Krypto-Kredite schrumpfen um 16,78 Prozent – warum Galaxy nicht von einem neuen 2022-Crash spricht

Der Markt für kryptobesicherte Kredite bleibt auf dem Rückzug – allerdings nicht im freien Fall. Laut dem am 14. August veröffentlichten Bericht von Galaxy Research sank das ausstehende Volumen im zweiten Quartal 2026 gegenüber dem Vorquartal um 11,33 Milliarden US-Dollar beziehungsweise 16,78 Prozent auf 56,16 Milliarden US-Dollar. Damit lag der Markt 40,13 Prozent unter seinem Höchststand von 78,69 Milliarden US-Dollar aus dem dritten Quartal 2025.

Alle wichtigen Bereiche schrumpften gleichzeitig

Das zweite Quartal markierte den dritten Quartalsrückgang in Folge. Außerdem gingen erstmals seit Ende 2022 alle drei erfassten Segmente gleichzeitig zurück: Kredite im zentralisierten Finanzwesen (CeFi), DeFi-Kredite sowie die Krypto-Sicherheiten hinter Stablecoins, die über sogenannte Collateralized Debt Positions (CDPs) ausgegeben werden.

Der Rückgang fiel dabei unterschiedlich stark aus:

• DeFi-Kredite sanken um 27,61 Prozent auf 20,43 Milliarden US-Dollar.
• Offene CeFi-Kreditpositionen gingen um 9,62 Prozent auf 22,98 Milliarden US-Dollar zurück.
• Das Sicherheitenvolumen für CDP-Stablecoins fiel um 7,86 Prozent.

Weil DeFi deutlich stärker nachgab als CeFi, veränderte sich das Kräfteverhältnis im Markt. Das ausstehende CeFi-Volumen übertraf DeFi erstmals seit dem dritten Quartal 2023.

Warum Galaxy von einer „geordneten“ Entschuldung spricht

Die Zahlen sind zweifellos erheblich. Galaxy Research richtet den Blick jedoch nicht nur auf die Höhe des Rückgangs, sondern auch auf dessen Verlauf. Statt eines einzelnen, abrupten Einbruchs habe sich der Kreditmarkt bislang in mehreren Stufen – nach einem „Treppenmuster“ – zurückgebildet.

Das unterscheidet die aktuelle Entwicklung vom zweiten Quartal 2022. Damals brach das ausstehende Krypto-Kreditvolumen während der Kreditkrise des Bärenmarkts um mehr als 55 Prozent ein. Galaxy wertet den Rückgang im zweiten Quartal 2026 daher eher als kontrollierten Abbau von Fremdfinanzierung denn als erzwungene Abwicklungen und Kettenreaktionen.

Das ist allerdings keine Entwarnung. Eine schrittweise Kontraktion kann jederzeit in eine ungeordnete Phase kippen – etwa wenn massive Liquidationen oder der Ausfall einer wichtigen Gegenpartei hinzukommen. Die Einschätzung von Galaxy ist deshalb an eine Bedingung geknüpft: Die Entschuldung dürfte in moderatem Tempo weitergehen, solange kein destabilisiere​nder Auslöser auftritt.

DeFi verzeichnete den stärkeren Rückzug

Mit einem Minus von 27,61 Prozent schrumpfte das DeFi-Kreditvolumen prozentual fast dreimal so stark wie die CeFi-Kreditaufnahme. Dadurch standen am Quartalsende 20,43 Milliarden US-Dollar in DeFi einem CeFi-Volumen von 22,98 Milliarden US-Dollar gegenüber.

Die Entwicklung deutet auf einen allgemeinen Abbau von Fremdkapital im Kryptomarkt hin und nicht lediglich auf Probleme in einer bestimmten Kreditarchitektur. Da auch das CDP-Stablecoin-Segment zurückging, war die Bewegung über alle erfassten Formen kryptobesicherter Kredite hinweg breit angelegt.

Tether bleibt der dominante CeFi-Kreditgeber

Tether kam im zweiten Quartal auf einen Anteil von 58,54 Prozent am CeFi-Kreditmarkt. Gegenüber dem Vorquartal sank dieser Anteil jedoch um rund 371 Basispunkte.

Die Zahlen verdeutlichen die Konzentration im zentralisierten Kreditgeschäft: CeFi erwies sich zwar als widerstandsfähiger als DeFi, blieb aber stark von einem führenden Kreditgeber abhängig. Die verfügbaren Berichte schreiben sowohl den Marktanteil als auch dessen Veränderung der Analyse von Galaxy zu; sie belegen jedoch nicht unabhängig, wodurch sich der Anteil verändert hat.

Was die Entwicklung für den Krypto-Kreditzyklus bedeutet

Mit 56,16 Milliarden US-Dollar lag der Markt 22,53 Milliarden US-Dollar unter seinem Hoch aus dem dritten Quartal 2025. Der Rückgang ist damit mehr als eine kurzfristige Schwankung eines einzelnen Quartals: Er setzt den mehrquartaligen Rückbau seit dem Zyklushoch fort.

Der Vergleich mit 2022 bleibt dennoch der entscheidende Vorbehalt. Der aktuelle Rückgang zeigt, dass Verschuldung und Kreditnachfrage spürbar nachlassen. Sein Verlauf ist laut den vorliegenden Daten aber langsamer und breiter verteilt als der Zusammenbruch während der Kreditkrise von 2022.

Galaxy beschreibt damit vor allem die Marktstruktur – keine Garantie gegen weitere Verluste. Der Kryptokreditmarkt baut Fremdfinanzierung ab, bislang jedoch geordnet genug, dass die Entwicklung noch nicht wie eine Kettenreaktion wirkt. Das größte Risiko für diese Einschätzung wäre ein Wechsel von einem schrittweisen Bilanzabbau hin zu erzwungenen Verkäufen, massiven Liquidationen oder dem Ausfall einer wichtigen Gegenpartei.