Grayscale: 57 Millionen Adressen ohne Nullsaldo – Bärenphase könnte bis Oktober andauern

Zach Pandl, Forschungsleiter bei Grayscale, argumentiert, dass sich der Bärenmarkt seinen Endphasen nähern könnte, ohne dass ein neuer Bullenlauf begonnen hat. Sein primäres On-Chain-Signal: Die Zahl der Bitcoin-Adressen mit einem positiven Saldo ist bis zum 31. Juli auf rund 57 Millionen gestiegen . Dies wertet er als strukturellen Indikator für eine wachsende Netzwerkakzeptanz, die auch bei schwächeren Kursen anhält.

Pandl verweist auch auf makroökonomische Rückenwinde – steigende Staatsverschuldung und anhaltende Inflation – die Kapital in knappe Vermögenswerte wie Bitcoin lenken könnten. Er erwartet, dass die institutionelle Beteiligung mit der Reifung der ETFs deutlich zunehmen wird, bezeichnet die aktuelle Phase jedoch als Übergang, nicht als vollständige Erholung .

Was den Zeitpunkt betrifft, so deutete Grayscale in einer Analyse Ende Juli darauf hin, dass die Bärenphase bis September oder Oktober 2026 andauern könnte, bevor ein klarerer Wendepunkt sichtbar wird . Einige Analysten stellen diese Einschätzung jedoch infrage und weisen darauf hin, dass der Puell Multiple und das MVRV-Verhältnis ein komplexeres Bild zeichnen und die makroökonomischen Risiken erhöht bleiben .

Bitwise: „Der Boden steigt“ – Institutionen absorbieren schlechte Nachrichten

Bitwise ist deutlicher in der Prognose einer Bodenbildung, aber CIO Matt Hougan und Senior Strategist Juan Leon halten sich mit der Ausrufung eines neuen Bullenmarkts zurück. Ihr Kernargument stützt sich auf drei Beobachtungen:

Preisstabilität trotz negativer Nachrichten. Hougan stellte fest, dass Bitcoin eine Reihe schwerwiegender bärischer Ereignisse im Jahr 2026 verkraftet hat – den Coldcard-Hack, den Verkauf von 1.690 BTC durch Strategy (ehemals MicroStrategy), geopolitische Spannungen im Nahen Osten und rekordverdächtige ETF-Abflüsse – ohne die Unterstützungsmarke von 60.000 $ zu durchbrechen . Diese Unfähigkeit schlechter Nachrichten, einen tieferen Ausverkauf auszulösen, wird als Beleg dafür gewertet, dass sich der Markt in einer Bodenbildungsphase befindet .

Institutionen heben das Preisniveau strukturell an. Bitwise argumentiert, dass eine breitere institutionelle Investorenbasis – darunter Finanzberater, Family Offices, Pensionskassen und Staatsfonds – das Preisniveau strukturell anhebt . Hougan sagte gegenüber CoinDesk, dass in den nächsten zehn Jahren Billionen an institutionellem Kapital in Bitcoin fließen könnten, da die Allokationen auf 1 % der Portfolios zusteuern .

ETF-Abflüsse signalisierten Kapitulation, nicht Aufgabe. Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten im zweiten Quartal 2026 ihr schlechtestes Quartal aller Zeiten mit Abflüssen von 4,9 Milliarden Dollar . Bitwise wertete dies als Kapitulationsverkäufe und nicht als strukturelle Abkehr . Ende Juli kehrten die globalen Bitcoin-ETPs zu wöchentlichen Nettozuflüssen von +93,2 Millionen Dollar zurück, was darauf hindeutet, dass das Schlimmste der ETF-Abflüsse überwunden sein könnte .

Hougan erklärte, er erwarte, dass Bitcoin 2026 „deutlich höher“ schließen werde, betonte aber, dass es sich um einen strukturellen Wendepunkt handele, nicht um eine technische Bestätigung eines neuen Bullenzyklus . Er wies auch darauf hin, dass alte Verkaufssignale wie „Sell in May and go away“ in diesem Zyklus nicht funktioniert haben und negative Schlagzeilen weniger Einfluss auf den Kurs haben .

On-Chain-Signale: Kapitulation hält an, aber Akkumulation läuft

Breitere On-Chain-Daten helfen, die Ansichten der Vermögensverwalter einzuordnen. Glassnodes Bitcoin-Zyklus-Composite – der 45 On-Chain-Indikatoren in einen einzigen 0-100-Score verdichtet – lag Anfang August bei 19,9 und damit fest in der kalten Zone, die Kapitulationsphasen vorbehalten ist . 41 dieser 45 Indikatoren befinden sich in den unteren beiden Quintilen ihrer historischen Zyklusspannen, einer Zone, die in der Vergangenheit Bodenbildungen vorausging .

