Die Zentralbanken: Das „strukturelle Gebot“

Das stärkste Argument in Minters Arsenal sind die Käufe der Zentralbanken. Er bezeichnet sie als das „strukturelle Gebot“ unter dem Goldmarkt. Die wichtigsten Datenpunkte aus seiner Analyse:

• Er erwartet, dass fallende Goldpreise überdurchschnittliche Käufe der Zentralbanken auslösen, genau wie im März und April 2026 geschehen .
• Weltweit halten die Länder im Durchschnitt 24 Prozent ihrer Devisenreserven in Gold . Besonders Notenbanken aus Schwellenländern forcieren die Entdollarisierung – sie tauschen Dollarreserven gegen Gold .
• In den letzten zwei Jahren haben die Zentralbanken rund 2.100 Tonnen Gold gekauft – fast dreimal so viel wie die 750 Tonnen, die ETF-Anleger im gleichen Zeitraum verkauft haben . Diese anhaltende Nachfrage der offiziellen Stellen schafft nach Ansicht Minters ein Preisfundament unter dem Markt.

Minter hebt hervor, dass die People’s Bank of China die Kursrückgänge genutzt hat, um weitere 15 Tonnen Gold für ihre Reserven zu kaufen – ein Schritt, den er genau als das beschreibt, was seine These untermauert: Nachfrage bei Kursschwächen .

ETF-Abflüsse: Der Wendepunkt, den Minter beobachtet

Minter räumt ein, dass ETF-Anleger in Gold Nettoverkäufer waren, gestützt auf steigende Realzinsen . Allerdings betont er, dass die ETF-Abflüsse in den letzten Wochen nur noch ein Rinnsal waren . Seine Ansicht: Selbst eine Verlangsamung der Verkäufe kann das Angebot-Nachfrage-Verhältnis spürbar verändern .

Der breitere Markt beobachtet diese Entwicklung genau. Morgan Stanley hat erklärt, dass Gold ohne starke ETF-Zuflüsse Schwierigkeiten haben wird, die Marke von 5.200 Dollar je Unze zu erreichen . Ein Zufluss von 1,1 Milliarden Dollar Ende Juni unterbrach vier Wochen mit Abflüssen in Folge . Minters Position: Sobald sich die Anleger wieder auf die strukturellen Faktoren konzentrieren, werden die ETF-Käufe wieder anziehen .

Angebotsengpässe: Ein Markt, der nicht einfach wachsen kann

Minter betont, dass das Goldangebot aus den Minen strukturell begrenzt ist – ein Faktor, der langfristig höhere Preise stützt:

• Die weltweite Minenproduktion wuchs 2025 nur um etwa 1 Prozent, und große Förderer wie Newmont, Barrick und Agnico Eagle prognostizieren für 2026 einen Produktionsrückgang .
• Die Zentralbanken absorbieren inzwischen rund 25 Prozent der jährlichen Minenproduktion – ein historisch hoher Anteil .
• Die generelle Angebotsentwicklung ist von Stagnation geprägt – ein jährliches Wachstum von rund 0,8 Prozent – mit einer strukturellen Lücke, da die Minen ihre Reserven schneller abbauen, als sie neue erschließen können .

Dieses Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage – steigende strukturelle Nachfrage der Zentralbanken trifft auf stagnierendes bis rückläufiges Minenangebot – untermauert Minters bullische Überzeugung, selbst wenn die Preise korrigieren.

Fed-Rhetorik: Überbewertet und überteuert

Minter argumentiert, dass der Markt übermäßig auf die hawkishe Rhetorik der Fed fixiert ist und die unterstützenden strukturellen Kräfte unterschätzt . Seine Begründung:

• Der neue Fed-Chef Kevin Warsh hat einen hawkishen Ton angeschlagen, die Forward Guidance gestrichen und die Preisstabilität betont – eine Rhetorik, die Gold belastet hat . Aber Minter sagt, viele seiner institutionellen Kunden erwarten keine tatsächlichen Zinserhöhungen; sie betrachten Warshs Sprache als Positionierung, nicht als verbindlichen politischen Pfad .
• Als Warsh Ende Juni einen etwas weniger hawkishen Ton anschlug, erholte sich Gold deutlich – für Minter eine Bestätigung, dass der Ausverkauf sentimentgetrieben war .
• Minters langfristige Sicht: Unabhängig von der kurzfristigen Fed-Kommunikation werden die Trends der globalen Zentralbank-Diversifizierung, der Entdollarisierung und der Angebotsbeschränkungen den Zyklus dominieren .

Fazit

Minter sieht Gold nahe der 4.000-Dollar-Marke als günstigen Einstiegspunkt, weil der Rücksetzer technisch und sentiment-getrieben ist, die Zentralbanken bei Kursschwächen aggressiver kaufen werden, die Minenproduktion kaum wächst und der Markt übermäßig auf eine hawkishe Fed-Rhetorik reagiert, die sich möglicherweise nicht in tatsächlichen Zinserhöhungen niederschlägt . Er ist mit dieser Einschätzung nicht allein: Goldman Sachs prognostiziert weiterhin einen Goldpreis von 4.900 Dollar je Unze bis Ende 2026, gestützt auf die gleichen strukturellen Treiber der Diversifizierung von Währungsreserven und der Zentralbanknachfrage .

