ASML: KI-Boom lässt den Umsatz explodieren – doch die größten Kunden bremsen bei der nächsten Generation

ASML, der niederländische Lithografie-Riese und nach Börsenwert größte Konzern Europas, lebt in einem Paradoxon. Einerseits hob er seine Umsatzprognose für 2026 zum zweiten Mal an – auf €43–45 Milliarden, getrieben von einer KI-Nachfrage, die CEO Christophe Fouquet als „extrem stark" bezeichnet. Andererseits haben seine beiden größten Kunden, TSMC und Samsung, öffentlich signalisiert, dass sie ASMLs nächste Generation von High-NA-EUV-Maschinen erst 2029–2030 einführen werden. Der Grund: ein Preis von rund €350 Millionen (ca. $410 Millionen) pro Anlage und ein noch unreifes Produktions-Ökosystem .

Diese Spannung ist die zentrale Geschichte von ASML im Jahr 2026. Dieser Artikel beleuchtet die vier Kräfte, die die Kluft verursachen: den Umsatzschub, die Zurückhaltung der Kunden, die gegensätzlichen Wetten an der Wall Street und den Analystenkonsens, der immer noch „Moderate Buy" lautet.

Der 49-Milliarden-Dollar-KI-Rückenwind: So schnellte die Prognose nach oben

ASMLs Guidance für 2026 war eine Treppe: Zunächst im Januar wurden €34–39 Milliarden prognostiziert. Im April wurde die Spanne auf €36–40 Milliarden angehoben. Am 15. Juli, nachdem das Unternehmen einen Nettoumsatz von €9,33 Milliarden und einen Nettogewinn von €2,9 Milliarden im zweiten Quartal gemeldet hatte, folgte der nächste Sprung auf €43–45 Milliarden .

Der Treiber ist unverkennbar: Künstliche Intelligenz.

• Logik-Chip-Verkäufe sollen 2026 um über 25% wachsen, angetrieben vom Ausbau der 3-nm-Kapazitäten für KI-Beschleuniger und ersten Produktionsanläufen im 2-nm-Bereich .
• Speicher-Chip-Verkäufe werden für 2026 ein Wachstum von über 75% erwartet, getrieben durch Kapazitätsausweitungen für DDR- und HBM-Speicher .
• ASML verpflichtete sich zu einer 30-prozentigen jährlichen Produktionssteigerung sowohl bei EUV- als auch bei DUV-Anlagen für die nächsten zwei Jahre, um Befürchtungen zu zerstreuen, ein Engpass könnte den KI-Boom ausbremsen .
• Das Unternehmen beendete das Jahr 2025 mit einem Auftragsbestand von nahezu €39 Milliarden, und die Bestellungen übertrafen auch Mitte 2026 weiterhin die Erwartungen .

Die entscheidende Einsicht: Dieser Boom wird vollständig durch die aktuellen 0,33-NA-EUV- und DUV-Systeme der aktuellen Generation angetrieben – also die Maschinen, die die Chip-Hersteller jetzt sofort brauchen, um die KI-Nachfrage zu bedienen. Der Upgrade-Zyklus der nächsten Generation ist eine separate Geschichte.

Die High-NA-EUV-Pause: Warum TSMC und Samsung nicht kaufen (noch nicht)

Im April 2026 ließ TSMC – der größte Kunde von ASML – eine Bombe platzen. SVP Kevin Zhang erklärte gegenüber Reportern, das Unternehmen habe keine Pläne, High-NA-EUV vor 2029 einzuführen, und bezeichnete den Preis von rund €350 Millionen pro Anlage als „sehr, sehr teuer" . TSMC ist überzeugt, dass die vorhandenen 0,33-NA-EUV-Werkzeuge die Anforderungen der nächsten Knoten, einschließlich des A13-Prozesses, noch erfüllen können .

Im August 2026 bestätigte dann Samsung, dass es High-NA-EUV bei seinen 2-nm- und 1,4-nm-Knoten komplett überspringen wird. Der erste 1-nm-Knoten (SF1A) soll um 2030 für die Einführung der Technologie genutzt werden . Führungskräfte von Samsung nannten die mangelnde Reife des Ökosystems – Photolacke, Masken und Inspektion – als Hauptgrund .

Die entscheidende Nuance: Diese Zurückhaltung betrifft nicht das aktuelle Geschäft von ASML. Es geht um den nächsten Upgrade-Zyklus, der nun auf 2029–2030 verschoben wurde. ASML selbst hat erklärt, dass es „die ersten mit High-NA-EUV hergestellten Speicher- und Logikprodukte innerhalb der nächsten Monate" von anderen frühen Anwendern erwartet – wahrscheinlich Intel und Speicherhersteller .

