Bitcoin steht relativ zum Nasdaq vor einem möglichen Zyklus-Tief

Der Rückgang des Bitcoin-Nasdaq-Verhältnisses um 62,2 % ist am besten als Signal relativer Kapitulation zu verstehen – nicht als eigenständige Prognose für die nächste Dollarbewegung von Bitcoin. Laut einer Rand-Group-Grafik auf Basis des The DeFi Report nähert sich der Rückgang den 68,5 % aus dem Zyklus 2021/22 und den 75,7 % des Zyklus von 2018. 33

Damit wird das Tief vom Juni zu einem plausiblen Kandidaten für ein relatives Zyklustief. Bewiesen ist jedoch noch nicht, dass Bitcoin auch sein dauerhaftes Bärenmarkt-Tief erreicht hat. Ein Verhältnis kann schließlich auch steigen, wenn Bitcoin zulegt, der Nasdaq fällt oder sich beide Märkte gleichzeitig bewegen.

Was das BTC-Nasdaq-Verhältnis tatsächlich misst

Das Verhältnis vergleicht die Wertentwicklung von Bitcoin mit jener großer Technologieaktien. Sein Einbruch zeigt daher, dass Bitcoin gegenüber dem Nasdaq während einer Phase deutlich an relativer Kaufkraft verloren hat, in der Technologiewerte stärker und die Nachfrage nach Kryptowährungen schwächer waren. Es bedeutet nicht, dass Bitcoin selbst 62,2 % von seinem Hoch gefallen ist.

Diese Unterscheidung ist entscheidend. Bitcoin kann in US-Dollar steigen und zugleich hinter dem Nasdaq zurückbleiben. Umgekehrt kann sich das Verhältnis während eines Ausverkaufs bei Technologieaktien verbessern, obwohl Bitcoin kaum zulegt. Anleger sollten den Indikator daher vor allem als Maß für relative Marktführerschaft und Risikobereitschaft betrachten – nicht als präzisen Preisboden.

Auch der historische Vergleich hat Grenzen. Drei größere Rückgänge reichen nicht aus, um eine mechanische Zyklusregel abzuleiten. Zudem unterscheidet sich die heutige Marktstruktur durch US-Spot-ETFs, börsennotierte Unternehmen mit Bitcoin-Beständen und andere Liquiditätsbedingungen von früheren Kryptomärkten.

Die Erholung im August verbessert das Bild – entscheidet es aber nicht

Bitcoin erholte sich von rund 58.500 US-Dollar Ende Juni auf mehr als 80.000 US-Dollar im August. Gleichzeitig nahm die Nachfrage über ETFs deutlich zu: Die 13 in den USA gelisteten Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten vom 17. bis 21. August Nettozuflüsse von 1,92 Milliarden US-Dollar – den stärksten Wochenzufluss seit etwa zehn Monaten, wie Bloomberg berichtete. 49

Diese Zuflüsse sind relevant, weil sie auf neue Nachfrage am Kassamarkt hindeuten und nicht nur auf Kursbewegungen an Kryptobörsen. Allerdings entfiel ein großer Teil der gemeldeten Käufe auf BlackRocks iShares Bitcoin Trust. Die Gesamtsumme sollte deshalb nicht automatisch als breit angelegte Rückkehr institutioneller Anleger interpretiert werden. Ein konzentrierter Kapitalzufluss kann eine Erholung stützen, ohne bereits einen nachhaltigen, marktweiten Akkumulationstrend zu beweisen. 5055

Ein weiterer konstruktiver Hinweis ist die positive Coinbase-Prämie. Der Indikator drehte erstmals seit drei Monaten ins Plus und deutet darauf hin, dass der Kaufdruck auf Coinbase im Verhältnis zu Binance zugenommen hat. Eine kurzfristige Veränderung der Prämie belegt jedoch lediglich eine Belebung der US-Nachfrage – nicht deren dauerhafte Fortsetzung. 17

Der nächste technische Test liegt bei 81.000 bis 86.000 US-Dollar

Analysen mit Bezug zu Glassnode identifizieren den Bereich von etwa 81.000 bis 86.000 US-Dollar als zentrale Widerstandszone der Erholung. Dort überschneiden sich mehrere Angebotsstrukturen: unter anderem Bestände von Anlegern nahe ihrem Einstandspreis sowie eine Kostenbasis-Zone von selbst verwahrten Coins, die bei rund 80.800 US-Dollar beginnt. 2023

Ein kurzer Anstieg über 81.000 US-Dollar wäre deshalb weniger aussagekräftig als ein nachhaltiger Ausbruch. Eine stärkere Bestätigung würde voraussetzen, dass:

• Bitcoin oberhalb der Widerstandszone schließt und sich dort hält;
• sich der Kurs über der Spanne konsolidiert, statt sofort zurückgewiesen zu werden;
• ein erfolgreicher Rücktest die frühere Angebotszone in eine Unterstützung verwandelt; und
• Spot-Handelsvolumen und ETF-Neuschöpfungen während der Bewegung anhalten.

