Hier ist ein Leitfaden durch die Signale, die auf einen Boden hindeuten, und die Gründe, warum die These unbestätigt bleibt.

Die Argumente für einen Boden: On-Chain-Indikatoren an Zyklusextremen

Die optimistische Einschätzung eines Bodens stützt sich auf ein ungewöhnlich breites Spektrum an Bewertungsmetriken, die Bitcoin so bewerten, als ob bereits eine Kapitulation stattgefunden hätte.

Noch nie dagewesene Indikatorenbreite. Daten von Glassnode zeigen, dass 41 von 45 On-Chain-Indikatoren in den unteren beiden Quintilen ihrer historischen Zyklusspannen liegen . Der Bitcoin Composite Indicator ist auf etwa 20 gefallen und liegt damit tief in der für frühere Kapitulationsphasen reservierten Kaltzone . Der Pi Cycle Top Indicator hat im Juli 2026 ein Kaufsignal ausgegeben – dasselbe Instrument, das korrekt den Tiefpunkt von 2022 anzeigte .

MVRV Z-Score in der unterbewerteten Zone. Der MVRV Z-Score – der misst, um wie viele Standardabweichungen die Marktkapitalisierung von Bitcoin über oder unter seiner realisierten Kapitalisierung liegt – ist auf zwischen 0,36 und 0,41 gefallen und liegt damit deutlich unter der neutralen Linie von 1,0 . Werte nahe oder unter Null fielen in der Vergangenheit mit Zyklustiefs zusammen. Das zugrunde liegende MVRV-Verhältnis beträgt etwa 1,21, was bedeutet, dass der Markt nur mit einer Prämie von 21 % gegenüber den aggregierten Anschaffungskosten aller Münzen handelt .

Preis zwischen wichtigen Kostenbasisniveaus gefangen. Bitcoin handelt zwischen dem Median Realized Price von 63.000 US-Dollar (als Unterstützung) und der Kostenbasis der Kurzzeithalter von 68.700 US-Dollar (als Widerstand) . Diese komprimierte Spanne ist in der Vergangenheit großen richtungsweisenden Bewegungen vorausgegangen.

Die Hälfte des Angebots ist unter Wasser. Die K33 Research stellt fest, dass etwa 50 % des umlaufenden Bitcoin-Angebots seit fast 50 Tagen mit Verlust gehalten werden. In früheren Bärenmarktzyklen folgten auf ähnliche Bedingungen haltbare Böden, die sich innerhalb von 13 bis 101 Tagen bildeten .

Langzeithalter absorbieren das Angebot. Langzeithalter absorbieren jetzt mehr Bitcoin, als Miner produzieren (die LTH-Marktinflation beträgt etwa -0,02), und die Kostenbasis von Kurzzeit- und Langzeithaltern konvergieren – ein Muster, das historisch gegen Ende längerer Abschwünge auftrat . Auch die Akkumulation durch Wale ist sichtbar, wobei große Wallets das Angebot von schwächeren Händen absorbieren .

Die Argumente gegen eine Bestätigung: Warum der Boden nicht sicher ist

Trotz der Vielzahl bodenähnlicher Signale hat der Markt noch nicht die bestätigenden Beweise geliefert, die einen Boden validieren würden.

Die Erschöpfung der Verkäufer ist real, aber unvollständig. Realisierte Verlustereignisse bleiben erhöht, und aggressive Kapitalzuflüsse – die notwendige Kehrseite der erschöpften Verkäufe – sind nicht zurückgekehrt . Der Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio (STH-SOPR) hat längere Zeiträume unter 1,0 verbracht, was bestätigt, dass jüngste Käufer mit Verlust verkaufen, aber die vollständige Bereinigung hat nicht stattgefunden .

