JPMorgan kann Ölpreis kaum noch modellieren: Der Iran-Krieg wird zum globalen Inflationsrisiko

JPMorgans Eingeständnis ist vor allem eine Warnung: Der Ölpreis folgt nicht mehr überwiegend den üblichen Erwartungen zu Angebot und Nachfrage. Er enthält einen hohen Aufschlag für ein politisches und militärisches Endspiel, das sich derzeit nicht seriös vorhersehen lässt. Nach mehr als sechs Monaten Krieg gibt es weder eine belastbare Einigung noch eine dauerhafte Normalisierung wichtiger Energierouten. Deshalb wäre es voreilig, eine schnelle Rückkehr zu den Preisen vor dem Krieg als Grundszenario anzunehmen. 25

Die ökonomische Belastungsgrenze hat sich verschoben

Brent-Rohöl notiert bei etwa 105 US-Dollar je Barrel – rund 45 % über dem Niveau vor dem Krieg. Zugleich ist Diesel in den USA auf mehr als 200 US-Dollar je Barrel gestiegen. Das spricht dafür, dass der Markt nicht bloß einen kurzfristigen Risikoaufschlag einpreist: Rohöl, Transportwege und raffinierte Produkte stehen unter realem Druck. JPMorgan hat nach eigenen Angaben kein verlässliches Basisszenario mehr für den Ausgang des Konflikts. Offen bleibt, ob die Störungen vorübergehend sind, weiter eskalieren oder sich strukturell verfestigen. 25

Weniger Öl, sinkende Vorräte, kaum Puffer

Die Internationale Energieagentur (IEA) erwartet für 2026 ein durchschnittliches weltweites Ölangebot von 100,7 Millionen Barrel pro Tag. Das wären 5,7 Millionen Barrel pro Tag weniger als 2025. Eine vollständige Erholung der Fördermengen im Golf rechnet die IEA inzwischen erst für 2027 ein. Gleichzeitig sind die Lagerbestände gesunken – und damit auch der Puffer für weitere Ausfälle. 14

Besonders heikel ist die Lage bei saudischer Infrastruktur. Ein Angriff auf die Ost-West-Pipeline gefährdet laut den vorliegenden Einschätzungen eine Transportkapazität von rund vier Millionen Barrel pro Tag, etwa 4 % des weltweiten Angebots. Die Leitung ist wichtig, weil sie saudisches Öl an Hormus vorbei zu Exporthäfen transportieren kann. Wird sie beeinträchtigt, kann aus einer Störung der Schifffahrt im Golf ein breiteres Problem für Förderung und Export werden. 56

Warum teurer Diesel weit über die Tankstelle hinauswirkt

Der Inflationsimpuls betrifft nicht nur Benzin. Öl und besonders Diesel verteuern Frachtverkehr, Landwirtschaft, Lebensmittelproduktion, Industrie, Heizung und zahlreiche Dienstleistungen. Dadurch drohen Zweitrundeneffekte: Unternehmen reichen höhere Kosten weiter, Beschäftigte fordern als Reaktion höhere Löhne. Gleichzeitig drücken hohe Energiekosten auf die Kaufkraft und das Wachstum.

Für Zentralbanken ist das die ungünstigste Kombination. Sie müssen mit schwächerer wirtschaftlicher Aktivität umgehen, während die Inflation durch Energiepreise hartnäckig bleiben kann.

Bank of England: Schwieriger Balanceakt zwischen Wachstum und Inflation

Die Bank of England hat ihren Leitzins bei 3,75 % belassen. Der kriegsbedingte Energieschock hat die Diskussion jedoch verschoben: Statt baldiger Zinssenkungen steht wieder die Frage im Raum, ob eine weitere Straffung nötig werden könnte. Bei einer früheren Entscheidung stimmten Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses bereits für eine Anhebung auf 4 %. Die Notenbank hat zudem betont, dass eine Eskalation höhere Zinsen erforderlich machen könnte. Zinserhöhungen im November und Februar sind damit möglich, aber keineswegs sicher. 37

Ein politisches Enddatum reicht dem Markt nicht

Eine politische Prognose, der Krieg werde nach den Zwischenwahlen in den USA rasch enden, löst die praktischen Fragen des Ölmarkts nicht. Für eine nachhaltige Preissenkung bräuchte es nachprüfbare Fortschritte: sichere Schifffahrt, funktionierende Versicherungs- und Reparaturketten, wiederhergestellte Pipelinekapazitäten, steigende Golfproduktion sowie ein Ende von Angriffen verbündeter Milizen.

JPMorgans frühere Juli-Prognose – Brent im dritten Quartal bei durchschnittlich 86 US-Dollar, im vierten Quartal bei 80 US-Dollar und zum Jahresende bei 78 US-Dollar – beruhte auf einer Marktberuhigung, die durch die aktuellen Preise und neuen Störungen überholt wirkt. 72

Weitere Risiken bleiben hinzu: Druck der Huthi-Miliz am Bab al-Mandab kann Lieferungen durch das Rote Meer umleiten oder verzögern. Angriffe auf russische Raffinerien können den Markt für raffinierte Produkte zusätzlich verknappen, selbst wenn Rohöl verfügbar ist. Produktionsausfälle in Libyen nehmen dem Markt eine weitere flexible Exportquelle. Entscheidend ist dabei nicht nur die Zahl fehlender Barrel, sondern die geringere Austauschbarkeit von Ölsorten, Raffineriekapazitäten, Routen und Diesellieferungen.

Die zentrale Folgerung: Ein Waffenstillstands-Headline allein dürfte den Ölpreis nicht automatisch stark fallen lassen. Erst wenn Exportwege dauerhaft sicher sind, Infrastruktur wieder funktioniert, Produktion zurückkehrt, Lagerbestände wachsen und Angriffe von Stellvertretern aufhören, kann der Risikoaufschlag nachhaltig sinken. Bis dahin drohen hohe Preisschwankungen bei Energie, schwächeres globales Wachstum und Notenbanken, die trotz nachlassender Konjunktur an einer restriktiven Geldpolitik festhalten – oder sie sogar verschärfen müssen.