Ethereum wächst wieder: Was hinter der aktuellen Inflation steckt

Ethereum hat keine dauerhaft inflationäre Geldpolitik eingeführt. Das ETH-Angebot ergibt sich aus zwei gegenläufigen Mechanismen: Neue ETH werden als Belohnung für Validatoren ausgegeben, während ein Teil der Transaktionsgebühren nach EIP-1559 dauerhaft verbrannt wird. Übersteigt die Ausgabe den Burn, wächst das Angebot; ist der Burn größer, sinkt es. 4

Dieses Verhältnis kippte in den sieben Tagen bis zum 29. August 2026 deutlich zugunsten der Ausgabe. In diesem Zeitraum wurden 20.515,08 ETH an Validatoren ausgegeben, aber nur 389,76 ETH verbrannt. Daraus ergibt sich ein Nettozuwachs von 20.125,33 ETH. 2

Niedrige Gebühren bremsen den ETH-Burn

EIP-1559 verbrennt die sogenannte Base Fee, also den Grundanteil der Gebühr für Ethereum-Transaktionen. Wie viel ETH dabei aus dem Umlauf genommen wird, hängt deshalb direkt von der Nachfrage nach dem knappen Platz in den Ethereum-Blöcken ab: Bei hoher Auslastung und steigenden Base Fees nimmt der Burn zu. Bei geringer Aktivität und niedrigen Gebühren verlangsamt er sich. Die Validator-Belohnungen laufen unter Proof-of-Stake dagegen weiter. 4

Die ETH-Geldmenge reagiert damit auf die Nachfrage. Eine ruhige Phase kann Ethereum inflationär machen, ohne dass sich die Regeln für die Ausgabe ändern. Umgekehrt kann eine neue Welle gebührenintensiver DeFi-, NFT- oder Abwicklungsaktivität den Burn wieder über die Ausgabe treiben.

Der jüngste Anstieg ist im Verhältnis zur Gesamtmenge allerdings klein. Bei einem Bestand von mehr als 120 Millionen ETH entsprechen 20.125 ETH ungefähr 0,016 Prozent des Angebots in der gemessenen Woche. 23 Dieser Wochenwert sollte nicht einfach auf ein ganzes Jahr hochgerechnet werden, als würden die Bedingungen unverändert bleiben. Aussagekräftiger ist die Diagnose dahinter: Die zahlende Nachfrage nach Ethereum-Layer-1-Blockspace reichte in diesem Zeitraum nicht aus, um die Validator-Ausgabe auszugleichen.

Dencun hat die Gebühren- und Burn-Ökonomie verändert

Das Dencun-Upgrade führte mit EIP-4844 sogenannte Blob-Transaktionen ein. Damit erhielten Rollups – also Layer-2-Netzwerke, die Transaktionen außerhalb der Ethereum-Hauptkette bündeln – einen günstigeren Weg, Daten zu veröffentlichen.

Das senkte die Kosten auf Layer 2 und verbesserte die Skalierbarkeit. Gleichzeitig mussten Nutzer und Rollups weniger um den herkömmlichen, teuren Blockspace von Ethereum Layer 1 konkurrieren. Für die Nutzer ist das grundsätzlich positiv. Für die ETH-Ökonomie bedeutet es jedoch: Niedrigere Mainnet-Gebühren erzeugen normalerweise auch weniger EIP-1559-Burn.

Zeitgenössische Berichte stellten nach Dencun einen etwa vierfachen Rückgang der durchschnittlichen Ethereum-Transaktionsgebühren fest – zusammen mit der Rückkehr zu einer Nettoausgabe von ETH. 39

Mehr Aktivität auf Layer 2 führt daher nicht automatisch zu mehr Burn auf Layer 1. Entscheidend ist, wie viel dieser Aktivität letztlich Nachfrage nach knappem, gebührenpflichtigem Ethereum-Blockspace erzeugt – und wie viel einfach auf den günstigeren Ausführungsebenen bleibt.

Das größere Bild seit dem Merge

The Merge beendete die Ausgabe neuer ETH auf der Execution Layer und senkte die gesamte Neuemission gegenüber dem früheren Proof-of-Work-Modell deutlich. Seit der Umstellung auf Proof-of-Stake entstehen neue ETH im Wesentlichen als Belohnungen auf der Consensus Layer für Validatoren. 20

Das bedeutete jedoch keine dauerhafte Deflation. Nach Angaben von Berichten, die sich auf Supply-Tracker beziehen, ist das zirkulierende Angebot seit dem Merge um etwa 950.000 ETH gestiegen. Die annualisierte Inflationsrate lag zum Zeitpunkt der Messung bei ungefähr 0,23 Prozent. 17 Die genaue Zahl hängt vom Tracker und vom betrachteten Zeitraum ab und sollte deshalb als Schätzung verstanden werden, nicht als unveränderliche Kennzahl.

