Fitch und Moody’s warnen: KI-Boom wird zum systemischen Kreditrisiko

Fitch Ratings: KI-Marktkorrektur als systemisches Kreditrisiko

Fitch hat eine KI-getriebene Aktienkorrektur in seinem Global Risk Outlook für das dritte Quartal als eine der größten kurz- bis mittelfristigen Kreditbedrohungen eingestuft – gleichrangig mit geopolitischen Risiken wie einem US-Iran-Konflikt oder einer Blockade der Straße von Hormus . Die Agentur nannte die überhöhten Tech-Bewertungen, die Rekord-Kapitalausgaben für KI und die höchst unsicheren mittel- und langfristigen Renditen als die zentralen Schwachstellen . Die Kreditwürdigkeit der USA sei inzwischen „zunehmend vom Vertrauen in KI-Investitionen abhängig“, während konsumnahe Sektoren und der Privatkreditsektor mit Gegenwind zu kämpfen hätten . Fitch warnte zudem, dass KI-bedingte Arbeitsplatzverlagerungen die Steuerbasis in den Industrieländern schrumpfen lassen und damit ein fiskalisches Kreditrisiko zusätzlich zu den Marktrisiken schaffen könnten .

Moody’s: KI-Ausgaben untergraben die Kreditqualität der Hyperscaler

Moody’s Ratings warnte im Juli 2026, dass der trillionenschwere jährliche Ausbau der KI-Infrastruktur den freien Cashflow der größten Hyperscaler – Amazon, Meta, Alphabet und Microsoft – aushöhle und deren Bilanzrisiko erhöhe . Moody’s listete eine „KI-Aktienpreiskorrektur“ als eines seiner „sechs Kreditrisiken für 2026“ auf und stellte fest, dass diese Start-ups, Halbleiter, Rechenzentren und Gewerbeimmobilien in Tech-Hubs treffen würde, was die Finanzierungsbedingungen verschärfen und das Wirtschaftswachstum schwächen würde . Die Agentur hob auch einen „KI-Produktivitätsschock“ hervor – eine rasche Automatisierung, die zu massiven Arbeitsplatzverlusten im Angestelltenbereich führt, die Steuerbasis schrumpfen lässt und soziale und fiskalische Kreditrisiken erhöht .

Im April 2026 stufte Moody’s den Ausblick für Privatkredit-Business-Development-Companies (BDCs) auf „negativ“ herab, nachdem eine Welle von Rücknahmen und eine erhöhte Verschuldung eingesetzt hatte . BDCs mit einer Exposition von 15 Prozent oder mehr im Software-/IT-Sektor – ein Proxy für KI-Exposition – verzeichneten einen Wertverlust ihres Eigenkapitals von 16,8 Prozent im Jahresvergleich, verglichen mit einem durchschnittlichen Rückgang von 8,1 Prozent für Vehikel mit einer Exposition von unter 10 Prozent .

Der Halbleiter-Ausverkauf und das Bewertungsrisiko

Die globalen Chip-Aktien erlitten am 21. November 2025 einen scharfen Einbruch, ausgelöst durch einen deutlichen Kursverfall bei Nvidia, als „KI-Blase“-Ängste eine breite Neubewertung des Marktes auslösten . Der Ausblick von Fitch für die nordamerikanische Halbleiterindustrie vom Dezember 2025 war neutral – die Agentur erwartete, dass die robuste KI-Nachfrage konjunkturelle Gegenwinde ausgleichen würde, doch dieses Gleichgewicht wird nun auf die Probe gestellt, da die Bewertungen neu kalibriert werden .

Die Kluft zwischen KI-Investition und Produktivität

Die Kapitalausgaben für KI-Rechenleistung und -Infrastruktur übertreffen die durch KI-Anwendungen erzielten Umsätze bei weitem – eine Dynamik, die Moody’s in seiner Zusammenfassung der Digital Economy 2026 als wachsende Besorgnis beschrieb . Die akademische Forschung der Universität Sydney bestätigt einen negativen Gesamtzusammenhang zwischen übermäßigen unternehmensspezifischen KI-Investitionen und Kreditrisiko: Überinvestitionen schmälern die Rentabilität und spiegeln den Druck wider, Risiken einzugehen . Die BIS hat die Nachhaltigkeit KI-bezogener Investitionen in ihrem Jahresbericht 2026 als wachsende finanzielle Verwundbarkeit eingestuft .

