IWF-Chefin Georgiewa warnt vor einer globalen Schulden-„Treppe“

Die Weltwirtschaft ist nach Einschätzung der Internationalen Währungsfonds (IWF) nicht ohne Widerstandskraft – ihr Spielraum für Fehler wird jedoch kleiner. Beim G20-Treffen der Finanzminister und Zentralbankchefs im US-amerikanischen Asheville warnte IWF-Chefin Kristalina Georgiewa, dass die weltweite öffentliche Verschuldung fast 100 Prozent der globalen Wirtschaftsleistung erreicht. Damit liegt sie über den Höchstständen seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs. 17

Georgiewas zentrale Botschaft: Es geht nicht nur um einen einmaligen Schuldenanstieg. Wiederholte Krisen treiben die Verschuldung nach oben, während in den Erholungsphasen zu wenig Haushaltskonsolidierung folgt. Gleichzeitig bremsen hohe Refinanzierungs- und Schuldendienstkosten Investitionen – besonders in einkommensschwachen Ländern. 4

Warum Georgiewa von einer „Treppe“ spricht

Das Bild beschreibt einen dauerhaften Aufwärtstrend in Stufen. Ein großer Schock – etwa eine Energiekrise oder eine schwere Rezession – lässt die Staatsschulden abrupt nach oben springen. Wenn sich die Lage anschließend verbessert, sinken die Schulden jedoch nur wenig oder überhaupt nicht. Der nächste Schock trifft die Volkswirtschaften dann von einem bereits höheren Ausgangsniveau aus. 17

So entsteht keine vorübergehende Spitze, sondern eine Treppe: Jede Krise hinterlässt einen höheren Schuldenstand. Das Problem reicht deshalb über die reine Schuldenquote hinaus. Steigende Zinszahlungen und häufigere Refinanzierungen können Mittel verdrängen, die für langfristiges Wachstum nötig wären. In ärmeren Ländern verschärfen geringere externe Finanzierung und rückläufige öffentliche Entwicklungshilfe den Druck zusätzlich. 4

Diese Risiken könnten die Schuldenlast weiter erhöhen

Georgiewa verwies auf mehrere Entwicklungen, die den Anpassungsprozess erschweren könnten:

• Störungen bei Energie und Schifffahrt: Probleme im Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus könnten den Energieschock verlängern sowie Transport- und Kraftstoffkosten erhöhen.
• Ins Stocken geratene Disinflation: Wenn die Inflation langsamer als erwartet zum Zielwert zurückkehrt, könnten Zinsen und Anleiherenditen länger hoch bleiben. Das würde den Schuldendienst verteuern.
• Unsichere Folgen künstlicher Intelligenz: KI könnte die Produktivität steigern. Unklar sind jedoch ihre Verteilungswirkungen und mögliche Folgen für die Finanzstabilität.
• Mehr Strombedarf durch Rechenzentren: Der rasche Ausbau von Rechenzentren könnte die Energiemärkte und die Infrastruktur zusätzlich belasten.
• Höhere Nachfrage im Winter: Der bevorstehende Winter auf der Nordhalbkugel könnte die Energienachfrage erhöhen, während Lieferketten und Schifffahrtswege anfällig bleiben. 11

Damit hängen Schuldentragfähigkeit, Inflation, Energiesicherheit und technologischer Wandel eng zusammen. Selbst stärkeres Wirtschaftswachstum würde das Problem nicht automatisch lösen, wenn die Finanzierungskosten hoch bleiben oder neue Schocks die Schulden dauerhaft nach oben treiben.

Warum einkommensschwache Länder besonders unter Druck stehen

Steigende Anleiherenditen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften können die weltweiten Finanzierungskosten erhöhen. Für einkommensschwache Länder bedeutet das teurere Umschuldungen und höhere Zinslasten – ausgerechnet in einer Zeit, in der externe Finanzierung und öffentliche Entwicklungshilfe zurückgehen. 4

Die Folgen sind unmittelbar: Es bleibt weniger Geld für Straßen, Stromversorgung, Gesundheitswesen und Bildung. Schwächeres Wachstum kann die Lage weiter verschärfen, weil eine stagnierende Wirtschaft die Stabilisierung der Schulden erschwert.

