Deribits $10,6-Milliarden-Optionsverfall: 80 % der bullischen Wetten liefen wertlos aus

Verfallsvolumen & Aufschlüsselung

Insgesamt verfielen rund 150.000 Bitcoin-Kontrakte (Nominalwert ~9,06 Milliarden US-Dollar) und 1 Million Ethereum-Kontrakte (Nominalwert ~1,57 Milliarden US-Dollar) . Vor dem Verfall hatten Analysten das reine BTC-Volumen auf rund 10 Milliarden US-Dollar geschätzt. Das gesamte offene Interesse an Bitcoin-Optionen über alle Handelsplätze hinweg lag bei fast 34,5 Milliarden US-Dollar – davon entfielen auf den Verfall am 26. Juni etwa 79 % des Marktanteils auf Deribit .

Max Pain & Put/Call-Verhältnisse

Der Verfall wurde anhand folgender Schlüsselkennzahlen abgerechnet :

Ein Put/Call-Verhältnis unter 1,0 zeigt an, dass mehr Call-Optionen (bullisch) als Put-Optionen (bärisch) im Markt waren. Beide Assets tendierten also vor dem Verfall zur bullischen Seite – die tatsächlichen Kassakurse lagen jedoch weit unter dem Max Pain. In einigen früheren Berichten wurde das Max Pain für BTC noch bei 72.000 $ und das Put/Call-Verhältnis bei 0,81 bis 0,83 gesehen – ein vorsichtigeres Bild als eine eindeutig bullische Ausrichtung .

Verluste der bullischen Positionen

Der bärische Juni hat die Inhaber von Call-Optionen regelrecht überrollt:

• ~8,6 Milliarden US-Dollar des gesamten offenen Interesses (rund 80 % des Gesamtvolumens) verfielen aus dem Geld (OTM) – die große Mehrheit der bullischen Call-Wetten wurde damit wertlos .
• Der Bitcoin-Kassakurs lag vor dem Verfall bei etwa 59.648 $ – rund 12.000 $ unter dem von manchen Quellen genannten Max-Pain-Niveau von 72.000 $ und etwa 10.000 $ unter dem endgültigen Max Pain von 70.000 $ .
• BTC fiel kurzzeitig auf 59.175 $ (25. Juni), bevor er sich wieder über 61.000 $ erholte. Die gesamten Krypto-Liquidationen beliefen sich während des Ausverkaufs auf fast 1 Milliarde US-Dollar .
• Nahezu alle bullischen Call-Optionen mit Basispreisen über 70.000 bis 72.000 $ verfielen wertlos – eine massive Vernichtung von gehebelten Long-Prämien.

Kursdynamik nach dem Verfall & Analystenmeinungen

• Analysten von Bloomberg merkten an, dass Händler angesichts der überwiegend optimistischen Positionen und des fallenden Bitcoin-Kurses wahrscheinlich zu defensiveren oder gar offen bärischen Strategien übergehen würden, was den Ausverkauf weiter verstärken könnte .
• Cointelegraph beobachtete, dass die Bären vor dem Verfall die Oberhand hatten – insbesondere, da Bitcoin unter der Marke von 74.000 $ gefangen war. Das Ausräumen der offenen Positionen könne zwar eine Kurssperre beseitigen, aber die zugrunde liegende bärische Dynamik nicht ändern .
• VanEck (Mid-June ChainCheck) stellte fest, dass die Halter keine Gewinne mitnahmen, sondern stattdessen kapitulierten und mit Verlust verkauften. Der Druck konzentrierte sich auf Spot-Produkte und nicht auf Derivate – ein Zeichen für echten Risikoabbau und nicht für reines Hedging .
• Einige Analysten meinten, der Optionsverfall selbst könne ein kurzfristiges Volatilitätsereignis sein, aber die makroökonomischen Gegenwinde (ETF-Abflüsse, Miner-Stress, schwache Nachfrage) würden wohl auch nach dem Verfall anhalten .

Das große Ganze: Ein tief bärisches Umfeld

Der Optionsverfall fand in einem äußerst bärischen Makro-Umfeld für Kryptowährungen statt:

Abflüsse aus Bitcoin-ETFs

• US-amerikanische Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten allein am 24. Juni Nettoabflüsse von 469 Millionen US-Dollar; Ethereum-ETFs verloren weitere 30 Millionen Dollar .
• In den 30 Tagen zuvor betrugen die Gesamtabflüsse aus Bitcoin-ETFs rund 6,35 Milliarden US-Dollar – die schwächste Performance seit der Einführung .
• In den drei Wochen bis zum 26. Juni überstiegen die gesamten BTC-ETF-Abflüsse 4,21 Milliarden US-Dollar .

Kapitulation der Miner

• Bitcoin-Miner befanden sich in einer Phase der „Kapitulation“, mit Gewinnmargen unter 5 % und stark gesunkenen Einnahmen .
• Die Hashrate fiel um mehr als 25 % seit Oktober 2025 – einer der längsten anhaltenden Rückgänge seit Bestehen, was darauf hindeutet, dass ein erheblicher Teil der Mining-Kapazität das Netzwerk verlassen hat .
• Der Puell Multiple fiel auf 0,74 – ein Niveau, das in der Vergangenheit mit finanziellen Notlagen der Miner verbunden war .
• Schätzungsweise 20 % der Netzwerk-Hashrate arbeiteten unterhalb der Gewinnschwelle, was das Risiko von erzwungenen Miner-Verkäufen bei jeder Erholung erhöht .

Sinkende Risikobereitschaft & institutionelle Nachfrage

• Das institutionelle Interesse wurde als „geschwächt“ beschrieben, wobei ein „schwieriges makroökonomisches Umfeld“ die Nachfrage dämpfte .
• BlackRocks Bitcoin-ETF verzeichnete am 23. Juni einen Abfluss von 182 Millionen US-Dollar an einem einzigen Tag – ein Zeichen dafür, dass selbst die größten institutionellen Akteure ihr Engagement reduzierten .
• Der mNAV von Strategy (ehemals MicroStrategy) fiel auf 0,72, was darauf hindeutet, dass die mit Bitcoin schwer belastete Aktie mit einem deutlichen Abschlag zu den BTC-Beständen gehandelt wurde .
• XRP- und Solana-ETFs verzeichneten vernachlässigbare oder stagnierende Zuflüsse, während auch Ethereum-ETFs Abflüsse hinnehmen mussten – ein Zeichen für eine breite Risikoaversion über alle Krypto-Assetklassen hinweg .