Börse, wenn der Trader die erforderlichen Margin-Anforderungen nicht mehr erfüllt. 29

Der 28. August war die kleinere Fortsetzung eines größeren August-Squeeze

Die Bewegung folgte auf den weitaus größeren Schock an den Derivatemärkten vom 19. und 20. August. Berichte unter Berufung auf CoinGlass-Daten bezifferten die kumulierten Krypto-Short-Liquidationen über beide Tage auf mehr als 3,1 Milliarden Dollar. Davon entfielen rund 1,65 Milliarden Dollar auf Bitcoin. 15 Andere Marktberichte nannten für ein 24-Stunden-Fenster etwa 3,3 Milliarden Dollar an Gesamtliquidationen, wobei Shorts rund 92 Prozent ausmachten. 10

Bitcoin stieg während dieser breiteren Bewegung laut damaliger Mark Berichterstattung in weniger als 48 Stunden um etwa 20 Prozent. Als wesentlicher Treiber wurde dabei nicht ausschließlich neue Nachfrage am Spotmarkt genannt, sondern vor allem das erzwungene Eindecken von Short-Positionen. 5 Die Dimension war deutlich größer als am 28. August, die Marktmechanik jedoch ähnlich: Auf eine stark auf Short-Positionen konzentrierte bärische Positionierung traf ein scharfer Kursanstieg – und der hohe Hebel verwandelte ihn in eine Liquidationskaskade.

Treasury-Nachrichten waren der Auslöser – der Squeeze beschleunigte die Rally

Der anfängliche Aufwärtsimpuls im August fiel zeitlich mit der Nachricht zusammen, dass das US-Finanzministerium die maximale Größe seiner Anleiherückkäufe am langen Ende mindestens verdoppeln wollte – von 2 auf 4 Milliarden Dollar je Operation. Bitcoin stieg nach der Ankündigung über etwa 68.000 Dollar; in der Folge erreichte die Rally laut späteren Berichten die Region um 80.000 Dollar oder darüber. 4854

Die verfügbaren Hinweise sprechen für eine Unterscheidung zwischen Katalysator und Beschleuniger. Die Nachricht zu den Treasury-Rückkäufen könnte das makroökonomische und liquiditätsbezogene Umfeld verändert und Bitcoin den Ausbruch nach oben erleichtert haben. Nachdem wichtige Kursmarken überschritten waren, verstärkten die Zwangsschließungen bärischer Futures-Positionen die Bewegung.

Aus den Liquidationsdaten allein lässt sich jedoch nicht ableiten, welcher Anteil der Rally auf Spotkäufe, Zuflüsse in börsengehandelte Bitcoin-Fonds, makroökonomische Positionierungen oder die Mechanik der Derivatemärkte zurückging.

Warum gehebelte Perpetual-Futures Kaskaden auslösen können

Perpetual-Futures ermöglichen es Tradern, eine Position zu kontrollieren, die größer ist als das hinterlegte Kapital. Dadurch reagieren die Liquidationsschwellen sehr empfindlich auf vergleichsweise kleine Kursbewegungen. Bei einem Hebel von 100 zu 1 kann eine ungünstige Bewegung von ungefähr 1 Prozent den Großteil der Margin aufzehren – noch bevor Gebühren, Finanzierungskosten und Slippage berücksichtigt werden.

Der Mechanismus funktioniert auch in die andere Richtung. Werden bei einem Kursrutsch gehebelte Long-Positionen liquidiert, schließen Börsen diese Positionen automatisch durch Verkäufe in einen bereits schwachen Markt. Das kann weitere Long-Liquidationen auslösen. Die Marktbewegungen im August zeigten beide Seiten dieses Risikos: Zunächst dominierten Short-Liquidationen, während spätere Rücksetzer Trader trafen, die nach der Rally Long-Positionen eröffnet hatten. Ein späterer Bitcoin-Rückgang unter 78.000 Dollar soll Liquidationen im Umfang von rund 324 Millionen Dollar ausgelöst haben. Long-Positionen machten dabei den größten Teil der Verluste aus. 25

Für Privatanleger liegt die praktische Gefahr darin, dass eine Markteinschätzung langfristig richtig sein kann, die konkrete Position aber innerhalb weniger Minuten liquidiert wird. Kleinere Positionsgrößen, weniger Hebel und eine durchdachte Stop-Loss-Planung beseitigen das Marktrisiko nicht, verringern aber die Wahrscheinlichkeit, dass ein kurzer Kurssprung oder Rücksetzer den Trade automatisch beendet.

Was die 295 Millionen Dollar tatsächlich aussagen

Die Daten vom 28. August zeigen, dass Positionierung und Hebel kurzfristig wichtige Preistreiber waren. Die hohe Short-Quote deutet darauf hin, dass bärische Trader bei Bitcoin, Ethereum und Solana auf der falschen Seite einer Aufwärtsbewegung standen. 19

Sie belegen jedoch keinen dauerhaften Wechsel des langfristigen Trends. Schon der Unterschied zwischen den Schätzungen von 295 und 313 Millionen Dollar zeigt, warum ein einzelner Liquidations-Snapshot nicht als exakte Marktbilanz gelten sollte.

Wenn der erzwungene Kaufdruck nachlässt, müssen die Kurse ihre Unterstützung durch echte Spotnachfrage, ausreichende Liquidität und ein günstiges makroökonomisches Umfeld finden. Ein Short Squeeze kann eine schnelle Rally auslösen – allein beweist er aber nicht, dass diese Rally weitergeht.