Kraken-Mutter Payward wächst – doch der Gewinn bricht ein

Payward Inc., die Muttergesellschaft der Kryptobörse Kraken, hat im zweiten Quartal 2026 ein gemischtes Ergebnis vorgelegt. Der bereinigte Umsatz stieg im Jahresvergleich um 17 Prozent auf 508 Millionen US-Dollar. Gleichzeitig fiel der bereinigte Vorsteuergewinn von 79,7 Millionen auf 23 Millionen US-Dollar – ein Rückgang um 71 Prozent. Eine nachlassende Handelsaktivität bei Kryptowährungen belastete die Profitabilität.

Für Payward ist das Quartal dennoch ein Argument für die langfristige Diversifizierungsstrategie. Die Zahl der kapitalisierten Kundenkonten erreichte mit 6,6 Millionen einen Rekord. Einnahmen aus Vermögenswerten und anderen Geschäftsbereichen kletterten auf 60 Prozent des Gesamtumsatzes, verglichen mit 55 Prozent ein Jahr zuvor. Wachstum außerhalb des klassischen Spot-Handels half damit, die schwächere Transaktionsaktivität abzufedern.

Die wichtigsten Zahlen

Die Quartalsbilanz verbindet starkes Umsatz- und Kundenwachstum mit einem deutlichen Rückschlag beim Ergebnis:

• Bereinigter Umsatz: 508 Millionen US-Dollar, 17 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum.
• Bereinigter Vorsteuergewinn: 23 Millionen US-Dollar, 71 Prozent weniger als die 79,7 Millionen US-Dollar im Vorjahr.
• Bereinigtes EBITDA: 23 Millionen US-Dollar. Damit blieb die Kennzahl positiv und lag über den 18 Millionen US-Dollar aus dem ersten Quartal.
• Kapitalisierte Kundenkonten: 6,6 Millionen, ein Plus von 42 Prozent im Jahresvergleich.
• Einnahmen aus Vermögenswerten und sonstige Einnahmen: 60 Prozent des Gesamtumsatzes nach 55 Prozent im Vorjahresquartal.

Bei den Ergebniskennzahlen ist eine genaue Einordnung wichtig: Bloomberg-basierte Berichte bezeichnen die 23 Millionen US-Dollar als bereinigten Vorsteuergewinn. In der Unternehmenszusammenfassung und in anderen Berichten werden 23 Millionen US-Dollar dagegen als bereinigtes EBITDA ausgewiesen. Beide Kennzahlen sind nicht identisch. Der Rückgang um 71 Prozent sollte deshalb nicht pauschal als Einbruch jeder möglichen Gewinnkennzahl bezeichnet werden.

Handelsvolumen deutlich niedriger – aber die Prozentzahl ist umstritten

Das gesamte Transaktionsvolumen auf der Plattform lag bei 310 Milliarden US-Dollar. Mehrere Berichte sprechen von einem Rückgang um 13 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal, der vor allem auf den schwächeren Spot-Handel mit Kryptowährungen zurückgeführt wird. Andere Berichte nennen dagegen ein Minus von 18 Prozent.

Die verfügbaren Angaben lösen diese Abweichung nicht abschließend auf. Die belastbare Kernaussage lautet daher: Payward wickelte deutlich weniger Volumen ab als ein Jahr zuvor, steigerte aber trotzdem den Umsatz. Genau diese Entwicklung ist für das Verständnis des Quartals entscheidend. Payward verdiente zunehmend mit einem breiteren Angebot an Produkten und Dienstleistungen und nicht ausschließlich mit Transaktionsgebühren.

Mehr Kunden, weniger Abhängigkeit vom Trading

Die Zahl der kapitalisierten Konten stieg um 42 Prozent auf 6,6 Millionen. Kraken konnte seine Kundenbasis damit trotz des schwierigeren Handelsumfelds deutlich ausbauen. Zugleich entfielen 60 Prozent des Gesamtumsatzes auf Einnahmen aus Vermögenswerten und andere Geschäftsbereiche – nach 55 Prozent im Vorjahr.

Diese Verschiebung des Umsatzmixes ist strategisch relevant. Transaktionsabhängige Einnahmen hängen eng von Marktstimmung und Handelsvolumen ab. Je größer der Anteil anderer Geschäftsbereiche wird, desto weniger ist das Quartalsergebnis davon abhängig, ob Kunden gerade besonders aktiv Kryptowährungen kaufen und verkaufen.

Das beseitigt das Risiko von Marktzyklen nicht. Es gibt Payward aber mehrere Wachstumsquellen – und damit eine größere Chance, schwächere Phasen im Spot-Handel auszugleichen.

Kraken soll zur breiteren Finanzplattform werden

Die Zahlen passen zu Paywards Versuch, Kraken über das klassische Geschäft einer Spot-Kryptobörse hinauszuentwickeln. Das Unternehmen verfolgt Wachstum bei Derivaten, Aktien, tokenisierten Aktien und weiteren Finanzprodukten. Gleichzeitig will Kraken seinen Anteil am Spot-Markt ausbauen.

