Der 2-Billionen-Dollar-Crash am KOSPI: Wie SK Hynix' Rekordgewinn eine globale Halbleiterkrise auslöste

Das Problem? Die Erwartungen waren noch höher. Der LSEG-SmartEstimate-Konsens hatte einen Betriebsgewinn von 64 Billionen Won prognostiziert, sodass SK Hynix diese Marke um rund 3,5 Billionen Won verfehlte . Auch der Umsatz von 79,3 Billionen Won blieb hinter der Schätzung von rund 84 Billionen Won zurück .

Der Markt interpretierte die Verfehlung als Signal, dass der KI-Speicherzyklus seinen Höhepunkt erreicht haben könnte – dass selbst außergewöhnliches Wachstum enttäuschen kann, wenn überhöhte Erwartungen auf nachlassende Dynamik treffen .

Der südkoreanische Aktiencrash

Der KOSPI stand bereits unter Druck. Nachdem er am 22. Juni bei 9.114,55 Punkten ein Rekordhoch erreicht hatte, war er Anfang Juli um mehr als 20 % gefallen und in einen Bärenmarkt eingetreten . Die Gewinnmitteilung von SK Hynix verwandelte eine Korrektur in eine Krise.

Der Zwei-Tages-Crash. Am 28. Juli stürzte der KOSPI um fast 11 % ab, was mehrfach Handelsunterbrechungen auslöste, während Samsung Electronics und SK Hynix jeweils über 13 % verloren . Am nächsten Tag fiel der Index um bis zu 12,6 %, was den schlimmsten Zwei-Tages-Kursrutsch der Geschichte bedeutete . Bis zum Ende des 29. Juli hatte der KOSPI mehr als 40 % von seinem Junihöchststand verloren – ein Zusammenbruch, der rund zwei Billionen US-Dollar an Marktwert vernichtete .

SK Hynix-Aktie. Die in den USA notierten Aktien des Unternehmens (SKHY) fielen am 28. Juli im regulären Handel um 8,98 % auf 130,17 US-Dollar und gaben im nachbörslichen Handel weiter nach . An der Korea Exchange hatten SK Hynix-Aktien nach einer früheren Gewinnwarnung am 13. Juli bereits rund 33 % von ihrem Rekordhoch im Juni korrigiert .

Samsung Electronics. Samsung-Aktien fielen am 2. Juli um über 9 % und im Zuge des Flächenbrands am 28. Juli erneut um über 13 % . Die beiden Chiphersteller machen zusammen mehr als die Hälfte der KOSPI-Gewichtung aus, was den Index besonders anfällig für ihre Kursverluste macht .

Globale Ansteckung: Von Seoul an die Wall Street

Der Ausverkauf blieb nicht auf Südkorea beschränkt. Mit der Angst vor nachlassender KI-Nachfrage verloren auch große Halbleiteraktien weltweit an Wert:

• TSMC, Kioxia, Nvidia, AMD und Micron fielen alle, als der Kurseinbruch durch die globalen Märkte schwappte .
• Die in den USA notierten Aktien von SK Hynix waren bereits in einer früheren Julisitzung um 9,3 % gefallen und hatten andere große Chipwerte mit nach unten gezogen .
• Der Ausverkauf wurde angeheizt durch den zunehmenden Wettbewerb chinesischer Chiphersteller, die Pläne von Meta, Rechenleistung zu verkaufen, was Fragen nach überschüssiger KI-Kapazität aufwarf, und die wachsende Skepsis, ob die Investitionen der Hyperscaler die in Chipaktien eingepreisten Wachstumsraten aufrechterhalten können .

Die Zeitbombe der gehebelten ETFs

Gehebelte Einzelaktien-ETFs wurden am 27. Mai 2026 in Südkorea eingeführt und ermöglichten Privatanlegern gehebelte Wetten auf einzelne Aktien wie SK Hynix und Samsung .

Die Mittelströme. Südkoreanische Privatanleger investierten netto 14 Billionen Won in diese Produkte, verglichen mit rund 2 Billionen Won ausländischer Investoren . Diese Fonds wurden zu einer Quelle extremer Volatilität; allein am 7. Juli machten sie 35,9 % des gesamten ETF-Handels aus .

Der Auslöser. Als SK Hynix-Aktien korrigierten, erlitten diese gehebelten Fonds katastrophale Verluste. Zwangsliquidationen breiteten sich lawinenartig im Markt aus – ein Single-Stock-Futures-Kontrakt stürzte um 18-20 % ab und löste Liquidationen in Höhe von rund 57 Millionen US-Dollar aus . Der Verkaufsdruck verstärkte den allgemeinen Kursrutsch.

Die Entschuldigung. Am 29. Juli entschuldigte sich Finanzminister Koo Yun-cheol vor der Nationalversammlung dafür, die Einführung von gehebelten Einzelaktien-ETFs „ohne ausreichende Überlegung“ vorangetrieben zu haben, und räumte ein, dass das Produkt den Kurseinbruch verschärft und Privatanleger finanziell ruiniert habe . Die Finanzaufsichtskommission hatte bereits am 22. Juni zugegeben, bei der Genehmigung dieser Fonds zu übereilt gehandelt zu haben .

