Warum die ASML-Aktie nach Forderungen nach einer langsameren KI-Entwicklung fiel

Der Kursrückgang von ASML am 14. September war vor allem eine Neubewertung der langfristigen KI-Story. Nachdem Anthropic-Chef Dario Amodei für ein langsameres Tempo bei der Entwicklung besonders leistungsfähiger KI-Modelle plädiert hatte – eine Position, die laut Berichten auch Sam Altman von OpenAI und Elon Musk unterstützten –, verkauften Anleger Titel, deren Bewertung stark von dauerhaft hohen KI-Investitionen abhängt. Die ASML-Aktie in Amsterdam verlor rund 5,2 %, die US-notierten Papiere lagen Berichten zufolge etwa 7,3 % im Minus. 24

Weshalb eine KI-Sicherheitsdebatte ASML belastete

ASML stellt Lithografieanlagen her, mit denen hochmoderne Halbleiter produziert werden. Eine freiwillige oder regulatorisch bedingte Verlangsamung bei Spitzen-KI hieße nicht automatisch, dass kurzfristig weniger Maschinen benötigt werden. Sie könnte jedoch die Erwartungen an Tempo und Umfang des Ausbaus von Rechenzentren, der Chipfertigung und der Investitionen in Fertigungsanlagen verändern.

Genau das preiste der Markt ein: weniger ein konkretes Problem im laufenden Geschäft von ASML als einen höheren Risikoabschlag auf künftiges KI-getriebenes Wachstum. Weder eine Gewinnverfehlung noch ein stornierter Auftrag oder eine gekürzte Unternehmensprognose war der Auslöser.

Halbleiterwerte standen weltweit unter Druck

Die Reaktion war international. KI-nahe Aktien fielen von Asien bis in die USA; besonders stark traf es Chipunternehmen. 17 In den USA sackte der PHLX-Semiconductor-Index um 5,9 % ab. Nvidia verlor 3,4 %, Micron mehr als 5 %; Broadcom und AMD gaben jeweils über 4 % nach. 27

Auch andere Anbieter der KI-Infrastruktur wurden verkauft: Intel, Marvell und Applied Materials verloren laut CNBC jeweils mehr als 4 %, SK Hynix gab im US-Handel 7 % nach. 20 Auffällig war die Selektivität des Ausverkaufs: Während Chipwerte besonders litten, legten Softwareaktien laut Reuters zu. 19

Die großen US-Indizes schlossen ebenfalls schwächer, aber deutlich weniger stark:

• S&P 500: −0,48 %
• Nasdaq Composite: −0,56 %
• Dow Jones Industrial Average: −0,29 % 18

Das spricht gegen ein allgemeines Rezessionssignal. Im Zentrum stand vielmehr die Frage, ob der massive Aufbau von KI-Infrastruktur langfristig langsamer verlaufen könnte als bislang erwartet.

Bewertung und Risiken: Morgan Stanley bleibt trotz niedrigerem Kursziel positiv

Die Marktposition von ASML stand dabei nicht grundsätzlich zur Debatte. Entscheidend war vielmehr, wie viel Wachstum Anleger bereits im Kurs eingepreist hatten.

Morgan Stanley senkte das Kursziel für ASML von 1.930 auf 1.700 Euro, behielt aber die Einstufung Overweight bei. Als Gründe nannte die Bank kurzfristige Risiken im China-Geschäft und bei den Margen. 13 Das zeigt den Unterschied zwischen einer positiven langfristigen Einschätzung und der Warnung, dass die Bewertung weniger Spielraum für Enttäuschungen lässt.

Bei einem Unternehmen, dessen Perspektive stark von jahrelang außergewöhnlich hohen Investitionen in KI-Hardware abhängt, können schon geringere Annahmen zu Kundenausgaben, Auslieferungen oder Margen kräftige Kursbewegungen auslösen.

Warum JPMorgan und Bernstein dennoch optimistisch blieben

Der Ausverkauf fiel in eine Phase, in der sich die Nachfrageaussichten von ASML nach den verfügbaren Informationen noch nicht eingetrübt hatten.

