Der „Niemals-Verkaufen“-Mythos ist Geschichte

Es war das erste Mal seit 2022, dass Strategy Bitcoin verkauft hat – und zwar, um Dividenden auf eigene Vorzugsaktien zu bedienen . Dieses Detail ist entscheidend. Die Unternehmensidentität von Strategy beruhte auf aggressiver Anhäufung von Bitcoin und dem Versprechen, die Bestände niemals anzutasten.

Als dieses Versprechen brach, wertete der Markt dies laut Kendrick nicht als Einzelfall. Es wurde zu einem Signal, dass dem Bitcoin-Treasury-Modell ein struktureller Makel anhaftet: Es erzeugt keinerlei Erträge aus dem verwalteten Vermögen . Wenn ein Unternehmen seine finanziellen Verpflichtungen nur durch Verkauf des Basiswerts oder Verwässerung der Aktionäre decken kann, untergräbt das Modell sich selbst, sobald die Schätze wachsen und die Dividendenzahlungen steigen .

Der entscheidende Vorteil: 3 % Rendite durch Staking

Das Kernargument von Standard Chartered dreht sich um die Staking-Rendite von Ethereum. Anders als Bitcoin (Proof-of-Work) nutzt Ethereum ein Proof-of-Stake-Verfahren. Halter können ihre ETH „staken“ und erhalten dafür eine Rendite – zum Zeitpunkt der Analyse rund 3 % pro Jahr .

Für Unternehmensbilanzen ändert das die Rechnung grundlegend:

• Bitcoin-Schätze generieren keinen laufenden Ertrag. Um Dividenden, laufende Kosten oder Schulden zu bedienen, muss ein Unternehmen Bitcoin verkaufen oder neue Aktien ausgeben und damit Altaktionäre verwässern.
• Ethereum-Schätze können ihre Bestände staken und die Erträge nutzen, um dieselben Verpflichtungen zu decken, ohne die eigentliche Substanz angreifen zu müssen.

Kendrick wird in seiner Analyse deutlich:

„Da ETH-Treasury-Unternehmen in der Lage sind, die 3%ige Staking-Rendite von ETH zu vereinnahmen, sehe ich keinen Grund, warum ihre NAV-Multiplikatoren unter dem Multiplikator von MSTR liegen sollten.“

In diesem Modell ist der strukturelle Vorteil von Ethereum dauerhaft. Ein Bitcoin-Treasury ist konstruktionsbedingt ein Zwangsverkäufer. Ein Ethereum-Treasury kann sich selbst tragen.

Die ETH-BTC-Ratio: Von Rekordtiefs zur Neubewertung?

Die ETH-BTC-Ratio misst, wie viele Bitcoin man für einen Ether kaufen kann. Mitte 2026 ist dieses Verhältnis auf rund 0,018 bis 0,020 eingebrochen – nahe dem tiefsten Stand seit vielen Jahren . Zum Vergleich: Während des Bullenmarkts 2021 lag der Wert zeitweise bei 0,08. Bitcoin hat Ether in den vergangenen Jahren also massiv hinter sich gelassen.

Kendrick erwartet eine Trendumkehr :

• Kurzfristiges Ziel: 0,040 ETH-BTC. Das würde, ausgehend vom aktuellen Niveau, eine Outperformance von Ether gegenüber Bitcoin um rund 40 Prozent bedeuten .
• Langfristiges Ziel: Eine Rückkehr zur Ratio von 0,08, die zuletzt 2021 erreicht wurde. Auf dieser Zahl beruht auch das Langfrist-Kursziel für Ethereum der Standard Chartered bis zum Ende des Jahrzehnts .

Auslöser dieser Neubewertung ist aus Kendricks Sicht die Erkenntnis des Marktes, dass das Ethereum-Treasury-Modell strukturell überlegen ist. Statt auf die jüngste Preisschwäche zu starren, würden Investoren zunehmend die Fähigkeit von Ether zur Ertragsgenerierung einpreisen .

Die Kursziele von Standard Chartered für Ethereum

Die aktuellen Prognosen der Standard Chartered (Stand Ende Mai 2026) spiegeln sowohl kurzfristige Vorsicht als auch langfristige Überzeugung wider :

• Jahresende 2026: 4.000 USD
• Ende des Jahrzehnts (2030): 40.000 USD

Diese Prognosen wurden im Laufe des Jahres 2026 bereits nach unten korrigiert. Zuvor hatte die Bank für Ende 2026 ein Ziel von 7.500 USD ausgegeben, das sie senkte, nachdem der Ether-Kurs von seinem Allzeithoch im August 2025 bei knapp 4.954 USD stark gefallen war . Dennoch spricht die Bank vom „Jahr von Ethereum“ und betont, dass das Abwärtspotenzial bereits eingepreist sei .