Regulatorische Reaktion. Südkorea verhängte ein vorübergehendes Verbot für neue Listungen gehebelter Einzelaktien-ETFs, die an große Technologieunternehmen gebunden sind, und erhöhte die Mindesteinlageanforderungen für Privatanleger auf 30 Millionen Won (20.300 US-Dollar) .

Investitionen und die fehlende Aktionärsrückkaufpolitik

Capex-Erhöhung. SK Hynix gab die Investitionsausgaben für 2026 im „hohen Bereich von 40 Billionen Won“ an . Dies signalisiert, dass das Unternehmen selbst bei Rekordgewinnen weiterhin hohe Investitionen tätigen muss, um seinen technologischen Vorsprung zu halten.

Keine Aktionärsrückkaufpolitik. Trotz 88 Billionen Won an Nettobarmitteln kündigte SK Hynix keine neue Aktionärsrückkaufpolitik an . Anleger waren enttäuscht, dass das Unternehmen keinen klaren Plan für Dividenden oder Aktienrückkäufe vorlegte, was dem von der südkoreanischen Regierung vorangetriebenen „Value-Up“-Programm zur Verbesserung der Unternehmensführung und der Anlegerrenditen widersprach .

Reaktionen der Analysten

• Korea Investment & Securities hatte bereits am 13. Juli gewarnt, dass der Betriebsgewinn für das zweite Quartal den Konsens verfehlen und die Gewinnschätzungen für 2026 und 2027 nach unten korrigiert werden müssten .
• KIS-Semicon-Analyst Minsook Chae hatte seine Prognose für den Betriebsgewinn des zweiten Quartals bereits auf 60,4 Billionen Won gesenkt – 8 % unter dem Konsens –, was am 13. Juli einen ersten Kurssturz von 8 % ausgelöst hatte .
• Analysten stellten allgemein fest, dass die absoluten Zahlen zwar atemberaubend, das sequenzielle Wachstum jedoch rückläufig und die Messlatte durch die KI-Euphorie des Marktes unerreichbar hoch gelegt worden sei .

Langfristige Liefervereinbarungen

Im Rahmen der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen gab das Management von SK Hynix bekannt, dass mit rund 10 Schlüsselkunden langfristige Liefervereinbarungen für High-Bandwidth-Memory (HBM) für KI-Anwendungen abgeschlossen wurden, was eine gewisse Umsatztransparenz bis 2027 und darüber hinaus bietet . Diese Beruhigung konnte die Märkte jedoch nicht besänftigen. Die Kernfrage war nicht, ob die Nachfrage existiert, sondern ob das Wachstumstempo die aktuellen Bewertungen rechtfertigen kann .

Drohende Unsicherheiten

Der Kursrutsch fand vor dem Hintergrund mehrerer ungelöster makroökonomischer und branchenspezifischer Risiken statt:

• Zinsentscheidung der US-Notenbank. Die Märkte preisten Unsicherheit über den nächsten Schritt der Fed ein, wobei längerfristig höhere Zinsen die Abzinsungssätze bedrohten, die zur Rechtfertigung hoher Chipaktienbewertungen herangezogen werden .
• KI-Ausgabenprognosen der Hyperscaler. Die Anleger warteten auf die Investitionsausgabenprognosen großer Cloud-Anbieter (Microsoft, Amazon, Google, Meta). Jedes Anzeichen einer Ausgabendrosselung würde SK Hynix' HBM- und Server-DRAM-Aufträge direkt gefährden .
• Chinesische Konkurrenz. Sorgen über die technologische Aufholjagd chinesischer Speicherchiphersteller, die SK Hynix' Preissetzungsmacht untergraben könnten, verstärkten die pessimistische Stimmung .

Die Kettenreaktion in sechs Schritten

1. Rekordhohe Erwartungen, die in die SK Hynix-Aktie eingepreist waren → Gewinnverfehlung (60,5 Billionen Won gegenüber der Prognose von 64 Billionen Won) trotz eines Gewinnwachstums von 557 %.
2. Gehebelte Einzelaktien-ETFs, in denen 14 Billionen Won an Privatanlegergeldern steckten, verstärkten den Ausverkauf durch Zwangsliquidationen.
3. Kursunterbrecher am KOSPI wurden ausgelöst und verbreiteten Panik auf Samsung und andere Chipwerte.
4. Die globale Ansteckung erfasste TSMC, Nvidia, AMD, Micron und Kioxia, als die KI-Nachfrageängste zu einem globalen Thema wurden.
5. SK Hynix' Versäumnis, trotz 88 Billionen Won an Barmitteln eine Aktionärsrückkaufpolitik anzukündigen, enttäuschte die Befürworter des Value-Up-Programms.
6. Der Finanzminister entschuldigte sich öffentlich für den politischen Fehler der übereilten Zulassung gehebelter ETFs.

Der Crash war eine eindringliche Erinnerung daran, dass in Märkten, die von KI-Euphorie getrieben werden, selbst Rekordgewinne wie ein Misserfolg wirken können, wenn die Erwartungen unerreichbar hoch gesetzt sind.