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Warum Bitcoin-Langzeithalter in diesem Abschwung im Plus blieben
Glassnode zufolge fiel der LTH MVRV auf einen Tiefstand über 1 und steigt inzwischen wieder. Der LTH MVRV vergleicht den Marktwert mit der On Chain Kostenbasis von Coins, die mindestens 155 Tage nicht bewegt wurden.
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- Glassnode zufolge fiel der LTH MVRV auf einen Tiefstand über 1 und steigt inzwischen wieder.
- Der LTH MVRV vergleicht den Marktwert mit der On Chain Kostenbasis von Coins, die mindestens 155 Tage nicht bewegt wurden.
- Anfang Oktober lag Bitcoin nahe 85.581 US Dollar und damit in der Nähe einer großen Kostenbasis Zone bei 84.000 bis 85.000 US Dollar.
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Glassnode zufolge blieb der MVRV-Wert der Bitcoin-Langzeithalter in diesem Zyklus durchgehend über 1. Er erreichte seinen Tiefstand oberhalb dieser Schwelle und steigt inzwischen wieder. In Glassnodes Vergleich fiel der Wert in jedem früheren Bärenmarkt seit mindestens 2015 nahe dem Zyklustief unter 1. Ungewöhnlich ist also vor allem dies: Die Langzeithalter als Gruppe rutschten nicht in die Verlustzone. Das belegt weder, dass Bitcoin seinen Kurstiefpunkt erreicht hat, noch, dass jeder lange gehaltene Coin im Plus liegt.
Was der LTH-MVRV misst
MVRV steht für „Market Value to Realized Value“, also das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert. Die Kennzahl vergleicht die Marktkapitalisierung eines Vermögenswerts mit seiner realisierten Kapitalisierung. Dabei wird ein Coin zu dem Preis bewertet, zu dem er zuletzt auf der Blockchain bewegt wurde. So lässt sich der nicht realisierte Gewinn oder Verlust der jeweils betrachteten Coin-Menge einschätzen.
Der LTH-MVRV bezieht diese Rechnung nur auf nicht ausgegebene Transaktionsausgänge (UTXOs), die mindestens 155 Tage alt sind. Diese Einteilung richtet sich nach dem Alter der Coins; sie verrät nicht, wer sie besitzt oder warum jemand sie hält.
Die grundlegenden Schwellenwerte sind einfach zu lesen:
- Bei 1: Marktwert und realisierter Wert der Gruppe sind gleich – die Langzeithalter liegen ungefähr beim Einstand.
- Unter 1: Der Marktwert liegt unter dem realisierten Wert. Die Gruppe weist zusammengenommen nicht realisierte Verluste auf.
- Über 1: Die Gruppe ist insgesamt im nicht realisierten Gewinn. Glassnode setzt den Wert 1 mit der Gewinnschwelle gleich und bewertet höhere Werte als Gewinn.
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Es handelt sich um Werte für eine Gruppe, nicht für jeden einzelnen Holder. Auch wenn der LTH-MVRV über 1 liegt, können einzelne Langzeithalter wegen ihres persönlichen Kaufpreises im Minus sein.
Was „niedriges Risiko“ bedeutet – und was nicht
Glassnode ordnet den LTH-MVRV vier Risikobändern zu: Unter 1 gilt der Wert als „sehr niedriges Risiko“, zwischen 1 und 1,5 als „niedriges Risiko“, zwischen 1,5 und 3,5 als „hohes Risiko“ und über 3,5 als „sehr hohes Risiko“. In diesem Modell steht ein Wert knapp über 1 für einen aggregierten Gewinn, aber nicht für die hohen Buchgewinne, die mit den oberen Bändern verbunden sind.
Die Bezeichnungen beschreiben Glassnodes relatives Bewertungsmodell. Sie sind weder eine Prognose noch eine Garantie, dass Anleger keine Verluste erleiden. Das zeigt schon das Band unter 1: Es heißt im Modell „sehr niedriges Risiko“, obwohl die Gruppe zugleich insgesamt im Verlust liegt. Die Gewinn- oder Verlustschwelle und die Risikokategorie beantworten unterschiedliche Fragen.
Bitcoin nahe 85.000 US-Dollar: Kostenbasis in der Nähe
Anfang Oktober nannte Glassnode in einem Beitrag einen Bitcoin-Kurs von rund 85.581 US-Dollar. Zugleich berichtete das Unternehmen, der LTH-MVRV sei nach einem Tiefstand über 1 wieder gestiegen. Der Kurs lag außerdem nahe einer großen Kostenbasis-Zone für Langzeithalter zwischen 84.000 und 85.000 US-Dollar, die Glassnode identifiziert hatte. 3
Diese Zone ist ein wichtiger Marktkontext, widerspricht dem positiven Gesamtwert des LTH-MVRV aber nicht. Eine Gruppe kann insgesamt im Gewinn sein, obwohl ein Teil ihrer Coins zu Preisen nahe dem aktuellen Kurs erworben wurde. Und ein aggregierter Gewinn bedeutet nicht, dass niemand Gewinne mitnimmt: Glassnode berichtete, Langzeithalter hätten in der Woche bis zum 29. September nahezu doppelt so viel realisierten Gewinn erzielt wie in der Woche des Ausbruchs. 6
Miner-Einnahmen und Holder-Gewinne erzählen verschiedene Geschichten
Die wirtschaftliche Lage der Bitcoin-Miner ist ein eigener Indikator für den Marktdruck. Der September 2026 war für Miner der umsatzstärkste Monat seit Januar: Die Einnahmen wurden mit rund 1,12 Milliarden US-Dollar angegeben und lagen damit knapp unter den 1,15 Milliarden US-Dollar aus dem Januar. Gleichzeitig berichteten Quellen für das zweite Quartal, dass börsennotierte Miner zusammengenommen unter ihre Cash-Break-even-Schwelle gefallen waren. Als Belastungen wurden geringe Einnahmen je Rechenleistung sowie der Wechsel mancher Betreiber zu KI-Infrastruktur genannt.
Beides kann gleichzeitig zutreffen: Ein umsatzstarker Monat beseitigt nicht automatisch die für börsennotierte Miner beschriebenen Kostensorgen. Und die Minereinnahmen bestimmen nicht den LTH-MVRV – die Kennzahlen beziehen sich auf unterschiedliche Teile des Bitcoin-Markts.
Fazit: Ungewöhnlich, aber kein Beweis für das Ende des Abschwungs
Der historische Unterschied besteht darin, dass der LTH-MVRV am Tiefpunkt dieses Zyklus nicht unter 1 fiel – anders als laut Glassnode in früheren Bärenmärkten seit mindestens 2015. Im Vergleich zu diesen Zyklen deutet das auf geringere nicht realisierte Verluste in der Gruppe der Langzeithalter hin. Die Kennzahl sollte jedoch zusammen mit individuellen Kostenbasen, Gewinnmitnahmen, der Kursentwicklung und der separaten Lage der Miner betrachtet werden. Für sich genommen zeigt sie nicht, dass der Abschwung vorbei ist. 6
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Glassnode zufolge fiel der LTH MVRV auf einen Tiefstand über 1 und steigt inzwischen wieder.
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Glassnode zufolge fiel der LTH MVRV auf einen Tiefstand über 1 und steigt inzwischen wieder. Der LTH MVRV vergleicht den Marktwert mit der On Chain Kostenbasis von Coins, die mindestens 155 Tage nicht bewegt wurden.
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Anfang Oktober lag Bitcoin nahe 85.581 US Dollar und damit in der Nähe einer großen Kostenbasis Zone bei 84.000 bis 85.000 US Dollar.