Das Jahrzehnt-Ziel von 40.000 USD unterstellt, dass die ETH-BTC-Ratio wieder auf 0,08 klettert. Dies würde wiederum einen Bitcoin-Preis von rund 500.000 USD voraussetzen – gemäß der parallelen BTC-Prognose der Bank . Ein ambitioniertes Szenario, das aber die Dimension der von Kendrick erwarteten Neubewertung illustriert.

Warum die Unterperformance die Argumente sogar stützt

Die aktuelle Verfassung von Ethereum macht die These besonders antizyklisch. Die zentralen Kennzahlen:

• ETH-Preis: rund 2.000 USD, etwa 60 % unter dem Allzeithoch vom August 2025 .
• ETH-BTC-Ratio: von ~0,08 im Jahr 2021 auf 0,018–0,020 kollabiert .
• On-Chain-Daten: Während dieser Preiskorrektur haben sich Aktivitäten auf Layer-2-Netzwerken, die Staking-Beteiligung, die DeFi-Nutzung und die institutionellen ETF-Zuflüsse allesamt verbessert .

Kendrick spricht von einer „strukturellen Diskrepanz“ zwischen Preis und Adaption . Der Bitcoin-Verkauf von Strategy sei der Moment, in dem der Markt beginne, diese Lücke zu schließen – nicht, weil Bitcoin kollabiert, sondern weil der Rendite-Vorteil von Ethereum zu bedeutend wird, um ihn zu ignorieren .

Ob diese Neubewertung exakt nach seinem Zeitplan eintritt, ist offen. Die Kursziele großer Banken schwankten in diesem Zyklus stark: Standard Chartered selbst hat seine Ether-Prognose mehrfach gesenkt und wieder teils angehoben . Ob die Ratio tatsächlich auf 0,08 zurückkehrt, ist ungewiss. Einleuchtend bleibt die Logik dahinter: Ein ertragbringender Vermögenswert hat in einer Unternehmensbilanz einen strukturellen Dauervorteil gegenüber einem ertraglosen.

Der „Niemals-Verkaufen“-Mythos ist Geschichte

Es war das erste Mal seit 2022, dass Strategy Bitcoin verkauft hat – und zwar, um Dividenden auf eigene Vorzugsaktien zu bedienen . Dieses Detail ist entscheidend. Die Unternehmensidentität von Strategy beruhte auf aggressiver Anhäufung von Bitcoin und dem Versprechen, die Bestände niemals anzutasten.

Als dieses Versprechen brach, wertete der Markt dies laut Kendrick nicht als Einzelfall. Es wurde zu einem Signal, dass dem Bitcoin-Treasury-Modell ein struktureller Makel anhaftet: Es erzeugt keinerlei Erträge aus dem verwalteten Vermögen . Wenn ein Unternehmen seine finanziellen Verpflichtungen nur durch Verkauf des Basiswerts oder Verwässerung der Aktionäre decken kann, untergräbt das Modell sich selbst, sobald die Schätze wachsen und die Dividendenzahlungen steigen .

Der entscheidende Vorteil: 3 % Rendite durch Staking

Das Kernargument von Standard Chartered dreht sich um die Staking-Rendite von Ethereum. Anders als Bitcoin (Proof-of-Work) nutzt Ethereum ein Proof-of-Stake-Verfahren. Halter können ihre ETH „staken“ und erhalten dafür eine Rendite – zum Zeitpunkt der Analyse rund 3 % pro Jahr .

Für Unternehmensbilanzen ändert das die Rechnung grundlegend:

• Bitcoin-Schätze generieren keinen laufenden Ertrag. Um Dividenden, laufende Kosten oder Schulden zu bedienen, muss ein Unternehmen Bitcoin verkaufen oder neue Aktien ausgeben und damit Altaktionäre verwässern.
• Ethereum-Schätze können ihre Bestände staken und die Erträge nutzen, um dieselben Verpflichtungen zu decken, ohne die eigentliche Substanz angreifen zu müssen.

Kendrick wird in seiner Analyse deutlich:

„Da ETH-Treasury-Unternehmen in der Lage sind, die 3%ige Staking-Rendite von ETH zu vereinnahmen, sehe ich keinen Grund, warum ihre NAV-Multiplikatoren unter dem Multiplikator von MSTR liegen sollten.“

In diesem Modell ist der strukturelle Vorteil von Ethereum dauerhaft. Ein Bitcoin-Treasury ist konstruktionsbedingt ein Zwangsverkäufer. Ein Ethereum-Treasury kann sich selbst tragen.