Die Spaltung des „Smart Money": Arrowstreet kauft, Maverick verkauft

Die SEC-13F-Meldungen für das zweite Quartal 2026 (Ende 30. Juni 2026) zeigen eine dramatische Divergenz zwischen den größten institutionellen Anlegern.

Auf der bullishen Seite:

• Arrowstreet Capital erhöhte seinen ASML-Anteil im ersten Quartal 2026 um 6,3% und hielt am Ende rund 1,64 Millionen Aktien im Wert von etwa 2,17 Milliarden US-Dollar – eine Fortsetzung einer massiven 195,8%igen Aufstockung im Vorquartal .
• Auch Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco und Sands Capital haben ihre Bestände erhöht .

Auf der bearishen Seite:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) ist im zweiten Quartal 2026 fast vollständig aus seiner ASML-Position ausgestiegen. Der Verkauf hatte eine erhebliche Auswirkung auf das Portfolio . Die Meldung zeigt, dass Ainslie im Quartal 84 andere Aktien hinzufügte, was eine bewusste Umschichtung weg von ASML signalisiert .

Interpretation: Es handelt sich nicht um eine Meinungsverschiedenheit über das laufende Geschäft. Optimisten wie Arrowstreet wetten darauf, dass die KI-getriebene Nachfrage nach Werkzeugen der aktuellen Generation das Wachstum stützen wird und dass die Einführung von High-NA lediglich eine Frage des Timings ist. Pessimisten wie Maverick sorgen sich möglicherweise um den High-NA-Überhang, die Bewertung am Zyklushoch oder die mehrjährige narrative Lücke vor dem nächsten großen Upgrade-Katalysator.

Analystenkonsens: „Moderate Buy" mit langfristigem Vorbehalt

Die Wall Street bleibt trotz der High-NA-Unsicherheit grundsätzlich konstruktiv eingestellt.

• Konsensrating: „Moderate Buy" von 32 Brokerhäusern Ende Juli 2026 – 21 Kaufempfehlungen, 4 starke Kaufempfehlungen, 4 Halten und 3 Verkaufen .
• Das durchschnittliche 12-Monats-Kursziel lag bei etwa 1.970 US-Dollar, wobei JPMorgan sein Ziel Mitte Juli auf 2.400 US-Dollar anhob (was einem potenziellen Aufwärtspotenzial von etwa 33% entspricht) .
• Eine Herabstufung: Wall Street Zen senkte ASML am 15. August 2026 von „Kaufen" auf „Halten", der breitere Konsens blieb jedoch intakt .

Aktienrückkauf: ASML kündigte im Januar 2026 ein Aktienrückkaufprogramm über 12 Milliarden Euro bis 2028 (ca. 14,32 Mrd. US-Dollar) an, was das Vertrauen des Managements in die langfristige Generierung von Barmitteln signalisiert . Allein im ersten Quartal 2026 kaufte ASML eigene Aktien im Wert von rund 1,1 Milliarden Euro zurück .

Der Konflikt liegt im Zeitplan. Analysten sehen den aktuellen, KI-getriebenen Auftragsbestand als stark genug an, um die kurzfristigen Gewinne zu stützen, während die High-NA-Verzögerung den nächsten großen Katalysator auf 2029–2030 verschiebt. Dies schafft zwar eine potenzielle Lücke in der narrativen Dynamik, aber nicht in den diesjährigen Finanzzahlen.

Das Fazit

Faktor	Bullishes Signal	Bearishes Signal
Umsatzprognose 2026	€43–45 Mrd., zweite Anhebung; Rekordauftragsbestand	Prognose hängt von anhaltenden KI-Investitionen ab
High-NA-EUV-Einführung	Erste High-NA-Chips von anderen stehen bevor; TSMC/Samsung werden irgendwann aufrüsten	Die beiden größten Kunden verschieben die Einführung auf 2029–2030, verzögern den nächsten großen Zyklus
13F-Positionierung	Arrowstreet, Sei, T. Rowe, Invesco kaufen hinzu	Maverick Capital fast vollständig ausgestiegen
Analystenkonsens	„Moderate Buy", durchschn. Ziel ~1.970 $; JPMorgan bei 2.400 $	3 Verkaufsratings; eine Herabstufung auf Halten Mitte August
Kapitalrückflüsse	€12 Mrd. Rückkaufprogramm bis 2028	—

ASMLs Geschichte im Jahr 2026 ist die Geschichte zweier Zeitlinien: der KI-getriebenen Gegenwart, die boomt, und der High-NA-Zukunft, die sich verzögert. Die Anleger platzieren ihre Wetten entsprechend.