Kurzzeithalter sind immer noch in Not. Die Kostenbasis der Kurzzeithalter liegt bei etwa 68.700 US-Dollar, über dem aktuellen Preis. Historisch gesehen erfordert ein haltbarer Boden, dass diese Kohorte vollständig kapituliert und die Kostenbasis von oben als Unterstützung erneut getestet wird – eine Bedingung, die noch nicht erfüllt ist .

Makroökonomische Gegenwinde sind struktureller, nicht zyklischer Natur. Die aggressive Haltung der US-Notenbank und steigende reale Zinsen haben die Opportunitätskosten für das Halten von ertragslosen Vermögenswerten wie Bitcoin erhöht . Eine strukturelle Entkopplung hat sich zwischen den Anlageklassen aufgetan: Während der S&P 500 im Jahr 2026 bisher um 5,7 % gestiegen ist, ist Bitcoin um 32,2 % gefallen und Gold hat 7,5 % verloren .

Die Bitcoin-Gold-Beziehung hat sich umgekehrt. Die 30-tägige rollierende Korrelation von Bitcoin mit Gold ist auf zwischen -0,7 und -0,9 eingebrochen, der niedrigste Stand seit dem FTX-Crash 2022 . Diese negative Korrelation bedeutet, dass sich Bitcoin nicht mehr wie ein sicherer Hafen oder eine Inflationsabsicherung verhält – es verkauft sich im Zuge eines aggressiven makroökonomischen Drucks, der auch Gold nach unten zieht. Die Erzählung vom „digitalen Gold“ steht unter schwerem Druck .

Die Fed-Lockerungsbeziehung hat sich umgekehrt. Die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Global Easing Breadth Index von Binance Research – einem zusammengesetzten Index, der die Geldpolitik von 41 Zentralbanken verfolgt – ist von +0,21 vor der Zulassung von Spot-ETFs auf -0,778 im Jahr 2026 gekippt . Das ist eine vollständige strukturelle Umkehrung: Bitcoin fällt jetzt, wenn die Zentralbanken lockern, das Gegenteil seines historischen Verhaltens.

Die Liquidität ist dünn, und nachfrageseitige Katalysatoren fehlen. Glassnode beschreibt den Markt trotz des Verkäuferdrucks als von „dünner Liquidität und fehlender Nachfrage“ geprägt . Das Angebot an den Börsen ist niedrig (unterstützend), aber die Nachfrageseite bleibt flach .

Institutionelle Einschätzungen tendieren zu tieferen Tiefs. Galaxy Research geht explizit davon aus, dass der „Boden noch nicht erreicht ist“ und prognostiziert einen Basiswert zwischen 40.000 und 46.000 US-Dollar irgendwann zwischen jetzt und dem vierten Quartal 2026 . Der derzeitige Rückgang vom Allzeithoch im Oktober 2025 von 126.000 US-Dollar beträgt etwa 50 %, weit weniger als die Rückgänge von 75–85 % in früheren Bärenmarktzyklen . Einige Analysten argumentieren, dass dies bedeutet, dass ein niedrigeres Kapitulationsniveau noch erforderlich ist.

Das Fazit: Bodenbildung, nicht Boden

Die ehrlichste Zusammenfassung kommt von Glassnode selbst: Bitcoin zeigt über mehrere On-Chain-Indikatoren hinweg Merkmale eines späten Bärenmarktes, aber die Bestätigungssignale, die eine vollständige Erholung markieren würden, sind noch nicht eingetroffen .

Der Markt scheint sich eher in einem „Bodenbildungsprozess“ zu befinden als auf einem bestätigten Boden. Die Daten sagen, dass sich die Verkäufer erschöpfen; sie sagen noch nicht, dass die Käufer in großer Zahl gekommen sind. Bis die Kostenbasis der Kurzzeithalter zurückerobert ist, die realisierten Nachfragetrends nach oben zeigen und ein makroökonomischer Katalysator die Entkopplung von Gold/BTC umkehrt, ist die vernünftige Lesart, dass der Boden von Bitcoin noch vor uns liegt – nicht hinter uns .

