Bitcoin im August: Wie ein Short Squeeze die Rally beschleunigte – und was der Rücksetzer bedeutet

Bitcoins Anstieg im August war vor allem ein Zusammenspiel aus Makro-Liquidität, realen Kapitalzuflüssen und der Positionierung im Derivatemarkt. Der Plan des US-Finanzministeriums, die Rückkäufe länger laufender Staatsanleihen auszuweiten, verbesserte die Stimmung für risikoreiche Anlagen. Gleichzeitig floss viel Geld in US-Spot-Bitcoin-ETFs. Ein überfüllter Markt von Bitcoin-Shorts verwandelte den ersten Kursanstieg anschließend in eine Kaskade erzwungener Käufe.

Als dieser Treibstoff ausging, scheiterte Bitcoin am Sprung über 81.000 US-Dollar und fiel in den Bereich der oberen 76.000er-Marke zurück. Damit wurde sichtbar, wie stark die Rally von gehebelten Positionen abhängig war.

Der Auslöser war Liquidität – nicht ein Bitcoin-Kauf des Finanzministeriums

Am 19. August teilte das US-Finanzministerium mit, dass es die maximale Größe seiner Liquiditätsstützungs-Rückkäufe für länger laufende nominale Kuponanleihen mindestens verdoppeln werde. Für die Laufzeitbereiche von zehn bis 20 sowie von 20 bis 30 Jahren wurde die Obergrenze von 2 auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar je Operation angehoben. Die Änderung gilt vom 9. September bis zum 4. November 2026. 34

Für die Märkte war diese Nachricht relevant, weil Anleiherückkäufe als Unterstützung der Liquidität im US-Staatsanleihemarkt verstanden werden können. Sinkende Renditen und ein nachgebender US-Dollar können zudem den Hintergrund für Risikoanlagen wie Bitcoin verbessern. Wichtig ist aber die Abgrenzung: Das Finanzministerium sprach über Staatsanleihen – nicht über den direkten Kauf von Bitcoin.

Das Signal traf auf einen Markt, der bereits anfällig für eine schnelle Neubewertung war. Deshalb musste die Bewegung nicht mit einer riesigen Welle neuer Käufer am Kassamarkt beginnen. Ein vergleichsweise kleiner Kursimpuls konnte ausreichen, um stark gehebelte Shorts unter Druck zu setzen und automatische Käufe auszulösen.

So wurde aus dem Anstieg ein Short Squeeze

Am 19. und 20. August wurden im Kryptomarkt – abhängig vom betrachteten Zeitraum und der Datengrundlage – Short-Positionen im Wert von etwa 2,7 bis 3,1 Milliarden US-Dollar liquidiert. Auf Bitcoin-Shorts entfielen in einer Erhebung rund 1,42 Milliarden US-Dollar; mehr als 1 Milliarde US-Dollar wurde innerhalb von ungefähr einer Stunde aufgelöst. 123

Eine Short-Position profitiert von fallenden Kursen. Steigt der Preis jedoch weit genug, kann die Börse die Position zwangsweise schließen. Dazu kauft sie den zugrunde liegenden Vermögenswert oder einen ausgleichenden Futures- beziehungsweise Perpetual-Kontrakt. Dieser Kauf treibt den Kurs weiter nach oben und kann weitere Stop-Loss-Aufträge sowie Liquidationen auslösen.

So entsteht ein sich selbst verstärkender Kreislauf – allerdings nur so lange, wie noch genügend verwundbare Short-Positionen vorhanden sind.

Die hohe Konzentration der Shorts machte die Bewegung besonders heftig. Ein Bericht zufolge machten Shorts beim Höhepunkt rund 92 Prozent von fast 3 Milliarden US-Dollar an gesamten Liquidationen innerhalb von 24 Stunden aus. 3 Eine andere Auswertung bezifferte die kombinierten Krypto-Short-Liquidationen am 19. und 20. August auf etwa 3,1 Milliarden US-Dollar. 4

Das erklärt, warum Bitcoin so schnell steigen konnte, ohne dass damit bereits ein breit getragener und selbsttragender Bullenmarkt bewiesen war. Erzwungene Käufe sind im Moment reale Nachfrage – aber sie ist begrenzt. Sobald die Short-Positionen abgearbeitet sind, verschwindet diese Nachfragequelle.

