Wintermute warnt: Bitcoin-Bärenmarkt noch nicht vorbei

Die entscheidende Schwachstelle: Wintermute beschrieb eine „Liquiditätsklemme“, die die Preisspanne von Bitcoin fragil mache. Die Optionspreise des Unternehmens vom 24. Juni gaben Bitcoin eine enge 24-Stunden-Spanne von 61.242 $ bis 63.563 $ – ein Zeichen für geringe Überzeugung in eine nachhaltige Erholung .

Fear & Greed Index bei 15: Extreme Angst

Der Crypto Fear & Greed Index stand am 30. Juni 2026 bei 15 („Extreme Angst“) . In den schärfsten Verkaufswochen Anfang Juni hatte der Index kurzzeitig 12 erreicht . Dieses Ausmaß an Angst ist historisch mit Kapitulationsphasen in Bärenmärkten verbunden.

Rekordhoch: Bitcoins Angebot im Minus

On-Chain-Daten von Glassnode vom 25. Juni zeigten, dass sich 10,83 Millionen BTC (≈54% des zirkulierenden Angebots) in nicht realisierten Verlusten befanden – ein Allzeithoch, das die zyklischen Tiefs von 2019, 2020 und 2022 übertraf, die jeweils bei etwa 10,5 Millionen BTC lagen . K33 Research berichtete separat, dass etwa 50% des Angebots im Minus waren .

Die Zahl von 10,83 Millionen BTC ist auffällig, da sie mehr als die Hälfte aller geschürften Coins umfasst. Langzeithalter (Wallets, die Coins seit mindestens 155 Tagen halten) waren für 5,58 Millionen BTC des unter Wasser stehenden Angebots verantwortlich – ein Zeichen dafür, dass selbst geduldige Anleger erhebliche nicht realisierte Verluste hinnehmen .

Nur vier Wochen zuvor lag der Anteil des Angebots im Minus bei etwa 30% – das bedeutet einen Anstieg um rund 20 Prozentpunkte in weniger als einem Monat .

Kein dauerhafter Boden bis Kapital zurückfließt

Wintermute erklärte durchgängig, es sei zu früh, um einen Marktboden auszurufen . Das Unternehmen argumentierte, dass die jüngsten Kurserholungen eher auf eine makroökonomische Risikobereitschaft als auf eine kryptospezifische Nachfrage zurückzuführen seien. Ein nachhaltiger Boden werde sich erst dann bilden, wenn drei Bedingungen klar erfüllt seien: Zuflüsse in ETFs, Stablecoin-Zuflüsse und Nachfrage aus den Unternehmenskassen für digitale Vermögenswerte .

Die Fakeout-Gefahr: Wintermute beschrieb die jüngste Bewegung von 83.000 $ auf 60.000 $ als „Bear-Market-Fakeout, wie er Bullen und Bären in beide Richtungen zermürbt“ . Das Unternehmen betonte, dass stagnierende Stablecoin-Zuflüsse und das Ausbleiben von frischem Kapital den Markt anfällig für scharfe Korrekturen machten .

Makroökonomische Gegenwinde belasten Krypto

Wintermute und breitere Marktberichte hoben mehrere makroökonomische Belastungsfaktoren hervor, die auf Bitcoin einwirken:

• Nasdaq- und Tech-Schwäche: Der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) fiel Ende Juni an einem einzigen Handelstag um 7,6%. Ein separater Ausverkauf löschte an einem Tag rund 1,4 Billionen $ an Marktwert von KI-Chip-Aktien aus .
• PCE-Inflation: Ein bevorstehender PCE-Inflationsbericht wurde als der entscheidende Katalysator genannt, der die Bitcoin-Unterstützung brechen könnte; die Märkte positionierten sich im Vorfeld der Daten .
• Abkühlung des KI-Sektors: Der Juni brachte mehrere scharfe Kursrückgänge bei KI-bezogenen Aktien. Der Halbleiterindex, der sich seit Jahresbeginn fast verdoppelt hatte, fiel stark zurück, da Anleger hinterfragten, ob die KI-Ausgaben den Fundamentaldaten vorausgeeilt waren .

Die US-Verbraucherpreise (CPI) lagen im Mai 2026 bei 4,2% im Jahresvergleich – ein Drei-Jahres-Hoch, das breite Risikoanlagen unter Druck setzte .

