Bitcoin: CryptoQuant sieht sinkendes Bärenmarkt-Risiko

Die Analyse von CryptoQuant vom 17. September spricht für eine geringere Wahrscheinlichkeit einer Rückkehr in einen ausgeprägten Bitcoin-Bärenmarkt. Sie bestätigt allerdings noch keinen abgeschlossenen Start eines neuen Bullenmarkts.

Im Mittelpunkt steht eine deutliche Verbesserung der On-Chain-Profitabilität: Der Anteil der Bitcoin-UTXOs, die im Verlust liegen, sank laut Auswertung von etwa 54 % auf 27,1 %. CryptoQuant-Beitragender Crypto Dan wertete Rückgänge dieser Größenordnung als Muster, das in der Vergangenheit eher am Ende bärischer Phasen zu beobachten war. 612

Was hinter den UTXOs steckt

UTXO steht für „Unspent Transaction Output“, auf Deutsch vereinfacht: einen noch nicht ausgegebenen Transaktionsausgang. Es handelt sich um eine einzeln verfügbare Bitcoin-Einheit, die in der Blockchain verzeichnet ist.

Die Verlustkennzahl von CryptoQuant erfasst den Wertanteil der UTXOs, die unter ihrem Einstandspreis liegen. Dafür werden die Preise beim Entstehen und beim späteren Ausgeben der Coins verglichen. 16

Sinkt der Anteil verlustreicher UTXOs, nimmt der Druck aus nicht realisierten Verlusten im Netzwerk ab. Das ist keine Garantie für steigende Kurse. Es deutet aber darauf hin, dass die Kostenbasis der Bitcoin-Bestände robuster ist als in einer Phase, in der ein deutlich größerer Teil der Coins im Minus liegt.

Crypto Dans Argument ist ausdrücklich historisch: Vergleichbar starke Rückgänge fielen früher mit Übergängen aus Bärenmärkten zusammen und nicht nur mit kurzen Erholungsrallyes. Daraus lässt sich jedoch keine feste Regel für die nächste Kursbewegung ableiten. 1213

Die entscheidende Zone zwischen 71.300 und 79.800 US-Dollar

Zum Zeitpunkt der Analyse notierte Bitcoin bei rund 76.600 US-Dollar – zwischen zwei On-Chain-Kostenbasis-Marken:

• Etwa 71.300 US-Dollar: Der CryptoQuant-Analyst Darkfost bezeichnete diese Marke als Kostenbasis des aktiven Angebots. Sie entspricht dem durchschnittlichen Kaufpreis der Bitcoins, die aktuell im Markt zirkulieren, und könnte als Unterstützung dienen. 12
• Rund 79.800 US-Dollar: Die Kostenbasis des investierten Kapitals wurde als Widerstand eingeordnet. Anleger, deren Positionen zuvor im Minus lagen, könnten bei Erreichen ihrer Gewinnschwelle verkaufen. Das schafft potenziellen Angebotsdruck über dem Markt. 12

Ein nachhaltiger Anstieg über etwa 79.800 US-Dollar würde die konstruktive On-Chain-Interpretation stützen: Er wäre ein Hinweis darauf, dass der Markt mögliche Verkäufe zum Einstandspreis aufnehmen kann. Ein erneutes Scheitern an dieser Marke oder ein klarer Rutsch unter 71.300 US-Dollar würde die These einer überzeugenden bullischen Trendwende schwächen.

Warum das Signal nur vorsichtig positiv ist

Die bessere On-Chain-Profitabilität traf auf mehrere Belastungsfaktoren.

Der US-Senat brachte den Digital Asset Market Clarity Act in einer Verfahrensabstimmung nicht weiter: Das Ergebnis von 49 zu 50 Stimmen lag unter den 60 Stimmen, die für das weitere Verfahren erforderlich waren. Im Anschluss verzeichneten US-Spot-Bitcoin-ETFs laut Berichten Nettoabflüsse von rund 450 Millionen US-Dollar. 181930

Zudem erhöhte die US-Notenbank Federal Reserve ihre Zielspanne um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4,00 % – die erste Anhebung seit Juli 2023. 2122 Ein strafferes geldpolitisches Umfeld kann risikosensiblen Anlageklassen wie Bitcoin zusetzen, entscheidet aber nicht allein über den langfristigen Marktzyklus.

Diese Faktoren widerlegen die On-Chain-These von CryptoQuant nicht. Sie zeigen jedoch, warum die Kennzahl nicht als isoliertes Kaufsignal gelesen werden sollte: Sie braucht Bestätigung durch Kursverhalten und Nachfrage.

Worauf Anleger jetzt achten sollten

1. Kursverhalten an den beiden Kostenbasis-Marken

Kurzfristig ist entscheidend, ob Bitcoin die Zone um 71.300 US-Dollar verteidigt und sich anschließend dauerhaft oberhalb von 79.800 US-Dollar festsetzen kann. Die untere Marke würde die Erholungsstruktur stützen; der Ausbruch über die obere Marke spräche dafür, dass Verkäufe zum Einstandspreis absorbiert wurden. 12

2. Bleibt der Anteil verlustreicher UTXOs niedrig?

Der Rückgang gewinnt erst dann an Aussagekraft, wenn er anhält. Steigt der Anteil der UTXOs im Verlust wieder deutlich, wäre das ein Zeichen dafür, dass sich Kursdruck erneut breiter durch den Bestand der Halter zieht. Die CryptoQuant-Kennzahl misst den Wertanteil des Angebots, der im Gewinn oder Verlust liegt. 16

3. Kapitalflüsse in Spot-Bitcoin-ETFs

Anhaltende Nettozuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs würden zu einer verbesserten institutionellen Nachfrage passen. Große fortgesetzte Abflüsse wären dagegen ein Gegengewicht zum positiven On-Chain-Signal. Der gemeldete Tagesabfluss von rund 450 Millionen US-Dollar verdeutlicht, wie schnell sich die Nachfragebedingungen verschlechtern können. 1930

4. Realisierte Verluste und Börsenzuflüsse

Relevant ist auch, ob Halter verstärkt Bitcoin an Börsen transferieren und Verluste realisieren. Steigende Börsenzuflüsse und realisierte Verluste wären eher mit Verteilung oder Kapitulation vereinbar als mit einem stabilen Übergang in eine stärkere Marktphase.

5. Regulierung und Liquiditätsumfeld

Die weitere Entwicklung der US-Regulierung für Kryptomärkte, Signale der Fed und die allgemeinen Finanzierungsbedingungen bleiben wichtige Einflussgrößen. Die gescheiterte Senatsabstimmung und die Zinserhöhung zeigen, dass positive On-Chain-Trends parallel zu regulatorischem und makroökonomischem Druck bestehen können. 1821

Fazit

CryptoQuants Analyse vom 17. September spricht für eine wahrscheinlichkeitsbasierte Verschiebung weg von Bärenmarktbedingungen. Ausschlaggebend ist der starke Rückgang verlustreicher Bitcoin-UTXOs. Einen risikofreien oder vollständig bestätigten Bullenmarkt belegt das nicht.

Die bullische Lesart würde an Glaubwürdigkeit gewinnen, wenn die UTXO-Profitabilität stabil bleibt, ETF-Nachfrage zurückkehrt und Bitcoin zunächst 71.300 US-Dollar hält sowie danach nachhaltig über 79.800 US-Dollar steigt. Neue Verluststress-Signale, anhaltende ETF-Abflüsse und ein Bruch unter die Kostenbasis des aktiven Angebots würden diese Einschätzung infrage stellen. 126