Die Übernahme von NinjaTrader bringt US-Infrastruktur und Kunden im Futures-Geschäft in die Payward-Gruppe. Damit erhält das Unternehmen Zugang zu einer weiteren Handelsklasse und kann seine Plattform über verschiedene Marktzyklen hinweg positionieren.

Die strategische Logik ist einfach: Wenn ein Produktbereich schwächelt, können andere Bereiche einen Teil des Rückgangs auffangen. Das zweite Quartal lieferte dafür ein erstes Beispiel: Der Umsatz stieg, obwohl das gesamte Plattformvolumen sank.

Kostensenkungen im Mai stützen das EBITDA im Quartalsvergleich

Payward verwies außerdem auf Kostensenkungen, die im Mai umgesetzt wurden. Das bereinigte EBITDA verbesserte sich von 18 Millionen US-Dollar im ersten Quartal auf 23 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal.

Die sequenzielle Verbesserung deutet darauf hin, dass das Management auf die schwierigeren Bedingungen mit einer strafferen Kostenkontrolle reagierte, während es zugleich in neue Produkte investierte. Ein einzelnes Quartal reicht allerdings nicht aus, um einen nachhaltigen Ergebnistrend abzuleiten. Der Einbruch um 71 Prozent im Jahresvergleich zeigt, wie stark Payward weiterhin von der Aktivität an den Kryptomärkten abhängig ist.

Regulierung wird zum Teil der Wachstumsstrategie

Die Expansion von Payward ist eng mit dem Aufbau regulatorischer Strukturen verbunden. Kraken zufolge verfügt das Unternehmen über mehr als 100 aktive Lizenzen in über 30 Ländern sowie über weitere regulatorische Genehmigungen weltweit. Außerdem hat Payward beim US-amerikanischen Office of the Comptroller of the Currency (OCC) eine nationale Trust-Company-Lizenz beantragt, die auf die Verwahrung digitaler Vermögenswerte ausgerichtet ist.

Der OCC ist die US-Bundesbehörde, die nationale Banken beaufsichtigt. Sollte der Antrag genehmigt werden, könnte die geplante Struktur Payward eine stärker bundesrechtlich beaufsichtigte Verwahrungslösung für institutionelle Kunden ermöglichen. Der Antrag ist jedoch noch anhängig und darf daher nicht mit einer bereits erteilten Betriebserlaubnis verwechselt werden.

Die regulatorische Offensive unterstützt Paywards breitere Positionierung: Das Unternehmen möchte nicht nur als Kryptobörse wahrgenommen werden, sondern als Finanzinfrastruktur für Handel, Verwahrung, Derivate, Aktien und tokenisierte Vermögenswerte in mehreren Rechtsräumen.

Was das Quartal für einen möglichen Kraken-Börsengang bedeutet

Die Ergebnisse liefern Argumente für beide Seiten der Börsengangs-Story.

Auf der positiven Seite stehen das Umsatzwachstum von 17 Prozent, 42 Prozent mehr kapitalisierte Konten, ein wachsender Anteil nicht transaktionsabhängiger Einnahmen, die Expansion in neue Produktbereiche und der Ausbau der regulatorischen Infrastruktur.

Die Risiken sind ebenso deutlich: Der bereinigte Vorsteuergewinn sank, weil die Handelsbedingungen schwächer waren. Das könnte Anleger an den öffentlichen Märkten stärker auf Ertragsqualität, Margen und die verbleibende Abhängigkeit von den Zyklen des Kryptomarkts achten lassen.

Kraken hat vertraulich Unterlagen für einen US-Börsengang eingereicht. Eine bestätigte Bewertung oder Preisspanne für das IPO gibt es in den verfügbaren Berichten jedoch nicht. Hinweise aus privaten Märkten reichen ungefähr von 13 bis 20 Milliarden US-Dollar. Dazu zählen eine aus einer gemeldeten Sekundärtransaktion abgeleitete Bewertung von etwa 13,3 Milliarden US-Dollar und eine zuvor berichtete Bewertung von 20 Milliarden US-Dollar. Diese Werte sind nicht mit einer endgültigen Bewertung am öffentlichen Aktienmarkt gleichzusetzen.

Fazit

Paywards zweites Quartal ist weder eine reine Wachstumsgeschichte noch einfach nur ein weiterer Beleg für einen Abschwung bei Kryptowährungen. Es zeigt ein Unternehmen, das Umsatz und Kundenzahl steigert, dabei aber wegen des schwächeren Handels einen erheblichen Profitabilitätsrückgang verkraften muss.

Das wichtigste Signal liegt im veränderten Umsatzmix. Mit einem Anteil von 60 Prozent aus vermögensbezogenen und sonstigen Einnahmen ist Payward weniger stark vom Spot-Kryptohandel abhängig als Kraken ein Jahr zuvor.

Diese Diversifizierung könnte die IPO-Erzählung stärken und das Unternehmen langfristig widerstandsfähiger machen. Solange die Gewinne jedoch stark schwanken, bleibt das Quartal eine Erinnerung daran, dass Paywards Plattformstrategie noch immer am Kryptomarktzyklus gemessen wird.