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Warum die Bank of Japan laut Seiji Adachi kaum noch Spielraum hat
Seiji Adachi erwartet, dass die Bank of Japan ihren Leitzins am 18. September von 1,0 auf 1,25 Prozent anhebt; bereits im Januar könnte ein weiterer Schritt folgen.
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- Seiji Adachi erwartet, dass die Bank of Japan ihren Leitzins am 18. September von 1,0 auf 1,25 Prozent anhebt; bereits im Januar könnte ein weiterer Schritt folgen.
- Adachi sieht die BOJ zunehmend unter Druck: Ein unveränderter Leitzins könnte die Märkte enttäuschen, den Yen erneut schwächen und die importierte Inflation verstärken.
- Entscheidend ist inzwischen nicht mehr nur die Frage, ob die BOJ die Zinsen erhöht, sondern wie schnell sie danach mit weiteren Schritten fortfährt.
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Der frühere Notenbanker Seiji Adachi erwartet, dass die Bank of Japan (BOJ) ihren Leitzins bei der Sitzung am 18. September auf 1,25 Prozent anheben wird. Einen weiteren Zinsschritt hält er bereits im Januar für möglich. An den Märkten wurde am 24. und 25. August eine Wahrscheinlichkeit von rund 80 Prozent für eine Zinserhöhung im September eingepreist. 3
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Genau diese Markterwartung steht im Zentrum von Adachis Einschätzung: Für die BOJ könnte es inzwischen riskanter sein, die Zinsen unverändert zu lassen, als den von Anlegern erwarteten Schritt tatsächlich zu vollziehen.
Adachis erwarteter Zinspfad
Nach Adachis Prognose würde eine Zinserhöhung im September den Leitzins von 1,0 auf 1,25 Prozent bringen. Ein weiterer Schritt könnte im Januar folgen. Damit bekräftigt er seine frühere Einschätzung, dass die BOJ den Zinssatz zwischen Oktober und Januar auf 1,25 Prozent anheben und im darauffolgenden Jahr möglicherweise 1,5 bis 1,75 Prozent erreichen könnte. 19
Das wäre eine Fortsetzung der geldpolitischen Normalisierung in Japan. Entscheidend ist jedoch das Timing. Eine Zinserhöhung im September würde die Erwartungen bestätigen, die nach dem Abklingen der Kursgewinne des Yen infolge der Intervention deutlich gestiegen sind. Eine Verschiebung könnte die Märkte dagegen dazu bringen, die Bereitschaft der BOJ infrage zu stellen, auf die Yen-Schwäche und den Preisdruck zu reagieren.
Warum Adachi von einer „Sackgasse“ spricht
Adachis Einschätzung, die BOJ sei „pretty much boxed in“ – sinngemäß: in einer Sackgasse oder festgefahrenen Lage –, bezieht sich vor allem auf das Problem der Markterwartungen. Wenn die Händler bereits mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 80 Prozent auf eine Zinserhöhung im September setzen, würde ein Festhalten am bisherigen Niveau nicht wie eine neutrale Pause wirken, sondern wie eine unerwartet lockere Entscheidung. 3
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Nach Adachis Ansicht könnte eine solche Überraschung erneute Verkäufe des Yen auslösen. Die japanische Währung war trotz gemeinsamer Maßnahmen der USA und Japans gegen spekulativen Druck wieder in Richtung 159 Yen je US-Dollar gefallen und damit nahe an die psychologisch wichtige Marke von 160 Yen gerückt. 3
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Die BOJ hat damit nicht jede politische Wahlmöglichkeit verloren. Ihre bisherige Kommunikation und frühere Signale haben jedoch dazu geführt, dass ein Abwarten die Märkte möglicherweise stärker erschüttern würde als eine gut begründete Zinserhöhung.
Intervention allein konnte den Druck nicht beseitigen
Die Währungsintervention Ende Juli stützte den Yen zunächst, wurde aber nicht als dauerhafte Lösung gesehen. Reuters zufolge stieg die am Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer BOJ-Zinserhöhung im September von 24 Prozent am 30. Juli auf 76 Prozent am 13. August. 17
Auslöser für die veränderten Erwartungen waren unter anderem Äußerungen von US-Finanzminister Scott Bessent. Er forderte Japan auf, eine Intervention durch geeignete „Politik und Fundamentaldaten“ zu ergänzen. Die Aussagen wurden als Druck verstanden, eine geldpolitische Haltung einzunehmen, die den Yen stärker unterstützt. 17
Berichten zufolge befürwortete auch die Regierung von Premierministerin Sanae Takaichi einen zeitnahen Schritt der BOJ; als mögliches Zeitfenster wurden September oder Oktober genannt. 22 Gleichzeitig besteht ein Zielkonflikt: Höhere Zinsen könnten die Währung stützen, eine zu schnelle Straffung aber das Wirtschaftswachstum belasten.
