Der 160-Mio.-Dollar-Deal: Wie Coinbase und Circle die Krypto-Finanzwelt neu ordnen

Mit der Aktivierung am 8. Juni wurde die Vereinbarung operativ. Hier ist, was in Kraft trat:

• Coinbase übernimmt die Verwahrung des USDC-Treasury: Coinbase verwaltet und setzt nun die rund 6,176 Milliarden US-Dollar an USDC-Einlagen auf Hyperliquid ein . Eine börsennotierte, zentralisierte Börse übernimmt also eine institutionelle Treasury-Funktion für ein dezentrales Protokoll.
• On-Chain-Aktivierung: Coinbase aktivierte AQAv2 von zwei spezifischen Wallet-Adressen aus: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 und 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle managt die technische Ebene: Circle steuert die Blockchain-übergreifende Infrastruktur über das Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) und fungiert als primärer USDC-Liquiditätsanbieter und Rückgabepartner für Hyperliquid .
• USDH wird ausgemustert: Hyperliquids leitende Gesellschaft „Native Markets“ übertrug Rechte, die es Coinbase erlauben, die USDH-Markenrechte zu erwerben. Damit endet das fragmentierte Zwei-Stablecoin-System zugunsten eines einheitlichen USDC-Standards .

Wie die Einnahmen- und Rendite-Weiterleitung funktioniert

Die wirtschaftliche Struktur dieses Deals ist beispiellos. Historisch flossen die Renditen aus USDC-Reserven, die auf Börsen oder Protokollen gehalten wurden, fast vollständig an den Emittenten (Circle) und seine Vertriebspartner (Coinbase). Dieser Fluss wurde nun umgekehrt.

• ~90 % der USDC-Reserverendite gehen an Hyperliquid: Der Löwenanteil der Zinserträge aus den 6,176 Milliarden Dollar schweren USDC-Einlagen fließt jetzt zurück an das Protokoll – nicht an Circle oder Coinbase .
• Jährliche Umsatzschätzungen: Analysten prognostizieren, dass die Vereinbarung Hyperliquid jährliche Einnahmen zwischen 135 und 200 Millionen Dollar bescheren wird . Ryan Watkins, Mitbegründer von Syncracy Capital, bezifferte den jährlichen Rückkaufschub auf 135–160 Millionen Dollar, mit einem Aufwärtspotenzial auf 300–500 Millionen Dollar, sollten die USDC-Bestände auf der Plattform weiter wachsen .
• HYPE-Rückkauf-Kreislauf: Die an Hyperliquid zurückfließende Rendite finanziert direkt laufende Rückkaufprogramme für den HYPE-Token. Es entsteht eine Rückkopplungsschleife, bei der die Protokolleinnahmen den Token-Preis stützen. Da die Einnahmen jetzt an das Einlagenvolumen und nicht an das Handelsvolumen gekoppelt sind, werden die Rückkäufe widerstandsfähiger gegen Markteinbrüche .
• Staking-Verpflichtung: Sowohl Coinbase als auch Circle verpflichteten sich, im Rahmen der AQAv2-Aktivierung HYPE-Token zu staken, und bekräftigen damit ihr eigenes Engagement – sie setzen buchstäblich „Skin in the Game“ .

Mit einem Schlag wechselten rund 160 Millionen Dollar an jährlichen Einnahmen die Seiten – von zentralisierten Emittenten und Verwaltern zu einer dezentralen Perpetuals-Börse . Analysten von Compass Point schätzen, dass Circle und Coinbase durch die umgeleitete Rendite einen jährlichen gemeinsamen EBITDA-Rückgang von 60–80 Millionen Dollar hinnehmen müssen .

Markt- und Kursauswirkungen

Der Deal löste sowohl auf dem Krypto- als auch auf dem Aktienmarkt klare Reaktionen aus:

• HYPE schoss am 14. Mai auf rund 45 $, dem Tag der ersten Ankündigung, und legte später im Mai durch die Coinbase-Listung und ETF-Spekulationen um weitere 11 % zu . CoinGecko meldete nach der ersten Ankündigung einen Kurssprung von 19,2 % .
• COIN-Aktien stiegen am 8. Juni um 6,8 % auf 162,77 $, als Coinbase seine Rolle als Treasury-Deployer aktivierte . Der Anstieg signalisiert, dass Aktienanleger den Deal als neue, wiederkehrende Einnahmequelle für Coinbase sehen – auch wenn das Unternehmen Renditen abgibt, verdient es nun an den Gebühren für die Verwaltung eines milliardenschweren Treasury.

Die doppelte positive Reaktion unterstreicht die Win-Win-Architektur des Deals: Hyperliquid und HYPE-Inhaber erhalten einen massiven neuen Rückkauf-Motor, während Coinbase mit institutionellen Treasury-Dienstleistungen Einnahmen in einem Umfang erzielt, den es zuvor nicht gab.

Ein umfassender Wandel hin zu hybrider CeDeFi-Infrastruktur

Bei dieser Partnerschaft geht es nicht nur um Renditen. Sie ist ein bedeutender struktureller Fortschritt in der Art und Weise, wie zentralisierte Finanzinfrastruktur und dezentrale Handelsprotokolle interagieren.

• Eine CEX verwaltet das Treasury einer DEX: Coinbase, eine börsennotierte, KYC-konforme Börse, übt eine institutionelle Treasury-Funktion für Hyperliquid, eine dezentrale Plattform für unbefristete Futures, aus. Eine solche Rolle war selbst vor zwei Jahren praktisch undenkbar .
• Rendite wird vom Emittenten zum Protokoll umgeleitet: Zum ersten Mal erklärten sich Circle und Coinbase bereit, den Großteil der USDC-Reserverendite nicht für sich zu behalten, sondern an ein DeFi-Protokoll weiterzuleiten. Ein Analyst kommentierte: „160 Millionen Dollar an jährlichen Einnahmen haben gerade die Seiten gewechselt – von Circle und Coinbase zu einer DEX“ .
• Ein dreilagiger CeDeFi-Stack: Circle stellt regulierte Cross-Chain-Infrastruktur und die Stablecoin-Ausgabe bereit. Coinbase bietet institutionelle Verwahrung und Fiat-Schnittstellen. Hyperliquid stellt den dezentralen, genehmigungsfreien Handelsplatz. Das Ergebnis ist ein System, das regulatorische Compliance mit genehmigungsfreier Ausführung kombiniert und potenziell kapital-effizienter ist als reines DeFi oder reines CeFi allein .
• Native Stablecoins werden durch USDC ersetzt: Hyperliquids Entscheidung, den eigenen USDH-Standard zugunsten von USDC auslaufen zu lassen, zeigt, dass selbst erfolgreiche L1/L2-Protokolle mehr Wert darin sehen, sich in tiefe, liquide und etablierte Stablecoin-Netzwerke einzuklinken, anstatt eigene zu betreiben .

Für Hyperliquid ist der Deal eine Wette darauf, dass die Zusammenarbeit mit den beiden größten US-Krypto-Finanzinstituten – Coinbase und Circle – für tiefere Liquidität, mehr Rückkauf-Power und eine stärkere institutionelle Legitimität sorgt. Für Coinbase und Circle bedeutet das Staking von HYPE und die Weiterleitung der Rendite einen dauerhaften Platz am Tisch einer der am schnellsten wachsenden Perpetuals-Plattformen im DeFi-Bereich.