Die Welle der Unternehmensverschuldung

Bis Ende 2025 hatte die Brutto-Anleiheemission der Hyperscaler die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschritten – mehr als das Dreifache des Durchschnitts der vorangegangenen fünf Jahre. KI-bezogene Schulden machen inzwischen schätzungsweise rund 30 Prozent des Netto-Neuangebots an Investment-Grade-Anleihen in US-Dollar aus . Analysten von JPMorgan schätzen die gesamte von KI-Unternehmen emittierte Verschuldung auf rund 1,2 Billionen US-Dollar. Die großen US-Banken hielten Ende 2025 Kreditzusagen von rund 450 Milliarden US-Dollar an KI-nahe Unternehmen (davon 150 Milliarden US-Dollar in Anspruch genommen) .

Im November 2025 begann der Kreditrausch die Anleihemarkt-Geldgeber zu verunsichern. Reuters berichtete, dass sich Investoren aufgrund von Angebotsbedenken von Unternehmensanleihen zurückzögen, was die Finanzierungskosten in die Höhe treiben und die Gewinne belasten könnte . Im Juli 2026 berichtete CNBC, dass die Kreditaufschläge für KI-getriebene Technologieunternehmen steigen und eine weitere Ausdehnung erwartet werde, da die Verschuldung zunimmt und sowohl Neoclouds als auch Hyperscaler unter Druck setzt . Goldman Sachs hat gewarnt, dass das Angebot die Nachfrage übersteigen könnte, da die KI-Ausgaben weiter steigen, weil die Anleger sich bisher eher auf die Rendite als auf das Kreditrisiko konzentriert hätten .

Privatkredite und vernetzte Finanzierungsrisiken

Fitch identifizierte die Intransparenz von Privatkrediten als wachsendes Problem – die rasche Ausweitung der Nichtbanken-Kreditvergabe für die KI-Infrastruktur entbehrt der Transparenz öffentlicher Anleihemärkte, was die Bewertung des Kreditrisikos erschwert . Moody’s verwies auf die erhöhte Verschuldung öffentlich gehandelter Privatkreditvehikel und den Exodus aus nicht börsennotierten Vehikeln (60 Prozent des Sektorvermögens) als zentrale Schwachstellen . Moody’s Analytics wies darauf hin, dass die steigenden Privatkredit-Investitionen US-amerikanischer Lebensversicherer einen potenziellen Ansteckungskanal darstellen . Die Chicago Fed hob hervor, dass die direkte Exposition der Großbanken zwar beherrschbar sei, eine KI-Korrektur jedoch durch die Vernetztheit – private Kreditnot, Wertminderung von Rechenzentren und Verluste bei Gewerbeimmobilien – ein Extremrisiko auslösen könnte .

Globale Markt- und Staatsimplikationen

Fitch stellte fest, dass die Risiken zwar in den USA konzentriert seien, aber ein globales Ansteckungspotenzial hätten, insbesondere über Technologie-Lieferketten und grenzüberschreitende Privatkredite . Die BIS warnte, dass KI-bezogene finanzielle Verwundbarkeiten in Kombination mit anhaltenden Inflationsrisiken und sich verschlechternden Haushaltspositionen einen breiteren Abschwung im Kreditzyklus verstärken könnten . Morgan Stanley beobachtete, dass die unmittelbaren Auswirkungen auf die Kreditmärkte – erhöhte Investitionsausgaben, steigende Verschuldung und eine wachsende Kluft zwischen KI-Gewinnern und -Verlierern – zwar erheblich seien, langfristige Produktivitätsgewinne jedoch letztlich die Unternehmensprofile neu gestalten könnten .