Das Resultat ist ein akutes Klumpenrisiko. Die Entwicklung des US-Leitindex S&P 500 hängt inzwischen stark von den Aussichten einer sehr kleinen Gruppe von Aktien ab. Passive Investments in large-cap US-Indizes bergen daher aus Sicht von Goldman Sachs erhebliche Konzentrationsrisiken . Selbst wenn die Fundamentaldaten dieser Schwergewichte solide bleiben – die marktbeherrschende Stellung sei nicht nachhaltig, argumentiert die Bank .

Die jüngste Renditeentwicklung der „Glorreichen Sieben" illustriert die Abschwächung: Sie schnellten 2023 um 75 % in die Höhe, verlangsamten sich 2024 auf rund 50 % und fielen 2025 auf unter 25 %, wie Peter Oppenheimer, Chef-Globalstratege für Aktien bei Goldman Sachs, festhält . Eine Korrektur dieser wenigen Marktführer könnte Anleger, die nicht breit gestreut sind, empfindlich treffen.

Europas anderes KI-Profil: Infrastruktur statt nur Software

In Europa gibt es kein direktes Pendant zu NVIDIA – kein einzelnes Unternehmen dominiert das KI-Narrativ in ähnlicher Weise. Stattdessen verteilen sich die KI-getriebenen Erträge, so Goldman Sachs, stärker auf Industrie-, Infrastruktur- und Verteidigungswerte, die vom physischen Aufbau der KI-Welt profitieren .

Goldmans „Investment Outlook" für 2026 betont, dass Europas neuer Fokus auf nationale und wirtschaftliche Sicherheit für steigende Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung sorge – und damit ein breiteres Feld an Profiteuren im KI-Umfeld schaffe . Das Asset-Management-Team der Bank stellt fest: „Das schiere Ausmaß der KI-bezogenen Investitionsausgaben hat bislang vor allem jene Aktien gestützt, die vom Infrastrukturausbau profitieren" – Rechenzentren, Stromnetze, Energieausrüstung und industrielle Automatisierung .

In Europa verteilen sich diese Profiteure auf gleich mehrere Branchen, nicht nur auf eine einzige Technologiesparte. Dazu zählen:

• Industrie: Unternehmen, die elektrische Ausrüstung, Fabrikautomation und Ingenieurleistungen für den Bau von Rechenzentren liefern.
• Infrastruktur: Versorger, Netzbetreiber und Energiefirmen, die den enormen Stromhunger der KI stillen.
• Verteidigung und nationale Sicherheit: Ein wachsender Bereich europäischer Investitionen, der von denselben geopolitischen Ausgabenschüben profitiert .

Goldmans Chefstratege Peter Oppenheimer hat bereits darauf hingewiesen, dass Value-Aktien 2025 eine Erholung eingeleitet haben – und zwar vor allem außerhalb der USA. Dies unterstreiche den erneuerten Nutzen einer Diversifikation über Regionen, Sektoren und Anlagestile hinweg . Die Bank empfiehlt, das Aktienengagement von Mega-Cap-Tech hin zu Small-Cap- und Value-Titeln zu verbreitern und dabei KI-nahe Sektoren sowie defensive Werte einzubeziehen .

Breiter Konsens: J.P. Morgan und T. Rowe Price stimmen zu

Goldman Sachs ist mit dieser Einschätzung keineswegs allein. J.P. Morgan Asset Management bringt dasselbe Diversifikationsargument in seiner April-2026-Ausgabe „Chart of the Month" explizit auf den Punkt:

„Während die US-Indexentwicklung von der hohen Konzentration dominiert wird, bietet Europa ein wesentlich breiter diversifiziertes Engagement über Sektoren und Aktien hinweg, mit geringerer Abhängigkeit von einer kleinen Gruppe von Mega-Cap-Tech-Gewinnern. Der MSCI-Europe-Index hat zum Beispiel ein niedrigeres Technologie-Gewicht und ist weniger darauf angewiesen, dass ein Sektor die Performance treibt. So können Anleger einseitige Themenrisiken verdünnen und das Risiko auf ein breiteres Spektrum konjunktureller Treiber verteilen" .

Der „Investment Outlook 2026" von J.P. Morgan geht noch weiter und rät Anlegern, „über das gesamte KI-Ökosystem zu streuen", denn Risiken und Chancen KI-bezogener Unternehmen könnten erheblich variieren . Die Bank verweist darauf, dass das „breiter werdende KI-Ökosystem" ein säkularer Trend sei, der sich über den Hardware-Bereich hinaus auf Versorger, Finanzwerte, Gesundheit und Industrie ausdehne .