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Die Geschwindigkeit der nächsten Schritte wird entscheidend
Die September-Sitzung dürfte zunächst zeigen, wie die BOJ auf die hohen Markterwartungen reagiert. Anleger achten jedoch ebenso auf Hinweise zum weiteren Tempo. Eine Zinserhöhung im September und ein weiterer Schritt im Januar wären ein zügigerer Kurs als eine ausgesprochen vorsichtige Normalisierung.
Deshalb gewinnen die öffentlichen Auftritte von BOJ-Vertretern an Bedeutung. Vizegouverneur Ryozo Himino sollte am 27. August sprechen. Zudem waren vor der September-Sitzung weitere Auftritte von Mitgliedern des geldpolitischen Ausschusses geplant. Ihre Aussagen könnten Hinweise darauf geben, ob die Notenbank eine weitere schrittweise Anpassung vorbereitet oder einen aktiveren Zinserhöhungszyklus. 26
Adachis jetzige Einschätzung fällt entschiedener aus als seine früheren öffentlichen Warnungen, wonach Zinserhöhungen in einem „sehr moderaten“ Tempo erfolgen und die japanische Erholung nicht zu früh geschwächt werden sollte. 13 Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass er eine geldpolitische Straffung für risikolos hält. Vielmehr scheinen die Yen-Schwäche und der anhaltende Preisdruck in seiner Risikoabwägung inzwischen schwerer zu wiegen.
Was könnte gegen die Prognose sprechen?
Adachis Einschätzung ist eine Prognose und keine Entscheidung der BOJ. Die Notenbank könnte eine Zinserhöhung weiterhin verschieben, falls sie die Binnennachfrage, die Lohnentwicklung oder die konjunkturelle Erholung als zu fragil bewertet. Frühere Aussagen der BOJ betonten ebenfalls das Risiko, dass eine zu frühe Zinserhöhung die Erholung beeinträchtigen könnte. 2
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Die wichtigsten kurzfristigen Signale dürften deshalb aus der Kommunikation der BOJ, den neuen Inflations- und Wachstumsdaten sowie der Reaktion des Yen auf veränderte Erwartungen kommen. Eine Zinserhöhung im September gilt zwar als Basisszenario der Märkte. Wie groß und wie schnell die folgenden Schritte ausfallen, hängt jedoch davon ab, ob sich die Inflation als dauerhaft erweist, ohne eine deutlich stärkere Abkühlung der Wirtschaft auszulösen.
Fazit
Adachis Botschaft lautet: Die BOJ wird die Erwartungen für den 18. September wahrscheinlich eher erfüllen als enttäuschen. Er hält eine weitere Zinserhöhung im Januar für möglich und warnt, dass ein unveränderter Leitzins den Yen erneut schwächen könnte. Das würde die Wirkung der Intervention untergraben und den Druck durch importierte Inflation verstärken. 4
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Die größere Frage ist daher, ob der September-Schritt lediglich die schrittweise Normalisierung fortsetzt oder den Beginn einer schnelleren Serie von Zinserhöhungen markiert. Die Rede von Vizegouverneur Himino und weitere Äußerungen aus der BOJ dürften vor der Sitzung die klarsten Hinweise liefern. 26
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Die Leute fragen auch
Wie lautet die kurze Antwort auf „Warum die Bank of Japan laut Seiji Adachi kaum noch Spielraum hat“?
Seiji Adachi erwartet, dass die Bank of Japan ihren Leitzins am 18. September von 1,0 auf 1,25 Prozent anhebt; bereits im Januar könnte ein weiterer Schritt folgen.
Was sind die wichtigsten Punkte, die zuerst validiert werden müssen?
Seiji Adachi erwartet, dass die Bank of Japan ihren Leitzins am 18. September von 1,0 auf 1,25 Prozent anhebt; bereits im Januar könnte ein weiterer Schritt folgen. Adachi sieht die BOJ zunehmend unter Druck: Ein unveränderter Leitzins könnte die Märkte enttäuschen, den Yen erneut schwächen und die importierte Inflation verstärken.
Was soll ich als nächstes in der Praxis tun?
Entscheidend ist inzwischen nicht mehr nur die Frage, ob die BOJ die Zinsen erhöht, sondern wie schnell sie danach mit weiteren Schritten fortfährt.
Quellen
investinglive.comBOJ likely to hike next month and again in January, says ex ...
news.sbs.co.krFormer BOJ Board Member Expects Rate Hikes in September and Next January
news.futunn.comFormer BOJ Policy Board Member: Risks of Holding Steady Outweigh Those of a Rate Hike; Short-Term Yen Trajectory Hinges on September Meeting
reuters.comBOJ may face pressure to ramp up bond-buying if yields ...