Bei KI-Rechenzentren zählt nicht mehr nur der große Plan

Der Maßstab für Börsengänge von Rechenzentrumsbetreibern verschiebt sich: Ein großer KI-Ausbauplan allein überzeugt Anleger nicht mehr. Sie wollen wissen, ob der Bau finanziert ist, Strom bereitsteht, Kapazitäten tatsächlich ans Netz gehen und daraus zeitnah Einnahmen entstehen. Höhere Zinsen machen die lange Zeit zwischen Investition und Ertrag teurer. In diesem anspruchsvolleren Umfeld verfolgt der in Singapur ansässige Betreiber DayOne weiter einen möglichen US-Börsengang im November; die SoftBank-Tochter SB Energy hat ihr Angebot dagegen verschoben.13

DayOne setzt auf ein bestehendes Geschäft

DayOne erwägt Berichten zufolge, bis zu 5 Milliarden US-Dollar aufzunehmen; eine Bewertung um 20 Milliarden US-Dollar steht im Raum. Das Unternehmen kann auf ein bereits bestehendes Rechenzentrumsgeschäft und eine geografische Präsenz verweisen, die nicht nur an einem einzelnen US-Bauprogramm hängt. Damit dürften für Anleger die laufenden Anlagen und die Nachfrage in naher Zukunft besonders wichtig sein.1

Der geplante Zeitplan und die Bewertung sind allerdings nicht in Stein gemeißelt. Entscheidend wird sein, wie klar DayOne zwischen bereits betriebenen Rechenzentren und erst geplanten Kapazitäten unterscheidet – und wie viel der künftigen Nachfrage durch Verträge und gesicherte Stromversorgung gedeckt ist.1

SB Energy: großer Auftragsbestand, aber noch keine laufenden Rechenzentren

Bei SB Energy klafft eine Lücke zwischen den langfristigen Ausbauplänen und den aktuellen Ergebnissen. Das Unternehmen, das Projekte unter anderem in Texas und Ohio verfolgt, beziffert seinen Auftragsbestand auf rund 439 Milliarden US-Dollar und seine vertraglich gebundene oder im Bau befindliche Rechenzentrumskapazität auf 8,8 Gigawatt. Doch bislang betreibt SB Energy keine Rechenzentren. Die rund 139 Millionen US-Dollar Umsatz im ersten Halbjahr 2026 stammten aus dem bestehenden Energiegeschäft.6710

Auch die Kundenbasis ist ein Thema: Die 8,8 Gigawatt an Rechenzentrumskapazität sind an SoftBank oder OpenAI gebunden; die beiden Unternehmen zählen zu den Mietern auf mehreren Standorten.67 Anleger hinterfragen deshalb, ob eine angestrebte Bewertung von mehr als 50 Milliarden US-Dollar zu den heutigen Einnahmen und der Kundenkonzentration passt. Das erschwerte offenbar die Nachfrage nach der Aktie und trug zur Verschiebung des Angebots bei.3

Strom und Baufortschritt werden zum Härtetest

Langfristige Mietverträge und zugesicherte Stromversorgung können geplante Kapazitäten glaubwürdiger machen. Sie beseitigen aber weder Bauverzögerungen noch Finanzierungskosten – und garantieren nicht, dass Einnahmen sofort fließen. Der Fall SB Energy zeigt, warum ein hoher Auftragsbestand Anleger weniger beruhigen kann als bereits laufende Anlagen mit tatsächlichem Umsatz. Für DayOne dürfte daher wichtig sein, überzeugend darzulegen, welcher Teil des Geschäfts schon in Betrieb ist und welcher noch auf Fertigstellung wartet.167

Ein aktueller Rückschlag im Umfeld des Marktes unterstreicht das Risiko: Oracle setzte Blue Owl über einen Vorbehalt wegen möglicher Verzögerungen beim New-Mexico-Projekt in Kenntnis. Probleme bei der Stromversorgung könnten den Bau des Rechenzentrumscampus um etwa ein Jahr verzögern. Der Fall zeigt, wie stark selbst ein großes, an einen Kunden geknüpftes Finanzierungsvorhaben von Energie- und Infrastrukturfragen abhängen kann.89

Weitere mögliche Börsengänge von Switch, Vantage Data Centers und CyrusOne deuten zwar auf eine umfangreiche Pipeline hin. Das bedeutet aber nicht, dass der Markt jedes Angebot aufnehmen wird. Anleger dürften bei jedem Kandidaten genauer nach Stromversorgung, Baufortschritt, Kundenverträgen und dem Zeitpunkt der erwarteten Einnahmen fragen.189