Hormus-Krise zehrt an den Sicherheitsreserven des Ölmarkts

Die entscheidende Folge der Krise in der Straße von Hormus ist nicht allein, dass weniger Öl transportiert wird. Der Weltmarkt stützt sich zunehmend auf Übergangslösungen: Freigaben aus Notreserven, kommerziellen Lagerabbau, geringere Nachfrage und umgeleitete Exporte. Das verschafft Zeit, stellt aber keine verlässliche Transportkapazität wieder her.

Vor dem Konflikt passierten täglich rund 20 Millionen Barrel Rohöl und Mineralölprodukte die Meerenge. Die Schätzungen zu den tatsächlichen heutigen Mengen gehen auseinander, zeichnen aber ein einheitliches Bild einer schweren Unterbrechung: Die Internationale Energieagentur (IEA) beziffert die durchschnittlichen Durchflüsse für März bis Mai auf 2,7 Millionen Barrel pro Tag; spätere Schiffsdaten erfassten am 18. September lediglich vier Frachtschiffe auf der Route.

Das Sicherheitsnetz des Markts wird dünner

Ölschocks führen zunächst nicht zwingend zu einem ebenso großen Einbruch beim Verbrauch. Staaten können strategische Reserven freigeben, Händler kommerzielle Bestände abbauen, Raffinerien ihre Verarbeitung drosseln und Produzenten einen Teil ihrer Exporte über andere Wege leiten. Doch all das sind Maßnahmen auf Zeit – kein Ersatz für eine verlässlich befahrbare Meerenge.

Die IEA-Mitgliedsländer beschlossen im März angesichts der Störung die größte gemeinsame Freigabe von Notölreserven in der Geschichte der Agentur. 15 Zugleich überstiegen die kumulierten Produktionsausfälle im Nahen Osten bis August laut IEA 1,3 Milliarden Barrel. Die Konsequenz: Mit jedem Lagerabbau sinkt die Reserve, die den nächsten Ausfall auffangen könnte.

Auch deshalb unterscheiden sich die Angaben zur verbleibenden Versorgungslücke. Abfahrten aus dem Persischen Golf, Durchflüsse durch Hormus und die weltweit verfügbare Rohölmenge sind unterschiedliche Kennzahlen. Sie verändern sich zudem, wenn Reeder Routen ändern, Umladungen von Schiff zu Schiff nutzen oder Positionsdaten nicht offenlegen. Entscheidend ist weniger eine einzelne Schätzung als der robuste Befund: Die normalen Handelsströme sind nicht zurückgekehrt. 4 12

Saudi-Arabiens Umgehungsroute war ein zentraler Puffer

Die saudische Ost-West-Pipeline verbindet die Ölfelder im Osten des Landes mit dem Exporthafen Yanbu am Roten Meer. So kann Rohöl die Straße von Hormus umgehen. In den ersten fünf Monaten des Konflikts stiegen die Exporte über die Westküste auf etwa 4 bis 5 Millionen Barrel täglich, wie Reuters berichtete. 3

Damit wurde die Pipeline zu einem der wichtigsten Entlastungsventile des globalen Systems. Ihr Ausfall nach Drohnenangriffen entzog dem Markt ausgerechnet dann Kapazität, als es kaum unkomplizierte Alternativen gab. Reuters zufolge setzte Brent am 14. September bei 105,68 US-Dollar je Barrel, nachdem der Angriff die Pipeline außer Betrieb gesetzt und neue Sorgen um die Versorgung ausgelöst hatte. 17

In Yanbu gelagertes Rohöl kann die Ausfuhren nur kurzzeitig stützen; es ersetzt keine funktionierende Pipeline. Reuters berichtete unter Berufung auf Marktschätzungen, die verfügbaren Mengen könnten die Exporte bei einem anhaltenden Ausfall nur fünf bis sieben Tage aufrechterhalten. Wann die Leitung wieder in Betrieb geht, ist offen: US-Vertreter nannten die Unterbrechung kurz, unabhängige Einschätzungen hielten hingegen Wochen für möglich.

Warum zusätzliche US-Exporte die Lücke nicht einfach schließen

Die USA können dem Weltmarkt zusätzliche Mengen liefern. Sie können jedoch nicht sofort die Kombination aus Rohölsorten, Exportterminals, Tankern und Raffinerieprodukten aus dem Golf ersetzen.