Hier ist ein Leitfaden durch die Signale, die auf einen Boden hindeuten, und die Gründe, warum die These unbestätigt bleibt.

Die Argumente für einen Boden: On-Chain-Indikatoren an Zyklusextremen

Die optimistische Einschätzung eines Bodens stützt sich auf ein ungewöhnlich breites Spektrum an Bewertungsmetriken, die Bitcoin so bewerten, als ob bereits eine Kapitulation stattgefunden hätte.

Noch nie dagewesene Indikatorenbreite. Daten von Glassnode zeigen, dass 41 von 45 On-Chain-Indikatoren in den unteren beiden Quintilen ihrer historischen Zyklusspannen liegen . Der Bitcoin Composite Indicator ist auf etwa 20 gefallen und liegt damit tief in der für frühere Kapitulationsphasen reservierten Kaltzone . Der Pi Cycle Top Indicator hat im Juli 2026 ein Kaufsignal ausgegeben – dasselbe Instrument, das korrekt den Tiefpunkt von 2022 anzeigte .

MVRV Z-Score in der unterbewerteten Zone. Der MVRV Z-Score – der misst, um wie viele Standardabweichungen die Marktkapitalisierung von Bitcoin über oder unter seiner realisierten Kapitalisierung liegt – ist auf zwischen 0,36 und 0,41 gefallen und liegt damit deutlich unter der neutralen Linie von 1,0 . Werte nahe oder unter Null fielen in der Vergangenheit mit Zyklustiefs zusammen. Das zugrunde liegende MVRV-Verhältnis beträgt etwa 1,21, was bedeutet, dass der Markt nur mit einer Prämie von 21 % gegenüber den aggregierten Anschaffungskosten aller Münzen handelt .

Preis zwischen wichtigen Kostenbasisniveaus gefangen. Bitcoin handelt zwischen dem Median Realized Price von 63.000 US-Dollar (als Unterstützung) und der Kostenbasis der Kurzzeithalter von 68.700 US-Dollar (als Widerstand) . Diese komprimierte Spanne ist in der Vergangenheit großen richtungsweisenden Bewegungen vorausgegangen.

Die Hälfte des Angebots ist unter Wasser. Die K33 Research stellt fest, dass etwa 50 % des umlaufenden Bitcoin-Angebots seit fast 50 Tagen mit Verlust gehalten werden. In früheren Bärenmarktzyklen folgten auf ähnliche Bedingungen haltbare Böden, die sich innerhalb von 13 bis 101 Tagen bildeten .

Langzeithalter absorbieren das Angebot. Langzeithalter absorbieren jetzt mehr Bitcoin, als Miner produzieren (die LTH-Marktinflation beträgt etwa -0,02), und die Kostenbasis von Kurzzeit- und Langzeithaltern konvergieren – ein Muster, das historisch gegen Ende längerer Abschwünge auftrat . Auch die Akkumulation durch Wale ist sichtbar, wobei große Wallets das Angebot von schwächeren Händen absorbieren .

Die Argumente gegen eine Bestätigung: Warum der Boden nicht sicher ist

Trotz der Vielzahl bodenähnlicher Signale hat der Markt noch nicht die bestätigenden Beweise geliefert, die einen Boden validieren würden.

Die Erschöpfung der Verkäufer ist real, aber unvollständig. Realisierte Verlustereignisse bleiben erhöht, und aggressive Kapitalzuflüsse – die notwendige Kehrseite der erschöpften Verkäufe – sind nicht zurückgekehrt . Der Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio (STH-SOPR) hat längere Zeiträume unter 1,0 verbracht, was bestätigt, dass jüngste Käufer mit Verlust verkaufen, aber die vollständige Bereinigung hat nicht stattgefunden .

