Aletheia Capital schraubt Kursziel für TSMC auf 3.500 NT$ – der höchste Wert an der Wall Street

Die dritte Anhebung 2026 – eine Chronik wachsender Überzeugung

Die Entwicklung der Aletheia-Prognosen in diesem Jahr spiegelt das rasant gestiegene Vertrauen in einen KI-getriebenen Superzyklus von TSMC wider:

• Januar 2026: Anhebung des Ziels von 2.100 NT$ auf 2.400 NT$, mit Verweis auf Kapazitätsausbau und einen hochwertigeren Produktmix .
• April 2026: Anhebung auf 3.000 NT$ (600 US$ für ADR), nachdem die Bank einen aggressiveren Aufbau der N3-Kapazitäten in Japan und eine schnellere als erwartete Einführung von CoPoS und SoIC feststellte .
• Juni 2026: Nach persönlichen Werksführungen in ganz Taiwan erhöhte Aletheia die Messlatte erneut auf 3.500 NT$ (700 US$ für ADR) – den höchsten Wert unter allen in- und ausländischen Analysten .

Der entscheidende Auslöser für die jüngste Anhebung war der physische Eindruck vor Ort: „Der Markt unterschätzt das Unternehmen immer noch“, schrieben die Analysten nach der Besichtigung der neuen Fabriken und verwiesen auf einen schneller als erwarteten Kapazitätsaufbau, der in den Konsensmodellen noch nicht abgebildet sei .

Q1 2026: Die Zahlen, die den Bullen stützen

Aletheias Ziel ist keine reine Spekulation. Die jüngsten Quartalsergebnisse von TSMC lieferten handfeste Belege für eine sich beschleunigende Dynamik.

• Umsatz: 35,9 Mrd. US-Dollar im ersten Quartal 2026, ein Plus von 40,6 % im Vergleich zum Vorjahr und leicht über der eigenen Prognose von 34,6 bis 35,8 Mrd. US-Dollar . In Neuen Taiwan-Dollar lag der Wert über 1,13 Billionen NT$ .
• Profitabilität: Die Bruttomarge erreichte 66,2 %, die operative Marge lag bei 55,6 % und die Nettomarge bei 50,5 % .
• Ausblick: Für das zweite Quartal 2026 stellte TSMC einen Umsatz zwischen 39 und 40,2 Mrd. US-Dollar in Aussicht, was auf eine anhaltende Beschleunigung hindeutet. Aletheia erwartet, dass sowohl der Umsatz als auch die Bruttomarge im zweiten Quartal die Erwartungen übertreffen werden .
• Gesamtjahr: CEO C.C. Wei bekräftigte die Jahresumsatzprognose von rund 2,75 Billionen NT$ (rund 85 Mrd. US-Dollar) und betonte, dass es trotz anhaltender Zollunsicherheiten keine Verhaltensänderungen bei den Kunden gebe .

Aletheias eigene Berechnungen sind sogar noch optimistischer als die offizielle Sprache von TSMC. Die Bank prognostiziert für 2026 einen Umsatz von 163,3 Mrd. US-Dollar (plus ca. 33 % im Jahresvergleich) und sieht die Möglichkeit, dass die Erlöse 2027 die Marke von 200 Mrd. US-Dollar überschreiten könnten .

Die 2028er-These: Warum Aletheia einen Gewinnausbruch erwartet

Die meisten Kursziele für TSMC blicken ein bis zwei Jahre in die Zukunft. Aletheia schaut weiter – und erkennt einen strukturellen Wandel am Chipmarkt. Die Analysten schätzen, dass sich der Gewinn pro Aktie (EPS) von 2026 bis 2028 verdoppeln kann . Dieses Wachstum ist, anders als kurzfristige Nachfragezyklen, in drei grundlegenden Dynamiken verankert:

1. Breitere KI-Nachfrage: Über die Grafikprozessoren (GPUs) von NVIDIA hinaus verweist Aletheia auf die steigende Nachfrage nach Hauptprozessoren (CPUs), kundenspezifischen Chips (ASICs) und den von Google als Tensor Processing Units (TPUs) bezeichneten KI-Beschleunigern. Das Jahr 2028 sei ihrer Ansicht nach der Zeitpunkt, an dem sich diese Diversifizierung nicht nur im Umsatz, sondern auch in den Gewinnmargen zeigen wird .
2. Vorgezogene Kapazitäten: TSMC beschleunigt aggressiv die 3-Nanometer-Produktion (N3) in Japan, führt fortschrittliches CoPoS-Packaging (Chip-on-Panel-on-Substrate) schneller ein und weitet die SoIC-Integrationskapazitäten rascher aus, als die meisten Modelle annehmen .
3. Nachhaltiges über-30%-Wachstum: Sollten Nachfrage und Umsetzung auf Kurs bleiben, schätzt Aletheia, dass TSMC eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von „deutlich über 30 %“ halten kann . Das EPS-Wachstum für 2027 wird auf etwa 33–35 % geschätzt, mit einer weiteren Beschleunigung im Jahr 2028 .

Die Bewertungsmethode setzt ein 20-faches KGV für die lokalen Aktien an (basierend auf dem Durchschnittsgewinn 2027–2028) und ein 25-faches KGV für die US-ADRs . Aus diesem zukunftsgerichteten Ansatz – und nicht aus einem kurzfristigen KGV – ergibt sich das Kursziel von 3.500 NT$ bzw. 700 US$.

KI-Nachfrage: Der strukturelle Motor hinter den Zahlen

Die KI-Nachfrage ist sowohl die gegenwärtige Stärke von TSMC als auch der Wachstumsanker für 2028. Die Aufschlüsselung der Q1-2026-Ergebnisse unterstreicht diese Dominanz:

• KI und Hochleistungsrechnen (HPC) sind die mit Abstand größten Umsatzbringer, wobei die fortschrittlichsten Fertigungsknoten (3nm und 5nm) hoch ausgelastet sind .
• Große Cloud-Anbieter beschleunigen die Entwicklung eigener ASICs, während AMD Marktanteile hinzugewinnt und die Nachfrage nach NVIDIAs KI-GPUs weiter anzieht .
• Die fortschrittlichen Packaging-Technologien von TSMC – CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) und SoIC – arbeiten nahe an ihrer Kapazitätsgrenze. Daher baut das Unternehmen gleichzeitig Fertigungslinien in Taiwan, Japan und Arizona auf .

Aletheias These geht ausdrücklich davon aus, dass diese KI-Nachfrage bis 2028 strukturell stark bleibt. Es ist jedoch wichtig zu erwähnen, dass das Kursziel nicht an eine bestimmte Frist gebunden ist. Der Bericht legt keinen Zeitplan fest, wann die Aktie 3.500 NT$ erreichen soll, sondern argumentiert nur, dass die fundamentale Ertragskraft dafür bereits jetzt aufgebaut wird .

Das Risiko liegt, wie immer, in der Annahme selbst. Sollten die KI-Investitionen nachlassen oder die Handelsbeschränkungen zwischen den USA und China weiter verschärft werden, wird das 20- bis 25-fache KGV schwerer zu rechtfertigen sein. Doch vorerst sind die Analysten von Aletheia nach ihren Vor-Ort-Eindrücken in Taiwan überzeugt, dass der Markt dem Unternehmen noch immer hinterherläuft.