Anthropics IPO-Plan zwischen Gründerkontrolle und Gemeinwohl

Anthropic will seine Gemeinwohlmission offenbar auch nach einem möglichen Börsengang gegen kurzfristigen Marktdruck absichern. Ein erster Einblick in den Börsenprospekt beschreibt dafür eine neue Founder LLC: Die Gesellschaft soll eine Class-F-Aktie halten, auf die bei den meisten wichtigen Unternehmensfragen 50,1 Prozent der Stimmen entfallen. Der Vorschlag muss noch von den Aktionären genehmigt werden. Aus den vorliegenden Berichten geht nicht hervor, dass diese Konstruktion verantwortungsvolle Entscheidungen garantiert oder den Gründern bei jeder Frage alleinige Kontrolle gibt. 1

Wie die Founder LLC und die Class-F-Aktie funktionieren sollen

Die Founder LLC soll zunächst die sieben Mitgründer von Anthropic umfassen, darunter CEO Dario Amodei. Eine Mehrheit innerhalb der LLC würde über die einzelne Class-F-Aktie bestimmen, die 50,1 Prozent der Stimmen bei wichtigen Unternehmensfragen bündelt. Die Kontrolle läge damit gemeinschaftlich bei den Gründern – und nicht allein bei Amodei. 1

Die Idee dahinter: Die Unternehmensführung soll weniger stark von den Erwartungen der Börse abhängig sein und mehr Spielraum haben, Anthropic an seiner erklärten Mission auszurichten. Mehr Stimmgewicht ist jedoch kein Beleg dafür, dass künftige Entscheidungen tatsächlich Sicherheit oder Gemeinwohl bevorzugen. 1

Wer bestimmt den Aufsichtsrat – und was können Anleger ausrichten?

Nach den Berichten zum geplanten Modell soll der Long-Term Benefit Trust weiterhin die Mehrheit des Aufsichtsrats wählen. Andere Berichte zufolge umfasst das Stimmrecht der Class-F-Aktie auch bestimmte Abstimmungen mit Bezug zum Aufsichtsrat. Zusammengefasst würde das den Gründern erheblichen Einfluss geben, aber nicht bedeuten, dass sie den gesamten Aufsichtsrat allein bestimmen. 29

Für gewöhnliche Class-A-Aktien ist laut Berichten jeweils eine Stimme vorgesehen. Anleger hätten also Stimmrechte, bei Fragen, für die die Class-F-Aktie 50,1 Prozent der Stimmen bündelt, aber nicht die Mehrheit. Ein Bericht beschreibt die Stimmrechte strategischer Partner als gering; welche konkreten Rechte sie hätten, geht aus den verfügbaren Informationen nicht im Detail hervor. 58

Was der Status als Public Benefit Corporation bedeutet

Anthropic bezeichnet sich als Public Benefit Corporation nach dem Recht des US-Bundesstaats Delaware. Als Unternehmenszweck nennt die Firma die verantwortungsvolle Entwicklung und den Erhalt fortgeschrittener KI zum langfristigen Nutzen der Menschheit. Der Aufsichtsrat wird laut Anthropic von Aktionären und dem Long-Term Benefit Trust gewählt. 16

Der Status verankert diesen erklärten Zweck neben den Interessen der Anleger. Die geplante Stimmrechtsregelung soll der Führung zusätzlich mehr Spielraum gegenüber Markterwartungen verschaffen. Beides belegt für sich genommen jedoch nicht, wie Anthropic einen künftigen Konflikt zwischen wirtschaftlichen Zielen und Sicherheitsbedenken lösen würde. 12

Hohe Verluste als finanzieller Hintergrund

Dem Bericht zum Börsenprospekt zufolge verzeichnete Anthropic 2025 einen Nettoverlust von 42 Milliarden US-Dollar und einen operativen Verlust von 8,06 Milliarden US-Dollar. 2024 hatte der operative Verlust 2,98 Milliarden US-Dollar betragen. Diese Zahlen geben einen Eindruck vom finanziellen Umfeld, beweisen aber weder, dass die Verluste den Umbau der Unternehmensführung ausgelöst haben, noch lassen sie Rückschlüsse auf künftige Entscheidungen zu.

Die verfügbaren Berichte liefern außerdem keine verlässlichen Angaben zur Vergütung von Dario und Daniela Amodei im Jahr 2025 oder zu den genauen Bedingungen eines angeblichen Aktienspenden-Versprechens der Mitgründer. Diese Angaben lassen sich auf Grundlage der hier angeführten Informationen nicht als gesichert darstellen.

Sicherheitsversprechen sind noch kein Beleg für sichere Entscheidungen

Dario Amodei hat sich dafür ausgesprochen, die Entwicklung fortgeschrittener KI aus Sicherheitsgründen zu verlangsamen. Zugleich berichtete Reuters, Anthropic prüfe angesichts des Wettbewerbs die Veröffentlichung eines neuen Modells. Das zeigt, dass das Unternehmen sowohl mit Sicherheits- als auch mit kommerziellen Erwägungen konfrontiert ist. Daraus folgt nicht, dass Anthropic eine konkrete Geschäftschance ausgeschlagen oder bei jeder Produktentscheidung der Sicherheit Vorrang eingeräumt hat. 18

Die geplante Stimmrechtsstruktur könnte den Gründern mehr Spielraum geben, Entscheidungen gegen kurzfristige Markterwartungen zu treffen. Ob sie dadurch tatsächlich sicherere oder stärker am Gemeinwohl orientierte Entscheidungen treffen, hängt davon ab, wie sie diese Macht nutzen.