Auch der offenbar wichtige Beitrag von Short-Eindeckungen mahnt zur Vorsicht. Ein Short Squeeze kann den Kurs schnell nach oben treiben, weil bärische Positionen geschlossen werden müssen. Diese Käufe sind jedoch nicht zwangsläufig mit neuem, langfristigem Kapital gleichzusetzen. Berichte mit Bezug zu Glassnode beschreiben die Erholung als Bewegung nach umfangreichen kurzfristigen Liquidationen. Umso wichtiger ist, was geschieht, sobald der Zwangskauf nachlässt. 1821

Das makroökonomische Umfeld spricht weiterhin gegen Entwarnung

Die US-Notenbank bleibt ein wesentlicher Gegenwind. Am 28. August sagte Fed-Chef Kevin Warsh, die Währungshüter hätten „noch Arbeit vor sich“, falls ihnen das Vertrauen fehle, dass die Inflation zum Ziel von 2 % zurückkehrt. Anschließend stieg die am Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf rund 60 %, nach zuvor etwa 40 %. Kurzfristige US-Staatsanleiherenditen legten ebenfalls zu. 12

Das ist für Bitcoin relevant, weil höhere Renditen und ein stärkerer US-Dollar die Opportunitätskosten eines unverzinslichen Vermögenswerts erhöhen können. Der Rückgang von Bitcoin um mehr als 3 % nach Warshs hawkisher Rede, während der Nasdaq um 0,52 % nachgab, zeigt, wie schnell eine Neubewertung der Geldpolitik ein positives Chartbild überlagern kann. 14

Der Vergleich mit Ende 2020 ist deshalb nur eingeschränkt gültig. Eine Rally, die damals von nahezu null liegenden Zinsen, staatlichen Stimuli und reichlich Liquidität getragen wurde, lässt sich nicht einfach auf ein Umfeld übertragen, in dem Inflation weiterhin ein zentrales geldpolitisches Problem ist und der Markt eine weitere Straffung einpreist.

Wird Bitcoin eher zu Gold als zu Technologieaktien?

Das aktuelle Korrelationsbild ist interessant, aber nicht entscheidend. Die 90-Tage-Korrelation von Bitcoin mit Gold stieg laut einer von TheStreet zitierten Analyse auf über 50 %. Gleichzeitig fiel die Korrelation mit dem Nasdaq 100 von mehr als 60 % auf etwa 33 %. 26

Das könnte darauf hindeuten, dass Bitcoin derzeit weniger wie ein reiner langfristiger Technologiewert und stärker wie ein Vermögenswert mit Geldentwertungs- oder Wertspeicher-Narrativ gehandelt wird. Korrelationen sind allerdings instabil. Ein einzelnes 90-Tage-Fenster reicht nicht aus, um Bitcoin als dauerhaft sicheren Hafen, Inflationsschutz oder Ersatz für Gold einzuordnen.

Welche Signale würden ein Bärenmarkt-Tief bestätigen?

Das Juni-Tief würde als historisches Bärenmarkt-Tief glaubwürdiger, wenn mehrere unabhängige Signale zusammenkämen:

1. Relative Stärke: Das BTC-Nasdaq-Verhältnis bildet ein höheres Tief und beginnt einen nachhaltigen Aufwärtstrend über mehrere Monate.
2. Kursbestätigung: Bitcoin erobert die Zone von 81.000 bis 86.000 US-Dollar überzeugend zurück und hält sie.
3. Anhaltende Nachfrage: ETF-Zuflüsse setzen sich über mehrere Wochen fort und werden von einer stabil positiven Coinbase-Prämie sowie breiterem Spot-Kaufdruck begleitet.
4. Gesündere Derivateaktivität: Das Open Interest steigt schrittweise, ohne einen extremen Finanzierungssatz oder eine neue übermäßige Hebelung zu erzeugen.
5. Aufgenommener Verkaufsdruck: Verkäufe langfristiger Halter und von Unternehmen mit Bitcoin-Schatzreserven werden absorbiert, ohne dass es zu einem erneuten starken Einbruch kommt.
6. Makroökonomische Widerstandsfähigkeit: Bitcoin hält sich trotz höherer Renditen und einer hawkishen Fed stabil – oder profitiert, sobald sich die Finanzbedingungen wieder lockern.

Die These einer Bodenbildung würde dagegen an Glaubwürdigkeit verlieren, wenn Bitcoin wiederholt an der Widerstandszone scheitert, ETF-Rücknahmen zurückkehren, die Coinbase-Prämie negativ wird oder das BTC-Nasdaq-Verhältnis erneut fällt, obwohl der Nasdaq stark bleibt. Eine Rally, die mit dem Ende der Short-Eindeckungen ausläuft und nicht von anhaltender Spot-Nachfrage getragen wird, würde eher für eine Bärenmarktrally als für eine bestätigte Trendwende sprechen.

Fazit: Der Rückgang des BTC-Nasdaq-Verhältnisses um 62,2 % ist ein bedeutendes Zeichen relativer Kapitulation und macht das Juni-Tief zu einem plausiblen Kandidaten für ein Zyklustief. Die Belege reichen jedoch noch nicht aus, um von einem bestätigten historischen Boden zu sprechen. Der entscheidende Test ist, ob anhaltende und breit diversifizierte Spot-Nachfrage Bitcoin durch die Angebotsmauer bei 81.000 bis 86.000 US-Dollar trägt – und der Markt zugleich den erneuten Druck durch steigende Zinserwartungen verkraftet.