Gleichzeitig war die Akkumulation durch Großanleger (Wale) beachtlich. Ein Bericht dokumentierte einen Whale Accumulation Trend Score von 0,68 (auf einer Skala von 0-1), wobei innerhalb von 30 Tagen rund 270.000 BTC von großen Wallets angehäuft wurden – die größte monatliche Akkumulation seit 2013 . Langzeithalter (Adressen, die seit 155+ Tagen inaktiv sind) halten 78 % des zirkulierenden Angebots .

Die Partizipationskennzahlen zeigen jedoch ein gemischtes Bild. Die Zahl der aktiven Bitcoin-Adressen sank auf Werte, die zuletzt während des Bärenzyklus 2018-19 zu sehen waren – rund 660.000 bis 675.000 Anfang August 2026 . Eine separate Analyse vom Februar ergab, dass die aktiven Adressen im Vergleich zum Stand Mitte 2025 um rund 31 % gefallen waren .

Wichtige Übereinstimmungen und Unterschiede

Die Einschränkungen: Dies ist kein klares bullisches Signal

Keines der beiden Unternehmen ruft definitiv den Beginn eines neuen Bullenmarktes aus. Grayscales Zeitplan von September bis Oktober ist mit dem ausdrücklichen Hinweis verbunden, dass andere On-Chain-Kennzahlen das Bild verkomplizieren . Bitwises eigene Daten zeigen drei aufeinanderfolgende Quartale mit negativen Renditen für seinen 10 Large Cap Crypto Index – die längste Verlustserie seit 2022 . Der Glassnode-Composite-Score liegt weiterhin im Kapitulationsbereich, und die Beteiligung aktiver Adressen bleibt gedämpft .

Worüber sich beide Unternehmen einig sind, ist, dass die Struktur dieses Bärenmarktes sich grundlegend von früheren Zyklen unterscheidet. Der institutionelle Zugang über ETFs, die wachsende Beteiligung langfristig orientierter Kapitalpools und die Unfähigkeit schwerwiegender negativer Nachrichten, einen tieferen Ausverkauf auszulösen, haben zu einem Abschwung geführt, der historisch flach ist und sich möglicherweise seinem Ende nähert – auch wenn der genaue Zeitpunkt ungewiss bleibt.

Grayscale: 57 Millionen Adressen ohne Nullsaldo – Bärenphase könnte bis Oktober andauern

Zach Pandl, Forschungsleiter bei Grayscale, argumentiert, dass sich der Bärenmarkt seinen Endphasen nähern könnte, ohne dass ein neuer Bullenlauf begonnen hat. Sein primäres On-Chain-Signal: Die Zahl der Bitcoin-Adressen mit einem positiven Saldo ist bis zum 31. Juli auf rund 57 Millionen gestiegen . Dies wertet er als strukturellen Indikator für eine wachsende Netzwerkakzeptanz, die auch bei schwächeren Kursen anhält.

Pandl verweist auch auf makroökonomische Rückenwinde – steigende Staatsverschuldung und anhaltende Inflation – die Kapital in knappe Vermögenswerte wie Bitcoin lenken könnten. Er erwartet, dass die institutionelle Beteiligung mit der Reifung der ETFs deutlich zunehmen wird, bezeichnet die aktuelle Phase jedoch als Übergang, nicht als vollständige Erholung .

Was den Zeitpunkt betrifft, so deutete Grayscale in einer Analyse Ende Juli darauf hin, dass die Bärenphase bis September oder Oktober 2026 andauern könnte, bevor ein klarerer Wendepunkt sichtbar wird . Einige Analysten stellen diese Einschätzung jedoch infrage und weisen darauf hin, dass der Puell Multiple und das MVRV-Verhältnis ein komplexeres Bild zeichnen und die makroökonomischen Risiken erhöht bleiben .

Bitwise: „Der Boden steigt“ – Institutionen absorbieren schlechte Nachrichten

Bitwise ist deutlicher in der Prognose einer Bodenbildung, aber CIO Matt Hougan und Senior Strategist Juan Leon halten sich mit der Ausrufung eines neuen Bullenmarkts zurück. Ihr Kernargument stützt sich auf drei Beobachtungen:

Preisstabilität trotz negativer Nachrichten. Hougan stellte fest, dass Bitcoin eine Reihe schwerwiegender bärischer Ereignisse im Jahr 2026 verkraftet hat – den Coldcard-Hack, den Verkauf von 1.690 BTC durch Strategy (ehemals MicroStrategy), geopolitische Spannungen im Nahen Osten und rekordverdächtige ETF-Abflüsse – ohne die Unterstützungsmarke von 60.000 $ zu durchbrechen . Diese Unfähigkeit schlechter Nachrichten, einen tieferen Ausverkauf auszulösen, wird als Beleg dafür gewertet, dass sich der Markt in einer Bodenbildungsphase befindet .