Ein ähnliches Muster zeigte sich bereits 2024 nach Dencun. Ein Bericht sprach von fast 50.000 ETH, die während einer rund 72 Tage langen inflationären Phase hinzukamen. Andere Berichte nannten für teilweise überlappende Zeiträume mehr als 112.000 ETH seit Mitte April. 2538 Diese Zahlen beziehen sich auf unterschiedliche Zeitfenster und Tracker und dürfen nicht zu einer gemeinsamen Summe addiert werden. Der Mechanismus war jedoch derselbe: Günstigere Datenveröffentlichung und niedrigere Gebühren ließen den Burn schneller sinken, als die Validator-Ausgabe zurückging.

Kann Ethereum wieder deflationär werden?

Ja. Dafür ist nicht zwingend eine neue Ausgaberegel erforderlich. Wenn die Nachfrage nach gebührenpflichtigem Layer-1-Blockspace stark genug steigt, kann der Burn die Validator-Ausgabe wieder übertreffen.

Mögliche Treiber wären etwa wertintensive DeFi-Anwendungen, NFT-Aktivität, Stablecoin-Zahlungen, Abwicklungen oder andere Anwendungen, die direkt auf Ethereum Layer 1 stattfinden. Maßgeblich ist dabei nicht allein die Zahl der Transaktionen. Beobachter sollten vor allem auf folgende Punkte achten:

• Base Fees und den Gasverbrauch auf Ethereum Layer 1
• den EIP-1559-Burn im Verhältnis zur Validator-Ausgabe
• Blob-Nachfrage und die Kostenstruktur von Rollups
• die Frage, ob das Wachstum von Layer 2 mehr Abwicklungs- und Datennachfrage auf Layer 1 erzeugt
• die Menge der gestakten ETH und die daraus resultierende Validator-Ausgabe
• die Zusammensetzung und den wirtschaftlichen Wert der On-Chain-Aktivität

Werden Layer 2 weiter effizienter, ohne eine vergleichbare Nachfrage nach knappem Layer-1-Blockspace zu schaffen, könnte die Nettoausgabe anhalten. Kommt es dagegen erneut zu einer längeren Phase mit hoher Gebührenintensität, kann Ethereum wieder deflationär werden.

Was EIP-8363 ändern würde

Der Entwurf EIP-8363 mit dem Titel „Tapered Issuance Burn“ sieht vor, bei steigender Staking-Quote einen wachsenden Anteil der Validator-Belohnungen zu verbrennen. Der Burn-Anteil würde bei einer festgelegten Sättigungsgrenze von ungefähr der Hälfte des ETH-Angebots 100 Prozent erreichen. Die betroffene Ausgabe auf der Consensus Layer würde an diesem Schwellenwert damit gegen null gehen. 58

EIP-8363 ist allerdings nur ein Vorschlag und keine geltende Ethereum-Regel. Parameter, technische Umsetzung und mögliche Auswirkungen auf die Anreize für Validatoren sind noch offen. Falls der Entwurf weiterverfolgt wird, würde er die Ausgabeseite der Gleichung verändern, statt die Knappheit ausschließlich über höhere Transaktionsgebühren herzustellen.

Was der Anstieg für ETH-Halter bedeutet

Der Zuwachs von 20.125,33 ETH in einer Woche ist zu klein und zu kurzfristig, um eine grundlegende Veränderung der langfristigen ETH-Ökonomie zu belegen. Er stellt aber die vereinfachte Vorstellung infrage, „Ultrasound Money“ sei eine automatische Folge von Proof-of-Stake.

Das Angebot von Ethereum ist besser als bedingtes Gleichgewicht zu verstehen: Validatoren erhalten weiterhin neue ETH, während die deflationäre Kraft von EIP-1559 von realer Nachfrage nach kostenpflichtigem Blockspace abhängt.

Im selben Marktsnapshot wurde ETH mit einem Rückgang von etwa 2,5 Prozent innerhalb von 24 Stunden angegeben. Eine solche eintägige Kursbewegung beweist jedoch nicht, dass der Angebotsanstieg den Preisrückgang verursacht hat. 2 Für die langfristige Entwicklung ist vielmehr entscheidend, ob die Phase niedriger Gebühren und geringen Burns anhält – und ob die Nachfrage schneller wächst als die durch Layer 2 stetig verbesserte Effizienz des Ethereum-Netzwerks.