Die Zentralbanken: Das „strukturelle Gebot“

Das stärkste Argument in Minters Arsenal sind die Käufe der Zentralbanken. Er bezeichnet sie als das „strukturelle Gebot“ unter dem Goldmarkt. Die wichtigsten Datenpunkte aus seiner Analyse:

• Er erwartet, dass fallende Goldpreise überdurchschnittliche Käufe der Zentralbanken auslösen, genau wie im März und April 2026 geschehen .
• Weltweit halten die Länder im Durchschnitt 24 Prozent ihrer Devisenreserven in Gold . Besonders Notenbanken aus Schwellenländern forcieren die Entdollarisierung – sie tauschen Dollarreserven gegen Gold .
• In den letzten zwei Jahren haben die Zentralbanken rund 2.100 Tonnen Gold gekauft – fast dreimal so viel wie die 750 Tonnen, die ETF-Anleger im gleichen Zeitraum verkauft haben . Diese anhaltende Nachfrage der offiziellen Stellen schafft nach Ansicht Minters ein Preisfundament unter dem Markt.

Minter hebt hervor, dass die People’s Bank of China die Kursrückgänge genutzt hat, um weitere 15 Tonnen Gold für ihre Reserven zu kaufen – ein Schritt, den er genau als das beschreibt, was seine These untermauert: Nachfrage bei Kursschwächen .

ETF-Abflüsse: Der Wendepunkt, den Minter beobachtet

Minter räumt ein, dass ETF-Anleger in Gold Nettoverkäufer waren, gestützt auf steigende Realzinsen . Allerdings betont er, dass die ETF-Abflüsse in den letzten Wochen nur noch ein Rinnsal waren . Seine Ansicht: Selbst eine Verlangsamung der Verkäufe kann das Angebot-Nachfrage-Verhältnis spürbar verändern .

Der breitere Markt beobachtet diese Entwicklung genau. Morgan Stanley hat erklärt, dass Gold ohne starke ETF-Zuflüsse Schwierigkeiten haben wird, die Marke von 5.200 Dollar je Unze zu erreichen . Ein Zufluss von 1,1 Milliarden Dollar Ende Juni unterbrach vier Wochen mit Abflüssen in Folge . Minters Position: Sobald sich die Anleger wieder auf die strukturellen Faktoren konzentrieren, werden die ETF-Käufe wieder anziehen .

Angebotsengpässe: Ein Markt, der nicht einfach wachsen kann

Minter betont, dass das Goldangebot aus den Minen strukturell begrenzt ist – ein Faktor, der langfristig höhere Preise stützt:

• Die weltweite Minenproduktion wuchs 2025 nur um etwa 1 Prozent, und große Förderer wie Newmont, Barrick und Agnico Eagle prognostizieren für 2026 einen Produktionsrückgang .
• Die Zentralbanken absorbieren inzwischen rund 25 Prozent der jährlichen Minenproduktion – ein historisch hoher Anteil .
• Die generelle Angebotsentwicklung ist von Stagnation geprägt – ein jährliches Wachstum von rund 0,8 Prozent – mit einer strukturellen Lücke, da die Minen ihre Reserven schneller abbauen, als sie neue erschließen können .

Dieses Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage – steigende strukturelle Nachfrage der Zentralbanken trifft auf stagnierendes bis rückläufiges Minenangebot – untermauert Minters bullische Überzeugung, selbst wenn die Preise korrigieren.

Fed-Rhetorik: Überbewertet und überteuert

Minter argumentiert, dass der Markt übermäßig auf die hawkishe Rhetorik der Fed fixiert ist und die unterstützenden strukturellen Kräfte unterschätzt . Seine Begründung:

• Der neue Fed-Chef Kevin Warsh hat einen hawkishen Ton angeschlagen, die Forward Guidance gestrichen und die Preisstabilität betont – eine Rhetorik, die Gold belastet hat . Aber Minter sagt, viele seiner institutionellen Kunden erwarten keine tatsächlichen Zinserhöhungen; sie betrachten Warshs Sprache als Positionierung, nicht als verbindlichen politischen Pfad .
• Als Warsh Ende Juni einen etwas weniger hawkishen Ton anschlug, erholte sich Gold deutlich – für Minter eine Bestätigung, dass der Ausverkauf sentimentgetrieben war .
• Minters langfristige Sicht: Unabhängig von der kurzfristigen Fed-Kommunikation werden die Trends der globalen Zentralbank-Diversifizierung, der Entdollarisierung und der Angebotsbeschränkungen den Zyklus dominieren .

Fazit

Minter sieht Gold nahe der 4.000-Dollar-Marke als günstigen Einstiegspunkt, weil der Rücksetzer technisch und sentiment-getrieben ist, die Zentralbanken bei Kursschwächen aggressiver kaufen werden, die Minenproduktion kaum wächst und der Markt übermäßig auf eine hawkishe Fed-Rhetorik reagiert, die sich möglicherweise nicht in tatsächlichen Zinserhöhungen niederschlägt . Er ist mit dieser Einschätzung nicht allein: Goldman Sachs prognostiziert weiterhin einen Goldpreis von 4.900 Dollar je Unze bis Ende 2026, gestützt auf die gleichen strukturellen Treiber der Diversifizierung von Währungsreserven und der Zentralbanknachfrage .