Warum asiatische Aktien nach der Treasury-Rally wieder nachgaben

Asiatische Aktien starteten am Freitag, dem 21. August, überwiegend schwächer. Der Grund war weniger eine einzelne Nachricht als eine Neubewertung der Risiken: Die kurze Entlastungsrally bei US-Staatsanleihen verlor an Schwung, während Sorgen über Inflation, hohe staatliche Kreditaufnahme und die globale Zinsentwicklung zurückkehrten.

Die Treasury-Rally erwies sich als Strohfeuer

Die US-Regierung hatte angekündigt, die Rückkäufe länger laufender Staatsanleihen mindestens zu verdoppeln. Für Anleihen mit Laufzeiten von zehn bis 30 Jahren soll das Volumen ab September auf 4 Milliarden US-Dollar oder mehr je Transaktion steigen. Die Maßnahme drückte die Renditen zunächst nach unten und verlieh den Aktienmärkten neuen Auftrieb.

Doch dieser Effekt war nur vorübergehend. Rückkäufe können die Liquidität verbessern und die Nachfrage nach bestimmten Anleihen stützen. Sie beseitigen jedoch nicht die grundlegenden Kräfte, die langfristige Renditen bestimmen: den hohen Finanzierungsbedarf des Staates, das wachsende Angebot an neuen Schuldtiteln und die Inflationserwartungen.

Als diese Bedenken wieder in den Vordergrund rückten, stieg die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen um rund sechs Basispunkte auf 5,248 Prozent. Die Rendite zehnjähriger Treasuries kletterte über 4,70 Prozent.

Für Aktien ist das relevant, weil höhere Langfristrenditen die Finanzierungskosten von Unternehmen erhöhen. Zugleich sinkt der heutige Wert künftiger Gewinne, den Anleger bei der Bewertung von Aktien ansetzen. Besonders unter Druck geraten dabei häufig wachstumsorientierte Unternehmen, deren erwartete Gewinne weit in der Zukunft liegen.

Die Wall Street gab die Richtung vor

Die US-Aktienmärkte hatten ebenfalls nachgegeben, während die Treasury-Renditen wieder stiegen. Der S&P 500 verlor 0,9 Prozent, der Nasdaq 100 0,7 Prozent und verzeichnete damit den fünften Verlusttag in Folge.

Diese Vorgaben belasteten die Stimmung in Asien. Sie deuteten darauf hin, dass die Probleme am Anleihemarkt nicht nur auf einen kurzfristigen Liquiditätsengpass zurückzuführen waren. US-Staatsanleiherenditen beeinflussen weltweit die Finanzierungskosten und die Bewertung von Risikoanlagen. Steigen sie, müssen Anleger von Aktien höhere Erträge verlangen, während Unternehmen mit einem teureren Zugang zu Kapital rechnen müssen.

Das kann Gewinnmitnahmen auslösen und die Risikobereitschaft an den asiatischen Märkten dämpfen.

Steigende Ölpreise verschärften die Inflationssorgen

Zusätzlichen Gegenwind lieferten höhere Ölpreise. Marktberichte verwiesen darauf, dass der Anstieg die Sorgen über Inflation und Anleiherenditen verstärkte und damit einen Teil der Entlastung durch die Treasury-Ankündigung wieder zunichtemachte.

Energie wird über Transport, Produktion und Haushaltsausgaben in viele Bereiche der Wirtschaft weitergereicht. Für Anleger bedeutet das ein Risiko: Sollten die Preise erneut stärker steigen, könnten Notenbanken ihre Zinsen länger hoch halten. Damit würde die Unterstützung wegfallen, die Aktien normalerweise von der Aussicht auf sinkende Zinsen erhalten.

Japan brachte ein zusätzliches lokales Risiko mit

In Japan verschärfte sich die Kerninflation landesweit im Juli auf 1,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr, nach 1,6 Prozent im Juni. Zu den Faktoren gehörten höhere Importkosten infolge des schwachen Yen sowie energiebezogene Belastungen. Die Daten stärkten die Erwartungen, dass die Bank of Japan bei ihrer September-Sitzung eine Zinserhöhung erwägen könnte.

Eine solche Perspektive ist auch für internationale Märkte relevant. Steigende japanische Renditen können heimische Anleihen für japanische Anleger attraktiver machen und dadurch die Nachfrage nach ausländischen Anleihen verringern. Zusammen mit der schrittweisen Drosselung der Anleihekäufe durch die Bank of Japan kann dies zusätzlichen Druck auf lang laufende Anleihen weltweit ausüben.

Die Daten belegen nicht, dass die Bank of Japan allein den Ausverkauf in Asien ausgelöst hat. Sie fügten einem bereits globalen Bewertungswechsel jedoch ein weiteres lokales geldpolitisches Risiko hinzu.

Die zentrale Botschaft des Marktes

Der schwächere Handelsstart in Asien spiegelte daher die Neubewertung von vier miteinander verbundenen Risiken wider:

• US-Renditen: Die langfristigen Renditen stiegen trotz der angekündigten Rückkäufe erneut.
• Staatliche Kreditaufnahme: Die Rückkäufe können die Nachfrage stützen, lösen aber weder die Sorgen über die Neuverschuldung noch über das Angebot an Staatsanleihen.
• Inflation: Höhere Ölpreise erhöhten das Risiko anhaltenden Preisdrucks.
• Geldpolitik: Japans stärkere Kerninflation ließ eine mögliche Zinserhöhung der Bank of Japan im September wahrscheinlicher erscheinen.

Zusammen sorgten diese Faktoren für ein risikoärmeres Marktumfeld. Die Treasury-Rückkäufe können Spannungen am Anleihemarkt abfedern. Anleger bezweifelten jedoch, dass sie die strukturellen Kräfte umkehren können, die langfristige Renditen nach oben treiben.