T. Rowe Price schlägt im „Global Market Outlook 2026" in dieselbe Kerbe und betont, dass „die Entwicklung von digitaler KI, wie Software, hin zu physischer KI-Infrastruktur Chancen in den Bereichen Materialien, Energie und Industrie eröffnet" . Die Firma argumentiert, dass sich die Aktienmärkte sowohl innerhalb KI-naher Sektoren als auch darüber hinaus verbreitern. Um in diesem Umfeld zu navigieren, brauche es ein „Gleichgewicht zwischen dem Engagement in bewährten KI-Führern und aufkommenden Chancen in zyklischen und internationalen Märkten" .

T. Rowe Price beschreibt das Chancenset sogar als von einer „Breite und Vielfalt, wie es sie seit der Nachwirkung der globalen Finanzkrise nicht mehr gegeben hat" , wobei fiskalische Impulse und Reindustrialisierung Chancen jenseits der US-Grenzen vorantrieben.

Die klare Ansage von Goldman Sachs: Ein Jahrzehnt US-Unterperformance

Die deutlichste Ansage kommt direkt von Goldman Sachs Research. Im November 2025 prognostizierte Chefstratege Peter Oppenheimer, dass US-Aktien im kommenden Jahrzehnt hinter internationalen Märkten zurückbleiben dürften, und riet Anlegern, Mittel für eine Diversifikation in Nicht-US-Titel bereitzustellen – auch in Europa .

Dieser Ausblick deute auf eine „tiefgreifende Neuausrichtung globaler Anlagestrategien hin, weg vom US-zentrierten Ansatz, der die Portfolios der letzten 15 Jahre dominiert hat" . Ein früherer Goldman-Artikel mit dem Titel „Sollten Aktienanleger über die Tech-Giganten hinausblicken?" argumentiert, dass neue Chancen entstünden, weil KI modernisierte digitale und physische Infrastruktur verlange, und dass Anleger offener für unterbewertete Gelegenheiten über Sektoren und Regionen hinweg sein müssten .

Die Bank skizziert eine „multipolarere Welt mit weniger synchronisierten Märkten", die einen „fragmentierten, aber chancenreichen Aktienmarkt" hervorbringe . In dieser Welt würden die USA weiter von KI-Fortschritten und der Marktstimmung getrieben, während sich Europas Potenzial aus den Sicherheits- und Infrastrukturausgaben speise .

Die Botschaft lautet nicht, dass die US-KI-Giganten scheitern werden – sondern dass die nächste Phase des KI-Investitionszyklus, der Aufbau der Infrastruktur, die Gewinne auf eine breitere, weniger konzentrierte Gruppe von Profiteuren verteilt, von denen viele an den europäischen Aktienmärkten zu finden sind.

Das Resultat ist ein akutes Klumpenrisiko. Die Entwicklung des US-Leitindex S&P 500 hängt inzwischen stark von den Aussichten einer sehr kleinen Gruppe von Aktien ab. Passive Investments in large-cap US-Indizes bergen daher aus Sicht von Goldman Sachs erhebliche Konzentrationsrisiken . Selbst wenn die Fundamentaldaten dieser Schwergewichte solide bleiben – die marktbeherrschende Stellung sei nicht nachhaltig, argumentiert die Bank .

Die jüngste Renditeentwicklung der „Glorreichen Sieben" illustriert die Abschwächung: Sie schnellten 2023 um 75 % in die Höhe, verlangsamten sich 2024 auf rund 50 % und fielen 2025 auf unter 25 %, wie Peter Oppenheimer, Chef-Globalstratege für Aktien bei Goldman Sachs, festhält . Eine Korrektur dieser wenigen Marktführer könnte Anleger, die nicht breit gestreut sind, empfindlich treffen.

Europas anderes KI-Profil: Infrastruktur statt nur Software

In Europa gibt es kein direktes Pendant zu NVIDIA – kein einzelnes Unternehmen dominiert das KI-Narrativ in ähnlicher Weise. Stattdessen verteilen sich die KI-getriebenen Erträge, so Goldman Sachs, stärker auf Industrie-, Infrastruktur- und Verteidigungswerte, die vom physischen Aufbau der KI-Welt profitieren .

Goldmans „Investment Outlook" für 2026 betont, dass Europas neuer Fokus auf nationale und wirtschaftliche Sicherheit für steigende Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung sorge – und damit ein breiteres Feld an Profiteuren im KI-Umfeld schaffe . Das Asset-Management-Team der Bank stellt fest: „Das schiere Ausmaß der KI-bezogenen Investitionsausgaben hat bislang vor allem jene Aktien gestützt, die vom Infrastrukturausbau profitieren" – Rechenzentren, Stromnetze, Energieausrüstung und industrielle Automatisierung .

In Europa verteilen sich diese Profiteure auf gleich mehrere Branchen, nicht nur auf eine einzige Technologiesparte. Dazu zählen:

• Industrie: Unternehmen, die elektrische Ausrüstung, Fabrikautomation und Ingenieurleistungen für den Bau von Rechenzentren liefern.
• Infrastruktur: Versorger, Netzbetreiber und Energiefirmen, die den enormen Stromhunger der KI stillen.
• Verteidigung und nationale Sicherheit: Ein wachsender Bereich europäischer Investitionen, der von denselben geopolitischen Ausgabenschüben profitiert .

