Strategy warnt: Mit einer Bitcoin-Wette kann man selbst bei steigenden Kursen verlieren

Strategy’s Bitcoin Investor Guide ist keine bloße Kaufempfehlung für Bitcoin. Der Executive Chairman Michael Saylor teilte den Leitfaden am 12. September 2026. Darin steht vor allem eine Botschaft im Vordergrund: Anleger müssen drastische Kursverluste aushalten können und verstehen, dass auch die gewählte Form des Bitcoin-Engagements scheitern kann – selbst wenn die langfristige Einschätzung zu Bitcoin zutrifft. 164

Der historische Stresstest: Bitcoin hat massive Einbrüche erlebt

Der Leitfaden nennt einen maximalen historischen Rückgang von 93,1 % im Jahr 2011 sowie eine schlechteste Einjahresrendite von −83,6 %. Außerdem habe Bitcoin wiederholt zwischen 50 % und 90 % verloren und könne über Jahre unter früheren Höchstständen bleiben. 48

Diese Werte sind keine Prognose für den nächsten Absturz. Sie verdeutlichen vielmehr, was ein Investment in puncto Zeithorizont, Liquiditätsreserve und Positionsgröße aushalten müsste. Wer in einer tiefen Verlustphase verkaufen muss, nimmt den Verlust endgültig mit – und ist bei einer späteren Erholung möglicherweise nicht mehr dabei.

Warum eine richtige Bitcoin-Prognose nicht automatisch Gewinn bedeutet

Entscheidend ist die Unterscheidung zwischen dem Bitcoin-Kurs und der tatsächlichen Rendite eines Anlegers. Bitcoin kann langfristig steigen, während die gewählte Anlagekonstruktion dennoch Verluste erzeugt. 46

Hebel kann zum Zwangsverkauf führen

Fremdfinanzierung vergrößert Gewinne, aber ebenso Verluste. Fällt Bitcoin stark genug, können Börsen oder Kreditgeber zusätzliche Sicherheiten verlangen oder eine Position liquidieren. Der Verlust ist dann realisiert – auch wenn sich Bitcoin anschließend wieder erholt.

Optionen haben ein Ablaufdatum

Eine Option ist nicht Bitcoin. Ihr Wert hängt unter anderem von Basispreis, Laufzeit, impliziter Volatilität und Restlaufzeit ab. Eine optimistische Optionsposition kann wertlos verfallen, wenn Bitcoin nicht weit genug oder nicht schnell genug steigt. Strategy nennt den Zeitwertverfall von Optionen ausdrücklich als Grund, warum eine langfristig zutreffende Bitcoin-Erwartung trotzdem zu Verlusten führen kann. 6

Gebühren, vorrangige Ansprüche und Gegenparteien zählen

Gebühren schmälern die Rendite. In der Kapitalstruktur eines Produkts können zudem Kreditgeber oder Inhaber von Vorzugsaktien vor Stammaktionären bedient werden. Hinzu kommt das Risiko, dass ein Verwahrer, Emittent, Kreditgeber oder eine Handelsplattform ausfällt oder den Zugriff auf Vermögenswerte einschränkt. Die Wertentwicklung eines Bitcoin-nahen Produkts kann deshalb erheblich vom Bitcoin-Spotkurs abweichen. 46

Die praktische Konsequenz: Basiswert, Anlagevehikel und Finanzierung sollten getrennt geprüft werden. Bitcoin direkt zu halten, einen Fonds zu kaufen, mit Optionen zu handeln oder Aktien eines Bitcoin-Treasury-Unternehmens zu besitzen, sind keine austauschbaren Formen von Bitcoin-Exposure.

Warum die Unternehmensgeschichte relevant ist – aber keinen aktuellen Vorwurf begründet

Der Fokus des Leitfadens auf Emittenten- und Kapitalstrukturrisiken erhält zusätzliches Gewicht durch die frühere Bilanzierungskrise von MicroStrategy, dem heutigen Strategy. Im Jahr 2000 warf die US-Börsenaufsicht SEC dem Unternehmen vor, zwischen dem Börsengang 1998 und März 2000 Umsätze und Gewinne wesentlich überhöht ausgewiesen zu haben. Gegen Saylor und weitere Führungskräfte leitete die Behörde zivilrechtliche Verfahren ein, die verglichen wurden. 1718

Nach Angaben der SEC stimmte Saylor – ohne die Vorwürfe anzuerkennen oder zu bestreiten – einer Herausgabe von 8,28 Millionen US-Dollar zu. Darüber hinaus umfasste der Vergleich für jede der drei Führungskräfte eine zivilrechtliche Geldstrafe von 350.000 US-Dollar. 18

Der damalige Fall belegt kein Fehlverhalten im heutigen Bitcoin-Programm von Strategy. Er unterstreicht aber den allgemeinen Grundsatz des Leitfadens: Das Ergebnis einer Anlage hängt nicht nur von der Attraktivität des zugrunde liegenden Vermögenswerts ab, sondern auch von Berichterstattung, Unternehmensführung, Verpflichtungen und Finanzierungsentscheidungen.

Die besondere Spannung bei einem Bitcoin-Treasury-Unternehmen

Bei Strategy ist diese Trennung besonders wichtig. Nach einem Kauf von 4.603 BTC für rund 369,7 Millionen US-Dollar zu durchschnittlich 80.318 US-Dollar je Bitcoin meldete das Unternehmen einen Bestand von 845.050 BTC. Diese wurden einschließlich Gebühren und Ausgaben für insgesamt etwa 63,73 Milliarden US-Dollar beziehungsweise durchschnittlich 75.412 US-Dollar je Bitcoin erworben.

In der Woche bis zum 7. September kaufte oder verkaufte Strategy keine Bitcoin. Stattdessen erwarb das Unternehmen STRC-Vorzugsaktien im Wert von rund 176,3 Millionen US-Dollar zurück. Der Vorstand erhöhte zudem die Genehmigung für das Rückkaufprogramm digitaler Kredittitel auf 2 Milliarden US-Dollar.

Das sind Entscheidungen über die Kapitalallokation, kein Beweis für einen Widerspruch zum Leitfaden. Sie veranschaulichen jedoch dessen Kern: Wer Stamm- oder Vorzugsaktien eines Unternehmens betrachtet, muss mehr als den Bitcoin-Kurs bewerten. Verwässerung, Ansprüche von Vorzugsaktionären, Dividenden, Liquidität, Refinanzierungsbedarf und Managemententscheidungen können die Rendite wesentlich beeinflussen.

Fazit

Die Warnung von Strategy dreht sich weniger um die Vorhersage des nächsten Bitcoin-Kurses als um die Frage, ob ein Anleger eine Krise übersteht. Die historischen Einbrüche zeigen, warum eine Position für extreme Volatilität dimensioniert sein muss. Hebel, Optionen, Gebühren, Gegenparteien und Unternehmens-Kapitalstrukturen erklären, weshalb ein steigender Bitcoin-Kurs keinen sicheren Gewinn bedeutet. 46

Die zentrale Frage lautet daher nicht nur: „Steigt Bitcoin?“ Sondern auch: „Was besitze ich genau, was könnte mich zum Verkauf zwingen, wer steht in der Kapitalstruktur vor mir – und kann ich einen heftigen Einbruch aussitzen?“