ETF-Zuflüsse verliehen der Rally eine echte Basis

Die Rally war jedoch kein reines Ereignis am Terminmarkt. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten Berichten zufolge innerhalb einer Woche Nettozuflüsse von rund 1,92 Milliarden US-Dollar. Auch an einzelnen Tagen erreichten die Zuflüsse während des Short Squeeze ungewöhnlich hohe Werte. 256

Diese Mittelzuflüsse sind relevant, weil die Auflegung neuer ETF-Anteile Nachfrage nach einem Engagement erzeugt, das an den zugrunde liegenden Bitcoin-Preis gekoppelt ist – und nicht nur eine Position in einem Derivatekontrakt darstellt. Das verlieh dem Anstieg mehr Substanz als einem Squeeze, der nicht durch Interesse am Kassamarkt gestützt wird.

Die ETF-Zuflüsse beantworteten allerdings nicht die entscheidende Folgefrage: Würde die Nachfrage auch nach dem Ende der erzwungenen Short-Eindeckungen anhalten? Bitcoins Unfähigkeit, den Anstieg über 81.000 US-Dollar zu behaupten, zeigt, dass die Antwort zunächst offenblieb. Für einen nachhaltigen Ausbruch wäre anhaltende Spot-Nachfrage nötig – nicht lediglich eine weitere Liquidationswelle.

Warum Bitcoin wieder in Richtung 77.000 US-Dollar fiel

Bitcoin notierte kurzzeitig über 81.000 US-Dollar, gab den Ausbruch anschließend aber wieder ab. Händler nahmen Gewinne mit, während der Markt die makroökonomischen Bedingungen neu bewertete. Der Rückgang beschleunigte sich, als die ETF-Zuflüsse nachließen: Ein gemeldeter Nettoabfluss von 201,9 Millionen US-Dollar am 28. August beendete eine Serie von neun Sitzungen mit Zuflüssen und fiel mit einem Test der Marke von 76.877 US-Dollar zusammen. 2230

Zusätzlichen Druck erzeugte der Derivatemarkt. Ein Marktbericht brachte die Bewegung mit mehr als 275 Millionen US-Dollar an Liquidationen gehebelter Long-Positionen in Verbindung. Ein weiterer verwies auf den Verfall von Bitcoin-Optionen im Umfang von etwa 6,4 Milliarden US-Dollar als zusätzliche Volatilitätsquelle. 1822

Die Marktstruktur hat sich damit verändert: Die erste Rally räumte einen großen Teil der Short-Positionen aus dem Markt. Falls sich späte Händler nahe den Höchstständen erneut mit gehebelten Long-Positionen engagiert haben, könnte die nächste Kaskade in die entgegengesetzte Richtung laufen. Fallende Kurse würden Long-Positionen zur Schließung zwingen, erzwungene Verkäufe den Kurs weiter drücken und nahe beieinanderliegende Liquidationsmarken den Abwärtskreislauf verstärken.

Was die Zone zwischen 76.000 und 80.000 US-Dollar bedeutet

Der Bereich zwischen etwa 76.000 und 80.000 US-Dollar ist nun die wichtigste Entscheidungszone des Marktes.