Die G20 sprach sich deshalb für schnellere und besser planbare Verfahren zur Schuldenbehandlung, eine konsequentere Umsetzung des Gemeinsamen Rahmens („Common Framework“) und mehr Transparenz bei Schuldendaten aus. Außerdem soll die Zusammenarbeit der Gläubiger verbessert werden. 1

Die Vereinigten Staaten verwiesen auf die Erfahrungen aus dem Common Framework – darunter die geplante Umschuldung Senegals. Künftige Verfahren sollen dadurch schneller, transparenter, geordneter und gerechter werden. Die US-Erklärung betonte zudem eine faire Lastenteilung und den Drei-Säulen-Ansatz von IWF und Weltbank für Länder, deren hohe Schuldendienstzahlungen wachstumsfördernde Investitionen verdrängen. 1

Georgiewas politisches Rezept

Georgiewa forderte nicht einfach pauschale Ausgabenkürzungen. Ihr Ansatz verbindet solide öffentliche Finanzen mit Maßnahmen, die das Wachstumspotenzial stärken:

1. Preisstabilität sichern: Eine kontrollierte Inflation hilft zu verhindern, dass Zinsen und Finanzierungskosten weiter steigen.
2. Glaubwürdige mittelfristige Haushaltspläne vorlegen: Die Staaten brauchen einen realistischen Pfad zu tragfähigen Schulden – kurzfristige Sparpolitik allein sei keine ausreichende Antwort.
3. Produktivität und Wachstumspotenzial erhöhen: Strukturreformen, Bildung und die Nutzung neuer Technologien können die wirtschaftliche Basis verbreitern, aus der Schulden bedient werden.
4. Mehr heimische Einnahmen mobilisieren: Das Schließen von Steuerlücken kann zusätzliche Mittel schaffen und die Abhängigkeit von Auslandskrediten verringern.
5. Regionale Integration vertiefen: Engere wirtschaftliche Verflechtungen können Widerstandsfähigkeit und Wachstum fördern.
6. Globale Ungleichgewichte angehen: Sowohl Überschuss- als auch Defizitländer müssten politisch handeln, statt außenwirtschaftliche Ungleichgewichte weiter wachsen zu lassen.

Der Handlungsdruck steigt auch deshalb, weil sich die übermäßigen globalen Ungleichgewichte 2025 um 0,7 Prozent des weltweiten BIP ausgeweitet haben sollen – der stärkste Anstieg seit einem Jahrzehnt. Zu den wichtigsten Verursachern zählen demnach die beiden größten Volkswirtschaften der Welt. 11

Die entscheidende Frage: Wird aus der Warnung Politik?

Georgiewas Warnung beschreibt einen Kreislauf: Krisen erhöhen die Schulden, hohe Schulden machen Staaten anfälliger für steigende Zinsen, und weniger finanzieller Spielraum erschwert Investitionen in Produktivität und Krisenfestigkeit. Dadurch steigt die Verwundbarkeit gegenüber dem nächsten Schock.

Die Antwort muss daher auf zwei Gleisen laufen: glaubwürdige Haushaltskorrekturen einerseits und wachstumsfördernde Investitionen sowie schnellere Umschuldungen andererseits. Die Gespräche in Asheville stellten diese Aufgabe neben Energieunsicherheit, Inflation, künstliche Intelligenz und globale Ungleichgewichte. Entscheidend wird nun sein, ob aus dem breiten Bekenntnis zu Schuldentragfähigkeit und Wachstum frühzeitiges Handeln, wirksamere Gläubigerkoordination und ausreichende Investitionen entstehen – bevor die heutige Schuldenstufe zum Ausgangspunkt der nächsten Krise wird.