Nach einem Gespräch mit dem ASML-Finanzchef erklärten JPMorgan-Analysten, die KI-Nachfrage bleibe „very very strong“. ASML prüfe Möglichkeiten, 2028 mehr als 110 EUV-Anlagen zu fertigen. Für 2027 seien diese Maschinen laut Reuters bereits nahezu ausverkauft. 1

EUV steht für Extreme Ultraviolet Lithography, eine Schlüsseltechnologie für die Produktion besonders leistungsfähiger Chips. Wenn Kunden Kapazitäten weit vor der Lieferung reservieren, liegt der Engpass kurzfristig eher in der Produktionsfähigkeit von ASML als in der Kaufbereitschaft der Kunden.

Auch Bernstein rechnet mit einer starken, KI-getriebenen Expansion bei fortschrittlichen Logikchips und DRAM-Speichern. Das Analysehaus erhöhte seine Prognose für EUV-Auslieferungen auf 91 Anlagen im Jahr 2027 und 113 im Jahr 2028; zuvor hatte es mit 86 beziehungsweise 87 Systemen gerechnet. Die Einstufung Outperform blieb bestehen. 51 Diese Zahlen sind Analystenschätzungen, keine Lieferzusagen von ASML.

ASML erklärte zudem, dass die Kapazitätsplanung für 2027 und 2028 die erwartete Nachfrage im Zusammenhang mit Elon Musks geplantem Terafab-Projekt in Texas berücksichtigt. Das ist allerdings keine Bestätigung künftiger, bereits gebuchter Umsätze. 49

Die Unternehmenszahlen zeigten weiter nach oben

Die Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 lieferten den deutlichsten Gegenpunkt zur Nervosität am Markt: ASML meldete einen Umsatz von 9,3 Milliarden Euro und einen Nettogewinn von 2,9 Milliarden Euro. 40

Für das Gesamtjahr 2026 erhöhte das Unternehmen seine Umsatzprognose auf 43 bis 45 Milliarden Euro. Die Bruttomarge soll bei 54 bis 56 % liegen. Für das dritte Quartal stellte ASML einen Umsatz von 11 bis 12 Milliarden Euro und eine Bruttomarge von 55 bis 57 % in Aussicht. 40

Auch die Kapazitätsplanung blieb ambitioniert: ASML will die Low-NA-EUV-Kapazität von rund 65 Anlagen im Jahr 2026 für 2027 um 30 % steigern und prüft für 2028 einen weiteren Ausbau um 30 %. Für die DUV-Immersionskapazität beschrieb das Unternehmen denselben Ansatz. 40

Das schließt Risiken durch ein nachlassendes KI-Investitionstempo, Exportbeschränkungen, verschobene Kundenprojekte oder Margendruck nicht aus. Es zeigt aber: Zum Zeitpunkt des Kursrutsches hatte ASML weder seine Prognose noch seine Kapazitätspläne gesenkt.

Worauf Anleger beim nächsten Quartalsbericht achten sollten

Der nächste Bericht wird zeigen, ob der Rückgang vom 14. September überwiegend ein Stimmungsschock war. Entscheidend sind vor allem vier Punkte:

1. Erreicht ASML die Q3-Prognose? Erwartet werden 11 bis 12 Milliarden Euro Umsatz und 55 bis 57 % Bruttomarge. 40
2. Bleibt der Ausblick für EUV-Nachfrage und Produktionskapazitäten 2027/2028 stabil oder verbessert er sich?
3. Wie äußert sich das Management zu Investitionen in fortschrittliche Logikchips und Speicher? Dort konzentriert sich ein großer Teil der KI-Nachfrage.
4. Gibt es Hinweise auf Verzögerungen? Dazu würden schwächere Aussagen zum Auftragseingang, geringere Ausbaupläne oder verschobene Auslieferungen zählen.

Liefert ASML im Rahmen der Prognose und bestätigt die hohe EUV-Nachfrage, würde das die Sicht stützen, dass der Kurseinbruch vor allem eine Neubewertung eines Titels mit hohen Erwartungen war. Ein schwächerer Ausblick oder deutlich vorsichtigere Aussagen der Kunden würden dagegen darauf hindeuten, dass sich die Sorge vor einem langsameren Ausbau der KI-Infrastruktur tatsächlich im Geschäft bemerkbar macht.

Der entscheidende Unterschied: Der Ausverkauf spiegelte eine mögliche Veränderung der künftigen KI-Investitionsgeschichte wider. Ob daraus eine messbare Abschwächung wird, müssen Aufträge, Kapazitätspläne und die nächsten Geschäftszahlen von ASML zeigen.