Kurzzeithalter sind immer noch in Not. Die Kostenbasis der Kurzzeithalter liegt bei etwa 68.700 US-Dollar, über dem aktuellen Preis. Historisch gesehen erfordert ein haltbarer Boden, dass diese Kohorte vollständig kapituliert und die Kostenbasis von oben als Unterstützung erneut getestet wird – eine Bedingung, die noch nicht erfüllt ist .

Makroökonomische Gegenwinde sind struktureller, nicht zyklischer Natur. Die aggressive Haltung der US-Notenbank und steigende reale Zinsen haben die Opportunitätskosten für das Halten von ertragslosen Vermögenswerten wie Bitcoin erhöht . Eine strukturelle Entkopplung hat sich zwischen den Anlageklassen aufgetan: Während der S&P 500 im Jahr 2026 bisher um 5,7 % gestiegen ist, ist Bitcoin um 32,2 % gefallen und Gold hat 7,5 % verloren .

Die Bitcoin-Gold-Beziehung hat sich umgekehrt. Die 30-tägige rollierende Korrelation von Bitcoin mit Gold ist auf zwischen -0,7 und -0,9 eingebrochen, der niedrigste Stand seit dem FTX-Crash 2022 . Diese negative Korrelation bedeutet, dass sich Bitcoin nicht mehr wie ein sicherer Hafen oder eine Inflationsabsicherung verhält – es verkauft sich im Zuge eines aggressiven makroökonomischen Drucks, der auch Gold nach unten zieht. Die Erzählung vom „digitalen Gold“ steht unter schwerem Druck .

Die Fed-Lockerungsbeziehung hat sich umgekehrt. Die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Global Easing Breadth Index von Binance Research – einem zusammengesetzten Index, der die Geldpolitik von 41 Zentralbanken verfolgt – ist von +0,21 vor der Zulassung von Spot-ETFs auf -0,778 im Jahr 2026 gekippt . Das ist eine vollständige strukturelle Umkehrung: Bitcoin fällt jetzt, wenn die Zentralbanken lockern, das Gegenteil seines historischen Verhaltens.

Die Liquidität ist dünn, und nachfrageseitige Katalysatoren fehlen. Glassnode beschreibt den Markt trotz des Verkäuferdrucks als von „dünner Liquidität und fehlender Nachfrage“ geprägt . Das Angebot an den Börsen ist niedrig (unterstützend), aber die Nachfrageseite bleibt flach .

Institutionelle Einschätzungen tendieren zu tieferen Tiefs. Galaxy Research geht explizit davon aus, dass der „Boden noch nicht erreicht ist“ und prognostiziert einen Basiswert zwischen 40.000 und 46.000 US-Dollar irgendwann zwischen jetzt und dem vierten Quartal 2026 . Der derzeitige Rückgang vom Allzeithoch im Oktober 2025 von 126.000 US-Dollar beträgt etwa 50 %, weit weniger als die Rückgänge von 75–85 % in früheren Bärenmarktzyklen . Einige Analysten argumentieren, dass dies bedeutet, dass ein niedrigeres Kapitulationsniveau noch erforderlich ist.

Das Fazit: Bodenbildung, nicht Boden

Die ehrlichste Zusammenfassung kommt von Glassnode selbst: Bitcoin zeigt über mehrere On-Chain-Indikatoren hinweg Merkmale eines späten Bärenmarktes, aber die Bestätigungssignale, die eine vollständige Erholung markieren würden, sind noch nicht eingetroffen .

Der Markt scheint sich eher in einem „Bodenbildungsprozess“ zu befinden als auf einem bestätigten Boden. Die Daten sagen, dass sich die Verkäufer erschöpfen; sie sagen noch nicht, dass die Käufer in großer Zahl gekommen sind. Bis die Kostenbasis der Kurzzeithalter zurückerobert ist, die realisierten Nachfragetrends nach oben zeigen und ein makroökonomischer Katalysator die Entkopplung von Gold/BTC umkehrt, ist die vernünftige Lesart, dass der Boden von Bitcoin noch vor uns liegt – nicht hinter uns .