• Hält Bitcoin sich über etwa 76.000 US-Dollar: Das würde für eine Konsolidierung nach dem außergewöhnlich starken Anstieg sprechen. Ein erneuter Versuch, 80.000 bis 81.000 US-Dollar zu überwinden, bliebe möglich. Aussagekräftiger wäre dabei ein nachhaltiger Schlusskurs über der Marke als ein kurzer Ausschlag während des Handelstags.
• Steigt Bitcoin dauerhaft über 80.000 US-Dollar: Das wäre eine stärkere bullishe Bestätigung – besonders dann, wenn gleichzeitig neue ETF-Zuflüsse und eine höhere Nachfrage am Spotmarkt zu beobachten sind, statt lediglich eine weitere Liquidationswelle. Marktanalysen haben 80.000 US-Dollar nach dem gescheiterten Ausbruch als zentrale Schwelle identifiziert. 1921
• Fällt Bitcoin nachhaltig unter 76.000 US-Dollar: Als nächste technische Zone kämen etwa 73.000 bis 74.000 US-Dollar beziehungsweise der breitere Bereich der unteren 70.000er-Marken infrage. Das ist eine mögliche Unterstützung, kein garantierter Boden. 1930

Das zentrale Risiko lautet daher nicht nur, dass Bitcoin volatil ist. Vielmehr kann eine zunächst normale Abschwächung der Dynamik durch den hohen Hebel in erzwungene Verkäufe umschlagen. Finanzierungsraten, das Open Interest und die Lage der Liquidationscluster dürften deshalb ebenso wichtig sein wie der aktuelle Kurs.

September-Daten könnten über die Nachhaltigkeit entscheiden

Die nächste Phase hängt davon ab, ob die Konjunkturdaten die verbesserte Risikobereitschaft bestätigen oder umkehren. Inflations-, Arbeitsmarkt- und Einkaufsmanagerdaten sowie Aussagen der US-Notenbank Federal Reserve können die Erwartungen an Zinsen, Treasury-Renditen und den Dollar verändern. Als Bitcoin nahe 80.000 US-Dollar ins Stocken geriet, richtete sich der Markt bereits auf neue Signale zur Geldpolitik. 21

Sollten schwächere Konjunkturdaten die Erwartung einer lockereren Geldpolitik verstärken, könnte Bitcoin erneut 80.000 bis 81.000 US-Dollar testen. Ein stärkeres Inflationssignal, robuste Wachstumsdaten mit steigenden Renditen oder eine zunehmend falkenhafte Neubewertung der Federal Reserve würden dagegen das Risiko eines Bruchs unter 76.000 US-Dollar und eines Rückgangs in die unteren 70.000er erhöhen. Das ist eine Szenarioanalyse, keine Prognose.

Diese Indikatoren sind jetzt besonders wichtig

Wer einen echten Ausbruch von einem weiteren hebelgetriebenen Kursschub unterscheiden will, sollte vor allem auf vier Signale achten:

1. Tägliche Spot-ETF-Zuflüsse: Anhaltende Zuflüsse würden zeigen, dass die Nachfrage am Kassamarkt die erzwungenen Short-Eindeckungen ersetzt.
2. Schlusskurse bei 76.000 und 80.000 US-Dollar: Entscheidend ist, ob Bitcoin die Unterstützung hält und den Widerstand zurückerobert – nicht, ob der Kurs kurzzeitig durch eine Marke sticht.
3. Open Interest und Finanzierungsraten: Steigender Hebel ohne entsprechende Spot-Nachfrage würde eine erneute Liquidationskaskade wahrscheinlicher machen.
4. Die Qualität der nächsten Rally: Ein Anstieg mit anhaltenden Käufen am Spotmarkt wäre stärker einzuschätzen als eine Bewegung, die hauptsächlich durch Liquidationen getragen wird.

Die beste Einordnung der August-Bewegung ist daher bedingt: Die Ankündigung des US-Finanzministeriums veränderte die Liquiditätserzählung, ETF-Zuflüsse lieferten eine echte Nachfragebasis und die massenhaften Short-Liquidationen sorgten für die explosive Beschleunigung. Der gescheiterte Sprung über 81.000 US-Dollar und der Rücksetzer in Richtung 77.000 US-Dollar zeigen jedoch, dass Bitcoin noch beweisen muss, ob organische Nachfrage die Rally auch dann tragen kann, wenn der Hebel seine Arbeit getan hat.