Rohöl muss transportiert und verladen werden, zur jeweiligen Raffineriekonfiguration passen und anschließend zu nutzbaren Produkten wie Diesel, Kerosin oder Benzin verarbeitet werden. Ein Mangel an Raffinerieprodukten kann daher fortbestehen, obwohl andernorts mehr Rohöl verfügbar ist. Das Center on Global Energy Policy der Columbia University verweist darauf, dass US-Raffinerien Rekordmengen exportiert, damit aber die heimischen Produktlager reduziert haben und inzwischen nahe ihrer praktischen Kapazitätsgrenzen arbeiten. Die US-Destillatbestände lagen rund 13 % unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt.

Mehr US-Förderung oder -Exporte helfen somit am Rand, lösen eine transportbedingte Störung aber nicht automatisch. Der Engpass liegt nicht nur bei der Förderung, sondern ebenso bei Logistik und Verarbeitungskapazität.

Chinas geringere Importe verschafften Zeit – aber nicht dauerhaft

China bildete zu Beginn einen wichtigen Puffer: Das Land senkte seine Netto-Rohölimporte und griff stärker auf heimische Lagerbestände zurück, während Raffinerien weniger verarbeiteten. Nach Berechnungen des Center on Global Energy Policy sanken Chinas Nettoimporte im zweiten Quartal 2026 gegenüber dem Vorjahr um 30 % beziehungsweise 3,5 Millionen Barrel pro Tag.

Das verringerte den Wettbewerb um verfügbare Mengen außerhalb des Golfs und dämpfte den unmittelbaren Preisdruck. Es war jedoch eine endliche Anpassung auf der Nachfrageseite, keine zusätzliche Quelle für Ölangebot.

Im August stieg Chinas Raffineriedurchsatz laut Reuters den zweiten Monat in Folge. Gestützt wurde er von Kraftstoffexporten, nachdem Peking die Exportbeschränkungen Mitte Juli gelockert hatte. China verfügt weiterhin über Lagerbestände und politischen Spielraum. Eine höhere Raffinerieaktivität bedeutet jedoch, dass die frühere Importzurückhaltung nicht unbegrenzt als Ausgleich für die Störungen eingeplant werden kann.

LNG hat dasselbe Problem der maritimen Sicherheit

Die Ölkrise verweist auf ein umfassenderes Energiesicherheitsproblem: Wenn Versicherer, Besatzungen und Reedereien eine Route als zu gefährlich einstufen, kann physisch vorhandene Produktionskapazität faktisch blockiert sein – selbst wenn Bohrungen, Pipelines und Verflüssigungsanlagen intakt bleiben.

Nach Berichten der Brookings Institution ist Versicherungsschutz für Schiffe in Hormus nicht erhältlich oder unerschwinglich teuer; zudem seien Seeleute nicht bereit, die Passage anzutreten. 2 Für Käufer von Flüssigerdgas (LNG) ist die Flexibilität geringer als im Ölhandel, weil LNG auf Spezialtanker, Empfangsterminals und vertraglich eng verknüpfte Lieferketten angewiesen ist. Praktische Antworten sind deshalb stärker diversifizierte und flexiblere Lieferverträge, alternative Pipelineverbindungen, wo sie vorhanden sind, Regasifizierungskapazitäten, Speicher und eine geringere Abhängigkeit von einem einzelnen maritimen Nadelöhr.

Wovon der weitere Ölpreis abhängt

Die große Bandbreite der Preisszenarien beruht auf zwei unterschiedlichen Annahmen über den weiteren Verlauf der Krise.

Ein höheres kurzfristiges Preisniveau setzt anhaltende Angriffe, eingeschränkten Tankerverkehr, einen länger dauernden Ausfall der Umgehungskapazität und weiteren Lagerabbau voraus. Brent notierte am 18. September noch bei 104,87 US-Dollar je Barrel. Zuvor hatten die Preise im Wochenverlauf Viermonatshochs erreicht, nachdem sich die Sorgen über die beschädigte saudische Pipeline und gestörte Verladungen in Yanbu verstärkt hatten.

Ein deutlich niedrigeres längerfristiges Szenario verlangt dagegen eine grundlegend andere Lage: eine glaubwürdige Rückkehr sicherer Schifffahrt, die Reparatur und Wiederinbetriebnahme der Exportinfrastruktur, eine Normalisierung bei Versicherungen und Tankerverfügbarkeit sowie genügend Zeit zum Wiederaufbau der Lagerbestände. Zusätzlich könnte eine schwächere Nachfrage oder ein erneutes Überangebot außerhalb der Golfregion nötig sein.

Diese Szenarien widersprechen sich nicht. Das erste bewertet einen ungelösten physischen Engpass, das zweite dessen Beseitigung. Solange die Sicherheit der Passage und die alternativen Exportrouten nicht glaubwürdig wiederhergestellt sind, bleibt der Markt anfälliger für Preissprünge nach oben, als es der jeweilige Tagespreis allein erkennen lässt.