John Paulson: Gold-Bullenmarkt steht erst am Anfang – Ein Faktencheck zur Zentralbank-These

Am 22. Juli 2026 sorgte der Milliardär und Hedgefonds-Manager John Paulson mit einer klaren Ansage für Aufsehen: Gold befinde sich „in den Anfängen oder der Frühphase eines langfristigen Bullenmarktes“ . Wer erinnert sich nicht an Paulson? Mit seiner spektakulären Wette gegen den US-Immobilienmarkt vor der Finanzkrise 2008 wurde er zur Legende . Seit Jahren setzt er nun auf Gold – und das, obwohl diese Wette lange Zeit nicht aufging .

Doch diesmal, so Paulson, sei alles anders. Seine These ruht auf einer einfachen, aber folgenreichen Annahme: Der strukturelle Ansturm der Zentralbanken, die wachsende private Nachfrage und das schwindende Vertrauen in Papierwährungen schaffen einen starken und vor allem langfristigen Rückenwind für das gelbe Metall . Er prophezeite bereits früher, dass Handelskonflikte den Goldpreis bis 2028 in die Nähe von 5.000 USD treiben könnten .

Doch wie fundiert sind seine Argumente wirklich? Wir unterziehen Paulsons Kernthesen einem Faktencheck anhand der aktuellsten Daten des World Gold Council und der Marktentwicklung.

Das Goldpreis-Umfeld: Ein unter Druck stehender Höhenflug

Am Tag des Interviews, dem 22. Juli 2026, notierte Gold bei etwa 4.147 USD pro Feinunze . Das ist zwar ein respektables Niveau, liegt aber satte 28 % unter dem Allzeithoch von 5.595 USD, das im Januar 2026 erreicht wurde . Grund für den Rücksetzer waren vor allem die anhaltend hohe Inflation in den USA und die daraus resultierenden Erwartungen weiterer Zinserhöhungen durch die US-Notenbank Fed.

Der Goldbewertungsrahmen des World Gold Council verortet den fairen Wert von Gold bei etwa 4.100 USD mit einer Toleranz von +/- 5 % . Ende Juni 2026 fiel der Preis kurzzeitig unter die Marke von 4.000 USD – ein Siebenmonatstief – bevor er sich Anfang Juli wieder erholte .

Wenn Paulson also von einer „Frühphase“ spricht, tut er dies nach einem deutlichen Rücksetzer von den Rekordhöhen – nicht während einer parabelförmigen Rallye. Dieser Kontext ist entscheidend.

Zentralbankkäufe: Der strukturelle Rückenwind

Paulsons stärkstes Argument sind zweifellos die Zentralbanken. Und hier liefern die Daten tatsächlich klare Belege für einen fundamentalen Wandel.

Der langfristige Trend: Zentralbanken sind seit nunmehr 16 Jahren in Folge Netto-Käufer von Gold . In den Jahren 2022 bis 2024 lagen die Netto-Käufe jährlich bei über 1.000 Tonnen – ein historischer Sprung im Vergleich zum Durchschnitt von rund 473 Tonnen pro Jahr zwischen 2010 und 2021 . 2025 sank die Menge zwar auf 863 Tonnen, liegt aber immer noch 82 % über dem Durchschnitt der Jahre vor 2022 .

Das 1. Quartal 2026: Die Netto-Zentralbankkäufe erreichten im ersten Quartal 2026 244 Tonnen – ein Anstieg um 17 % im Vergleich zum Vorquartal und ein Plus von 3 % im Jahresvergleich . Dies war das schnellste Quartalstempo seit über einem Jahr. Die Käuferliste führten Polen mit 31 Tonnen und Usbekistan mit 25 Tonnen an . In zehn der letzten elf Quartale lag die Nachfrage über der 200-Tonnen-Marke .

Daten für Mai 2026: Eine Quelle nennt für Mai 2026 Netto-Käufe von 41 Tonnen, angeführt von Polen (18 Tonnen), China (10 Tonnen) und Usbekistan . Diese monatliche Aufschlüsselung ließ sich aus den vorliegenden Primärquellen des World Gold Council jedoch nicht unabhängig verifizieren.

Wer kauft?

