Ubers Übernahmeangebot für Delivery Hero: Worauf es jetzt ankommt

Ubers Angebot für den Berliner Lieferdienstkonzern Delivery Hero ist kein abgeschlossener Kauf, sondern ein empfohlenes freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot. Eine indirekte Uber-Tochter bietet den Aktionären Geld für die Aktien, die Uber noch nicht hält. Ob der Deal zustande kommt, hängt nun von eingereichten Aktien und ausstehenden behördlichen Genehmigungen ab. Als Abschlussziel nennen die Unternehmen die zweite Jahreshälfte 2027. 137

Das Angebot: 41,50 Euro bar je Aktie

Uber bietet 41,50 Euro in bar pro Delivery-Hero-Aktie. Daraus ergibt sich ein voll verwässerter Eigenkapitalwert von etwa 13,0 Milliarden Euro (14,8 Milliarden US-Dollar). Nach Berücksichtigung der bereits gehaltenen Beteiligung beziffert Uber den Wert auf 13,7 Milliarden US-Dollar. 251

Das Angebot gilt nur, wenn Aktionäre mindestens 50 Prozent plus eine Aktie des Grundkapitals andienen; Ubers bereits bestehender Anteil zählt dabei mit. Außerdem sind bestimmte kartellrechtliche und finanzaufsichtsrechtliche Genehmigungen erforderlich. 37

Weshalb von 127 und 108 Prozent Prämie die Rede ist

Die beiden Werte beziehen sich auf unterschiedliche Vergleichskurse:

• Rund 127 Prozent Prämie ergeben sich gegenüber dem unbeeinflussten, volumengewichteten Durchschnittskurs der vorangegangenen drei Monate bis zum 8. Mai 2026.
• Rund 108 Prozent Prämie beziehen sich auf den unbeeinflussten Schlusskurs vom 8. Mai 2026. 1819

Das ist kein Widerspruch. Wer die Bewertung beurteilen will, sollte stets prüfen, welcher Referenzzeitraum und welche Kursgröße verwendet werden.

Unterstützung der Gremien – aber keine Vollzugsgarantie

Vorstand und Aufsichtsrat von Delivery Hero haben eine gemeinsame begründete Stellungnahme veröffentlicht und empfehlen den Aktionären, das Uber-Angebot anzunehmen. 4845

Uber war bei der Ankündigung bereits größter Aktionär von Delivery Hero. Das erleichtert das Erreichen der Schwelle von 50 Prozent plus einer Aktie, weil die eigene Beteiligung mitgerechnet wird. 3237

Prosus ist ebenfalls ein bedeutender wirtschaftlicher Anteilseigner. Wirtschaftliches Eigentum ist jedoch nicht automatisch gleichbedeutend mit frei ausübbaren Stimmrechten: Im Zusammenhang mit Auflagen der Europäischen Kommission für die Just-Eat-Takeaway-Transaktion hat sich Prosus verpflichtet, die Stimmrechte aus seinen Delivery-Hero-Aktien bis zum Abschluss des maßgeblichen Veräußerungsprozesses nicht selbst auszuüben. Stattdessen nimmt ein unabhängiger Treuhänder die Rechte im Interesse der Gesellschaft wahr. 49

Die Empfehlung der Gremien und große wirtschaftliche Interessen senken die Unsicherheit, ersetzen aber nicht die notwendige Zahl tatsächlich angedienter Aktien.

Finanzierung: Barzahlung mit verfügbaren Mitteln und Fremdkapital

Uber will das Angebot aus vorhandener Liquidität und verbindlich zugesagter Fremdfinanzierung bezahlen. Das Unternehmen erwartet, dass die Transaktion beim Non-GAAP-Ergebnis je Aktie bereits zum Abschluss und im dritten Jahr danach im hohen einstelligen Prozentbereich positiv wirkt. 2

Das sind Erwartungen des Managements, keine Zusagen. Ob die Rechnung aufgeht, hängt davon ab, ob Delivery Hero seine operative Entwicklung hält und die erwarteten Vorteile ohne unverhältnismäßige Finanzierungs- oder Integrationskosten realisiert werden.