Die ETH-BTC-Ratio: Von Rekordtiefs zur Neubewertung?

Die ETH-BTC-Ratio misst, wie viele Bitcoin man für einen Ether kaufen kann. Mitte 2026 ist dieses Verhältnis auf rund 0,018 bis 0,020 eingebrochen – nahe dem tiefsten Stand seit vielen Jahren . Zum Vergleich: Während des Bullenmarkts 2021 lag der Wert zeitweise bei 0,08. Bitcoin hat Ether in den vergangenen Jahren also massiv hinter sich gelassen.

Kendrick erwartet eine Trendumkehr :

• Kurzfristiges Ziel: 0,040 ETH-BTC. Das würde, ausgehend vom aktuellen Niveau, eine Outperformance von Ether gegenüber Bitcoin um rund 40 Prozent bedeuten .
• Langfristiges Ziel: Eine Rückkehr zur Ratio von 0,08, die zuletzt 2021 erreicht wurde. Auf dieser Zahl beruht auch das Langfrist-Kursziel für Ethereum der Standard Chartered bis zum Ende des Jahrzehnts .

Auslöser dieser Neubewertung ist aus Kendricks Sicht die Erkenntnis des Marktes, dass das Ethereum-Treasury-Modell strukturell überlegen ist. Statt auf die jüngste Preisschwäche zu starren, würden Investoren zunehmend die Fähigkeit von Ether zur Ertragsgenerierung einpreisen .

Die Kursziele von Standard Chartered für Ethereum

Die aktuellen Prognosen der Standard Chartered (Stand Ende Mai 2026) spiegeln sowohl kurzfristige Vorsicht als auch langfristige Überzeugung wider :

• Jahresende 2026: 4.000 USD
• Ende des Jahrzehnts (2030): 40.000 USD

Diese Prognosen wurden im Laufe des Jahres 2026 bereits nach unten korrigiert. Zuvor hatte die Bank für Ende 2026 ein Ziel von 7.500 USD ausgegeben, das sie senkte, nachdem der Ether-Kurs von seinem Allzeithoch im August 2025 bei knapp 4.954 USD stark gefallen war . Dennoch spricht die Bank vom „Jahr von Ethereum“ und betont, dass das Abwärtspotenzial bereits eingepreist sei .

Das Jahrzehnt-Ziel von 40.000 USD unterstellt, dass die ETH-BTC-Ratio wieder auf 0,08 klettert. Dies würde wiederum einen Bitcoin-Preis von rund 500.000 USD voraussetzen – gemäß der parallelen BTC-Prognose der Bank . Ein ambitioniertes Szenario, das aber die Dimension der von Kendrick erwarteten Neubewertung illustriert.

Warum die Unterperformance die Argumente sogar stützt

Die aktuelle Verfassung von Ethereum macht die These besonders antizyklisch. Die zentralen Kennzahlen:

• ETH-Preis: rund 2.000 USD, etwa 60 % unter dem Allzeithoch vom August 2025 .
• ETH-BTC-Ratio: von ~0,08 im Jahr 2021 auf 0,018–0,020 kollabiert .
• On-Chain-Daten: Während dieser Preiskorrektur haben sich Aktivitäten auf Layer-2-Netzwerken, die Staking-Beteiligung, die DeFi-Nutzung und die institutionellen ETF-Zuflüsse allesamt verbessert .

Kendrick spricht von einer „strukturellen Diskrepanz“ zwischen Preis und Adaption . Der Bitcoin-Verkauf von Strategy sei der Moment, in dem der Markt beginne, diese Lücke zu schließen – nicht, weil Bitcoin kollabiert, sondern weil der Rendite-Vorteil von Ethereum zu bedeutend wird, um ihn zu ignorieren .

Ob diese Neubewertung exakt nach seinem Zeitplan eintritt, ist offen. Die Kursziele großer Banken schwankten in diesem Zyklus stark: Standard Chartered selbst hat seine Ether-Prognose mehrfach gesenkt und wieder teils angehoben . Ob die Ratio tatsächlich auf 0,08 zurückkehrt, ist ungewiss. Einleuchtend bleibt die Logik dahinter: Ein ertragbringender Vermögenswert hat in einer Unternehmensbilanz einen strukturellen Dauervorteil gegenüber einem ertraglosen.