Institutionen heben das Preisniveau strukturell an. Bitwise argumentiert, dass eine breitere institutionelle Investorenbasis – darunter Finanzberater, Family Offices, Pensionskassen und Staatsfonds – das Preisniveau strukturell anhebt . Hougan sagte gegenüber CoinDesk, dass in den nächsten zehn Jahren Billionen an institutionellem Kapital in Bitcoin fließen könnten, da die Allokationen auf 1 % der Portfolios zusteuern .

ETF-Abflüsse signalisierten Kapitulation, nicht Aufgabe. Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten im zweiten Quartal 2026 ihr schlechtestes Quartal aller Zeiten mit Abflüssen von 4,9 Milliarden Dollar . Bitwise wertete dies als Kapitulationsverkäufe und nicht als strukturelle Abkehr . Ende Juli kehrten die globalen Bitcoin-ETPs zu wöchentlichen Nettozuflüssen von +93,2 Millionen Dollar zurück, was darauf hindeutet, dass das Schlimmste der ETF-Abflüsse überwunden sein könnte .

Hougan erklärte, er erwarte, dass Bitcoin 2026 „deutlich höher“ schließen werde, betonte aber, dass es sich um einen strukturellen Wendepunkt handele, nicht um eine technische Bestätigung eines neuen Bullenzyklus . Er wies auch darauf hin, dass alte Verkaufssignale wie „Sell in May and go away“ in diesem Zyklus nicht funktioniert haben und negative Schlagzeilen weniger Einfluss auf den Kurs haben .

On-Chain-Signale: Kapitulation hält an, aber Akkumulation läuft

Breitere On-Chain-Daten helfen, die Ansichten der Vermögensverwalter einzuordnen. Glassnodes Bitcoin-Zyklus-Composite – der 45 On-Chain-Indikatoren in einen einzigen 0-100-Score verdichtet – lag Anfang August bei 19,9 und damit fest in der kalten Zone, die Kapitulationsphasen vorbehalten ist . 41 dieser 45 Indikatoren befinden sich in den unteren beiden Quintilen ihrer historischen Zyklusspannen, einer Zone, die in der Vergangenheit Bodenbildungen vorausging .

Gleichzeitig war die Akkumulation durch Großanleger (Wale) beachtlich. Ein Bericht dokumentierte einen Whale Accumulation Trend Score von 0,68 (auf einer Skala von 0-1), wobei innerhalb von 30 Tagen rund 270.000 BTC von großen Wallets angehäuft wurden – die größte monatliche Akkumulation seit 2013 . Langzeithalter (Adressen, die seit 155+ Tagen inaktiv sind) halten 78 % des zirkulierenden Angebots .

Die Partizipationskennzahlen zeigen jedoch ein gemischtes Bild. Die Zahl der aktiven Bitcoin-Adressen sank auf Werte, die zuletzt während des Bärenzyklus 2018-19 zu sehen waren – rund 660.000 bis 675.000 Anfang August 2026 . Eine separate Analyse vom Februar ergab, dass die aktiven Adressen im Vergleich zum Stand Mitte 2025 um rund 31 % gefallen waren .

Wichtige Übereinstimmungen und Unterschiede

Die Einschränkungen: Dies ist kein klares bullisches Signal

Keines der beiden Unternehmen ruft definitiv den Beginn eines neuen Bullenmarktes aus. Grayscales Zeitplan von September bis Oktober ist mit dem ausdrücklichen Hinweis verbunden, dass andere On-Chain-Kennzahlen das Bild verkomplizieren . Bitwises eigene Daten zeigen drei aufeinanderfolgende Quartale mit negativen Renditen für seinen 10 Large Cap Crypto Index – die längste Verlustserie seit 2022 . Der Glassnode-Composite-Score liegt weiterhin im Kapitulationsbereich, und die Beteiligung aktiver Adressen bleibt gedämpft .

Worüber sich beide Unternehmen einig sind, ist, dass die Struktur dieses Bärenmarktes sich grundlegend von früheren Zyklen unterscheidet. Der institutionelle Zugang über ETFs, die wachsende Beteiligung langfristig orientierter Kapitalpools und die Unfähigkeit schwerwiegender negativer Nachrichten, einen tieferen Ausverkauf auszulösen, haben zu einem Abschwung geführt, der historisch flach ist und sich möglicherweise seinem Ende nähert – auch wenn der genaue Zeitpunkt ungewiss bleibt.