HSBC-Stratege Kettner: Der Halbleiter-Ausverkauf sendet Kaufsignale

Was genau hat den Ausverkauf ausgelöst, und ist Kettners konträrer Aufruf stichhaltig? Hier ist das vollständige Bild.

Hedgefonds verkauften die vierte Woche in Folge

US-Hedgefonds haben IT-Hardware- und Halbleiteraktien in der vierten Woche in Folge netto verkauft, wie aus den Prime-Brokerage-Daten von Goldman Sachs hervorgeht, die von Reuters zitiert wurden . Die Nettoverkäufe konzentrierten sich auf Halbleiter- und Halbleiterausrüstungsaktien, und der Abwärtstrend erstreckte sich über acht aufeinanderfolgende Handelstage . Selbst nach vier Wochen Verkäufen lag die Netto-Exposition der Hedgefonds gegenüber Halbleitern immer noch auf dem 98. Perzentil – das bedeutet, dass fast niemand optimistischer in Bezug auf Halbleiter war als vor Beginn der Verkäufe . Diese extreme Überfüllung ist genau die Art von Positionierung, die bei einer Auflösung heftige Ausverkäufe auslösen kann – aber in Kettners Rahmenwerk auch die Art von Bereinigung, die die Bühne für eine Erholung bereitet.

Der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) fiel allein in der Woche bis zum 3. Juli um 4,2 % . Der VanEck Semiconductor ETF (SMH), der in der ersten Hälfte des Jahres 2026 um 82 % zugelegt hatte, fiel am Mittwoch um 5,4 % und am Donnerstag um weitere 4,5 % – ein Absturz, der von Händlern geprägt war, die aus KI-verbundenen Aktien in andere Marktbereiche rotierten .

KI-Ausgabensorgen lösten die Umkehrung des „Melt-up“ aus

Die Anleger wurden zunehmend nervös, ob die massiven KI-Investitionsausgaben der Hyperscaler nachhaltig sind . Die Befürchtung: Wenn Meta, Microsoft, Amazon und Google zig Milliarden in die KI-Infrastruktur pumpen, ohne klare Renditen zu sehen, könnte der Ausgabenzyklus früher als erwartet seinen Höhepunkt erreichen – und die Chip-Hersteller, die sie beliefern, wären die ersten, die den Schmerz zu spüren bekämen . Diese Zweifel lösten scharfe Verkäufe der größten Gewinner des KI-Booms aus. Ein Index der US-Halbleiterunternehmen steuerte auf seine schlechteste Woche seit dem „Liberation Day“-Crash 2025 zu . Japans techlastiger Nikkei 225 sank um 4 %, Chinas CSI 300 gab um 3,6 % nach, und die Nasdaq-100-Futures notierten vor der Wall-Street-Eröffnung am Freitag um 2,2 % schwächer .

Selbst ein starker Gewinnsprung und eine angehobene Umsatzprognose von Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) konnten keine frischen Kursgewinne auslösen . Stattdessen lösten sie eine „Sell the News“-Reaktion aus, als Anleger die Stärke als Ausstiegsfenster nutzten .

US-Iran-Feindseligkeiten und Ölpreise verstärkten den makroökonomischen Druck

Die geopolitische Risikoprämie war ein wesentlicher makroökonomischer Gegenwind:

• Die USA griffen den Iran mehrere Tage in Folge an und trafen einen sanktionierten Öltanker in der Nähe des wichtigsten Exportterminals des Landes .
• Der Iran reagierte mit Beschuss auf US-Militärstützpunkte in Jordanien, Kuwait und Bahrain .
• Präsident Donald Trump kündigte eine erneute Blockade iranischer Häfen an, was die Ölpreise in die Höhe trieb und die Risikobereitschaft allgemein dämpfte .
• Brent-Rohöl stieg aufgrund des Energieversorgungsunterbrechungsrisikos sprunghaft an und verstärkte die risikoaverse Stimmung . Am 17. Juli notierte Brent bei etwa 85 Dollar pro Barrel – weit unter den Kriegshöchstständen von etwa 118 Dollar, aber genug, um die Inflationsängste am Leben zu erhalten .
• Südkoreas Kospi brach um bis zu 5,3 % ein, belastet durch die chipbedingten Verluste und den Nahost-Konflikt .

Bis Mitte Juli erklärte die HSBC selbst, dass „die größte Angst vor dem Iran-Ölpreisanstieg vorbei ist“ und kehrte zu ihrer „maximalen“ Übergewichtung von Aktien zurück . Der Tech-Ausverkauf setzte sich jedoch bis Freitag, den 17. Juli, fort, da der KI-Handel ins Stocken geriet .

Kettners vollständiger Rahmen: Es ist nicht das erste Mal, dass er einen Boden ausruft

Kettners bullischer Aufruf am Freitag war kein Einzelfall. Er hat im Laufe des Jahres bereits mehrfach ähnlich konträre Einschätzungen abgegeben. Im April 2026 sagte er, dass das Schlusstief des S&P 500 von 6.612 wahrscheinlich als kurzfristiger Boden halten werde, und pries es als das erste legitime Kaufsignal seit der chaotischen „Liberation Day“-Phase . Im Juni sagte er gegenüber Bloomberg, dass Aktien keinen spezifischen Katalysator brauchten, um weiter zu steigen, da die Welt sich in einem Regime strukturell höheren nominalen Wachstums und höheren Umsatzwachstums befinde .

Sein Rahmenwerk stützt sich auf Stimmungs- und Positionssignale: Wenn der Markt in eine Richtung überfüllt ist und sich diese Position auflöst, entsteht ein Vakuum, das durch eine scharfe Umkehr gefüllt werden kann. Er argumentierte am Freitag, dass die Halbleiterpositionierung so weitgehend ausgewaschen sei – nach vier Wochen erzwungener Verkäufe – dass sie nun ein Kaufsignal für globale Aktien darstelle, nicht einen Grund zur Flucht .

Das Fazit

Kettner nutzte die sich vertiefende Talfahrt am Freitag, um das Gegenteil der vorherrschenden Angst zu argumentieren: dass der Halbleiterausverkauf zu weit gegangen sei und nun eine Kaufgelegenheit darstelle. Unterstützt wurde er durch Daten, die zeigten, dass die Hedgefonds-Verkäufe extrem waren, die KI-Investitionsängste bereits eingepreist waren und der Ölpreisanstieg infolge der US-Iran-Feindseligkeiten bereits nachließ. Ob er Recht behält, wird davon abhängen, ob die fundamentale Geschichte – KI-Investitionen der Hyperscaler, Chip-Nachfrage und die Nachhaltigkeit des Gewinnwachstums – in der nächsten Berichtssaison Bestand hat.