• Polen (Nationalbank Polens): Der größte Goldkäufer unter den Zentralbanken im zweiten Jahr in Folge. 2025 wurden 102 Tonnen zugekauft , im ersten Quartal 2026 waren es weitere 31 Tonnen .
• China (Volksbank Chinas): Auch China stockte auf – wenn auch etwas verhaltener. Im ersten Quartal 2026 kamen 7 Tonnen hinzu, mehr als doppelt so viel wie im Vorjahreszeitraum . Die Behauptung eines 18-monatigen Kaufzyklus bis April ließ sich aus den verfügbaren Quellen nicht direkt bestätigen.
• Tschechien: Die Tschechische Nationalbank kauft ebenfalls kontinuierlich zu, was den Trend zur Diversifizierung in Osteuropa unterstreicht.
• Weitere bemerkenswerte Käufer: Brasilien kaufte im ersten Quartal 2026 31 Tonnen – der höchste Einzelkauf des Landes seit über einem Jahrzehnt . Auch Indien und Usbekistan waren bedeutende Abnehmer .

Warum ist das „strukturell“ und nicht nur „zyklisch“?

Paulsons These hängt davon ab, ob es sich bei den Zentralbankkäufen um eine temporäre Reaktion auf geopolitische Schocks oder um eine dauerhafte strategische Neuausrichtung handelt. Die Daten sprechen eindeutig für die strukturelle Sichtweise:

1. Dauer: Der Trend ist 16 Jahre alt und begann lange vor dem Ukraine-Krieg und den darauf folgenden Sanktionen .
2. Umfang: Das durchschnittliche jährliche Kaufvolumen von rund 1.000 Tonnen in den letzten vier Jahren ist etwa doppelt so hoch wie im vorangegangenen Jahrzehnt .
3. Institutionelles Bekenntnis: Eine Umfrage des World Gold Council ergab, dass 95 % der Zentralbanken damit rechnen, dass die globalen Goldreserven in den nächsten zwölf Monaten weiter wachsen werden .
4. Preisunempfindlichkeit: Die Zentralbanken kauften im ersten Quartal 2026 244 Tonnen, obwohl der Goldpreis im Januar ein Rekordhoch von 5.405 USD erreichte und danach einbrach . Das deutet auf strategische und nicht auf taktische Beweggründe hin.

Wichtige Einschränkungen und offene Fragen

So gut die Faktenlage für Paulsons Kernthese auch ist, einige wichtige Punkte sollten nicht vernachlässigt werden:

• Der Preistest: Der dramatische Rückgang von 5.595 USD auf rund 4.100 USD im ersten Halbjahr 2026 zeigt, dass der Bullenmarkt durch die aggressive Geldpolitik der Fed und einen starken Dollar unter Druck steht . Die Zentralbankkäufe bieten einen Boden, aber keine Garantie für steigende Kurse.
• Das nachlassende Jahrestempo: Die jährliche Kaufrate der Zentralbanken hat sich von über 1.000 Tonnen im Jahr 2025 auf 863 Tonnen verlangsamt . Die Frage ist, ob der Anstieg auf 244 Tonnen im ersten Quartal 2026 eine erneute Beschleunigung oder nur einen temporären Ausreißer darstellt.
• Nicht verifizierbare Datenpunkte: Zwei konkrete Zahlen aus der ursprünglichen Anfrage – die Netto-Käufe von 41 Tonnen im Mai 2026 und Chinas 18-monatige Kaufserie – ließen sich aus den vorliegenden Primärquellen nicht direkt bestätigen und sollten daher als nicht verifiziert gelten.
• Die „Frühphasen“-Behauptung: Wenn der Gold-Bullenmarkt 2022 mit dem Anstieg der Zentralbankkäufe begann, dann ist die Aussage, wir befänden uns „in der Frühphase“, nach einem Rückgang von 28 % vom Allzeithoch ein Urteil, keine Tatsache. Paulson trifft eine langfristige strukturelle Vorhersage, keine kurzfristige Kursprognose.

Fazit

John Paulsons Behauptung, der Gold-Bullenmarkt stehe erst am Anfang, ist in realen, gut dokumentierten strukturellen Veränderungen der globalen Goldnachfrage verankert. Die Zentralbanken haben sich tatsächlich von Netto-Verkäufern zu aggressiven Netto-Käufern gewandelt. Vier Jahre in Folge liegen die Käufe bei etwa dem Doppelten des historischen Durchschnitts. Polen, China und eine wachsende Zahl von Notenbanken in Osteuropa und Asien behandeln Gold als strategische Reservewährung und nicht als taktische Anlage.

Dennoch: Die Preisentwicklung im Frühjahr 2026 – ein Rückgang von rund 28 % vom Januar-Hoch – zeigt, dass selbst ein starker struktureller Rückenwind kurzfristig von einer restriktiven Geldpolitik und einem starken Dollar überlagert werden kann. Paulsons These wird von den Daten gestützt, aber sie bleibt eine langfristige Überzeugungswette, keine Gewissheit.