Was Uber gewinnt: Reichweite, Marken und Plattformgröße

Mit dem Zusammenschluss sollen Ubers Mobilitäts-, Liefer-, Mitgliedschafts- und Werbeangebot mit den Essensliefer- und Quick-Commerce-Plattformen von Delivery Hero verbunden werden. Zusammen kämen die Unternehmen nach eigener Rechnung auf eine Präsenz in 99 Märkten und auf 236 Milliarden US-Dollar pro forma Bruttobuchungen im Jahr 2025. 251

Zum Portfolio von Delivery Hero gehören unter anderem foodpanda, HungerStation, talabat, Glovo, Baedal Minjok und PedidosYa. Damit würde Uber seine Präsenz in Asien, dem Nahen Osten, Europa und Lateinamerika ausbauen. 2022

Reuters zufolge entstünde damit die größte Plattform für Essenslieferungen außerhalb Chinas. 32

Nicht jedes Geschäft geht automatisch an Uber

Der künftige Konzernzuschnitt steht nicht vollständig fest. Delivery Hero hat den Verkauf seiner taiwanischen Tochter foodpanda Taiwan an Grab für 600 Millionen US-Dollar in bar vereinbart; der Abschluss steht unter regulatorischen Vorbehalten. 4650

Zusätzlich hat Delivery Hero vereinbart, Aktivitäten in 14 Märkten vor dem Abschluss der Uber-Transaktion an SSW Partners zu verkaufen. Diese Abgabe soll Überschneidungen entschärfen. Ob sie aus Sicht der Behörden als ausreichende Lösung gilt, wird jedoch erst in den Prüfverfahren entschieden. 3839

Zeitplan: Was bereits passiert ist – und was noch fehlt

Die BaFin hat die Veröffentlichung der Angebotsunterlage gebilligt. Die erste Annahmefrist läuft vom 27. August bis zum 5. November 2026. 119

Danach bleiben die kartellrechtlichen und finanzaufsichtsrechtlichen Freigaben zentral. Der Vollzug ist für die zweite Jahreshälfte 2027 vorgesehen. 137

Der lange Zeitplan ist mehr als eine Formalie: Behörden können zusätzliche Informationen verlangen, Änderungen an der Struktur fordern oder Auflagen erteilen. Bis zum Vollzug bleiben Uber und Delivery Hero getrennte Unternehmen.

Die wichtigsten Risiken bei der Umsetzung

1. Kartellauflagen könnten den Zuschnitt weiter verändern

Liefermärkte funktionieren lokal: Wettbewerb, Händlerbeziehungen und das Verhalten der Kunden unterscheiden sich von Markt zu Markt. Der geplante Verkauf in 14 Ländern zeigt, dass Überschneidungen bereits strukturelle Maßnahmen erfordern. Weitere Auflagen oder ein längeres Verfahren könnten den Wert und die Sicherheit des ursprünglichen Deal-Konzepts beeinträchtigen. 3839

2. Lokale Marken und Netzwerke sind empfindliche Vermögenswerte

Der Wert von Delivery Hero liegt nicht nur in Software. Markenbekanntheit, Restaurantangebot, Kuriernetzwerke und lokale Nutzungsgewohnheiten sind für jede Plattform entscheidend. Werden Technologie, Treueprogramme, Händlerwerkzeuge, Werbung oder Preislogik zu schnell vereinheitlicht, kann das bei Kunden, Kurieren und Partnerrestaurants Reibung erzeugen.

3. Synergien müssen eine große Bar- und Fremdfinanzierung rechtfertigen

Ubers erwarteter positiver Effekt auf das Ergebnis je Aktie setzt gute Finanz- und Betriebskennzahlen nach dem Abschluss voraus. Bleiben Wachstum, Margen oder Einsparungen hinter den Erwartungen zurück, wird die angestrebte Ergebnissteigerung schwerer erreichbar. Damit zählt die Qualität und das Tempo der Integration mindestens so sehr wie der Kaufpreis. 2

4. Andienungsquote und Stimmrechtslage bleiben relevant

Die Empfehlung von Vorstand und Aufsichtsrat ist wichtig, doch die Mindestannahmeschwelle bleibt eine Bedingung. Die Stimmrechtsbeschränkung bei Prosus ist ein zusätzlicher Grund, wirtschaftliches Interesse und tatsächliche Stimmrechtskontrolle bei der Einschätzung der Erfolgschancen getrennt zu betrachten. 3749

Fazit

Uber setzt mit dem Angebot auf eine weitere globale Konsolidierung im Liefergeschäft: 41,50 Euro je Aktie in bar, ein impliziter Eigenkapitalwert von 14,8 Milliarden US-Dollar und eine Plattform mit rechnerisch 99 Märkten. 251

Die strategische Logik ist klar: mehr geografische Reichweite und ein größeres Mehrdienstleistungs-Ökosystem. Der Ausgang ist jedoch offen. Entscheidend sind die Zahl der angedienten Aktien, Genehmigungen in den relevanten Rechtsräumen, die geplanten Veräußerungen und die Fähigkeit, starke lokale Marken zu integrieren, ohne die Plattformökonomie zu beschädigen, die ihren Wert ausmacht.