Goldmans Chefstratege Peter Oppenheimer hat bereits darauf hingewiesen, dass Value-Aktien 2025 eine Erholung eingeleitet haben – und zwar vor allem außerhalb der USA. Dies unterstreiche den erneuerten Nutzen einer Diversifikation über Regionen, Sektoren und Anlagestile hinweg . Die Bank empfiehlt, das Aktienengagement von Mega-Cap-Tech hin zu Small-Cap- und Value-Titeln zu verbreitern und dabei KI-nahe Sektoren sowie defensive Werte einzubeziehen .

Breiter Konsens: J.P. Morgan und T. Rowe Price stimmen zu

Goldman Sachs ist mit dieser Einschätzung keineswegs allein. J.P. Morgan Asset Management bringt dasselbe Diversifikationsargument in seiner April-2026-Ausgabe „Chart of the Month" explizit auf den Punkt:

„Während die US-Indexentwicklung von der hohen Konzentration dominiert wird, bietet Europa ein wesentlich breiter diversifiziertes Engagement über Sektoren und Aktien hinweg, mit geringerer Abhängigkeit von einer kleinen Gruppe von Mega-Cap-Tech-Gewinnern. Der MSCI-Europe-Index hat zum Beispiel ein niedrigeres Technologie-Gewicht und ist weniger darauf angewiesen, dass ein Sektor die Performance treibt. So können Anleger einseitige Themenrisiken verdünnen und das Risiko auf ein breiteres Spektrum konjunktureller Treiber verteilen" .

Der „Investment Outlook 2026" von J.P. Morgan geht noch weiter und rät Anlegern, „über das gesamte KI-Ökosystem zu streuen", denn Risiken und Chancen KI-bezogener Unternehmen könnten erheblich variieren . Die Bank verweist darauf, dass das „breiter werdende KI-Ökosystem" ein säkularer Trend sei, der sich über den Hardware-Bereich hinaus auf Versorger, Finanzwerte, Gesundheit und Industrie ausdehne .

T. Rowe Price schlägt im „Global Market Outlook 2026" in dieselbe Kerbe und betont, dass „die Entwicklung von digitaler KI, wie Software, hin zu physischer KI-Infrastruktur Chancen in den Bereichen Materialien, Energie und Industrie eröffnet" . Die Firma argumentiert, dass sich die Aktienmärkte sowohl innerhalb KI-naher Sektoren als auch darüber hinaus verbreitern. Um in diesem Umfeld zu navigieren, brauche es ein „Gleichgewicht zwischen dem Engagement in bewährten KI-Führern und aufkommenden Chancen in zyklischen und internationalen Märkten" .

T. Rowe Price beschreibt das Chancenset sogar als von einer „Breite und Vielfalt, wie es sie seit der Nachwirkung der globalen Finanzkrise nicht mehr gegeben hat" , wobei fiskalische Impulse und Reindustrialisierung Chancen jenseits der US-Grenzen vorantrieben.

Die klare Ansage von Goldman Sachs: Ein Jahrzehnt US-Unterperformance

Die deutlichste Ansage kommt direkt von Goldman Sachs Research. Im November 2025 prognostizierte Chefstratege Peter Oppenheimer, dass US-Aktien im kommenden Jahrzehnt hinter internationalen Märkten zurückbleiben dürften, und riet Anlegern, Mittel für eine Diversifikation in Nicht-US-Titel bereitzustellen – auch in Europa .

Dieser Ausblick deute auf eine „tiefgreifende Neuausrichtung globaler Anlagestrategien hin, weg vom US-zentrierten Ansatz, der die Portfolios der letzten 15 Jahre dominiert hat" . Ein früherer Goldman-Artikel mit dem Titel „Sollten Aktienanleger über die Tech-Giganten hinausblicken?" argumentiert, dass neue Chancen entstünden, weil KI modernisierte digitale und physische Infrastruktur verlange, und dass Anleger offener für unterbewertete Gelegenheiten über Sektoren und Regionen hinweg sein müssten .

Die Bank skizziert eine „multipolarere Welt mit weniger synchronisierten Märkten", die einen „fragmentierten, aber chancenreichen Aktienmarkt" hervorbringe . In dieser Welt würden die USA weiter von KI-Fortschritten und der Marktstimmung getrieben, während sich Europas Potenzial aus den Sicherheits- und Infrastrukturausgaben speise .

Die Botschaft lautet nicht, dass die US-KI-Giganten scheitern werden – sondern dass die nächste Phase des KI-Investitionszyklus, der Aufbau der Infrastruktur, die Gewinne auf eine breitere, weniger konzentrierte Gruppe von Profiteuren verteilt, von denen viele an den europäischen Aktienmärkten zu finden sind.