US-Bitcoin-Spot-ETFs: Rekordabflüsse von 4,06 Milliarden US-Dollar im Juni

• Monatssumme: US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten im Juni 2026 Nettoabflüsse von etwa 4,06 Milliarden US-Dollar – der schlechteste Monat seit der Einführung der Fonds im Januar 2024 und noch vor dem bisherigen Rekord von 3,56 Milliarden $ aus dem Februar 2025 .
• BlackRocks IBIT als Spitzenreiter: Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock trug den Großteil der Rücknahmen. In der Woche vom 22. bis 26. Juni machte IBIT ≈73% aller ETF-Abflüsse aus (1,30 Milliarden $ von 1,79 Milliarden $) . Ein Tagesrekord von 444,5 Millionen $ verließ IBIT am 26. Juni .
• Verbleibendes Vermögen (AUM): Anfang Juni beliefen sich die verbleibenden Vermögenswerte der US-Spot-Bitcoin-ETFs auf insgesamt 75,1 Milliarden US-Dollar .

Die Abflüsse waren nicht nur hoch, sondern auch anhaltend: Vom 15. Mai bis zum 3. Juni verzeichneten Bitcoin-ETFs 13 aufeinanderfolgende Tage mit Nettoabflüssen – die längste Serie seit Bestehen, in der Anleger rund 4,4 Milliarden $ abzogen . Allein IBIT verlor während dieser Serie etwa 3,3 Milliarden $ .

Historischer Kontext: „Flachster Bärenmarkt“ – Boden dennoch unklar

Wintermute stellte fest, dass der prozentuale Rückgang dieses Zyklus flacher war als in früheren Bärenmärkten . Das Unternehmen warnte jedoch, dass dies allein keinen dauerhaften Boden bestätige, da die treibenden Kräfte – makroökonomische Unsicherheit, ETF-Stagnation und fehlende neue Nachfrage – sich von früheren Zyklen unterschieden .

Anders als der Bärenmarkt von 2018, der durch das Platzen der ICO-Blase ausgelöst wurde, oder der Kollaps von 2022, der durch Luna und FTX verursacht wurde, beschrieb Wintermute diesen Abschwung als „einen relativ natürlichen Entschuldungsprozess, der durch makroökonomische Bedingungen und zyklische Trends angetrieben wird, wobei die Kernfaktoren Veränderungen in den Positionen, der Risikobereitschaft und den Markterzählungen sind“ .

Langzeithalter: Rekordüberzeugung, aber nicht genug

On-Chain-Daten zeigten ein Paradoxon: 79% des zirkulierenden Bitcoin-Angebots wurden von Langzeithaltern gehalten (seit >155 Tagen nicht bewegt) – ein Rekordhoch . Das Verkaufsverhalten dieser Halter hatte sich stark verlangsamt .

Dennoch betonte Wintermute, dass dies allein nicht ausreiche. Die jüngsten Erholungen seien durch Short-Eindeckungen und Leverage getrieben, nicht durch echte neue Nachfrage . Ohne frisches Kapital, das in das System fließt – von Stablecoins, ETFs oder Unternehmenskassen – bleibe der Markt anfällig für einen weiteren Beinbruch .

Das Fazit: Die Langzeithalter von Bitcoin zeigen eine historische Überzeugung, aber in Wintermutes Sichtweise ist Überzeugung ohne frisches Kapital kein BodenSignal.

Wichtige Kennzahlen für Anleger

Das Urteil von Wintermute

Wintermutes Warnungen aus dem späten Juni 2026 zeichnen ein kohärentes Bild: ein Markt in einer Bärenphase mit extremer Angst (FGI 15), einem Rekordangebot im Minus (>50%), unerbittlichen ETF-Abflüssen (4,06 Mrd. $ im Juni, angeführt von BlackRocks IBIT) und makroökonomischen Gegenwinden durch Tech/KI-Ausverkäufe und PCE-Unsicherheit. Obwohl die Überzeugung der Langzeithalter auf einem Allzeithoch ist, sieht Wintermute keinen bestätigten dauerhaften Boden, da frisches Kapital fehlt und es zwischen 50.000 $ und 59.000 $ an technischer Unterstützung mangelt. Die Kernbotschaft des Unternehmens ist klar: Verwechseln Sie eine Erholungsrallye nicht mit einem Marktboden.