ASML-Aktie fällt nach KI-Bremsruf: Warum die Sorgen vor allem die Bewertung trafen

Der Rückgang der ASML-Aktie um etwa 7 Prozent am 14. September war offenbar kein Hinweis auf ein neues, unternehmensspezifisches Problem. Vielmehr reagierten Anleger auf die Sorge, dass ein gebremster Ausbau besonders leistungsfähiger KI die Investitionen in Rechenzentren, moderne Chips und damit letztlich auch in ASMLs Lithografieanlagen abschwächen könnte. Die Aktie wurde also wegen einer veränderten Erwartung an das langfristige KI-Wachstum verkauft – obwohl Aufträge und Kapazitätspläne weiterhin auf eine starke Nachfrage über mehrere Jahre hindeuteten. 29

Sicherheitsdebatte löst weltweiten Abverkauf bei Chipwerten aus

Dario Amodei, Chef des KI-Unternehmens Anthropic, hatte zu einem langsameren Entwicklungstempo bei Frontier-KI aufgerufen. OpenAI-Chef Sam Altman und Elon Musk unterstützten diese Position. An den Märkten wurde daraus rasch die Befürchtung abgeleitet, dass sich der milliardenschwere Ausbau der KI-Infrastruktur weniger dynamisch entwickeln könnte.

Besonders empfindlich reagierten Halbleiterwerte und Zulieferer der KI-Infrastruktur, weil ihre Bewertungen von dauerhaft sehr hohen Ausgaben für KI-Rechenleistung ausgehen. In den USA schlossen die großen Indizes im Minus: Der S&P 500 gab um 0,48 Prozent nach, der Nasdaq Composite um 0,56 Prozent und der Dow Jones um 0,29 Prozent. Reuters führte den Druck vor allem auf Verluste bei Nvidia und anderen Chipaktien zurück. 3 Chipwerte trugen die Hauptlast des Ausverkaufs. 4

Warum ASML besonders stark unter Druck geriet

ASML ist für die Herstellung modernster Chips zentral: Seine EUV-Anlagen (Extreme Ultraviolet Lithography) werden für Strukturgrößen an der technologischen Spitze benötigt. Wenn Investoren künftig mit weniger KI-Chips und geringeren Rechenzentrumsinvestitionen rechnen, betrifft das daher auch die erwartete Nachfrage nach diesen äußerst teuren Anlagen.

Der Kursrutsch stellte vor allem die hohe, KI-abhängige Bewertung infrage. Morgan Stanley senkte das Kursziel für ASML von 1.930 auf 1.700 Euro, beließ die Einstufung jedoch bei „Overweight“. Als Risiken nannte die Bank das kurzfristige China-Geschäft und Margendruck. 14 Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 49 auf Basis der vergangenen Gewinne kann schon eine geringe Absenkung der erwarteten KI-Ausgaben oder der langfristigen Margen zu einem deutlichen Rückgang des Bewertungsmultiplikators führen.

Die operativen Signale blieben dagegen stark

Die skeptische Marktreaktion stand im Kontrast zu den jüngsten Aussagen des Unternehmens und von Analysten. Nach einem Treffen mit ASMLs Finanzchef erklärte JPMorgan, die KI-Nachfrage bleibe „sehr, sehr stark“. ASML prüfe Wege, 2028 mehr als 110 EUV-Systeme herzustellen; für 2027 seien die Maschinen bereits nahezu ausverkauft. 1

Das ist relevant, weil nicht allein die Zahlungsbereitschaft der Kunden die Auslieferungen begrenzt, sondern auch ASMLs eigene Produktionskapazität. Die Kapazität für EUV-Anlagen ist damit ein zentraler Engpass.

Auch die jüngsten Geschäftszahlen zeichneten ein solides Bild:

• Im zweiten Quartal erzielte ASML 9,3 Milliarden Euro Umsatz, eine Bruttomarge von 54 Prozent und 2,9 Milliarden Euro Nettogewinn. 12
• Für 2026 hob der Konzern seine Umsatzprognose von zuvor 36 bis 40 Milliarden auf 43 bis 45 Milliarden Euro an. 5
• Für 2027 und 2028 plant ASML jeweils einen Kapazitätsausbau von rund 30 Prozent. 5
• Die Planung berücksichtigt laut ASML auch den Bedarf aus Musks geplanter Terafab-Chipfabrik in Texas. 6

Die Nachfrage nach den neuen High-NA-EUV-Systemen ist für die langfristige These besonders wichtig: Sie könnte ASMLs dominierende Stellung in der Spitzentechnologie in einen weiteren, höherwertigen Investitionszyklus überführen. Aussagen zu konkreten Systempreisen und einzelnen Kundenverpflichtungen wurden in den hier ausgewerteten Quellen höherer Autorität allerdings nicht unabhängig bestätigt.

Der nächste Belastungstest: Quartalszahlen am 14. Oktober

Entscheidend wird nun der Quartalsbericht am 14. Oktober. ASML rechnet für das dritte Quartal mit 11 bis 12 Milliarden Euro Umsatz und einer Bruttomarge von 55 bis 57 Prozent. 4

Erreicht oder übertrifft das Unternehmen diese Ziele und bestätigt es seine Aussagen zu EUV-Aufträgen sowie den Kapazitäten für 2027 und 2028, würde dies die Sicht stützen, dass der Rückgang vom 14. September vor allem eine Korrektur von Bewertung und Risikoprämie war. Schwächere Buchungen, Verzögerungen bei Kundenauslieferungen, nachlassende Nachfrage nach Low-NA- oder High-NA-EUV-Systemen oder reduzierte Kapazitätspläne wären dagegen deutlichere Hinweise darauf, dass KI-Kunden ihre Ausbaupläne tatsächlich zurückfahren.

Unterm Strich wurde nicht ein bereits sichtbarer Einbruch bei ASML eingepreist, sondern ein Risiko für die langfristige Nachfrageerzählung rund um KI. Ob daraus mehr als ein kurzfristiger Stimmungsschock wird, hängt nun an Auftragseingang, Kundeninvestitionen und dem Ausblick des Unternehmens.